Сопутствующие услуги в процессе проведения фондовых операций для клиентов

13.4.1. Структура услуг, сопутствующих обслуживанию клиентов на рынке ценных бумаг

Практически любой банк может оказывать своим клиентам на рынке ценных бумаг (фондовом рынке) несколько главных видов сопутствующих услуг, к числу которых относятся:

  • 1) покупка (продажа) ценных бумаг;
  • 2) формирование и управление портфелем ценных бумаг клиента;
  • 3) доверительное управление цепными бумагами клиента;
  • 4) размещение эмиссионных ценных бумаг клиента на первичном рынке (андеррайтинг), в том числе организация синдиката андеррайтеров;
  • 5) обеспечение ликвидности вторичного рынка ценных бумаг клиента;
  • 6) форфейтинг;
  • 7) кредитование с использованием собственных векселей банка (так называемое вексельное, или векселедательское, кредитование);
  • 8) хранение ценных бумаг;
  • 9) депозитарные и кастодиальные услуги;
  • 10) кредитование ценными бумагами. Последние два вида услуг рассматриваются ниже.
13.4.2. Депозитарные услуги банка

В соответствии со ст. 7 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" депозитарной деятельностью признается оказание услуг хранения ценных бумаг (их сертификатов) и (или) учета и перехода прав па них. Профессиональный участник РЦБ, занимающийся указанной деятельностью, именуется депозитарием. Депозитарием может быть только юридическое лицо. Лицо, пользующееся услугами депозитария, состоящими в хранении ценных бумаг (их сертификатов) и (или) учете прав на них, называется депонентом. Договор между депозитарием и депонентом, регулирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности, именуется депозитарным договором (договором о счете депо).

Депозитарная деятельность в России в настоящее время регулируется рядом правовых актов, имеющих различную юридическую силу и сферу применения. К числу основных документов относятся:

  • 1) Гражданский кодекс РФ;
  • 2) Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг";
  • 3) Положение "О депозитарной деятельности в РФ", утвержденное постановлением ФКЦБ от 16.10.1997 № 36';
  • 4) Положение "О лицензионных требованиях и условиях осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг", утвержденное приказом ФСФР от 20.07.2010 № 10-49/пз-н (п. 2.5 и др.).

Депозитарная деятельность российских банков регулируется также рядом нормативных актов Банка России, в числе которых:

  • 1) "Правила ведения учета депозитарных операций кредитных организаций в РФ" от 25.07.1996 № 44;
  • 2) значительно устаревшее Указание от 15.07.1998 № 292-У "О временном порядке ведения депозитарных операций с неэмиссионными ценными бумагами";
  • 3) Указание от 25.06.1999 № 588-У "О порядке прекращения депозитарной деятельности кредитной организации".

Отдельные частные вопросы депозитарной деятельности рассматриваются в ряде других документов.

Депозитарием может быть только юридическое лицо. В нормативных документах нет требования к депозитарной деятельности как исключительной, равно как и запрета на ее совмещение с другими видами деятельности на РЦБ (может совмещаться с брокерской, дилерской деятельностью, деятельностью по управлению цепными бумагами, клиринговой деятельностью).

Депозитарную деятельность организаций сейчас лицензирует ФСФР. Порядок получения лицензии определен в названном выше нормативном акте ФСФР от 20.07.2010, который содержит большой перечень документов, предоставляемых вместе с заявлением о ее предоставлении. Решение о выдаче лицензии (или отказе) принимается в течение 30 дней с даты подачи заявления и необходимых документов.

В соответствии с Положением бывшей ФКЦБ основаниями для отказа в выдаче лицензии соискателю-банку являются несоответствие соискателя лицензионным требованиям и условиям, наличие в представленных документах недостоверной или искаженной информации.

У лицензирующего органа (ФСФР) есть право приостановить или отозвать лицензию депозитария. Приостановить действие лицензии он может на срок до шести месяцев в случае неоднократного нарушения в течение года профессиональным участником РЦБ норм законодательства РФ о ценных бумагах, в том числе нормативных правовых актов ФСФР.

ФСФР может отозвать (аннулировать) у банка лицензию депозитария в следующих случаях:

  • • неоднократное нарушение в течение года профессиональным участником РЦБ законодательства РФ о ценных бумагах, в том числе нормативных правовых актов ФСФР, законодательства об исполнительном производстве;
  • • неоднократное нарушение в течение года профессиональным участником РЦБ требований ст. 6 и 7 (за исключением п. 3 ст. 7) Федерального закона от 07.08.2001 № 115-ФЗ "О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма";
  • • аннулирование или отзыв у банка лицензии на осуществление банковских операций;
  • • неосуществление профессиональным участником РЦБ профессиональной деятельности на РЦБ, на которую у него есть лицензия, в течение года с даты принятия лицензирующим органом решения о се выдаче;
  • • по инициативе лицензиата-банка.

В Законе "О рынке ценных бумаг" предмет депозитарной деятельности определен как "оказание услуг храпения сертификатов ценных бумаг и (или) учета и перехода прав на цепные бумаги". При этом согласно Положению о депозитарной деятельности хранение сертификатов ценных бумаг, не сопровождающееся учетом и удостоверением прав клиентов на них, не является депозитарной деятельностью и осуществляется в соответствии с нормами гражданского законодательства. Таким образом, депозитарная деятельность обязательно включает в себя оказание клиентам (депонентам) услуг, выражающихся в учете и удостоверении прав на ценные бумаги, учете и удостоверении их передачи, в том числе в случаях обременения ценных бумаг обязательствами.

Положение ФКЦБ о депозитарной деятельности наряду с понятием этого вида деятельности содержит также термин "сопутствующие услуги депозитария". Имеются в виду:

  • 1) ведение денежных счетов клиентов, связанных с проведением операций с цепными бумагами и получением доходов по ним;
  • 2) ведение валютных и мультивалютных счетов клиентов, связанных с проведением операций с ценными бумагами и получением доходов по ним;
  • 3) проверка сертификатов ценных бумаг на подлинность и платежность;
  • 4) инкассация и перевозка сертификатов ценных бумаг;
  • 5) изъятие из обращения, погашение и уничтожение сертификатов ценных бумаг, отделение и погашение купонов;
  • 6) представление интересов клиента на общих собраниях акционеров соответствующих АО;
  • 7) предоставление клиентам (депонентам) сведений о ценных бумагах, объявленных недействительными и (или) похищенными, находящихся в розыске или включенных в стоп-листы эмитентами, правоохранительными органами и органами государственного регулирования РЦБ по иным причинам;
  • 8) отслеживание корпоративных действий эмитента, информирование клиента (депонента) о них и возможных для него негативных последствиях; при наличии соответствующих положений в депозитарном договоре выполнение действий, позволяющих минимизировать ущерб для клиента в связи с корпоративными действиями эмитента;
  • 9) предоставление клиентам сведений о состоянии РЦБ;
  • 10) содействие в оптимизации налогообложения доходов по ценным бумагам;
  • 11) организация инвестиционного и налогового консультирования, предоставление клиентам сведений о российской и международной системах регистрации прав собственности на ценные бумаги и консультаций по правилам их работы.

Наличие в нормативных документах перечня сопутствующих услуг депозитария позволяет российским банкам оказывать и так называемые кастодиальные услуги1. Депозитарий и кастодиан объединяет общность основной предоставляемой ими услуги — ответственное храпение ценных бумаг. Различий в их деятельности много, к числу принципиальных можно отнести следующие:

  • • учредителями и клиентами обычного депозитария могут быть только профессиональные участники РЦБ, а клиентами депозитария-кастодиана — еще и непосредственные инвесторы, главным образом институциональные;
  • • услуги обычного депозитария стандартизированы, а услуга кастодиана предполагают более индивидуальный подход к клиенту;
  • • отношения между обычным депозитарием и клиентом определяются положениями стандартного договора, а сложившиеся между кастодианом и его клиентом зависят от условий, оговоренных в конкретных договорах.

Заключение договора между клиентом (депонентом) и депозитарием является основанием для регистрации последнего в качестве номинального держателя ценных бумаг клиента. Регистратор обязан внести его в реестр в качестве такового на основании поручения владельца ценных бумаг, уже зарегистрированного в реестре. На практике регистратор и депозитарий еще заключают между собой договор о номинальном держании, в котором они фиксируют взаимные нрава и обязанности. При этом конкретный объем полномочий депозитария как номинального держателя определяется инструкциями депонента.

Статус номинального держателя ценных бумаг налагает на депозитарий ряд обязательств перед реестродержателем и депонентом. Первому он обязан предоставить список владельцев ценных бумаг, чьи интересы он представляет в данном качестве. К числу обязанностей перед депонентами относятся:

  • • совершение действий, обеспечивающих получение владельцами ценных бумаг причитающихся им выплат;
  • • совершение всех действий, порученных ему клиентом (депонентом);
  • • хранение ценных бумаг, в отношении которых депозитарий является номинальным держателем, на отдельном счете;
  • • хранение на специальном счете депозитария такого количества цепных бумаг, которое достаточно для удовлетворения требований депонентов.

Некоторые общие требования к типовому депозитарному договору зафиксированы в Законе <<0 рынке ценных бумаг" (ст. 7). Стороной такого контракта может выступать как владелец ценных бумаг, так и другой депозитарий.

Предметом депозитарного договора являются:

  • • ответственное хранение сертификатов ценных бумаг;
  • • учет и удостоверение прав на ценные бумаги посредством ведения счетов депо;
  • • осуществление операций по этому счету;
  • • содействие в реализации владельцами своих прав на ценные бумаги.

К существенным условиям депозитарного договора относятся:

  • 1) однозначное определение предмета договора;
  • 2) порядок передачи депонентом депозитарию поручений о распоряжении ценными бумагами;
  • 3) обязанности депозитария, связанные с выполнением поручений клиента, соответствующими сроками;
  • 4) порядок оказания депозитарием услуг, связанных с содействием в реализации владельцами ценных бумаг своих прав;
  • 5) размер и порядок оплаты услуг депозитария;
  • 6) форма и периодичность отчетности депозитария перед депонентом;
  • 7) срок действия договора.

Обязанности депозитария перед депонентом определяются как в Законе "О рынке ценных бумаг", так и депозитарном договоре. В число обязанностей, установленных в Законе, входят:

  • • регистрация фактов обременения ценных бумаг обязательствами;
  • • ведение отдельного от других счета депо определенного депонента с указанием даты и основания проведения каждой операции по счету;
  • • передача депоненту всей информации, полученной депозитарием от эмитента или регистратора.

В депозитарном договоре также перечисляются утвержденные депозитарием условия его деятельности, содержащие сведения, касающиеся:

  • 1) списка операций, выполняемых депозитарием;
  • 2) порядка действий депонентов и депозитария при выполнении операций;
  • 3) оснований для проведения операций;
  • 4) образцов документов, заполняемых депонентом;
  • 5) образцов документов, получаемых им на руки;
  • 6) сроков исполнения операций;
  • 7) тарифов на услуги депозитария;
  • 8) процедур приема на обслуживание выпуска ценных бумаг депозитарием и его прекращения;
  • 9) порядка выдачи депонентам выписок из их счетов;
  • 10) порядка и сроков предоставления депонентам отчетов о проведенных операциях, а также документов, удостоверяющих права на ценные бумаги.

Помимо депозитарного договора отношения между депонентом и депозитарием регулируются положениями внутренних нормативных актов депозитария. В данных документах определяются:

  • • формы и способы контроля за доступом к хранящимся в депозитарии ценным бумагам, учетным записям;
  • • меры, применяемые с целью обеспечения целостности баз данных;
  • • формы документов и порядок документооборота в депозитарии;
  • • система мер на случай чрезвычайных обстоятельств;
  • • состав и обязанности персонала, допускаемого до операций с ценными бумагами в депозитарии;
  • • процедура рассмотрения жалоб и запросов клиентов. Операции, проводимые депозитарием, подразделяют на инвентарные, административные, информационные, а по другому критерию — на комплексные и глобальные.

Под инвентарными понимают операции, в результате которых изменяются остатки цепных бумаг па лицевых счетах депо в депозитарии. К их числу относятся прием ценных бумаг на хранение и учет, снятие их с хранения и учета, перевод и перемещение ценных бумаг.

Выполнение административных операций приводит к изменениям в анкетах счетов депо и в учетных регистрах депозитария:

  • 1) открытие (закрытие) счета депо;
  • 2) изменение анкетных данных депонента;
  • 3) назначение (отмена) попечителя счета;
  • 4) назначение (отмена) оператора счета или его раздела;
  • 5) назначение (отмена) распорядителя счета;
  • 6) отмена поручений по счету депо.

В результате проведения информационных операций составляются отчеты и выписки о состоянии счета депо. К их числу относятся составление выписки о состоянии счета депо, отчетов об операциях по нему за определенный период и о совершенных операциях по счету депо депонента.

Комплексная операция включает в себя компоненты различных операций, а именно:

  • • блокирование (разблокирование) ценных бумаг на счете депо;
  • • обременение (прекращение обременения) ценных бумаг обязательствами.

Под глобальными понимают операции, проведение которых ведет к изменениям во всех или большей части учетных регистров депозитария по конкретному выпуску ценных бумаг. В их число входят:

  • • конвертация ценных бумаг;
  • • аннулирование (погашение);
  • • дробление или консолидация;
  • • начисление доходов.

Депозитарный учет цепных бумаг ведется на счетах депо по принципу двойной записи. Каждая ценная бумага один раз отражается на счете депо депонента, а второй -на счете депо места хранения. При этом необходимо соблюдать баланс: общее количество ценных бумаг одного выпуска, учитываемых на счетах депо депонентов, должно быть равно общему числу ценных бумаг, зафиксированных па счетах мест хранения.

Счет депо — объединенная общим признаком совокупность записей в регистрах депозитария, позволяющая вести учет ценных бумаг. Счета депо подразделяются на аналитические и синтетические. Аполитические счета депо депозитарий открывает для учета ценных бумаг по местам хранения. Они состоят из совокупности лицевых счетов депо, сгруппированных по разделам. Минимальной неделимой структурной единицей депозитарного учета является лицевой счет депо, на нем отражаются конкретные операции с ценными бумагами одного выпуска. Совокупность лицевых счетов, на которых отражаются операции, регламентированные одним документом, образует раздел счета депо, или учетный регистр аналитического счета депо. Критерии выделения разделов счета депо определяет сам депозитарий. Например, один из них может быть предназначен для учета ценных бумаг, выставляемых на торги или передаваемых в залог.

На синтетическом счете депо учитываемые ценные бумаги отражаются общей суммой без разбивки по конкретным владельцам или местам хранения. Они включаются в баланс депо.

Баланс депо — это отчет депозитария о состоянии синтетических счетов депо. Он составляется по установленной форме на определенную дату и содержит полный перечень синтетических счетов депо с указанием числа ценных бумаг каждого выпуска, учтенных на счете.

Счета депо делятся па пассивные и активные. Пассивные предназначены для учета прав на ценные бумаги конкретных владельцев, активные — по местам хранения. Соответственно, каждая ценная бумага, хранимая в депозитарии, одновременно должна учитываться на одном пассивном и одном активном аналитическом счете депо.

По субъектному составу депозитарных отношений счета депо подразделяются на обычные и корреспондентские. Правила учета депозитарных отношений подразделяют корреспондентские счета депо на счета лоро и ностро, а их, в свою очередь, — на базовые и расчетные.

Счет депо лоро — пассивный аналитический счет депо, на котором учитываются ценные бумаги, переданные депонентом-депозитарием на хранение в данный депозитарий. Они принадлежат клиентам депонента-депозитария. Депозитарий, ведущий счет лоро, называется домицилиантом, а тот, которому открыт счет, — домицилиантом. Параллельно с открытием счета лоро домицилиатом дспозитарий-домицилиант открывает счет ностро. Если депозитарий передает на хранение или для учета в другой депозитарий принадлежащие ему ценные бумаги, то они учитываются на обычном счете депо.

Счет депо ностро — активный аналитический счет депо, открываемый денозитарием-домицилиантом. Он является отражением соответствующего счета лоро депозитария-домицилианта или реестродержателя.

В соответствии с существующими правилами банк ведет депозитарный учет ценных бумаг, переданных ему клиентами и принадлежащих ему на праве собственности или ином вещном праве.

Депозитарный учет ведется в штуках, дополнительно к атому допускается учет в тех единицах, в которых определен номинал ценной бумаги. На счете депо также отражается изменение стоимости ценных бумаг на определенную дату.

Ценные бумаги депонентов могут учитываться в депозитарии открытым, закрытым или маркированным способом.

При открытом способе учета прав на ценные бумаги депонент может давать депозитарию поручения только в отношении определенного количества ценных бумаг (их сертификатов), учитываемых на счете депо, без указания их индивидуальных признаков (номер, серия, разряд).

При закрытом способе учета прав па цепные бумаги депозитарий обязуется принимать и исполнять поручения депонента в отношении любой конкретной ценной бумаги, учтенной на его счете депо.

При маркированном способе депонент, давая поручение депозитарию, кроме количества ценных бумаг должен указать также признак группы, к которой отнесены данные бумаги или их сертификаты. Группы, па которые разбиваются ценные бумаги данного выпуска, могут определяться в условиях выпуска или их хранения (учета).

Депозитарий вправе самостоятельно определять, какие способы учета прав па ценные бумаги он будет применять. Исключение составляют случаи, когда способ учета прав оговаривается в условиях выпуска ценной бумаги.

Учетные регистры депозитария организуются в форме анкет или журналов. Анкетами называются учетные регистры депозитария, в которых отражаются только текущие значения реквизитов объектов депозитарного учета. Журналы — это учетные регистры, состоящие из последовательных записей. Различают следующие учетные регистры:

  • 1) операционный журнал счета депо;
  • 2) анкета счета депо;
  • 3) анкета депонента;
  • 4) анкета выпуска ценных бумаг;
  • 5) журнал принятых поручений;
  • 6) журнал операций;
  • 7) журнал отправленных отчетов и выписок.

В Положении о депозитарной деятельности выделены понятия материалов депозитарного учета. К их числу относятся:

  • • поручения, служащие основанием для выполнения депозитарных операций;
  • • учетные регистры депозитария — материалы депозитарного учета, предназначенные для фиксации в депозитарии текущих значений реквизитов объектов учета и действий депозитария с целью исполнения депозитарных операций;
  • • выписки и отчеты — документы депозитария, содержащие информацию о результатах выполнения поручений и о состоянии его учетных регистров.

Все документы, картотеки, журналы, отчетные материалы и записи депозитарного учета (аналитического и синтетического) должны храниться в депозитарии не менее 3 лет с момента поступления документа в депозитарий, внесения последних изменений в картотеку или журнал, подготовки отчета или корректировки записи. По истечении этого периода все указанные материалы передаются в архив, где хранятся не менее 5 лет.

В нашей стране под депозитарной деятельностью понимаются услуги хранения и (или) учета прав на ценные бумаги, оказываемые клиентам на основе индивидуально оговариваемых условий. В этом плане депозитарная деятельность в России напоминает кастодиальную, характерную для США. Как правило, между клиентами одного депозитария заключается относительно незначительное количество сделок.

Подавляющее большинство российских депозитариев является подразделениями коммерческих банков. Основную часть их клиентов составляют юридические лица. В то же время отечественные банки практически не выступают регистраторами и реестродержателями. Номинальными владельцами большей части ценных бумаг, учитываемых банками, выступают другие депозитарии.

13.4.3. Кредитование ценными бумагами

Держатели крупных портфелей ценных бумаг, не ведущие сами активную торговлю ими, могут предоставлять своим контрагентам ценные бумаги в кредит. Этот вид услуг стал в последние годы важной составляющей развитых РПЬ.

Рынок кредитования ценными бумагами впервые начал формироваться в 1960-е гг. в США. В то время там получили распространение операции предоставления акций в кредит одним брокером другому. Параллельно в стране активно развивался рынок казначейских обязательств. В 1970-е гг. американские банки-кастодианты начали выдавать брокерам определенные виды акций в кредит по поручению своих клиентов. В следующем десятилетии такие кредитные операции стали повсеместно рассматриваться как дополнение к услугам банков-кастодиантов. Их развитию способствовали изменения в законодательстве США, в соответствии с которыми пенсионные фонды получили право выдавать ценные бумаги в кредит брокерам. Ассоциация рынка облигаций стандартизировала условия проведения таких операций. Развитие эффективной инфраструктуры обслуживания расчетов по ценным бумагам также оказало существенное влияние на формирование рынка кредитования ценными бумагами. Однако развитие этих операций в некоторых странах ограничивалось из-за отсутствия четких юридических норм, неблагоприятного налогового режима, а также ограничений регулирующих органов.

В 1990-е гг. увеличивалось количество участников рынка, заимствующих и кредитующих ценные бумаги. Регулирующие органы во многих странах стремились устранить юридические и налоговые препятствия, тормозившие развитие этого сегмента рынка. В это время на многих фондовых рынках активно развивались операции репо.

Для множества крупных финансовых компаний предоставление ценных бумаг в кредит стало одним из основных видов деятельности. Такие компании могут одновременно выполнять различные функции в ходе проведения операций кредитования ценными бумагами. Например, банки могут быть заемщиками ценных бумаг и кредиторами, выдающими их, и одновременно выступать в качестве посредников или поставщиков сопутствующих услуг при проведении этих операций клиентами.

Основными заемщиками ценных бумаг являются крупные брокерские компании, активно работающие па внутренних и международных финансовых рынках. Брокеры заимствуют ценные бумаги с целью своевременного выполнения своих обязательств перед контрагентами по поставке ценных бумаг в случаях, когда они по тем или иным причинам не имеют в наличии необходимого количества ценных бумаг.

Основными кредиторами на этом рынке являются институциональные инвесторы, ставшие долгосрочными держателями ценных бумаг.

Операция кредитования ценными бумагами — достаточно сложный процесс, в который одновременно вовлечены несколько участников, поэтому кредиторы и заемщики часто прибегают к услугам различных посредников, способных комплексно управлять этими операциями. Функции посредников могут включать в себя оценку кредитоспособности заемщиков, рисков предоставления ценных бумаг в кредит, управление обеспечением, распределение полученных доходов и т.д.

Существует три основных типа посредников: брокеры, кастодианы и независимые агенты. Главными посредниками для институциональных инвесторов являются кастодианы. Выполняя соответствующие посреднические функции, они могут:

  • 1) устанавливать лимиты кредитования и требования к обеспечению;
  • 2) искать потенциальных заемщиков и (или) кредиторов;
  • 3) вести расчеты и платежи, связанные с движением ценных бумаг и денег;
  • 4) учитывать и хранить ценные бумаги, выплачивать доходы по ним;
  • 5) принимать обеспечение и контролировать его стоимость;
  • 6) в случаях, если кредитору передается обеспечение в форме денег, инвестировать и управлять ими с целью получения дополнительного дохода;
  • 7) определять размеры комиссий и взимать их с контрагентов;
  • 8) выдавать контрагентам отчеты по сделкам. Существует также практика, когда крупные инвесторы выделяют подразделения, создал на их базе отдельные компании "независимых агентов", которые отвечают за организацию проведения операций кредитования ценными бумагами.

Кредитование ценными бумагами может быть организовано в форме предоставления их в кредит или операций peno (продажи ценных бумаг с их обратным выкупом). Суть операции в обоих случаях одна временный обмен ценных бумаг на обеспечение, выраженное в форме денег и (или) других ценных бумаг. Владелец передает бумаги в кредит заемщику, который обязан в соответствии с условиями сделки возвратить эквивалентное количество того же вида бумаг. Заемщик дает обеспечение как гарантию возврата кредитору ценных бумаг (или их эквивалента). Общепринятой считается практика, при которой рыночная стоимость дисконтируется с учетом необходимости покрытия издержек кредитора при реализации обеспечения в случае невыполнения заемщиком своих обязательств.

Ценные бумаги выдаются в кредит на различные сроки или без определения срока, но возвращаются по первому требованию кредитора.

Среди рисков, связанных с рассматриваемым вариантом кредитования, можно отметить в первую очередь следующие.

  • 1. Риск потери стоимости ценных бумаг, передаваемых заемщику. Он может возникнуть в случае, если кредит не обеспечен должным образом или не может быть выполнена часть операции (например, поставка обеспечения кредитору).
  • 2. Риск незамещения стоимости — риск возникновения убытков у кредитора в случае, если стоимость реализуемого обеспечения окажется ниже стоимости ценных бумаг, отданных в кредит.
  • 3. Риск неликвидности возникает в случае, если заемщик не может выполнить свои обязательства в полном объеме и в оговоренный срок, а делает это позже или не в полном объеме.
  • 4. Рыночный риск — риск возникновения убытков от неблагоприятных изменений стоимости активов на рынке.
 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ     След >