Пример 1. Хеджирование инвестиционной позиции фьючерсом на индекс

У российского инвестора имеется портфель акций, соответствующий индексу ММВБ. Текущая стоимость портфеля составляет 1,5 млн руб. Инвестор желает застраховать портфель от падения цены активов. Он может продать фьючерс на индекс ММВБ по текущей цене индекса 150 тыс. руб. за контракт. Чтобы хеджировать позицию по своему портфелю, инвестору необходимо продать 10 контрактов (1 500 000 : 150 000 = 10).

Если через месяц произошло падение фондового рынка на 6%, стоимость портфеля акций снизилась с 1,5 млн до 1410 тыс. руб. и инвестор потерял 90 тыс. руб. Однако падение фондового индекса до 141 тыс. руб. принесет инвестору спекулятивную прибыль в размере 9 тыс. руб. (150 000 - 141 000) на один фьючерсный контракт, так как он может купить фьючерс на индекс по текущей более низкой цене в 141 тыс. руб., следовательно, закрыть позицию по фьючерсу с прибылью. Таким образом, инвестор потерял стоимость портфеля в размере 90 тыс. руб., однако получил спекулятивную прибыль от торговли фьючерсом на индекс в размере 9 тыс. руб.

С учетом затрат на оплату комиссионных по совершению сделок с фьючерсом на индекс российский инвестор понес меньшие потери от падения фондового рынка по сравнению с его потерями без хеджирования.

Опционы дают покупателю право купить/продать финансовый актив по фиксированной цене либо отказаться от покупки/продажи. За это право покупатель опциона платит продавцу опциона опционную премию (премия является ценой опционного контракта). Продавец опциона, получающий премию, называется надписателем опциона, или райтером {writer), он обязан осуществить обязательство по опциону по требованию покупателя.

Опционы колл дают покупателю право (не обязанность) купить в будущем фиксированное количество актива по определенной цене исполнения {страйк). Опционы пут дают покупателю право в будущем продать определенное количество актива по цене страйк. Контракты на опционы пут и колл не являются противоположными действиями одной сделки. На каждого покупателя опциона колл (опциона пут) существует один продавец опциона колл (опциона пут).

Американские опционы могут быть реализованы покупателем в любое время до истечения срока контракта, в то время как европейские опционы могут быть реализованы только в определенный срок. Эти названия не имеют отношения к географии — так, большинство опционов, продающихся в Европе, являются американскими опционами.

На LIFFE и других биржах выбор опционов зависит от ликвидности лежащего в основе актива. Биржей предлагаются обыкновенные опционы без выбора цены исполнения (страйк) — она равна рыночной цене базового актива в день покупки опциона. Все обыкновенные опционы становятся недействительными через три месяца. Такие опционы нельзя продать другому инвестору: они должны быть либо использованы покупателем (в любое время в течение срока действия), либо остаются неиспользованными. Обращающиеся опционы действительны в течение девяти месяцев.

Цена на опцион (опционная премия) зависит:

  • • от цены исполнения — чем выше цена исполнения по опциону по сравнению с текущей рыночной ценой базового актива, тем больше опционная премия;
  • • текущей рыночной цены базового актива — чем выше волатильность цены базового актива, тем выше опционная премия;
  • • времени исполнения — чем больше срок, тем больше риск и выше цена опциона;
  • • уровня безрисковой ставки доходности — чем выше уровень, тем больше цена опциона.

Покупатель может закрыть позицию в течение срока действия опциона, сделав обратное, т.е. совершить встречную операцию. Если он купил опцион колл, но при негативном развитии рынка не собирается осуществить право на покупку базового актива, то может продать опцион колл на такое же количество базового актива по такой же цене исполнения за другую опционную премию, так как опционная премия (цена опциона) меняется в течение периода до срока исполнения опциона. Таким образом, получив опционную премию от совершения второй встречной сделки, покупатель опциона колл снижает свои общие издержки по выплате премии.

Продавцы опционов часто уравновешивают свою позицию до истечения срока противоположной сделкой. Например, если цена базового актива начнет расти, продавец опциона колл может успеть купить опцион колл на покупку такого же количества актива по цене исполнения, равной цене исполнения предыдущего опциона, однако ему придется уплатить большую премию но второму опциону. Цена опциона растет пропорционально изменению разницы межу текущей ценой базового актива и ценой исполнения по опциону. Продавец опциона колл в итоге получит премию по первой сделке, осуществит свое право на покупку по второй сделке, уплатит премию (чуть большую по второму опциону). В результате его убытки будут ограничены разницей в премиях на опционы колл с одинаковыми условиями.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >