Система финансового риск-менеджмента профессиональных участников рынка ценных бумаг

В условиях активного роста российского фондового рынка и усиливающегося отрицательного влияния финансовых рисков на деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг возрастает роль риск- менеджмента в системе управления рынком ценных бумаг и его основными участниками. Практика показывает, что на рынке ценных бумаг внедряются отдельные элементы риск-менеджмента. Вместе с тем целостная система риск-менеджмента на российском фондовом рынке еще не сформирована.

Риск-менеджмент профессиональных участников рынка ценных бумаг направлен на снижение уровня риска, если невозможно его полностью урегулировать. С помощью существующих методов риск-менеджмента возможно оптимизировать риск и доходность, которые являются ключевыми критериями деятельности фондового рынка. «Роль риск-менеджера заключается... в том, чтобы найти источник риска... и, оценив его, объяснить, что это может означать для компании (учитывая ее финансовое состояние)»^[1].

Система финансового риск-менеджмента профессиональных участников рынка ценных бумаг — это комплексная методология защиты от финансового риска участников рынка ценных бумаг, включающая в себя выявление финансовых рисков, их оценку и урегулирование убытков, постоянный мониторинг, превентивные меры для снижения вероятности возникновения или роста таких рисков, предусматривающие контроль и аудит. Реализация такой организационно-методологической сквозной системы, т.е. пронизывающей все ниши фондового рынка, осуществляется на основе стратегии риск-менеджмента, тесно интегрированной в общую стратегию развития фондового рынка как важнейшей составляющей финансового рынка. Если посмотреть глубже на проблему, то это философия эффективного финансово-экономического мышления. Не случайно выделяется в системе финансовый подход, так как в основе финансового риск-менеджмента находятся непосредственно финансовые риски. К профессиональным участникам рынка ценных бумаг в рамках системы риск-менеджмента предъявляются общие требования, к числу которых относятся:

• 1) соблюдение размера собственного капитала;
• 2) наличие в штате специалистов, которые отвечают установленным квалификационным требованиям;
• 3) обязанность разработать и утвердить документы, определяющие систему мер снижения рисков совмещения различных видов профессиональной деятельности;
• 4) наличие определенного юридического статуса;
• 5) наличие лицензии на профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг и др.

Руководители, контролеры и специалисты организаций — профессиональных участников рынка ценных бумаг, в обязанности которых входит выполнение функций, непосредственно связанных с профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг, должны удовлетворять требованиям, установленным ФСФР России. В качестве общего требования к профессиональным участникам, совмещающим различные виды профессиональной деятельности, выступает их обязанность разработать и утвердить документы, определяющие систему мер снижения рисков совмещения различных видов профессиональной деятельности в соответствии с требованиями ФСФР России. Общим требованием, предъявляемым к профессиональным участникам рынка, следует отнести наличие определенного юридического статуса профессионального участника, который зависит от вида осуществляемой деятельности. Например, лицензия на брокерскую и (или) дилерскую деятельность и (или) деятельность по управлению ценными бумагами может быть выдана коммерческой организации, созданной в форме акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью, зарегистрированной в соответствии с законодательством РФ.

Лицензирование — один из основных инструментов государственного регулирования на рынке ценных бумаг, применяемый в целях повышения защиты прав инвесторов и других участников рынка ценных бумаг, повышения качества их обслуживания, обеспечения контроля за деятельностью профессиональных участников. Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляются на основании специального разрешения — лицензии, выдаваемой Банком России или уполномоченными ее органами на основании генеральной лицензии. Отсутствие у профессионального участника рынка ценных бумаг лицензии на соответствующий вид деятельности является основанием для признания судом заключенных таким субъектом сделок недействительными. Все перечисленные выше мероприятия входят в систему финансового риск-менеджмента профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Важную роль в системе финансового риск-менеджмента играют стандарты, разработанные Национальной ассоциацией участников фондового рынка (НАУФОР). Данные стандарты лежат в основе правил, регламентирующих деятельность по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами — членами НАУ ФОР. К числу таких стандартов относятся: стандарты профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг; стандарты уведомления о рисках; стандарты по предупреждению манипулирования; стандарты ведения внутреннего учета; стандарты по депозитарной деятельности. Национальной ассоциацией участников фондового рынка также разработаны стандарты, которые утверждены советом директоров НАУ ФОР 18 февраля 2015 г., согласованы Банком России 20 марта 2015 г. Они состоят из семи стандартов, среди которых наибольшее влияние на развитие системы риск-менеджмента и ее совершенствование оказывает стандарт управления рисками профессиональной деятельности на финансовом рынке. Несмотря на то что присоединение к стандартам носит добровольный характер со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, следование им определяет более высокий неформальный статус участника рынка ценных бумаг, так как обеспечивает эффективность ведения бизнеса за счет снижения финансовых рисков.

Национальная ассоциация участников фондового рынка располагает также другими стандартами деятельности на рынке ценных бумаг, которые помогают применить лучшие практики в работе на фондовом рынке. Стандарты уведомления о рисках (зарегистрированы Банком России 8 августа 2014 г.) обязательны для брокеров и управляющих, которые совершают сделки с иностранными ценными бумагами в интересах неквалифицированных клиентов. В соответствии с законодательством такие операции могут совершать только компании — члены саморегулируемой организации, имеющей такие стандарты^[2].

Профессиональный участник рынка ценных бумаг обязан организовать систему управления рисками, связанными с осуществлением профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и с операциями с собственным имуществом, которая должна соответствовать характеру совершаемой деятельности профессионального участника рынка ценных бумаг и содержать систему мониторинга рисков, обеспечивающую своевременное доведение необходимой информации до сведения органов управления профессионального участника рынка ценных бумаг. Требования к организации системы управления рисками профессиональными участниками рынка ценных бумаг устанавливаются Банком России в зависимости от вида деятельности и характера совершаемых операций. В соответствии с приказом ФСФР России от 24 мая 2012 г. № 12-32/пз-н «Об утверждении положения о внутреннем контроле профессионального участника рынка ценных бумаг» на рынке ценных бумаг назначается контролер, который выполняет следующие функции внутреннего контроля профессионального участника рынка ценных бумаг:

• • соблюдение условий поручений клиентов профессионального участ- ника/распоряжений зарегистрированных лиц;
• • соблюдение ограничений на проводимые профессиональным участником операции, установленных законодательством РФ;
• • соблюдение установленных законодательством РФ требований к размеру собственных средств профессионального участника, иных расчетных нормативов и показателей;
• • соблюдение мер по снижению рисков, связанных с профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг, в том числе мер по снижению рисков при совмещении нескольких видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
• • соблюдение мер, направленных иа предотвращение конфликта интересов при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
• • соблюдение приоритета интересов клиента (за исключением организаций, осуществляющих деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг);
• • соблюдение требований к оформлению первичных документов внутреннего учета профессионального участника;
• • соответствие договоров, заключенных профессиональным участником в рамках осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, требованиям законодательства РФ, в том числе нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Система внутреннего контроля не только регламентирует данным приказом функции профессиональных участников рынка ценных бумаг, но и требует соблюдения мер по снижению рисков, связанных с профессиональной деятельностью. Так как внутренний контроль является неотъемлемой частью финансового риск-менеджмента, следовательно, роль его для формирования и развития системы риск-менеджмента имеет большое значение. Нормативное регулирование рисков профессиональных участников рынка ценных бумаг регламентируется со стороны Байка России.

Основными функциями Банка России на рынке ценных бумаг являются надзорная и операционная. Надзорная функция существует в рамках государственного регулирования участников рынка ценных бумаг и осуществляет надзор за его профессиональными участниками. Операционная функция состоит в проведении финансового контроля над операциями с ценными бумагами, направленного на защиту инвесторов и эмитентов на основе обеспечения финансовой устойчивости и стабильности работы фондового рынка. В соответствии с Указанием Банка России от 21 июля 2014 г. № 3329 «О требованиях к собственным средствам профессиональных участников рынка ценных бумаг и управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов» Банк России устанавливает требования к собственным средствам профессиональных участников рынка ценных бумаг и управляющих компаний, осуществляющих деятельность по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами. Остановимся более подробно на требованиях, предъявляемых непосредственно профессиональным участникам рынка ценных бумаг.

Оценка минимального размера собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг проводится на основании следующей формулы:

где Const — постоянная величина, размер которой составляет 2 млн руб; Н_сс — норматив достаточности собственных средств.

В системе риск-менеджмента профессиональных участников рынка ценных бумаг минимальный размер собственных средств является базовым критерием устойчивости проводимых видов деятельности и достаточности собственных средств для работы на фондовом рынке. Норматив достаточности собственных средств для брокеров устанавливается равным коэффициенту 1,5, 2,5, 7,5, 17,5; для дилеров — 1,5; для управляющих — 2,5 и 17,5; для депозитариев — 7,5; для депозитариев, являющихся эмитентами российских депозитарных расписок, — 100; для депозитариев, осуществляющих деятельность расчетного депозитария, — 125; для депозитариев, осуществляющих деятельность специализированного депозитария инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, — 40; для регистраторов — 50^[3].

Указанная дифференциация в значительной степени связана с уровнем финансовых рисков, которым подвержены профессиональные участники рынка ценных бумаг. Чем выше коэффициент, тем более рискованные операции совершают участники данного рынка, учитывается также присоединение к существующим стандартами, участие в других мероприятиях, направленных на снижение финансовых рисков в системе риск- менеджмента.

Для управляющих компаний, чья деятельность направлена на управление инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными фондами, размер собственных средств должен составлять не менее 80 млн руб.

Важнейшей функцией Банка России является обеспечение специальных мер поддержки рынка ценных бумаг в ходе его деятельности. При этом он:

• • осуществляет кассовое исполнение государственного бюджета;
• • выступает платежным агентом по обслуживанию внутреннего государственного долга в форме государственных ценных бумаг;
• • выполняет функции агента Минфина России по обслуживанию выпусков федеральных долговых обязательств;
• • устанавливает требования к торговой и расчетной системам, депозитарию и субдепозитариям;
• • устанавливает требования к дилерам и определяет их качественный состав;
• • устанавливает правила проведения торгов и проводит аукционы по первичном}' размещению облигаций, осуществляет их погашение.

Таким образом, можно утверждать, что Банк России активно использует различные методы управления риском при проведении надзорных функций на кредитном и фондовом рынках.

Наряду с этим Банк России не только регламентирует структуру инвестиционных вложений кредитных организаций, но и осуществляет государственное регулирование рисками профессиональных участников рынка ценных бумаг. В этой связи остановимся более подробно на ликвидности ценных бумаг. В соответствии с приказом ФСФР России от 7 марта 2006 г. № 06-25/пз-н «Об утверждении Положения о критериях ликвидности ценных бумаг» устанавливаются критерии ликвидности ценных бумаг.

Категория ликвидности определяет финансовую устойчивость рынка ценных бумаг, она лежит в основе обеспечения эффективности риск- менеджмента на фондовом рынке. Регламентируемые в Положении критерии ликвидности ценной бумаги принимаются в качестве обеспечения обязательств клиентов по предоставленным займам для совершения маржинальных сделок. Критерии ликвидности ценной бумаги могут быть использованы в результате совершения брокером необеспеченных сделок, если критерии ликвидности ценной бумаги удовлетворяют основным требованиям (перечислены наиболее существенные):

• а) ценная бумага включена в котировальный список хотя бы одной фондовой биржи;
• б) за последний отчетный квартал по результатам торгов на фондовой бирже итоговый удельный вес ценной бумаги, рассчитанный по Методике составления списка ликвидных ценных бумаг, превышает 10%;
• в) в соответствии с указанным выше Положением ежеквартально по рекомендуемой этим Положением форме организаторами торгов на фондовой бирже составляются списки ликвидных ценных бумаг;
• г) исключение ценных бумаг из списка ликвидных должно быть представлено па сайте фондовой биржи не менее чем за 15 календарных дней до даты их исключения; в случае если информация от профессионального участника по данному событию получена позже чем за 15 календарных дней до наступления этого события, то не позднее дня ее получения.

Практика показывает, что система риск-менеджмента включает в себя на фондовом рынке ликвидность ценных бумаг, причем постоянный мониторинг ликвидности ценных бумаг позволяет минимизировать риски, оптимизировав риск и доходность.

В данном параграфе изучены практические вопросы системы финансового риск-менеджмента профессиональных участников рынка ценных бумаг на основе анализа его законодательной, нормативно-правовой и методологической базы. Практика показывает, что система финансового риск-менеджмента формируется в том числе и за счет активной роли государственных органов регулирования и надзора, а также саморегулиру- емых организаций. Вместе с тем уровень системности в реализации уже существующих организационных и методических инструментов в полной мере не отвечает потребностям рынка. Особое внимание следует обратить на развитие его инфраструктуры.

• [1] Круи М., Галай Д., Марк Р. Основы риск-менеджмеита : пер. с англ., 2015.С. 39.
• [2] URL: http://www.naufor.ru/tree.asp?n=4215.
• [3] Указание Банка России от 21 июля 2014 г. № 3329-У «О требованиях к собственнымсредствам профессиональных участников рынка ценных бумаг и управляющих компанийинвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионныхфондов».