Полная версия

Главная arrow Инвестирование arrow Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>

1.4. Опционы на переключение и временную остановку бизнеса

Опционы на переключение и временную остановку проекта как факторы гибкости бизнеса

Еще одним (зачастую основным) фактором управленческой гибкости, способным повлиять на ценность компании, является адаптивность проекта к изменяющимся условиям. Это во многом зависит от характеристик той отрасли, в которой осуществляется проект.

Если, например, проект состоит в строительстве алюминиевого завода и последующей его эксплуатации, то при падении цен на алюминий невозможно будет переориентировать такое производство на какой-то другой вид деятельности, рынок и т.п. Остановить завод тоже не всегда возможно, так как такая остановка может привести к потере факторов производства (например, квалифицированной рабочей силы), нарушению технологического процесса, потребовать больших затрат на остановку и новый запуск проекта. Поэтому такой завод будет продолжать работать даже в те периоды, когда его деятельность будет убыточной.

Однако в некоторых видах бизнеса временная остановка или переориентация на другой вид деятельности вовсе не так опасна по своим последствиям. Например, если компания занимается разработкой программного обеспечения для управления производством в автомобильной промышленности, то в случае выхода заказчика из договора многие создаваемые ею процедуры могут быть использованы в каком-то другом бизнесе. Если заказчик временно прекратит финансирование проекта строительства коттеджного поселка в этом году, к нему можно будет вернуться в будущем без больших потерь.

Виды переключения бизнеса

Возможно несколько вариантов переключения бизнеса. Во-первых, это может быть переключение на другую технологию. Так, получение электроэнергии в отдаленном поселке может происходить с помощью установленных там ветроэлектростанций, и это может быть наиболее дешевым вариантом энергоснабжения, однако в качестве резерва может быть сохранена возможность получения электричества от центральной линии электропередачи. Резервный вариант энергоснабжения может повысить устойчивость проекта к авариям, потерям мощности, т.е. улучшит характеристики проекта.

Во-вторых, это может быть переключение па другой рынок, т.е. на другой вид продукции, другой регион, страну, другой тин потребителя. Например, производство видеомагнитофонов может быть основано на технологии VHS (т.е. воспроизведение записи на видеокассетах), но сохранена возможность его быстрой переориентации на технологию DVD (т.е. на использование видеодисков), если последняя будет больше отвечать вкусам массового потребителя.

Наконец, в-третьих, может быть осуществлен переход на иной масштаб деятельности, что по сути своей является опционом на развитие и на сокращение бизнеса.

Ситуация 6.1 (Продолжение)

Вернемся к проекту Каракорумского автомобильного завода. Условие (продолжение). Опцион на переключение

е) Основной проект предусматривал развитие производства запчастей и комплектующих для микролитражных автомобилей. Его дерево ценности с учетом всех опционов выглядело так:

По прогноз рынка комплектующих изделий из пластмассы для микролитражных автомобилей недостаточно надежен. Однако, в случае если подтвердятся худшие ожидания, есть возможность переориентировать оборудование проекта на производство товаров из полистирола и полипропилена массового спроса.

В частности, возможный ассортимент включает:

  • ПЭТ-тару для безалкогольных напитков, пива, минеральной воды, растительного масла;
  • канцелярские принадлежности и чертежные инструменты;
  • • конструкторы, детские игрушки, в том числе со встроенной электроникой;
  • • одноразовую посуду из пластмассы.

Известны каналы сбыта и потенциальные оптовые покупатели перечисленной продукции, высказывающие большую заинтересованность в ее поставках.

Дерево ценности для этой технологии (технологии У, в отличие от исходной технологии X) с учетом всех вышеперечисленных опционов представлено ниже. Дерево показывает ценность развития технологии У, начиная с 1-го года осуществления проекта. Два сценария отражают два прогноза спроса на пластмассовые изделия — оптимистический и пессимистический.

Однако переключение с технологии X на технологию У требует вложения капитала в сумме 500 тыс. руб. (покупка дополнительного оборудования, монтаж, опытно-конструкторские работы).

Каким образом возможность переключения может сказаться на эффекте проекта?

Решение "е"

При оптимистическом сценарии развития событий нет необходимости переходить с технологии .V на технологию 1", ведь это связано с затратами (500 тыс. руб.), а результат деятельности в рамках данной технологии (11 000 тыс. руб.) будет меньше, чем по исходной технологии X:

13 537,1 тыс. руб. - 2078 тыс. руб. = 11 459 тыс. руб.

Здесь 2078 тыс. руб. — это денежный поток 1-го года реализации проекта по технологии X;

13 537,1 тыс. руб. — см. дерево ценности для технологии X.

При пессимистическом варианте развития событий:

  • • технология Х даст рыночную ценность активов 1588 тыс. руб.;
  • • переход на технологию У в 1-й год даст следующий результат:
    • 88 тыс. руб. + 2200 тыс. руб. - 500 тыс. руб. - 1788 тыс. руб.

Здесь 88 тыс. руб. — денежный поток 1-го года, полученный от начала работы по технологии Х

  • 500 тыс. руб. — цена перехода на технологию У;
  • 2200 тыс. руб. — оценка активов проекта, осуществляемого по технологии У.

Поскольку 1788 > 1588, лучшим является переход на технологию У.

Таким образом, в случае развития событий по пессимистическому сценарию правильнее будет не ликвидировать активы проекта (и исполнить опцион PUT), а переключиться на производство товаров народного потребления из пластмассы.

При этом дерево ценности проекта будет выглядеть так:

А ценность опциона на переключение составит

 
<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>