Полная версия

Главная arrow Финансы arrow Корпоративные финансы

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>

10.5. Политика корпораций по выкупу собственных акций

Выкуп корпорацией собственных акций выражает использование чистой прибыли на выплаты акционерам и, следовательно, может рассматриваться как дивидендная политика, которая альтернативна выплатам дивидендов в денежной форме. Многие зарубежные корпорации проводят активные операции по выкупу своих акций.

Выкуп акций как инструмент дивидендной политики можно осуществлять следующими способами:

  • • непосредственное приобретение их на финансовом рынке, если акции котируются на фондовой бирже, или покупка у владельцев через брокерские фирмы;
  • • скупка по объявленной цене в установленный период времени (тендерная сделка). Если предложение акций больше намеченного к выкупу количества, то владельцы получают возможность реализовать их пропорционально имеющемуся пакету;
  • • аукционная скупка. Владельцы, предложившие на аукционе наименьшую цену за акцию, располагают преимуществом в продаже. Подобный вариант наиболее выгоден оставшимся акционерам;
  • • прямой выкуп пакета акций у одного крупного владельца по договорной цене. Если цена реальна, то оставшиеся акционеры не теряют свой капитал.

На практике выкуп собственных акций происходит в одном из трех следующих случаев:

  • • когда корпорация располагает свободными денежными средствами, которые могут быть распределены среди акционеров посредством выкупа акций, а не в форме денежных дивидендов;
  • • когда корпорация приходит к выводу, что доля собственности в структуре ее капитала слишком велика, и она привлекает заемный капитал, направляя его на выкуп акций;
  • • когда корпорация выпускает для своего персонала финансовые опционы, а затем использует выкуп акций на открытом рынке для их исполнения.

После выкупа количество акций, находящихся в свободном обращении, сокращается. Поэтому можно полагать, что выплата акционерам денежных средств при выкупе не окажет негативного влияния на темпы развития и прибыль корпорации в будущем. При этом показатель прибыли на одну оставшуюся акцию возрастет, что приведет к росту ее цены. В результате, с позиции акционера корпорации-эмитента, его текущий дивидендный доход заменяется на капитальную прибыль от прироста курсовой стоимости акций.

Положительные и негативные моменты проведения политики выкупа собственных акций приведены в табл. 10.3.

Таблица 10.3

Преимущества и недостатки выкупа собственных акций

Преимущества

Недостатки

Объявление о выкупе акций инвесторы рассматривают как позитивный сигнал о том, что цена акции занижена

Акционеры часто небезразличны к выбору между дивидендами и приростом капитала, а цена акций может вырасти больше в результате выплаты денежных дивидендов. Как правило, в получении текущих дивидендов акционеры уверены больше, чем в реализации капитальной прибыли в результате роста цены акций после выкупа

Акционеры, нуждающиеся в денежных средствах, могут продать свои акции корпорации-эмитенту

Акционеры, решившие продать свои акции, могут быть не полностью информированы обо всех последствиях выкупа акций и о программе развития корпорации в текущем и будущем периодах

В краткосрочном периоде дивиденды, как правило, относительно стабильны, поскольку менеджмент корпорации не склонен их повышать, если не ожидает роста прибыли в будущем. Поэтому при временном излишке денежных средств финансовый директор вправе распределить их среди акционеров через выкуп акций

Корпорация может заплатить слишком высокую цену, выкупая свои акции, что поставит в невыгодное положение оставшихся акционеров. Если она пожелает приобрести относительно большое количество акций, то цена на них может быть установлена выше ее равновесного уровня, а затем упасть после завершения операции выкупа

Выкуп можно осуществлять для существенного изменения структуры капитала

Корпорации, использующие финансовые опционы в качестве важного элемента компенсационного пакета своих акционеров, могут выкупать акции, а затем использовать их, когда акционеры пожелают реализовать свои опционы. Подобная операция позволит избежать эмиссии новых акций и разводнения прибыли

Корпорации вправе приобретать размещенные ими акции по решению корпорации об уменьшении уставного капитала путем покупки части размещенных акций для сокращения их общего количества, если такая процедура предусмотрена уставом. Корпорация не может принять решение о понижении уставного капитала путем приобретения части размещенных акций в целях сокращения их общего количества, если номинальная стоимость акций, оставшихся в обращении, станет ниже минимальной величины уставного капитала. Корпорация не вправе принимать решение о приобретении своих акций, если номинальная стоимость акций, находящихся в обращении, составит менее 90% от уставного капитала.

Акции, приобретенные корпорацией на основании принятого общим собранием акционеров решения о понижении уставного капитала путем выкупа акций в целях сокращения их общего количества, погашают при их приобретении.

Акции, выкупленные корпорацией (если эго предусмотрено ее уставом), не предоставляют право голоса, не учитываются при подсчете голосов, по ним не начисляются дивиденды. Такие акции должны быть проданы по цене не ниже их рыночной стоимости не позднее одного года с даты их приобретения. В ином случае общее собрание акционеров обязано принять решение об уменьшении уставного капитала общества путем погашения этих акций.

В решении о приобретении акций должны быть зафиксированы категории (типы) выкупаемых акций, их количество по категориям (типам), цена приобретения, форма и сроки приобретения и оплаты. Оплату акций при их приобретении осуществляют в денежной форме. Срок, в течение которого происходит выкуп акций, не может быть менее 30 дней. Не позднее чем за 30 дней до начала срока, в течение которого осуществляют выкуп акций, общество обязано уведомить акционеров – владельцев акций определенных категорий (типов) о предстоящей финансовой операции.

Акционеры – владельцы голосующих акций вправе требовать выкупа обществом всех или части принадлежащих им акций.

Выкуп акций корпорация осуществляет по цене, установленной советом директоров (наблюдательным советом), но не ниже рыночной стоимости, определяемой независимым оценщиком (без учета ее изменения в результате действий корпорации, повлекших возникновение права требования оценки и выкупа акций).

 
<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>