Полная версия

Главная arrow Финансы arrow ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ КРЕДИТНО-ФИНАНСОВЫХ ИНСТИТУТОВ

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>

Промежуточные курсы

  • 1. Целевая зона, или «горизонтальный коридор {target zone {band)). В основе этого режима лежит фиксация обменного курса при его свободном колебании только в пределах горизонтального коридора. Диапазон возможных колебаний измеряется в виде предельных отклонений от центрального значения. При выходе за верхние или нижние границы коридора монетарные власти совершают валютные интервенции. Примером ограниченного колебания курса является совместное плавание в режиме европейской валютной змеи в странах еврозоны в 1979—1999 гг., до введения евро.
  • 2. Корзинная привязка {basket {composite) peg). Курс национальной валюты привязывается не к одной валюте, а к корзине валют, взвешенной либо по объему внешней торговли с разными странами, либо но объему взаимных инвестиционно-кредитных потоков. Евро по происхождению является корзинной (композитной) коллективной валютой.
  • 3. Плавающая, или ползущая, привязка {crawling peg {band)) — это пример симбиоза плавающего и фиксированного курса. Национальная валюта привязана к другой валюте, но эта привязка публично регулярно пересматривается путем ревальвации или девальвации валюты. При этом используются специальные формулы с инфляционными дифференциалами. Чаще используются не ревальвации, а плановые девальвации в странах с высокой инфляцией.
  • 4. Регулируемая привязка {adjustable peg) представляет собой гибкую систему периодической фиксации курса при возможности изменения степени фиксации и проведения девальвации (или ревальвации) при наличии серьезного экономического дисбаланса, например при нарастании дефицита (профицита) платежного баланса. Во времена действия Бреттон- Вудского соглашения курсы многих европейских валют фиксировались по отношению к доллару, но время от времени пересматривались.

Переход в 1976 г. от Бреттон-Вудской к Ямайской валютной системе ознаменовал право свободного выбора режима валютного курса и переход от системы преимущественно фиксированных к системе плавающих валютных курсов. Эта система в представлении развитых стран планеты предпочтительна и теперь. Страны — участницы группы G20 намерены продвигаться к системам валютных курсов, в большей степени определяемых рынком, повышая гибкость валютных курсов для отражения базовых фундаментальных экономических факторов.

В настоящее время примерно в трети стран — членов МВФ реализовано свободное плавание; в остальных странах используются фиксированные режимы той или иной степени жесткости.

При выборе того или иного режима валютного курса следует учитывать известное правило Манделла — Флеминга, или правило невозможной троицы {impossible trinity). Это правило в 1962 г. сформулировали лауреат Нобелевской премии по экономике Роберт Манделл и сотрудник МВФ Джон Флеминг в работе «Внутренняя финансовая политика в условиях фиксированного и плавающего валютных курсов»[1]. Правило гласит, что невозможно достичь одновременно свободного движения капитала стабильности обменного курса и монетарной автономии, т.е. независимой кредитно-денежной политики. Из этих трех благ страна может выбрать только два. Третье всегда будет в оппозиции к ним.

Таким образом, при различных сочетаниях этих приоритетов формируются различные типы валютной политики. Так, фиксированный валютный курс в сочетании со свободой движения капитала исключает независимость монетарной политики (примером служит режим валютного управления). Другие страны, строя автономную денежно-кредитную политику с фиксацией курса, не могут обеспечить свободу движения капитала. Примеры - некоторые страны Латинской Америки (Венесуэла), Юго-Восточной Азии (Малайзия). Наконец, развитые страны (США, Япония, Великобритания, Канада, страны — члены ЕВС) могут позволить свободное плавание курса. Это дает возможность проводить независимую денежно-кредитную политику без ограничения потоков капитала. Поскольку глобализация обеспечивает все большую свободу движения капитала, у значительной части стран остается выбор — самостоятельное формирование монетарной политики либо фиксация обменного курса.

Какой режим валютного курса обеспечивает наилучшее функционирование валютной системы? На этот вопрос ответа нет. За период до глобального кризиса, в 1970—2007 гг. в мире произошло более 200 локальных валютных кризисов, из них половина произошла в странах с фиксированными валютными режимами, половина — в странах с плавающими режимами. Таким образом, тип режима валютного курса не влияет на частоту кризисных явлений.

Однако обычно в странах с фиксированными курсами кризисы являются более сильными, а в экономике возникает давление на заработную плату и цены. Плавающий валютный курс страхует от риска колебаний курса, но главной проблемой является риск его неустойчивости при значительных притоках и оттоках краткосрочного капитала. Возникает высокий риск спекулятивных атак на валюту. Таким образом, для небольших экономик плавающий курс в долгосрочной перспективе достаточно опасен. По этой причине такие открытые страны, как Бахрейн, Болгария, Словакия, Словения, выбрали фиксированный валютный курс.

Встает и такой вопрос: «Влияет ли валютный режим на экономический рост?» Выводы зарубежных исследователей обычно не подтверждают наличие прямой связи. Тем не менее, есть некоторые верифицированные наблюдения. Как правило, лишь в наиболее открытых для торговли и движения капиталов экономиках более высокий рост достигается при гибких валютных курсах. Для более закрытых экономик гибкие валютные режимы могут быть опасными для экономического развития. К примеру, азиатскими странами с высокой динамикой роста выбран не свободный режим валютного курса, а режим управляемого плавания.

Во время кризиса 2008—2009 гг. также не было зафиксировано существенных выигрышей или потерь в зависимости от варианта курсового режима. Тем не менее, в развивающихся странах с жесткой привязкой геометрия выхода из кризиса была менее благоприятной, чем в странах, выбравших инфляционное таргетирование со свободным курсообразова- нием. Кризис развивался по схеме большего спада и более медленного восстановления.

  • [1] Нобелевская премия Р. Манделлу была присуждена в 1999 г. за анализ денежнойи фискальной политики в рамках различных режимов валютного курса и анализ оптимальных валютных зон.
 
<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>