Полная версия

Главная arrow Финансы arrow Корпоративные финансы

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>

9.7. Риски портфельных инвестиций и способы их минимизации

Основу для принятия инвестиционных решений составляет соизмерение возможных потерь с предполагаемой выгодой (доходом) от инвестиций.

Инвестор вкладывает свободные денежные средства в финансовые инструменты с целью получения определенного дохода в абсолютном выражении.

Доходность – относительный показатель, измеряемый отношением полученного дохода (в форме дивидендов и процентов) к вложенному в финансовые активы капиталу. Инвестора интересует также будущий доход и оценка риска вложений в ценные бумаги. Риск оценивают интуитивно, допуская вероятность отклонения величины дохода от ожидаемого значения. Практика работы на фондовом рынке выработала следующее условие: чем выше предполагаемый доход, тем больше риск, связанный с приобретением тех или иных финансовых инструментов. Риски в инвестиционной деятельности характеризуют снижением доходности реальных и портфельных инвестиций. Это сопровождается прямыми финансовыми потерями или упущенной выгодой, возникающей при осуществлении финансовых операций в связи с высокой степенью неопределенности ожидаемых результатов.

По уровню финансовых потерь выделяют три вида риска:

  • • допустимый финансовый риск, денежные потери при котором не превышают расчетной величины прибыли от владения инвестиционным портфелем;
  • • критический финансовый риск, потери при котором не превышают расчетной величины дохода по инвестиционному портфелю;
  • • катастрофический финансовый риск, потери при котором характеризуются полной или частичной утратой капитала (собственного и заемного), что неизбежно приводит к банкротству инвестора.

По совокупности изучаемых цепных бумаг риски классифицируют:

  • • на индивидуальный финансовый риск, присущий отдельным видам финансовых инструментов;
  • • портфельный риск, характерный для совокупности ценных бумаг, объединенных в инвестиционный портфель.

На конечный финансовый результат от инвестиционной деятельности влияет множество случайных факторов макро- и микроэкономического характера. Поэтому при осуществлении портфельных инвестиций следует в первую очередь снижать риски, зависящие от инвестора. Они могут быть связаны с недостаточной квалификацией финансовых менеджеров, их склонностью выбирать излишне рисковые портфельные стратегии, неэффективной структурой капитала и другими субъективными причинами. Финансовую сделку считают рискованной, если ее эффективность (доходность) не полностью известна инвестору в момент ее заключения. Неопределенность эффективности и, следовательно, рискованность – свойство любой сделки по купле-продаже ценных бумаг.

Для измерения последствий действий инвестора в условиях неопределенности используют коэффициент финансового риска (КФР):

где У – максимально допустимая сумма убытка; ФИ – сумма финансовых инвестиций, направляемых на формирование портфеля ценных бумаг.

Данный коэффициент выражает уровень риска, ведущего к банкротству инвестора. Риск приемлем, если коэффициент финансового риска не превышает 0,2 (или 20%). Риск внушает опасения, если данный коэффициент > 0,2, но < 0,6. При значении коэффициента более 0,6 имеются опасения ожидать банкротства инвестора. Каждый финансовый инструмент, входящий в портфель, имеет неодинаковый уровень риска, поэтому для его измерения используют специальные статистические приемы (дисперсию, среднее квадратическое отклонение, коэффициент вариации и др.).

Риск фондового портфеля инвестора включает в себя многие виды локальных рисков (табл. 9.5).

Таблица 9.5

Риски фондового портфеля корпорации

Виды систематических рисков

Виды несистематических рисков

  • • Макроэкономические, отраслевые и региональные риски
  • • Страновой (экономический, политический и др.)
  • • Риск законодательных изменений
  • • Валютный риск
  • • Инфляционный риск
  • • Отраслевой риск
  • • Региональный риск
  • • Риск корпорации
  • • Кредитный (деловой) риск
  • • Риск ликвидности
  • • Процентный риск
  • • Риск недобросовестного проведения операций на фондовом рынке
  • • Риски управления портфелем
  • • Капитальный
  • • Селективный
  • • Отзывной
  • • Риск поставки ценных бумаг
  • • Операционный
  • • Риск урегулирования расчетов
  • • Квалификационный
  • • Прочие виды рисков

Систематический риск обусловлен макроэкономической ситуацией в стране, уровнем деловой активности на финансовом рынке. Он не связан с конкретными ценными бумагами, является недиверсифицируемым и непонижаемым. Это общий риск совокупности вложений в финансовые инструменты. Анализ систематического риска сводится к вопросу, стоит ли вообще иметь дело с портфельными инвестициями, не выгоднее ли вложить свободные денежные средства инвестора в реальные активы.

Несистематический риск считают диверсифицируемым. Он объединяет (агрегирует) все виды рисков, связанных с конкретными ценными бумагами и эмитентами. Данный риск может быть понижен за счет подбора и включения в портфель менее рискованных финансовых инструментов со среднерыночным уровнем доходности.

Участники фондового рынка в России несут риски:

  • • как эмитенты ценных бумаг;
  • • как инвесторы;
  • • по операциям с ценными бумагами по поручению клиентов в качестве андеррайтеров, если они выступают в роли дилера на данном рынке.

К финансовым рискам эмитентов можно отнести: процентный, временной, риск ликвидности, риск законодательных изменений, капитальный риск, риск неисполнения обязательств эмитента перед владельцем его ценных бумаг и др.

Инвесторов касаются следующие виды рисков: селективный, кредитный, информационный, отраслевой, операционный, риск ликвидности и пр.

В состав способов, минимизирующих влияние рисков, входят:

  • • диверсификация инвестиционного портфеля;
  • • сбор и обработка представительной информации о предмете сделки с ценными бумагами;
  • • самострахование (создание финансовых резервов для возмещения возможных убытков);
  • • страхование операций с ценными бумагами;
  • • хеджирование – страхование от неблагоприятного изменения цеп путем заключения контрактов, предусматривающих поставку ценных бумаг в будущем по фиксированным ценам (опционных и фьючерсных контрактов);
  • • операции СВОП – финансовые сделки по обмену между двумя субъектами рынка финансовыми активами или обязательствами с целью улучшения структуры фондового портфеля, снижения риска и затрат по его формированию;
  • • избежание риска – отказ от особо рисковых финансовых сделок;
  • • лимитирование концентрации риска и др.

Следовательно, финансовый менеджер корпорации в процессе принятия инвестиционных решений должен учитывать совокупность рисков, связанных с вложением свободных денежных средств в ценные бумаги.

 
<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>