Особенности валютной политики России в условиях глобального финансового кризиса

Несмотря на глобальный финансовый кризис, главной задачей валютной политики России остается превращение Москвы в мощный мировой финансовый центр, а рубля – в одну из ведущих региональных резервных валют. Обладая внутренней конвертируемостью, российский рубль будет потенциально претендовать на такую роль. С его помощью станет возможно обслуживать операции в рублевой зоне – речь идет прежде всего о странах СНГ. Для этого властям следует активно стимулировать интернационализацию национальной валюты, что подразумевает расширение ее денежных функций не только на внутреннем, но и на международном рынке.

Какие выгоды сулит России интернационализация рубля? Она позволит использовать российскую валюту за пределами нашей страны. В частности, при выезде за границу с туристическими или деловыми целями можно будет легко и с минимальными потерями на курсовой разнице обменивать рубль на местную валюту на наличном рынке стран – основных партнеров России. Однако удельный вес таких поездок в экономическом обороте страны невелик. Главные выгоды интернационализации рубля проявятся в финансовой сфере. Домашние хозяйства, предприятия, банки и правительство смогут использовать рубль за пределами страны в повседневных экономических и финансовых операциях, открывая рублевые счета в зарубежных банках или беря кредиты в рублях. В то же время резиденты и нерезиденты получат возможность выпускать номинированные в рублях финансовые инструменты, такие как облигации или векселя. Благодаря интернационализации можно будет выставлять и оплачивать международные счета в рублях, а не в американской или европейской валюте. Наконец, у денежных властей третьих стран возникнут стимулы выбирать российский рубль в качестве якоря денежно-кредитной политики и вкладывать часть своих международных резервов в рублевые активы.

В 2010 г. доля расчетов в рублях составила в Таможенном союзе (ТС) 55%, в ЕврАзЭС – 56%. 2/3 расчетов в рублях приходится на торговлю России с Белоруссией, почти 1/3 – с Казахстаном. Без участия России расчеты других стран по экспортно-импортным поставкам осуществляются преимущественно в долларах, меньше в евро. Роль других национальных валют стран ЕврАзЭС незначительна (около 1%).

С 2002 г. номинальный эффективный курс рубля находится на стабильном уровне. Однако устойчивость покупательной способности рубля явно недостаточна. Инфляция в странах-эмитентах резервных валют колеблется в диапазоне 0,8-2,5% (и лишь в последнее время несколько повысилась). В России же она находится на запретительном для эмитента резервной валюты уровне. Обесценение рубля на внутреннем рынке не способствует использованию его нерезидентами. Для того чтобы рубль мог получить статус резервной валюты, инфляция должна быть снижена до менее 5%.

Мировой опыт свидетельствует о необходимости формирования спроса и предложения на рубль для повышения его привлекательности как валюты международных сделок – на российском и мировом финансовом рынках. Пока наблюдаются фрагментарное использование рубля в некоторых сегментах финансового рынка – рынке рублевых финансовых инструментов (еврооблигаций, фьючерсов в рублях), валютном рынке (торговля парой юань/рубль на ММВБ и купля-продажа рублей на валютном рынке Китая), возможность расчетов в рублях через европейские клиринговые системы Euroclear/Clearstream. Для повышения международного статуса валюты властям следует активно развивать российский рынок капитала и денежный рынок, где смогут размещать свои сбережения и резервы нерезиденты. Эти финансовые рынки должны быть открытыми и либеральными. Зрелые и хорошо капитализированные рынки Нью-Йорка и Лондона служат фундаментом резервного статуса доллара и фунта стерлингов. По сравнению с другими странами российский финансовый сектор обладает как достоинствами, так и недостатками. Одно из его главных сравнительных преимуществ – высокая капитализация национального рынка акций. Она достигла примерно 100% ВВП, что сопоставимо с аналогичными показателями развитых фондовых рынков Японии и Франции и вдвое больше, чем в Германии и Италии. В абсолютном выражении капитализацию рынка акций эмитентов, обращающихся на внутреннем рынке, можно оценить в 1,3 трлн долл., а с учетом акций компаний, обращающихся на внешних рынках, – в 1,5 трлн долл. Доступность внутренних долговых ценных бумаг для нерезидентов сильно ограничена. Российский рынок государственных облигаций имеет хорошо развитую инфраструктуру и длительную историю, однако его размер невелик. Сегодня Россия входит в десятку стран мира с наименьшим совокупным государственным долгом, составляющим примерно 7% ВВП. В условиях благоприятной внешнеторговой конъюнктуры, устойчивого экономического роста и возросшей собираемости налогов власти сумели не только отказаться от дальнейшего наращивания государственного долга, но и досрочно погасить старые обязательства перед международными организациями и другими западными кредиторами.

Глобальный финансовый кризис серьезно подорвал позиции мирового финансового рынка и обострил конкуренцию между странами в вопросах привлечения иностранных инвестиций и финансирования воспроизводственного процесса. Следует также учесть крайне низкий уровень монетизации экономики, а также низкую долю банковских активов в ВВП России. В этих условиях трудно переоценить роль валютной политики государства по поддержанию стабильного курса рубля. С 2009 по 2012 г. Банк России продолжал политику плавной девальвации рубля, расширяя коридор колебаний рублевой стоимости бивалютной корзины по несколько раз в неделю. При этом он оказывал поддержку рублю, проводя валютные интервенции. С 2010 г. Банк России осуществлял постепенное ослабление курса рубля к бивалютной корзине, что было связано с резким ухудшением внешнеэкономической конъюнктуры из-за мирового финансового кризиса, приведшим к оттоку частного капитала из России и снижению цен на основные товары российского экспорта. В ситуации значительного сокращения валютных поступлений в страну поддержание прежнего курса могло быть обеспечено лишь η течение ограниченного промежутка времени за счет расходования международных резервных активов. Следует отметить, что России удалось в условиях финансового кризиса сохранять положительное сальдо платежного баланса РФ по счету текущих операций. Одновременно наметилась положительная тенденция по сокращению данного сальдо.

По экспертным оценкам, выбранный Банком России уровень поддержки рубля находится достаточно близко к значению, позволяющему уравновесить спрос и предложение на валютном рынке. Однако в условиях мирового финансового кризиса многие факторы сложно поддаются оценке. Поэтому при дальнейшем снижении цеп на энергоносители Банк России будет вынужден и дальше ослаблять курс рубля. Так, по прогнозу Министерства энергетики РФ, в 2013 г. ожидается снижение цен на нефть со 100 долл. до 80 долл. за баррель. Такая конъюнктура неизбежно приведет к падению курса рубля до 40 руб. за 1 долл.

В 2009–2012 гг. продолжился отток валюты из страны, но значительно меньше, чем в 2008 г. По оценкам Банка России, в 2009 г. чистый отток капитала составил около 70 млрд долл. Чистый отток за 2008 г. оценен в 129,9 млрд долл. Таким образом, основной отток капитала пришелся именно на 2008 г. В 2010 г. наблюдался чистый приток частного капитала.

 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ     След >