Полная версия

Главная arrow Финансы arrow Биржевое дело

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>

Хеджирование будущей поставки товара

Хеджирование будущей поставки товара применяется в основном производителями сельскохозяйственной продукции. Поясним биржевую операцию хеджирования на примере хеджирования фермером будущей поставки пшеницы нового урожая.

Для осуществления осенью продажи пшеницы весной фермеру не требуется располагать товаром, а достаточно определить цену товара и срок поставки, т.е. заключить фьючерсный контракт. При этом заключается контракт не на продажу товара как такового (товар еще не произведен), а получает особую стоимостную оценку право и обязательство по поставке будущего покрытия контракта но зафиксированной цене и в определенное время. В этом и состоит предназначение фьючерсного контракта. Образно говоря, слово обретает цепу.

Хеджирование продажей контракта называется коротким хеджированием.

Пример 2.1. Фермер в мае ожидает собрать урожай в 650 т зерна. Фьючерсная цена зерна с поставкой в ноябре составляет 4000 руб. за тонну. Фермера такая цена устраивает, она покрывает издержки производства и приносит прибыль. Фермер хочет застраховаться от падения цен в ноябре и через брокера продает 10 фьючерсных контрактов по 65 т с поставкой в ноябре. Цена приобретенных кон трактов составляет 2 600 000 руб. Ожидаемая выручка от продажи пшеницы составляет 4000 o 650 = 2 600 000 руб. Дальнейшие события на рынке могут развиваться по нескольким сценариям.

1) К ноябрю цена на зерно падает до 3500 руб. за тонну.

Фермер в ноябре продает зерно на элеватор по этой цене, получая за него 3500 o 650 = 2 275 000 руб. Без хеджирования фермер не получил бы ожидаемую прибыль или вообще не смог покрыть затраты на производство зерна. Но фермер для закрытия открытой позиции на фьючерсном рынке покупает пять обратных контрактов но 650 т по цене наличного рынка. При этом фермер получает от биржи разницу в цепе контрактов 2 600 000 - 2 275 000 = = 325 000 руб. Вместе с полученной суммой от продажи зерна общая выручка фермера составит 2 600 000 руб.

  • 2) К ноябрю цена на зерно поднимается до 4500 руб. за тонну. Фермер в ноябре продает зерно но этой цене, получая за него
  • 4500 х 650 = 2 925 000 руб. Но у фермера на фьючерсной бирже существует открытая позиция и для закрытия позиции он приобретает
  • 10 обратных контрактов по 65 т но цене наличного рынка. Разница в цене контрактов составляет 325 000 руб., и эту сумму фермер уплачивает бирже. При этом превышение выручки от продажи зерна над ожидаемой выручкой уменьшается на сумму, уплаченную бирже. Общая выручка фермера составит 2 925 000 - 325000 = 2 600 000 руб.

В какую бы сторону ни двигался рынок, фермер все равно получит свои 2 600 000 руб. Конечно, это очень упрощенный пример, без учета множества реально существующих факторов, но основную идею понять можно.

Хеджирование будущей покупки товара

Хеджирование будущей покупки осуществляется покупкой фьючерсного контракта. Хеджирование покупкой контракта называется длинным хеджированием и осуществляется потребителем путем заключения фьючерсного контракта в целях страхования от увеличения цены при покупке товара в будущем. Биржевую операцию хеджирования покупкой фьючерсного контракта рассмотрим на примере потребителя зерна - элеватора или торговца.

Пример 2.2. Все исходные цифры оставим, как и в рассмотренном примере хеджирования продажей контракта.

В какую бы сторону ни двигался рынок, покупатель все равно затратит не более 2 600 000 руб. На этом упрощенном примере показана основная идея длинного хеджирования.

В обоих рассмотренных случаях платой за страховку будет вознаграждение, уплачиваемое клиентом брокеру на бирже.

Хеджирование в условиях неопределенности объемов производства

В условиях неопределенности объемов производства страхование от риска потери части выручки осуществляется с помощью опционов. Неопределенность объемов производства наиболее высока в сельском хозяйстве, сравнительно меньше в горнодобывающей промышленности и еще меньше - в перерабатывающей.

Пример 2.3. На примере хеджирования фермером ожидаемого урожая и фактического уменьшения урожая вследствие засухи, покажем сравнительную эффективность хеджирования фьючерсом и опционом.

В случае неурожая хеджирование опционом выгоднее хеджирования фьючерсом, так как право па продажу можно не осуществлять и всю прибавку от повышения цен можно получить за счет выручки от продажи зерна за вычетом опционной премии.

Арбитраж спот-фьючерс на товарных биржах

Возможности арбитражной операции спот-фьючерс наглядно продемонстрированы в спецификации биржи РТС поставочного фьючерсного контракта на сахар-песок ГОСТ 21-94 с базисом поставки - Краснодарский край и Республика Адыгея:

Пример 2.4. В ноябре текущего года на рынке сложилась следующая ситуация.

Наличный (спотовый) сахар можно было приобрести по цене 14,50 руб/кг

Фьючерсный контракт с поставкой в марте следующего года можно было продать по цене 16,70 руб/кг.

Трейдер одновременно продает фьючерсные контракты по 16,70 руб/кг, приобретает наличный сахар по 14,50 руб/кг и фиксирует разницу в 2,20 руб/кг. Допустим, что стоимость хранения составит 1 руб/кг, а стоимость денег 12% годовых, что составит :;а период ноябрь март 0,52 руб/кг.

Таким образом, прибыль по такой безрисковой операции составит: 2,2 руб. - 1 руб. (хранение) - 0,52 руб. (проценты но кредиту) = = 0,68 руб/кг, или 15,6% годовых.

В нижеследующих таблицах приведены результаты арбитража при различных вариантах закрытия мартовского фьючерсного контракта (цен исполнения).

Вариант 2. Цена исполнения 17 руб/кг

В результате описанного арбитража спот-фьючерс в любом случае трейдер получит разницу в 2,20 руб/кг и, следовательно, свою прибыль за вычетом стоимости денежных средств и хранения.

 
<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>