Монетарная политика

В предыдущих параграфах было показано, что деньги влияют на многие экономические переменные, определяющие уровень экономического развития страны. Кредитно-денежная (или монетарная) политика - это политика управления денежной массой и процентными ставками.

Центральный банк - государственный орган, который управляет банковской системой и отвечает за проведение монетарной политики. Представленные макроэкономические модели показывают, что изменения в денежной массе влияют на номинальные переменные, такие как уровень цен и номинальный валютный курс. Кроме того, в краткосрочном периоде монетарная политика может оказывать воздействие на реальные переменные, такие как реальный ВВП, реальная ставка процента и уровень безработицы. Поскольку монетарная политика имеет серьезные экономические последствия, экономические агенты пристально следят за действиями центрального банка страны.

При проведении кредитно-денежной политики ЦБ имеет определенные цели, или конечные ориентиры, такие как:

  • 1) достижение высокого уровня занятости, которая способствовала бы устойчивому экономическому росту;
  • 2) стабилизация финансового и валютного рынков;
  • 3) стабильность цен и контроль над темпом инфляции.

Но эти цели могут вступать в противоречие друг с другом, поэтому ЦБ приходится выбирать приоритетную цель. Показатель, который является приоритетной целью экономической политики, называется целевым, а сама политика - политикой таргетирования целевого показателя.

Для достижения этих целей ЦБ может использовать инструменты кредитно-денежной политики: операции на открытом рынке, интервенции на валютном рынке, ставку рефинансирования, норму обязательного резервирования. Как уже говорилось, помимо центрального банка на величину денежной массы влияют коммерческие банки (путем выбора величины избыточных резервов, заимствований у ЦБ) и население, от предпочтений которого зависит соотношение наличности и депозитов. Следовательно, ЦБ может непосредственно контролировать денежную базу, но имеет лишь ограниченное воздействие на предложение денег в целом.

Рассмотрим подробнее инструменты монетарной политики.

Операции на открытом рынке

Это покупка или продажа государственных ценных бумаг на вторичном рынке. Открытый рынок можно трактовать как рынок, на котором различные финансовые посредники торгуют ценными бумагами. На этом же рынке ЦБ покупает или продает ценные бумаги. Центральный банк - один из активнейших участников межбанковского рынка. Этот механизм позволяет участникам осуществлять заимствование или кредитование на очень короткий срок. Другими словами, на этом рынке торгуют свободными денежными средствами. Процентная ставка, по которой эти сделки совершаются, устанавливается таким образом, что уравновешивает спрос и предложение. Центральный банк воздействует на рынок опосредованно, через дилеров или брокеров. Посредством своих интервенций центральный банк меняет денежную базу, а через нее и денежный мультипликатор. Если ЦБ покупает государственные ценные бумаги на открытом рынке, то тем самым он увеличивает денежную базу, а продавая - уменьшает ее.

Можно проследить, как операции на открытом рынке отразятся на балансе центрального байка. Баланс центрального банка, как и любой другой организации, состоит из активов и пассивов (обязательств) (табл. 6.4). К активам центрального банка относят золотовалютные резервы, активы, кредиты, выдаваемые центральным банком коммерческим банкам, а также имеющиеся у ЦБ государственные ценные бумаги. К пассивам относят наличные деньги в обращении, депозиты коммерческих банков и правительства на счете в Центральном банке, собственный капитал банка. Заметим, что как сумма всех активов, так и сумма всех пассивов должны давать одну и ту же величину.

Таблица 6.4

Баланс центрального банка

Активы

Пассивы

Золотовалютные резервы

Кредиты коммерческим банкам

Ценные бумаги

Прочие активы

Наличные деньги в обращении

Депозиты коммерческих банков в ЦБ

Депозиты правительства

Собственный капитал

Прочие пассивы

Сумма активов (денежная база)

Сумма пассивов (денежная база)

Рассмотрим ситуацию, когда ЦБ покупает государственные облигации на сумму, равную 100 млн руб., непосредственно у домохозяйств. В результате этой операции активы центрального банка в форме государственных ценных бумаг увеличиваются на 100 млн руб. В то же время количество денег у домохозяйств возрастает также на 100 млн руб., т.е. пассивы центрального банка (наличные деньги) увеличиваются на такую же величину. Каким образом покупка государственных облигаций на сумму, равную 100 млн руб., отражается на балансе центрального банка, показано в табл. 6.5.

Таблица 6.5

Покупка центральным банком государственных облигаций

Активы

Пассивы

Ценные бумаги +100 млн руб.

Наличные деньги в обращении +100 млн руб.

Сумма активов +100 млн руб.

Сумма пассивов +100 млн руб.

Покупка центральным банком облигаций у коммерческих банков приведет к росту его активов на соответствующую величину. Чтобы оплатить покупку, ЦБ переведет деньги на счета коммерческих банков в ЦБ, что увеличит его пассивы на ту же сумму.

Заметим, что покупка государственных облигаций центральным банком влияет не только на денежную базу, но и на ставку процента. Если ЦБ покупает государственные облигации, это действие приводит к росту спроса на облигации. В результате растет цена облигаций и, следовательно, падает ставка процента. Такая политика центрального банка называется стимулирующей (экспансионистской) монетарноой политикой.

Продажа облигаций на открытом рынке относится к сдерживающей монетарной политике, поскольку сопровождается уменьшением денежной базы (и соответственно, денежной массы) и ростом ставки процента.

В результате проведения операций на открытом рынке происходят два процесса: изменение предложения денег и изменение процентных ставок. Поэтому у ЦБ при использовании данного инструмента есть возможность сосредоточить свои усилия как на предложении денег, так и на процентных ставках. Торговля на открытом рынке осуществляется быстро, поэтому воздействие данного инструмента может быть ощутимо в течение одного торгового дня. Чем больше рынок, тем больше участников рынка, тем больше ликвидность инструмента, тем легче его про

дать или купить. В настоящее время в качестве одного из главных инструментов монетарной политики в мировой практике используются операции на открытом рынке. Например, в США операции на открытом рынке являются основным инструментом монетарной политики, проводимой ФРС. В России по причине "узости и низкой ликвидности российского рынка государственных цепных бумаг" ЦБ использует операции на открытом рынке в небольших масштабах относительно всех операций только как дополнительный инструмент регулирования банковской ликвидности.

 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ     След >