Полная версия

Главная arrow Страховое дело arrow УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ПРОЕКТАМИ В УСЛОВИЯХ РИСКАХ И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>

Кейс 5 «Оценка риска проекта создания аптеки»

Основные характеристики проекта создания аптеки представлены в табл. 41.

Таблица 41

Основные характеристики проекта

Параметр

Характеристика

Концепция аптеки

Аптека с закрытой формой торговли

Площадь помещения, кв. м

60

Средний счет, рублей

30 000 в день

Средняя посещаемость, человек

500 в день

Наценка на продукцию, %

40

Режим работы аптеки

Круглосуточно

Персонал по проекту, человек

4

Примерный ассортимент

5000 наименований

Местоположение аптеки

ул. Зорге (напротив рынка «Привоз»)

Основными законодательно закрепленными функциями аптеки являются:

реализация лекарственных средств по рецепту и без рецепта врача (исключение составляют сильнодействующие психотропные, наркотические, а также ядовитые средства); реализация фасованной медицинской продукции и сырья; реализация средств личной гигиены и изделий медицинского назначения;

фасовка лекарственных препаратов с последующей реализацией;

259

реализация лекарственных средств бесплатно либо со скидкой для определенных социальных групп населения; оказание населению консультаций, содействие в выборе максимально безопасного, эффективного, экономически выгодного способа самолечения;

предоставление достоверной информации о реализуемых в аптечном пункте лекарственных препаратах и способах их применения;

оказание необходимой первой медицинской помощи населению.

Финансирование проекта. В проекте предполагается финансирование полностью за счет будущего собственника.

Описание возможных рисков:

  • 1. Маркетинговые (коммерческие) риски.
  • 1.1. Возникновения потерь во время сбыта продукции (услуг).
  • 1.2. Возникновения потерь при взаимодействии с контрагентами и партнерами в процессе организации продаж.
  • 1.3. Сбытовые риски - возникают непосредственно на этапе сбыта продукции. Данная группа рисков включает:
  • 1.3.1. Риски недостаточной сегментации рынков сбыта. Такие риски могут возникать в случае, если деятельность фирмы не направлена на определенные группы клиентов (оптовиков, мелких оптовиков, аптеки).
  • 1.3.2. Риски ошибочного выбора целевого сегмента рынка. В силу ряда причин в выбранном сегменте рынка могут происходить резкие колебания спроса на предлагаемый продукт, что не позволит фирме выйти на плановый уровень объема продаж. Например, объем реализации дорогостоящих импортных препаратов эксклюзивным дистрибьютором может значительно уменьшиться при повышении курса доллара и снижении платежеспособности населения.
  • 1.3.3. Риски ошибочного выбора стратегии продаж продукта. Такие риски являются следствием неопределенности при принятии управленческих решений, которая может заключаться в допущении ошибок (в силу как субъективных, так и объективных 260

причин) при формировании стратегии деятельности предприятия по продаже определенной продукции. Причинами стратегических ошибок, а следовательно, существования данной группы рисков являются:

ошибочный выбор приоритетов при создании системы реализации своей продукции. Вероятность допущения ошибки при принятии решения относительно того, как лучше организовать систему продаж продукции (либо реализовывать ее самостоятельно, либо воспользоваться услугами посредников - дилеров или торговых агентов), существует всегда; неудачный выбор посредников (их типа или количества) для сбыта данного товара в определенном сегменте рынка. Например, если предприятие по производству лекарственных средств намерено продвигать свою продукцию при помощи торговых агентов в каждом населенном пункте страны, то возникает риск, что затраты на содержание такого количества посредников превысят ожидаемую прибыль. В данном случае для производителя более целесообразно использовать дилерскую сеть.

Риски ошибочного выбора стратегии продаж отражаются не только на последующей деятельности фирмы в области сбыта, но и на текущем положении дел.

  • 1.3.4. Риск неудачной организации сети сбыта и системы продвижения товара к потребителю (ошибки в подборе кадров и организации их работы в службе сбыта). Если фирма использует собственные каналы сбыта, то она может допустить ошибки в подборе персонала этой службы, ее изоляцию от других подразделений, создать неэффективную систему материального стимулирования работников из-за неадекватной оценки деятельности региональных представителей и т. п. Наличие сплоченной команды менеджеров по продажам или торговых агентов, а также честные и доброжелательные отношения с дилерами помогут снизить риски, возникающие на этом этапе деятельности компании.
  • 2. Риски непредвиденной конкуренции.
  • 3. Транспортные риски.
  • 4. Общеэкономические риски - риски, связанные с внешними по отношению к предприятию факторами, например риски изменения курсов валют и процентных ставок, усиления или ослабления инфляции. К таким рискам можно также отнести риск увеличения конкуренции в отрасли из-за общего развития экономики в стране и риск выхода на рынок новых игроков. Стоит отметить, что данный тип рисков возможен как для отдельных проектов, так и для компании в целом.
  • 5. Политические - изменения в деятельности государства (смена власти, перемены в приоритетных направлениях, военные действия, гражданские беспорядки и пр.), которые автоматически касаются всех слоев населения, и особенно предпринимателей.
  • 6. Социальные - период дефицита прошел, и настало время изобилия. У потребителя сейчас огромный выбор товаров и услуг, из-за чего постоянно меняются его вкусы и предпочтения.
  • 7. Производственные риски. Неправильное распределение имеющихся ресурсов, времени и сил непременно отразится на темпе развития организации. Предприятие будет вынуждено снизить цену продукта, объемы производства и реализации и увеличить расходы на материалы, которые «прогорели» из-за неправильного их использования. Возможность воздействия этих рисков напрямую зависит от опыта и знаний управленца.
  • 8. Климатический риск.
  • 9. Отраслевой риск. Наличие поблизости конкурентоспособной фирмы сделает процесс освоения организации на рынке очень трудным.
  • 10. Риск несоблюдения графика проекта. Причины возникновения таких рисков могут быть объективными (например, изменение таможенного законодательства в момент растаможивания оборудования и, как следствие, задержка груза) и субъективными (например, недостаточная проработка и несогласованность работ по реализации проекта). Риск несоблюдения графика проекта приводит к увеличению срока его окупаемости как напрямую, так и за счет недополученной выручки. В рассматриваемом проекте этот риск будет велик: если компания не успеет начать реализацию то- 262

вара до конца зимне-весеннего пика продаж, то понесет большие убытки.

  • 11. Риск превышения бюджета проекта.
  • 12. Недостаточная квалификация персонала.
  • 13. Недобросовестное отношение персонала к работе.
  • 14. Грубость по отношению к клиентам.
  • 15. Воровство, недостачи.
  • 16. Конфликты внутри коллектива.
  • 17. Переход ведущих специалистов к конкурентам.
  • 18. Риск нарушения сроков и комплектности поставок.
  • 19. Риски, связанные с поставками некачественного товара.
  • 20. Риски, связанные с подделками препаратов.
  • 21. Ошибочное ценообразование.
  • 22. Неудачное снижение цены.
  • 23. Ценовая конкуренция.
  • 24. Риск потери делового партнера.
  • 25. Риск возникновения конфликтов с поставщиками, который преобразуется в риск потери партнера.

С помощью метода экспертных оценок было проведено исследование в розничной сети аптек России. Экспертами явились руководители 126 аптек. Исследование включало в себя экспертную оценку рисков, связанных с кадровым обеспечением аптечного предприятия, системой товародвижения, коммуникационной политикой (продвижение, реклама, мерчандайзинг и т. д.), системой ценообразования, движением товара по складу. Оценивалось наличие определенных видов рисков в конкретной аптеке, частота их возникновения, последствия и меры профилактики, применяемые руководством для снижения степени риска.

Как показал опрос, управление рисками конкретного предприятия зависит от структуры самого предприятия, размера товарооборота, стажа работы сотрудников и осознания необходимости отслеживания и управления рисками, что выражается в эффективности работы руководящего персонала предприятия. Средний стаж сотрудников составляет от 10 до 25 лет, но следует отметить, что руководители аптек, у которых стаж сотрудников невелик

  • 263
  • (5-15 лет), отмечают случаи возникновения рисков, связанных с недостаточной квалификацией персонала, чаще, чем те, у которых опыт работы сотрудников более 15 лет1.

Итоговая экспертная оценка рисков, связанных с кадровым обеспечением, представлена в табл. 42.

Следует отметить, что руководители аптек, где часто возникают конфликтные ситуации, относятся более серьезно к последствиям конфликтов и уделяют больше внимания их предупреждению, чем те руководители аптек, персонал которых настроен более мирно друг к другу. Переход ведущих специалистов к конкурентам среди крупных аптек наблюдается реже, чем среди мелких. Вероятно, это обусловлено тем, что крупные аптеки контролируют организацию и условия труда, следят за состоянием психологического климата в коллективе. В качестве профилактических мер руководители предлагали: курсы повышения квалификации; курирование молодых специалистов более опытными; административные меры в случаях недобросовестного отношения к работе, грубости по отношению к клиентам и друг другу. Конфликты внутри коллектива должны предотвращаться с использованием приемов эффективного менеджмента в самом начале их возникновения.

Таблица 42

Экспертная оценка риской, связанных с кадровым обеспечением

Виды рисков

Частота возникновения рисков (% опрошенных)

Кол-во случаев (в год)

Последствия (снижение товарооборота, %; повышение расходов, %; изменение психологического климата в коллективе и др.)

Недостаточная квалификация персонала

23,0

2-30

Снижение товарооборота на 5-30 %. Ухудшение психологического климата

Недобросовестное отношение персонала к работе

15,2

1-12

Снижение товарооборота на 5-50 %

  • 1 Викторов О. И. Риски в работе аптек и методы их профилактики. URL: http:// www. worklib. ru/laws/ml02/pagcs/10013158.php.
  • 264

Окончание табл. 42

Виды рисков

Частота возникновения рисков (% опрошенных)

Кол-во случаев (в год)

Последствия (снижение товарооборота, %; повышение расходов, %; изменение психологического климата в коллективе и др.)

Грубость по отношению к клиентам

4,8

2-4

Снижение товарооборота на 5-20 %

Воровство, недостачи

5,0

1-4

Ухудшение психологического климата, повышение расходов на 3-5 %

Конфликты внутри коллектива

15,8

1-30

Ухудшение психологического климата, снижение товарооборота на 10-20 %

Переход ведущих специалистов к конкурентам

19,4

1-2

Ухудшение психологического климата, снижение товарооборота вплоть до прекращения работы одного из отделов, изменение графика работы аптеки не в пользу клиента, сбои в поставках медикаментов и т. д.

Экспертная оценка рисков, связанных с товародвижением, включала в себя вопросы выбора поставщиков, причины конфликтов с ними, нарушение сроков и комплектности поставок, столкновение с некачественным или поддельным товаром. Результаты исследований представлены в табл. 43, 44.

Существование риска ненахождения поставщиков определенных лекарственных средств, лекарственных трав, биологически активных добавок было положительно оценено 37,66 % респондентов. Данный вид риска приводит к нарушению постоянства ассортимента, ценовой политики, следуют отказы покупателям, страдает имидж аптеки.

В связи с вышесказанным руководители аптек выдвигают ряд основных критериев, характеризующих выбор поставщика, среди которых цену указывают 74,09 % респондентов; широту ассортимента - 71,88 %; надежность поставки - 60,22 %; скорость постав-

265

Экспертная оценка рисков, связанных с взаимодействием с партнерами, и причины их возникновения

Таблица 43

Виды рисков

Частота возникновения рисков (% опрошенных)

Причины потерь

Риск потери делового партнера

36,3

Несвоевременный расчет со стороны покупателя. Нарушение условий договора со стороны поставщика: некомплектность, несвоевременность поставок, отсутствие сертификатов, увеличение цены, уменьшение ассортимента

Риск возникновения конфликтов с поставщиками, который преобразуется в риск потери партнера

26,2

Нарушение условий договора

Таблица 44

Экспертная оценка рисков, связанных с поставками товара в аптеку, их последствия и методы профилактики

Виды рисков

Частота возникновения рисков (% опрошенных)

Последствия

Методы профилактики

Риск нарушения сроков и комплектности поставок

38,6

Потеря выручки, снижение товарооборота, снижение доверия клиентов в связи с отсутствием препарата в аптеке

Поиск надежных поставщиков, ориентация на нескольких поставщиков аналогичного товара, предварительный заказ, постоянный личный контакт со старшими менеджерами фирмы-поставщика, уточнение условий поставок в договоре

Риски,связанные с поставками

39,7

Возврат товара, нестабильность ассортимента, ухудшение

Усиление входного контроля (проверка качества, сроков годности, комплектности)

Окончание табл. 44

Виды рисков

Частота возникновения рисков (% опрошенных)

Последствия

Методы профилактики

некачественного товара

имиджа аптеки, уменьшение товарооборота

Риски, связанные с подделками препаратов

28,4

Возврат, штраф для аптеки, ухудшение имиджа, отказ от работы с поставщиком

Требование сертификатов качества, ужесточение входного контроля, изучение предписаний КАЛ и Госфарминспек- ции, сотрудничество с КАЛ

ки - 41,65 %; наличие отсрочки платежа (в среднем 23 дня) - 44,48 %; постоянство ассортимента - 47,7 %; длительность отношений с поставщиком - 25,76 %. Среди дополнительных требований к поставщикам называется наличие сертификатов качества, безупречное оформление документов, умение быстро находить компромисс и разрешать различные недоразумения.

В последнее время стало уделяться большое внимание такому аспекту в экономической деятельности предприятия, как логистика, которая включает в себя управление движением потоков с целью минимизации затрат. Результаты опроса экспертов показывают, что случаи порчи товара, изменения свойств лекарственных средств (ЛС), истечение срока годности ЛС до момента реализации, нерациональные и несвоевременные закупки товара достаточно часто возникают в процессе работы аптеки, однако большинство специалистов никогда не пользовалось логистическими приемами, которые упорядочили бы работу склада и оптимизировали процесс закупок. Так, 12 % провизоров-организаторов отметили случаи порчи товара или изменения его свойств в процессе хранения (1-6 раз в год), что ведет к возникновению убытков аптеки. В качестве методов профилактики эксперты предложили усилить контроль за соблюдением санитарных норм, улучшить оснащение склада, про-

267

водить выборочные проверки нестабильных лекарственных форм, регулярно следить за сроками, держать на складе небольшой запас товара. Случаи истечения срока годности ЛС до момента его реализации были отмечены 30,25 % опрошенных. Частота возникновения составляла в подавляющем большинстве 1-2 раза в год. В качестве профилактики ведущие специалисты предлагают при приеме товара с небольшим сроком годности оговаривать условия возврата, за месяц до конца срока - уценивать товар и информировать всех сотрудников об окончании срока реализации, разрабатывать оптимальную систему контроля сроков, анализа закупок, использовать различные способы продвижения для увеличения скорости реализации товара, проводить работу с врачами близлежащих больниц и поликлиник.

Процесс закупок также нуждается в коррекции, так как 67,12 % руководителей отметили, что им регулярно не хватает какого-либо товара до следующей закупки. Обычно такая ситуация возникает 1-2 раза в неделю (67,2 % опрошенных), количество отсутствующих препаратов составляет 10-15 (13,51 % опрошенных), 5-10 (27,66 % опрошенных), 3-5 (38,26 % опрошенных), 1-2 (20,57 % опрошенных). В качестве основной причины нехватки товара выдвигается нестабильный спрос (64,9 % респондентов), нарушение сроков и комплектности поставок поставщиками (30 %), и только в последнюю очередь - ошибка работника, занимающегося закупками (16,06 %). При этом около 30 % аптек не имеют в штате сотрудника, занимающегося закупками, в большинстве аптек это входит в обязанности либо заведующего аптекой, либо заместителя заведующего; лишь единицы отметили, что у них существует заведующий отделом запасов или менеджер по закупкам, в непосредственные обязанности которого входит расчет оптимальных сроков поставки и размера партии. В некоторых аптеках существует комиссия по закупкам, которая формирует заказ, а заместитель заведующего непосредственно осуществляет заказ. Однако вызывает сомнение эффективность работы данной комиссии - насколько быстро она может собраться и отреагировать на изменение спроса.

Большие затруднения в оценке вызнали риски, связанные с ценовой конкуренцией и ценообразованием. Ценовая конкуренция 268

была отмечена как один из самых угрожающих рисков, тяжело поддающихся профилактике (табл. 45).

Экспертная оценка рисков, связанных с ценовой конкуренцией и ценообразованием

Таблица 45

Вид риска

Количественные

характеристики

риска

Последствия

Методы профилактики

Ошибочное ценообразование

Частота возникновения: 5-20 раз/год. Кол-во ассортиментных позиций: 1-3

Штрафные

санкции

Изучение нормативноправовых актов, двойная проверка

Неудачное снижение цены

Частота возникновения: 1-10 раз/год. Кол-во ассортиментных позиций: 1-2

Финансовые потери, сомнения покупателей в качестве товара

Контроль за ценообразованием, тщательное изучение рынка

Ценовая конкуренция (положительный ответ - 80 % респондентов)

Частота возникновения: постоянно. Кол-во ассортиментных позиций: от 20 до 150- 200 (вплоть до 20 % ассортимента)

Снижение товарооборота, ухудшение финансового благополучия, снижение спроса

Выбор наиболее выгодных поставщиков и закупка по более низким ценам, постоянный сбор информации о конкурентах

Результаты опроса показали, что никаких решительных противодействий ценовой конкуренции подавляющим большинством руководителей не предпринимается.

Риски, связанные с продвижением товара, были отмечены как менее угрожающие. Это связано с тем, что основные издержки, связанные с продвижением, берет на себя либо производитель, либо посредник. Аптеке же вменяется поддержка рекламной кампании, а зачастую ее эффективность зависит от того, насколько добросовестно и профессионально работники аптеки к этому относятся. Кроме того, аптека проводит различные рекламные акции для поддержания общего товарооборота. Так, 55,63 % руководителей отметили, что проводят рекламные мероприятия, используя несколько видов продвижения: простые скидки - 57,5 % опрошенных; наличие уголка информации - 76,33 %; снижение цены на определенный товар - 22,72 %; накопительные скидки - 6 %; реклама по телевидению - 15,03 %; участие в выставках-ярмарках - 6,25 %; реклама в прессе - 19,51 %; раздача пробных образцов - 5,51 %; реклама по радио - 12,36 %; в зале работает консультант - 21,65 %; информирование врачей о наличии ЛС - 9,8 %; розыгрыш лотереи по чекам с определенной суммой -2%. Следует отметить, что, несмотря на большое количество публикаций о средствах и методах коммуникационной политики, многие руководители представляют себе рекламную акцию в виде снижения цены на определенный товар и оформления уголка информации и с недовольством отмечают, что рекламная акция не дала ожидаемых результатов. Так, по результатам опроса, использование уголка информации может повысить товарооборот на 1-2 % на непродолжительное время; работа консультантов увеличивает товарооборот на 10-20 %; раздача пробных образцов повышает продажи товара на 10 %; снижение цен может дать прирост до 20 %; скидки пенсионерам увеличивают продажи на 5-6 %; раздача проспектов дает до 15 % прироста товарооборота; участие во врачебных планерках близлежащих лечебно-профилактических учреждений - до 25 %. К самым эффективным средствам коммуникационной политики относятся радио и телевидение. Они дают прирост товарооборота в среднем 21 и 33,6 % соответственно. 27 % респондентов отметили, что существует риск неэффективной рекламы, в качестве причин были указаны в первую очередь высокая цена препарата и низкая покупательная способность, отсутствие полной информации о препарате, неэффективность рекламируемого препарата, наличие большого количества препаратов-аналогов, необходимость предъявления рецепта.

В политике продвижения немаловажную роль играет мерчандайзинг, и подавляющее большинство аптек использует его прин- 270

ципы в своей работе, но все же 4 % опрошенных руководителей не знакомы с этим понятием, хотя работники аптек отмечают, что неудачное расположение товара на полке снижает его реализацию на 15-20 %. Следует отметить, что те 4 % аптек, которые не имеют понятия о мерчандайзинге, посещаются медицинскими представителями, в интересы которых входит выгодное размещение товара на полке. Порождается еще один вид риска, связанный с недобросовестной работой медицинских представителей. Кроме того, в перечне проблем, возникающих при общении с медицинскими представителями, - излишняя навязчивость, некорректность, резкое снижение продаж новых препаратов после прекращения работы медицинского представителя с врачами, игнорирование особенностей контингента аптеки.

Исходя из проведенного анализа, можно сделать выводы, что предпринимательская деятельность в сфере фармации тесно связана с неопределенностью и повышенным риском, хотя имеет некоторые особенности, присущие отрасли. Задача подлинного предпринимателя, хозяйственника нового типа состоит не в том, чтобы искать дело с заведомо предвидимым результатом - дело без риска, а уметь чувствовать риск, оценивать его степень и не переходить крайние пределы риска.

Из сказанного следует основное правило поведения предпринимателя: не избегать риска, а предвидеть его и минимизировать. К сожалению, в нашей экономической науке и практике хозяйствования, по существу, отсутствуют общепризнанные теоретические положения о хозяйственном риске. Крайне слабо разработаны методы оценки риска применительно к тем или иным производственным ситуациям и видам деятельности, отсутствуют распространенные практические рекомендации о путях и способах уменьшения и предотвращения риска.

Теория предпринимательского риска лишь частично сложилась и в странах со сформировавшейся рыночной экономикой, но там накоплен огромный опыт рискового предпринимательства, сопровождаемый наглядными примерами процветания и краха, подъема и банкротства в зависимости от умелого и неумелого поведения,

271

а частично - и везения в реальной обстановке риска. В рыночной среде сама жизнь, процессы производства, распределения, обмена, потребления продукции учат правилам поведения в условиях неопределенности и риска, поощряют за их знание и сурово наказывают за незнание.

Оценка рисков производится в процессе планирования проекта и включает качественный и количественный анализ. Если по итогам оценки проект принимается к исполнению, то перед предприятием встает задача управления выявленными рисками. По результатам реализации проекта накапливается статистика, которая позволяет в дальнейшем более точно определять риски и работать с ними. Если же неопределенность проекта чересчур высока, то он может быть отправлен на доработку, после чего снова производится оценка рисков.

Результатом качественного анализа рисков является описание неопределенностей, присущих проекту, причин, которые их вызывают, и, как результат, рисков проекта. Для описания удобно использовать специально разработанные логические карты - список вопросов, помогающих выявить существующие риски. Эти карты можно разработать как самостоятельно, так и с помощью консультантов.

С помощью метода экспертных оценок определим величину основных рисков аптеки (табл. 46).

Таблица 46

Результаты экспертной оценки рисков

Наименование риска

Вероятность

Важность

Величина = Вероятность х Важность

Недостаточная квалификация персонала

0,2

0,08

0,016

Недобросовестное отношение персонала к работе

0,1

0,06

0,006

Грубость по отношению к клиентам

0,1

0,03

0,003

Воровство, недостачи

0,3

0,07

0,021

Конфликты внутри коллектива

0,1

0,06

0,006

Окончание табл. 46

Наименование риска

Вероятность

Важность

Величина = Вероятность х Важность

Переход ведущих специалистов к конкурентам

0,2

0,03

0,006

Риск потери делового партнера

0,1

0,08

0,008

Риск возникновения конфликтов с поставщиками

0,1

0,1

0,01

Риск нарушения сроков и комплектности поставок

0,3

0,02

0,006

Риски, связанные с поставками некачественного товара

0,4

0,08

0,032

Риски, связанные с подделками препаратов

0,4

0,08

0,032

Ошибочное ценообразование

0,2

0,05

0,01

Неудачное снижение цены

0,2

0,05

0,01

Ценовая конкуренция

0,3

0,03

0,009

Риск несоблюдения графика работы

0,1

0,05

0,005

Отраслевой риск

0,4

0,03

0,012

Транспортный риск

0,2

0,02

0,004

Маркетинговые риски

0,4

0,08

0,032

Итог

1

0,228

Таким образом, величина рисков аптеки составляет 22,8 %. Если прибавить примерную ставку дисконтирования 17 %, то 22,8 + 17 = = 39,8 % < 40 %, значит, при такой величине рисков можно вкладывать инвестиции в проект (табл. 47).

Структура стоимостной модели бизнес-единицы (актива) практически аналогична структуре стоимостной модели компании в целом. Отличие состоит в том, что стоимостная модель бизнес- единицы содержит доходы, расходы и инвестиции, относящиеся к отдельной бизнес-единице, а не к компании в целом, и оценивает стоимость отдельной бизнес-единицы, а не компании в целом. По-

273

скольку, как правило, бизнес-единицы в компании обладают определенной синергетикой между собой, стоимость всей компании равна сумме стоимостей отдельных бизнес-единиц плюс стоимость, созданная благодаря синергетике.

Таблица 47

Денежные потоки в первые два года работы аптеки

Месяцы

Затраты на арендную плату и заработную плату сотрудникам, тыс. руб.

Затраты на покупку новых и недостающих лекарственных препаратов, тыс. руб.

Доход от продажи, тыс. руб.

Чистая прибыль, тыс. руб.

1-й год

1

-ПО

10

-100

2

-ПО

30

-80

3

-ПО

60

-50

4

-ПО

80

-30

5

-ПО

-30

90

-50

6

-ПО

-30

100

-40

7

-ПО

150

40

8

-ПО

-10

150

30

9

-ПО

-10

260

140

10

-ПО

-20

370

240

11

-ПО

-20

470

340

12

-ПО

-30

580

440

Итого

-1320

-150

2350

880

2-й год

1

-150

-500

600

-50

2

-150

-100

600

350

3

-150

-200

700

350

4

-150

-300

750

300

5

-150

-300

800

350

6

-150

-350

800

300

7

-150

-300

700

250

Окончание табл. 47

Месяцы

Затраты на арендную плату и заработную плату сотрудникам, тыс. руб.

Затраты на покупку новых и недостающих лекарственных препаратов, тыс. руб.

Доход от продажи, тыс. руб.

Чистая прибыль, тыс. руб.

8

-150

-400

800

250

9

-150

-400

800

250

10

-150

-500

850

200

11

-150

-550

900

200

12

-150

-300

900

450

Итого

-1800

-4200

9200

3200

Пусть в течение шести лет аптека будет развиваться стабиль- ными темпами (табл. 48).

Таблица 48

Денежные потоки за шесть лет

Год

Показатель

Тыс. руб.

Чистая прибыль, тыс. руб.

1-й

отток

1470

880

приток

2350

2-й

отток

4200

3200

приток

7400

3-й

отток

4200

3500

приток

7700

4-й

отток

5000

4000

приток

9000

5-й

отток

4600

4200

приток

8800

6-й

отток

6000

4400

приток

10400

Для определения ставки дисконта используется нормативный подход.

Многие оценщики используют в своей практике при расчете ставки дисконтирования указания нормативных актов Российской Федерации. Это особенно полезно в случаях, когда имеется минимальная вероятность судебного оспаривания достоверности отчета об оценке. На текущий момент отметим два таких документа:

  • 1. Постановление Правительства РФ от 22.11.1997 № 1470 (в ред. Постановлений Правительства от 20.05.1998 № 467, от 03.09.1998 № 1024) «Об утверждении порядка предоставления государственных гарантий на конкурсной основе за счет средств бюджета развития Российской Федерации и положения об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития РФ».
  • 2. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06.1999 № ВК 477).

Коэффициент дисконтирования (d.) без учета риска проекта определяется как отношение ставки рефинансирования (г), установленной Центральным банком Российской Федерации, и объявленного Правительством Российской Федерации на текущий год темпа инфляции (/):

С учетом того, что ставка рефинансирования установлена ЦБ РФ начиная с 14 сентября 2012 г. - 8,5 % (от 13.09.2012 № 2873-У «О размере ставки рефинансирования Банка России»), а прогноз инфляции на год определен в Федеральном законе «О бюджете РФ на 2013 год» в размере 5,5 %, рассчитаем ставку дисконтирования без учета инфляции: 1 + d(i) - (1 + 8,25 / 100) / (1 + 5,5 / 100) = 1,026; d(i) = 0,026 = 2,6 %.

Поправка на риск проекта (бизнеса) определяется в соответствии с данными табл. 49.

276

Таблица 49

Характеристики рисков

Величина риска

Риск проекта

Р, процент

Низкий

Риски с партнерами, транспортный риск, риск нарушения графика работы = 2,4 % (сумма взята из таблицы оценки рисков)

3-5

Средний

Риски, связанные с кадровым обеспечением = 5,8 %

8-10

Высокий

Риски, связанные с поставками = 7 %

13-15

Очень высокий

Маркетинговые и отраслевые риски = 8,1 %

18-20

Коэффициент дисконтирования, учитывающий риски при реализации проектов, определяется по формуле:

Р

где--поправка на риск.

100

Тогда с учетом d(i) = 0,026 = 2,6 % и табл. 49 возможные диапазоны ставок дисконтирования будут:

d (низ. риск. - мин. ставка) = 0,026 + 3 / 100 = 5,6 %. d (низ. риск. - макс, ставка) = 0,026 + 5 / 100 = 7,6 %. d (ср. риск. - мин. ставка) = 0,026 + 8 / 100 = 10,6 %. d (ср. риск. - макс, ставка) = 0,026 + 10 / 100 = 12,6 %. d (выс. риск. - мин. ставка) = 0,026 + 13 / 100 =15,6 %. d (выс. риск. - макс, ставка) = 0,026 + 15 / 100 = 17,6 %. d (оч. выс. риск. - мин. ставка) = 0,026 + 18 / 100 = 20,6 %. d (оч. выс. риск. - макс, ставка) = 0,026 + 20 / 100 = 22,6 %.

Таблица 50

Диапазоны ставок дисконтирования

Риск проекта

Минимальная ставка дисконтирования

Максимальная ставка дисконтирования

Низкий

5,6

7,6

Средний

10,6

12,6

Окончание табл. 50

Риск проекта

Минимальная ставка дисконтирования

Максимальная ставка дисконтирования

Высокий

15,6

17,6

Очень высокий

20,6

22,6

Результаты анализа чувствительности проекта при изменяющейся ставке дисконтирования (с использованием Excel) отражены на рис. 44.

Таким образом, чем больше ставка дисконтирования, тем больше NPV. Они находятся в прямой зависимости.

Для дальнейших расчетов используется средняя ставка дисконта, ориентированная на высокий риск с приближенной к максимальной ставкой (рис. 45).

Срок окупаемости проекта с помощью Excel определяется на основе расчета дисконтированного потока нарастающим итогом.

Из графика на рис. 46 видно, что проект окупается примерно за два года. Чтобы проверить точность графика, воспользуемся формулой, рассчитав вручную.

Период окупаемости определяется как ожидаемое число лет, необходимое для полного возмещения инвестиционных затрат. Период окупаемости рассчитывается следующим образом:

Ток = Число лет, предшествующих году окупаемости +

+ Невозмещенная стоимость на начало года окупаемости / Приток наличности в течение года окупаемости.

Схема расчета срока окупаемости (табл. 51):

  • 1. Рассчитать дисконтированный денежный поток доходов по проекту исходя из ставки дисконта и периода возникновения доходов.
  • 2. Рассчитать накопленный дисконтированный денежный поток как алгебраическую сумму затрат и потока доходов по проекту.
  • 278
Анализ чувствительности проекта

Рис. 44. Анализ чувствительности проекта

Денежные потоки проекта

Рис. 45. Денежные потоки проекта

  • 3. Накопленный дисконтированный денежный поток рассчитывается до получения первой положительной величины.
  • 4. Определить срок окупаемости по формуле.

Таким образом, график верен: аптека окупается за 1,96 года. Расчет индекса доходности (рентабельности) инвестиций

(PI).

Индекс доходности показывает, сколько приходится дисконтированных денежных поступлений на рубль инвестиций.

Расчет этого показателя осуществляется по формуле

где / - первоначальные инвестиции. 280

Дисконтированные денежные потоки проекта

Рис. 46. Дисконтированные денежные потоки проекта

Таблица 51

Расчет срока окупаемости проекта

Показатель

Год

0

1

2

3

4

5

6

Денежный поток

(3000)

880

3200

3500

4000

4200

4400

Дисконтированный денежный поток (РВ)

(3000)

752,136

2337,643

2185,297

2134,6

1915,667

1715,29

Ставка дисконта - 17 %

Накопленный дисконтированный денежный поток

-3000

-3000 + 752,136 = -2247,864

-2247,864 + 2337,643 = 89,779

Окончание табл. 51

Показатель

Год

0

1

2

3

4

5

6

Г = 1 +

ок

2247,864 / 2337,643 = 1,96 года

Если инвестиции осуществляются в течение ряда лет, предыдущая формула трансформируется в следующее выражение:

Из примера следует, что если NPV положительна, то и PI будет больше единицы, и, соответственно, наоборот. Следовательно, если PI больше единицы, то такая инвестиция приемлема. Данный показатель обладает рядом достоинств. Во-первых, он характеризует «запас прочности» инвестиционного проекта и степень его риска. Чем больше PI превышает единицу, тем больше этот запас. Во-вторых, PI дает надежный инструмент для ранжирования независимых инвестиций с точки зрения их привлекательности и оптимизации распределения источников финансирования проектов.

Однако не следует забывать, что PI является относительным показателем и ему присущи те же недостатки, что и другим относительным показателям, таким как срок окупаемости и внутренняя ставка доходности.

 
<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>