Полная версия

Главная arrow Финансы arrow ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ КРЕДИТНО-ФИНАНСОВЫХ ИНСТИТУТОВ

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>

Инструменты денежно-кредитного регулирования

Набор инструментов денежно-кредитного регулирования, находящихся в арсенале центральных национальных банков, достаточно обширен и разнообразен. Есть смысл классифицировать их по ряду признаков. Так, по форме воздействия принято различать прямые (административные) и косвенные (экономические) методы.

К административным требованиям, которые центральный банк предъявляет к коммерческим банкам, относятся:

  • • обязательные резервные требования;
  • • требования к банковской ликвидности;
  • • установление верхних и нижних пределов процентных ставок;
  • • нормирование кредитного портфеля банков;
  • • ограничения на открытие филиалов и отделений;
  • • определение номенклатуры операций, видов обеспечения;
  • • перечень банков, допущенных к отдельным видам операций.

Первые два инструмента прямого действия (обязательные резервы

и требования к ликвидности) являются регулирующими требованиями, которые могут как сдержать, так и усилить кредитно-денежную эмиссию. Остальные относятся к методам, сдерживающим развитие операций банковского сектора.

Косвенные (экономические) инструменты денежно-кредитного регулирования, в свою очередь, делятся на инструменты постоянного действия (кредиты рефинансирования, депозиты центрального банка, переучет ценных бумаг, коридор процентных ставок) и дискреционные инструменты (операции па открытом рынке, кредитные и депозитные аукционы, валютные интервенции), применяемые по мере надобности. Следует отметить, что инструменты постоянного действия применяют более 80% центральных банков.

По характеру регулируемых параметров инструменты регулирования делятся на общие и селективные. Общие инструменты влияют на рынок ссудных капиталов в целом. Это меры учетной (дисконтной) политики, операции на открытом рынке, изменение норм обязательных резервов. Селективные (выборочные) методы предназначены для регулирования кредитования отдельных отраслей и сфер. Ими являются установление количественных параметров на кредиты приоритетным отраслям, поощрение создания специальных кредитно-финансовых учреждений, кредитующих приоритетные отрасли по более низким процентным ставкам и пользующихся льготами при рефинансировании в центральном банке, распространение льгот на банки, кредитующие приоритетные сферы экономики.

В соответствии со ст. 35 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банкс России)» основными инструментами и методами денежно-кредитной политики являются:

  • • процентные ставки по операциям Банка России;
  • • обязательные резервные требования;
  • • операции на открытом рынке;
  • • рефинансирование кредитных организаций;
  • • валютные интервенции;
  • • установление ориентиров роста денежной массы;
  • • прямые количественные ограничения;
  • • эмиссия облигаций от своего имени;
  • • другие инструменты.

Рассмотрим наиболее важные из инструментов монетарной политики.

Депонирование обязательных резервов в Банке России. Как известно, банки обязаны хранить определенную долю от привлеченных ресурсов в виде обязательных резервов в Банке России. Официально изменяя резервные требования, Центральный банк не затрагивает денежную базу, но изменяет денежный мультипликатор и, следовательно, воздействует на скорость изменения денежной массы.

Снижение нормативов обязательных резервов является элементом стимулирующей денежно-кредитной политики, приводит к увеличению мультипликатора и денежной массы. Соответственно, расширяются кредитные возможности банков. Повышение нормы резервирования снижает значение мультипликатора и уменьшает денежную массу, ограничивает возможности банков в кредитовании экономики. Повышение нормативов обязательных резервов является одной из общепринятых мер борьбы с инфляцией и перегревом экономики. Около 70% развитых стран продолжают использовать резервные требования. От них отказались Австралия, Канада, Дания, Новая Зеландия, Норвегия и Швеция.

Для банков обязательные резервы являются своеобразным квазиналогом, ведь, привлекая определенные суммы, они могут выдавать кредиты в меньшем размере. Это обстоятельство банки учитывают в своей процентной политике. Депонирование обязательных резервов в Банке России осуществляют все кредитные организации, за исключением небанковских — организаций инкассации. На обязательные резервы, депонированные кредитными организациями в Банке России, проценты не начисляются. Резервируемыми обязательствами являются обязательства банка в валюте РФ и иностранной валюте. В состав резервируемых обязательств включены обязательства перед физическими и юридическими лицами, в том числе обязательства кредитных организаций перед банками-нерезидентами в валюте РФ и иностранной валюте.

Вместе с тем из обременения резервами есть исключения. Так, в России не включаются в состав резервируемых обязательств долгосрочные обязательства — денежные средства, привлеченные от юридических лиц (резидентов и нерезидентов) на срок не менее трех лет, и облигации, выпущенные кредитными организациями, со сроками погашения не менее трех лет. Это стимулирует банки к привлечению длинных ресурсов, необходимых для инвестиционного кредитования.

Кроме того, не резервируются обязательства в неденежной форме (в драгоценных металлах и природных драгоценных камнях, в форме займа ценных бумаг); обязательства перед другими кредитными организациями, Внешэкономбанком, Агентством по страхованию вкладов, а также Банком России; обязательства, возникающие между обособленными подразделениями кредитной организации.

Банк России требует неукоснительного соблюдения внесения обязательных резервов. Выполнение кредитной организацией обязательных резервных требований является одним из критериев допуска кредитной организации к рефинансированию в Центральном банке. При невыполнении нормативов Банк России применяет штрафные санкции.

Как известно, обязательное резервирование означает, что суммы на этих счетах недоступны банкам в качестве ресурсов для кредитования и прочих активных операций, т.е. этим суммы как бы арестованы Центральным банком. Встает вопрос: а можно ли банку их вообще когда-либо использовать? Эго происходит после отзыва (аннулирования) лицензии Банка России на осуществление банковских операций, когда средства обязательных резервов перечисляются на корреспондентский счет банка и далее используются в установленном порядке.

В зависимости от изменения макроэкономической ситуации и состояния ресурсов банков центральные банки могут изменять нормативы обязательных резервов и дифференцировать их.

Так, в Великобритании норма обязательных резервов составляет 0,45%, в Японии — от 0,125 до 2,5, в Швейцарии — 2,5, в Германии — от 4,14 до 12,1, во Франции — от 3 до 5,5, в Испании — 17, в Италии — 25%. В США нормативы резервных требований ФРС по трансакционным счетам (счетам до востребования) колеблются в зависимости от размера счета от 0 до 10%. Срочные счета предприятий и обязательства перед нерезидентами резервированию не подлежат. Во многих странах законодательно ограничены верхние уровни резервов.

В России норматив обязательных резервов в разные годы устанавливался на различном уровне (максимальный уровень — 22% по счетам до востребования был установлен в 1995 г.). Далее он последовательно снижался, колеблясь по различным счетам. В период кризиса 2008 г. Банк России резко снизил нормативы, дабы обеспечить банки ликвидностью, а в 2009—2011 гг. вновь стал их увеличивать. В настоящее время норма резервов по обязательствам перед юридическими лицами — нерезидентами, физическими лицами и иным обязательствам в валюте РФ составляет 5%; по обязательствам перед юридическими лицами — нерезидентами и иным обязательствам в иностранной валюте — 7%; по обязательствам перед физическими лицами в иностранной валюте — 6%.

В ряде стран введены штрафы за невыполнение банками норм обязательных резервов (Германия, Франция, Япония, РФ). В некоторых странах введена плата центральных банков за резервы банков — в Швеции в начале 1990-х гг. центральный банк за избыточные резервы платил банкам доход в размере 6% годовых (аналогично — в Испании, Италии, Финляндии).

Процентные ставки. Процентные ставки — следующий, чрезвычайно важный инструмент денежно-кредитного регулирования. Процентные ставки являются предметом регулирования со стороны центральных банков. Устанавливая ставки по своим операциям, центральный банк задает ориентир всем остальным ставкам в экономике (кредитным, депозитным, ставкам доходность государственных и корпоративных ценных бумаг и пр.). Изменяя ставки, монетарная власть тем самым воздействует на экономическую активность. Через процентный канал возможно косвенно влиять на решения экономических субъектов о потреблении, сбережении и инвестировании и таким образом воздействовать на уровень совокупного спроса, экономическую активность и инфляцию. Повышение процентных ставок приводит к снижению деловой активности, снижению инфляции и удорожанию национальной валюты. Понижение процентных ставок приводит к прямо противоположным последствиям.

В мировой экономике общепризнанную роль играют так называемые ключевые процентные ставки — это ставки центральных банков ведущих стран и ставки мирового денежного рынка. В условиях финансовой глобализации они имеют важное значение, не только в ареале их происхождения, но и для всех участников трансграничных финансово-кредитных потоков.

Для стабилизации денежного рынка центральными банками ряда стран используется система коридора процентных ставок (interest rates conidor system), или «система канала» (channel system). Процентный коридор образуют максимальная по рефинансированию и минимальная по абсорбированию ликвидности процентные ставки. В рамках коридора находятся все остальные ставки. Центральные банки, используя коридор ставок, могут ужесточать или смягчать денежно-кредитную политику, сдвигая коридор вверх или вниз, сохраняя его ширину неизменным. Для эффективного управления ценой ресурсов на межбанковском рынке процентный коридор должен быть достаточно узким. Удерживание ставок внутри процентного коридора, избежание избыточной волатильности процентных ставок на денежном рынке именуется механизмом тонкой настройки. В настоящее время в Российской Федерации верхней границей коридора является ставка кредита овернайт 10,25%, а нижней границей — депозитная ставка овернайт 8,25%.

Среди развитых стран система процентного коридора действует в Австралии, Канаде, Исландии, Швеции, Норвегии, Новой Зеландии и еврозоне. Некоторые центральные банки развивающихся стран и государств с переходной экономикой также поддерживают коридор процентных ставок. Среди этих стран Чехия, Венгрия, Словакия, Индия, Бразилия, Египет, Катар, Таиланд, Шри-Ланка, Нигерия.

В систему процентных ставок Банка России входят ставки по кредитным и депозитным операциям Банка России, осуществляемым с кредитными организациями. В последнее время центральный банк упростил линейку процентных ставок за счет отказа от некоторых видов и унификации срочности ставок. В сентябре 2013 г. введена ключевая ставка — индикатор направленности денежно-кредитной политики. Ею стала единая ставка по основным рыночным операциям (ставка аукционов недельного РЕПО и депозитных аукционов) на срок — 1 неделя. Естественно, она является плавающей. Проводя операции по регулированию ликвидности банковского сектора, Банк России стремится к поддержанию однодневных ставок денежного рынка вблизи ключевой ставки, составляющей в первой половине 2017 г. 9,25%.

Процентная политика зависит от соотношения рисков усиления инфляционного давления и замедления экономического роста. После кризиса в 2009—2010 гг. несколько раз произошло снижение процентных ставок, дабы обеспечить доступность кредита для реального сектора экономики и восстановления внутреннего спроса. В 2011—2014 гг. процентные ставки по операциям Банка России стали повышаться. Причины — повышение уровня инфляции, девальвация рубля, усиление оттока капитала. В 2015— 2017 гг. ставки стали медленно снижаться, реагируя на снижение инфляции. В 2018—2019 гг. по достижении цели по инфляции в 4% Центральный банк предполагает удержание ключевой ставки 7—8%.

Именно управление процентными ставками становится для России важнейшим инструментом денежно-кредитного регулирования. Это обусловлено переходом к инфляционному таргетированию и режиму свободного плавания национальной валюты.

Помимо обязательного резервирования и процентных ставок, Центральный банк использует и другие инструменты воздействия на денежное предложение. Их можно разделить на две группы — инструменты предоставления ликвидности, т.е. рефинансирование банков, и инструменты абсорбирования (стерилизации) ликвидности. Очевидно, что первая группа методов применяется при мягкой политике, вторая — при более жесткой. Представим их в более конкретном виде (табл. 13.2).

Рефинансирование кредитных организаций. Рассмотрим более подробно механизм рефинансирования (кредитования) Банком России кредитных организаций. При рефинансировании Центральный банк выступает как кредитор последней инстанции (creditor of last resort). При предоставлении кредита коммерческому банку пассивная часть баланса Центрального банка увеличивается, и суммарные резервы в банковской системе возрастают. Одновременно увеличиваются активы Центрального банка на сумму ссуды. Таким образом, рост объемов рефинансирования увеличивает объем заимствованных резервов в банковской системе, денежную базу и предложение денег, а его сокращение — уменьшает.

Таблица 13.2

Инструменты денежного регулирования

Предоставление ликвидности

Абсорбирование ликвидности

Кредиты overnight

Депозиты кредитных организаций в Банке России:

  • • на аукционной основе;
  • • по фиксированной ставке

Операции прямого РЕПО:

  • • на аукционной основе;
  • • по фиксированным ставкам

Продажа государственных ценных бумаг без обязательства обратного выкупа

Ломбардные кредиты по фиксированной ставке

Продажа долговых бумаг (облигаций) Банка России

Сделки «валютный своп» с Банком России

Кредиты, обеспеченные золотом

Кредиты, обеспеченные нерыночными активами или поручительствами, в том числе на аукционной основе

Действенным рефинансирование может быть только при соблюдении следующих принципов. Заимствования со стороны Центрального банка должны быть доступны только платежеспособным кредитным организациям. Обеспечение кредитов должно быть реальным и ликвидным, ставки по кредитам должны быть выше рыночных, чтоб не возникало стремления использовать их для финансирования текущей деятельности. Наконец, Центральный банк должен четко обозначить доступность своих ресурсов для банков, отвечающих критериям и имеющих требуемое обеспечение. После финансового кризиса концепция кредитора последней инстанции несколько модифицируется — экстренное кредитование должно предоставляться в первую очередь системно важным финансовым институтам и не по самым высоким ставкам. Требования к качеству обеспечения должны учитывать, помимо системной значимости заемщиков, и глубину стресса всей национальной финансовой системы.

Механизм рефинансирования банков включает две группы кредитных сделок в зависимости от используемого обеспечения и механизма заключения:

  • • кредитование под залог (блокировку) ценных бумаг из Ломбардного списка Банка России;
  • • кредитование под залог векселей, прав требования по кредитным договорам организаций сферы материального производства или поручительства кредитных организаций.

Активы, обеспечивающие ломбардные кредиты, указаны в Ломбардном списке Банка России. В структуре обеспечения наибольшая доля приходится на государственные облигации, что подтверждает их статус как наиболее надежных активов. Ломбардный список постоянно корректируется. Так, после кризиса Банк России расширил список активов, включив в него облигации с ипотечным покрытием, обязательства эмитента, обеспеченные солидарным поручительством ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию» и облигации эмитентов — системообразующих организаций (список, утвержденный Правительством РФ), включенные в котировальный список по крайней мере одной фондовой биржи в Российской Федерации, независимо от наличия у эмитентов международного рейтинга. Залогом может служить и золото в стандартных или мерных слитках.

Ценные бумаги (кроме государственных бумаг и еврооблигаций) должны быть допущены к обращению на Московской бирже, еврооблигации — котироваться на биржах развитых стран. Банк России облегчает банкам доступ к ликвидности, снизив рейтинговые требования к ценным бумагам из ломбардного списка. Минимальный рейтинг бумаг должен быть не ниже ВВ/Ва2 (по классификации «Standard & Poor’s», «Fitch Ratings» или «Moody’s Investors Service»).

Упрощен режим рефинансирования под обеспечение в виде кредитов с государственными гарантиями стратегическим предприятиям (таких 226), даже без наличия соответствующих рейтингов. Новые (точечные) инструменты рефинансирования включают кредиты банкам с капиталом не ниже 100 млрд руб. сроком до трех лет по ключевой ставке -1,5 процентных пункта иод залог инвестиционных проектов для развития импортозамещения. Реализуются специализированные программы рефинансирования для стимулирования кредитования малого и среднего предпринимательства, проектного финансирования, несырьевого экспорта, военной ипотеки.

Популярной формой рефинансирования являются операции прямого РЕПО. Это наиболее востребованный банками рыночный инструмент тонкой настройки. Сделка РЕПО в общем виде (от англ, repurchase agreement) — это сделка покупки (продажи) ценной бумаги с обязательством обратной продажи (покупки) через определенный срок по заранее определенной цене. Соглашение прямого РЕПО представляет собой продажу банком Банку России бумаг с обязательством обратной покупки. По сути, это краткосрочный кредит банку от Банка России под залог ценных бумаг. Операции прямого РЕПО проводятся на аукционной основе и по фиксированной ставке. Участники аукционов РЕПО с Банком России могут подавать только конкурентные заявки (с указанием ставки). Банк России устанавливает максимальный объем предоставляемых на аукционе средств, а также минимальную процентную ставку.

По фиксированной ставке можно получить прямой кредит на срок 1 день по ставке, превышающей минимальную процентную ставку, установленную для аукционных операций РЕПО. По этим операциям Банк России лимитов не устанавливает.

Антиподом операций прямого РЕПО являются операции обратного модифицированного РЕПО, являющиеся инструментом абсорбирования ликвидности. Это продажа ценных бумаг, находящихся в портфеле центрального банка, коммерческим банкам с правом обратного выкупа. В России эти операции не применяются с 2004 г.

В качестве примера гибкой политики центрального банка следует упомянуть о нетипичном, разовом, дискреционном инструменте — кредитах без обеспечения, применяемых в ходе кризиса. В России в 2008 г. 192 банка с установленными рейтингами ведущих международных и российских агентств получили беззалоговые кредиты на 6,58 трлн руб. После стабилизации обстановки с 2011 г. Банк России приостановил институт беззалогового кредитования на все сроки вследствие резкого сокращения спроса, что не исключает возобновления выдачи таких ссуд в случае необходимости.

Каналом рефинансирования являются также операции «валютный свои» и «своп с золотом». В России они используются с сентября 2002 г. Суть их заключается в том, что центральный банк осуществляет покупку иностранной валюты за российские рубли сроком «сегодня» по действующему официальному курсу иностранной валюты к российскому рублю (базовому курсу) с ее последующей продажей сроком «завтра» по курсу, равному указанному базовому курсу, увеличенному на своп-разницу. В сущности, это однодневный кредит под залог валюты (золота). Сделки «валютный своп» заключаются Банком России на Единой торговой сессии Московской биржи либо на внебиржевом рынке с банками — контрагентами Банка России на внутреннем валютном рынке.

Так устроена система рефинансирования. Сейчас кредиты ЦБ РФ банковской системе составляют менее 2% ее суммарных активов. Система рефинансирования должна строиться на принципах равного и максимально широкого доступа банков к инструментам Банка России. При этом кредитование должно обладать достаточной гибкостью, позволяющей получить кредит по четким критериям в короткие сроки под адекватное обеспечение, с предоставлением минимальной информации от банка.

Имеет смысл расширение использования Генеральных кредитных договоров между Главными территориальными управлениями ЦБ РФ и банками для оперативного получения кредитов без дополнительного оформления разовых сделок. Важно также расширение перечня активов, принимаемых в обеспечение, а в перспективе — создание единого пула обеспечения (ценные бумаги из Ломбардного списка Банка России, векселя, права требования по кредитным договорам, драгоценные металлы и иные виды активов).

В России также действует дополнительный, помимо рефинансирования, канал предоставления ликвидности банкам — операции по размещению на тендерной основе временно свободных средств федерального бюджета на депозиты в кредитных организациях. Депозитные аукционы проводятся через валютные биржи, и доступ к ним имеют несколько десятков банков, среди которых ВТБ, РСХБ, ВТБ24, Газпромбанк. Предоставление банкам залогового финансирования снижает риски бюджета при размещении средств в банках и, как следствие, существенно расширяет круг банков, которые могут получить такое финансирование.

Противоположностью рефинансирования является абсорбирование ликвидности (стерилизация), г.с. механизм се изъятия. К абсорбированию Банк России прибегает в ситуации устойчивого профицита ликвидности, которую банки не в состоянии транслировать в реальный сектор экономики. Как правило, механизм стерилизации используется в случае необходимости охлаждения экономики в рамках жесткой монетарной политики. В этих условиях используются следующие инструменты: эмиссия и размещение облигаций Банка России, депозитные операции, депозиты банков в Центральном банке на постоянной и аукционной основе.

Наиболее популярным инструментом являются депозиты Банка России. В отличие от продажи бумаг на открытом рынке, они не уменьшают денежную базу. Депозиты связывают избыточные резервы банков, сдерживая рост денежной массы. При этом выдвигаются конкретные требования к кредитным организациям — контрагентам ЦБ РФ. Банк должен входить в первую или вторую классификационную группу (банки без нарушений или с отдельными недостатками), выполнять обязательные резервные требования Банка России, не иметь просроченных денежных обязательств перед ЦБ РФ.

Банки могут использовать депозиты как инструмент постоянного действия, когда средства размещаются по фиксированным процентным ставкам, и на рыночной основе как инструмент тонкой настройки — при проведении депозитных аукционов по процентным ставкам, определенным на тендерной основе.

Следующий трансмиссионный механизм — хорошо известные в практике центральных банков многих стран операции на открытом рынке (OOP). Они являются гибким, мобильным, оперативным инструментом регулирования денежного предложения и кредита через влияние на резервную базу банковской системы. На открытом рынке происходят сделки между центральным банком и кредитными институтами по покупке и продаже ценных бумаг. Бумаги из собственного портфеля центральный банк продает при избыточном денежном предложении, т.е. в рамках рест- крикционной денежно-кредитной политики, а покупает — при недостатке денежного предложения, т.е. при экспансионистской политике.

В операциях на открытом рынке центральный банк выступает как равноправный контрагент кредитных институтов, в отличие от его более жесткой регулирующей позиции в других ситуациях, например при рефинансировании, применении обязательных резервов.

Согласно ст. 39 Федерального закона № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», под операциями Банка России на открытом рынке понимаются:

  • • купля-продажа казначейских векселей, государственных облигаций, прочих государственных ценных бумаг, облигаций Банка России, а также заключение договоров РЕПО с указанными ценными бумагами;
  • • купля-продажа иных ценных бумаг, определенных решением совета директоров, при условии их допуска к обращению на торгах фондовых бирж и (или) иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг, а также заключение договоров РЕПО с указанными ценными бумагами.

На открытом рынке обращаются правительственные ценные бумаги, бумаги, гарантированные правительством, реже — корпоративные бумаги. В частности, в России на рынке обращаются рублевые государственные бумаги — облигации федерального займа (ОФЗ), государственные сберегательные облигации (ГСО), а также бумаги, номинированные в иностранной валюте, — еврооблигации, облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ). Важно подчеркнуть, что покупка государственных ценных бумаг Банком России может осуществляться только на вторичном рынке. Это необходимо с целью ограничения возможностей прямого эмиссионного финансирования бюджета, могущего спровоцировать инфляцию.

Возможны два варианта проведения операций. Первый — фиксация курса, при достижении которого центральный банк предлагает любое количество бумаг (либо предлагает определенное количество ценных бумаг). Второй вариант — фиксация курса, при достижении которого центральный банк скупает любой предлагаемый объем бумаг (либо определяет количество бумаг, которое покупает независимо от курса предложения). Таким образом, либо центральный банк, желая изъять (увеличить) объем ликвидности, продает (покупает) определенное количество ценных бумаг и оставляет за банками право предлагать процентную ставку, либо он устанавливает процентную ставку и позволяет банкам определять объем.

Операции на открытом рынке используются в практике большинства центральных банков. Банки Англии, Японии, ФРС США применяют их как антикризисный инструмент для пополнения банковской ликвидности и (или) воздействия на долгосрочную доходность государственных и корпоративных облигаций. В России операции на открытом рынке используются в относительно небольших масштабах и нерегулярно как дополнительный инструмент регулирования банковской ликвидности. Причиной тому является относительная узость и низкая ликвидность национального фондового рынка.

Альтернативным каналом стерилизации ликвидности являются операции с собственными бумагами Центрального банка, т.е. эмиссия облигаций Банка России (ОВР) и их продажа коммерческим банкам. Как и в случае с депозитными операциями, выпуск ОВР, в отличие от продажи бумаг на открытом рынке или операций обратного РЕПО, не уменьшает денежную базу, а связывает избыточные средства кредитных организаций, сдерживая рост денежной массы.

Банк России имеет право выпускать облигации, однако с 2010 г. это не практикуется.

Эмиссия облигаций Банка России по сути является частным случаем операций на открытом рынке. Выпуская собственные ценные бумаги, центральный банк решает проблемы нехватки объектов операций на открытом рынке. Облигации Банка России выпускаются в форме бескупопных дисконтных облигаций. Они включены в Ломбардный список Банка России и принимаются в качестве обеспечения по кредитам Банка России, обеспеченным залогом (блокировкой) ценных бумаг, и операциям прямого РЕПО Банка России. В отличие от депозитных операций, облигации Банка России имеют более длительные сроки погашения и более высокие процентные ставки. Облигации Банка России могут свободно обращаться на вторичном рынке и использоваться в качестве залога при получении кредитов Банка России.

Разные центральные банки выпускают различные типы долговых обязательств — долговые сертификаты (Европейский центральный банк, Банк Нидерландов, Национальный банк Дании, Банк Испании), финансовые векселя (Банк Англии, шведский Риксбанк, немецкий Бундесбанк, Банк Японии), облигации (Банк Кореи, Центральный банк Чили). Однако большинство центральных банков отказываются от выпуска собственных ценных бумаг. Это происходит из-за стремления избежать рыночной фрагментации, поддержать правительственные ценные бумаги как базовый ориентир для участников финансовых рынков. Центральные банки стараются излишне не вмешиваться в сферу финансового посредничества. Избирая как объект операций на открытом рынке не собственные, а правительственные бумаги, Центробанки сохраняют свою независимость, избегают обвинений в нелояльности и протекционизме по отношению к отдельным эмитентам.

Завершают список основных инструментов денежно-кредитного регулирования валютные интервенции. В соответствии со ст. 41 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» под валютными интервенциями Банка России понимается купля-продажа ЦБ РФ иностранной валюты на валютном рынке для воздействия на курс рубля и на суммарный спрос и предложение денег. Фактически валютные интервенции являются аналогом операций Центрального банка на открытом рынке, только здесь объектом выступают нс ценные бумаги, а иностранная валюта. Механизм валютных интервенций практически не отличается от операций открытого рынка: продажа валюты Центральным банком уменьшает банковские резервы, покупка — увеличивает.

Валютные интервенции проводятся по мере надобности, т.е. они являются инструментом не постоянного, а дискреционного действия. Объемы целевых интервенций определяются исходя из состояния внешнеторгового баланса страны, динамики мировых цен на энергоресурсы, движения капиталов и кредитов. Как правило, цель интервенции — нейтрализовать негативные курсовые ожидания участников валютного рынка. Зачастую валютные интервенции совершаются Банком России как бы с запасом, сверх установленного целевого объема, что позволяет сглаживать резкие колебания обменного курса рубля, не зависящие от фундаментальных экономических факторов и вредные для экономики. Банк России проводит также операции по покупке (продаже) иностранной валюты, связанные с пополнением (расходованием) средств суверенных фондов Федеральным казначейством.

В настоящее время в условиях свободного курсообразования Банк России не проводит валютных интервенций. Но при этом не исключается проведение точечных операций. Интервенции не противоречат концепции режима плавающего валютного курса и успешно применяются развитыми странами в случае необходимости.

 
<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>