Полная версия

Главная arrow Инвестирование arrow Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>

4.3. Проекты с участием иностранного инвестора

Если рассматривается крупный международный инвестиционный проект, менеджер, осуществляющий финансовые расчеты, должен уделить пристальное внимание ключевым вопросам, с которыми обычно сталкивается транснациональная корпорация, т.е. корпорация, осуществляющая операции не только на национальном рынке, но и за его пределами. Суть этих проблем иллюстрирует табл. 5.4.1.

Вместе с тем специфика расчетов бюджета капитана международного инвестиционного проекта определяется всего двумя основными отличительны ми чертами:

  • • многовалютным характером международного проекта;
  • • трансформацией денежных потоков, связанной с особенностями валютного регулирования и спецификой структуры финансирования конкретного проекта.

ТАБЛИЦА 5.4.1. Особенности деятельности компании на международном рынке

Фактор

Национальная компания

Компания, вышедшая на международный рынок (МНК)

Характер операций

Все продажи и затраты осуществляются в одной национальной (российской) валюте

Расчеты осуществляются в разных валютах, что сказывается на подготовке текущей отчетности и на методологии обоснования решений

Впадение собственностью

Все активы приобретены и используются на отечественном рынке

Активы размещены в разных странах, что заставляет учитывать особенности политической ситуации и законодательства этих стран

Рынок капитала

Структура финансирования сформирована целиком на российском рынке

Доступ к глобальным финансовым рынкам приводит к разнообразию форм и методов финансирования

Финансовые риски. Несистематический риск

Связаны с тенденциями российских финансовых рынков. Диверсификация несистематического риска ограничена возможностями российского рынка

Более высоки, чем на национальном рынке, процентный и валютный риски. Существуют возможности их хеджирования с помощью производных финансовых инструментов. Интернациональная диверсификация несистематического риска

Рынок сбыта продукции и факторов производства

Ограничен объемами национального рынка

Расширен за счет иностранных потребителей продукции и факторов производства

Источник: Лобанова, Е. Н. Финансовый менеджер / Е. Н. Лобанова, М. А. Лимитовский. М.: ДеКА, 2001.

Многовалютный характер проекта

Многовалютный характер проекта означает, что:

  • а) проекты используют капитал из разных источников, и стоимость капитала может быть выражена в процентах годовых в различном валютном выражении;
  • б) разные элементы денежных потоков проекта могут быть выражены в различных валютах.

Сопоставимость ставок доходности

Если требуемые ставки доходности выражены в разных валютах, то они напрямую несопоставимы между собой. Это вызывает определенные трудности, например при определении средневзвешенной стоимости капитала. Чтобы сопоставить ставки, выраженные в различных валютах, их сначала приводят к одному валютному выражению. Наиболее часто при этом используются теории о паритете покупательной способности и о паритете процентных ставок.

Паритет покупательной способности

Теория паритета покупательной способности (РРРТ) увязывает уровень инфляции различных валют с динамикой их курсов. Согласно этой теории обменные ставки различных валют изменяются так, что прирост курса одной валюты (валюты 1) отражает изменение ее покупательной способности относительно покупательной способности другой валюты (валюты 2). Формальная запись РРРТ выглядит следующим образом:

где AXR — прирост курса доллара США, выраженного в единицах j-и валюты;

Hj — инфляция любой валюты, например рубля; Ядолл — инфляция доллара США.

Например, если ожидаемый уровень инфляции рубля равен Яруб. = 8% годовых, уровень инфляции доллара США Ндолл = 5% годовых, курс "спот" доллара к рублю (USD/RUB) =27, то согласно теории паритета покупательной способности РРРТ

Это означает, что ожидаемый через год курс доллара равен 27 руб/долл. х (1 + 0,0286) = 27,77 руб/долл.

Эмпирическая проверка РРРТ, проведенная на представительном статистическом материале, показала, что теория выполняется лишь приблизительно и может быть использована лишь при осуществлении долгосрочных прогнозов курса доллара.

Краткосрочные колебания курсов валют происходят в большей степени под влиянием менее фундаментальных и более конъюнктурных факторов, чем инфляция.

 
<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>