Полная версия

Главная arrow Финансы arrow Корпоративные финансы

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>

8.5. Курсовая стоимость корпоративных ценных бумаг и факторы, ее определяющие

Рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка спецификой своего товара. Ценная бумага – товар особого рода. Она выражает одновременно титул собственности и право на получение дохода. Данный товар, не имея собственной стоимости, может быть продан по высокой рыночной цене. Это обусловлено тем, что ценная бумага (акция) имеет свой номинал и представляет часть реального капитала, вложенного в промышленное и другое производство.

Если рыночный спрос на ценную бумагу окажется выше предложения, то рыночная стоимость превысит ее номинал. Возможность значительного отклонения рыночной цены от номинала означает возникновение фиктивного капитала. Он является бумажным двойником реального капитала.

Цена фиктивного капитала определяется двумя факторами:

  • • соотношением спроса и предложения на капитал;
  • • величиной капитализированного дохода по эмиссионным ценным бумагам.

Цепа фиктивного капитала прямо пропорциональна превышению спроса на капитал над его предложением. Она обратно пропорциональна превышению предложения капитала над его спросом и уровню ставки банковского процента в стране (по кредитам и депозитам).

Поэтому цена фиктивного капитала подвержена частым рыночным колебаниям. С помощью эмиссионной ценной бумаги (акции) можно получить доступ к реальному имуществу либо обеспечить переход данного имущества от одного собственника к другому.

Из сказанного можно сделать вывод о том, что фондовый рынок – это рынок реально существующего капитала (денежного и ссудного). На макроуровне с его помощью регулируют стихийно протекающие в национальном хозяйстве экономические процессы. Это относится прежде всего к процессу инвестирования капитала. Данный процесс предполагает перелив капитала в высокодоходные отрасли хозяйства из низкодоходных. В результате происходит выравнивание нормы прибыли на инвестированный капитал. Механизм такого движения капитала известен: если растет спрос на определенные товары, то, соответственно, возрастают цены на них, повышается прибыль от их производства. В отрасли с новейшими технологиями устремляется капитал из менее эффективных сфер деятельности.

Цепные бумаги являются средством, обеспечивающим работу данного механизма. С их помощью мобилизуют свободный капитал корпораций и граждан и через куплю-продажу финансовых инструментов используют его в необходимом обществу направлении. В результате возникает оптимальная структура общественного производства и создается бездефицитная экономика. В данном случае общественное производство соответствует совокупному спросу на товары и услуги. В этом заключается главное достоинство финансового рынка.

На практике спрос на ценные бумаги со стороны инвесторов формируют под влиянием следующих факторов:

  • • доходности – способности приносить доход в форме дивидендов, процентов и роста курсовой стоимости;
  • • уровня риска – вероятности понести определенные финансовые потери;
  • • ликвидности – возможности для владельца получить за них денежные средства.

Указанные факторы инвестор учитывает при сравнении с альтернативными вариантами вложения своего капитала (вложение денег на депозитный счет в банке, приобретение товаров и недвижимости и т.д.).

В процессе финансового инвестирования ценообразующие факторы можно условно разделить на три группы:

  • • объективные;
  • • спекулятивные (рыночные);
  • • субъективные.

Объективные факторы проявляются на макро- и микроуровнях финансового рынка. В состав макроэкономических факторов включают:

  • • устойчивость и перспективы развития экономики страны в целом;
  • • соотношение между долей потребления и накопления в составе валового внутреннего продукта (ВВП);
  • • величину государственного долга (внешнего и внутреннего) и его удельный вес в объеме ВВП;
  • • налоговую нагрузку на корпорации и ставку ссудного процента;
  • • темпы инфляции в стране;
  • • курс национальной валюты по отношению к устойчивым зарубежным валютам;
  • • степень использования корпорациями эмиссионных ценных бумаг для мобилизации капитала на производственное развитие и др.

Объективные макроэкономические факторы находятся под воздействием использования реального капитала, положенного в основу конкретного выпуска корпоративных ценных бумаг (необходимость обновления основного капитала, финансовая устойчивость и платежеспособность корпорации, уровень ее доходности, перспективность отрасли, в которой она работает, и пр.).

В составе спекулятивных (рыночных) факторов можно выделить следующие:

  • • объем "программной" торговли ценными бумагами;
  • • состояние короткой суммарной позиции на фондовом рынке;
  • • скупка корпорациями своих акций.

Программная торговля определяет возможность получения прибыли от разницы между изменениями курса акций и ценами фьючерсных контрактов на них. Данный фактор вносит дополнительную нестабильность в биржевую торговлю акциями. Влияние "программной торговли" может стать настолько существенным, что превысит воздействие всех объективных факторов. Такая ситуация возникает в биржевой торговле, когда рыночные цены на акции значительно превышают их действительную стоимость, что служит причиной падения спроса на них. Подобное развитие событий нередко приводит к биржевым кризисам. Короткая суммарная позиция отражает общий объем проданных на срок акций. Если этот показатель завышен, то это означает, что многие инвесторы одновременно играют на понижение курса акций. Наличие такой ситуации вносит дополнительную неустойчивость в биржевую торговлю эмиссионными ценными бумагами. Скупка корпорациями своих акций свидетельствует о стремлении улучшить свое финансовое положение (особенно в условиях возможного поглощения) либо о желании владельцев контрольного пакета акций укрепить свое влияние в корпорации. В любом случае данный фактор может существенно повлиять на курс акций.

Субъективные факторы многообразны. Условно их можно разделить на три группы, связанные:

  • • с техническими аспектами функционирования финансового рынка;
  • • методами финансового анализа корпоративных ценных бумаг (фундаментальным или техническим анализом);
  • • позициями и мнениями ведущих финансовых менеджеров и аналитиков корпораций, фондовых бирж, крупных банков и других институциональных участников рынка ценных бумаг.

Таким образом, в процессе финансового инвестирования необходимо учитывать влияние объективных и субъективных факторов на динамику курсовой стоимости эмиссионных ценных бумаг, их доходность, безопасность и ликвидность. Даже в условиях государственного регулирования экономики и биржевых операций курс корпоративных ценных бумаг является важным интегральным показателем (индикатором) для анализа и оценки деловой ситуации на финансовом рынке.

8.6. Правовое регулирование фондового рынка

Важное место в системе государственного регулирования экономики занимает правовое регулирование первичного и вторичного рынков ценных бумаг. Меры воздействия государства на операции, совершаемые на фондовом рынке, можно разделить на две группы:

  • 1) прямое вмешательство. Сюда относят весь комплекс законотворческой деятельности органов представительной и исполнительной власти по данному вопросу (наличие пакета законов, регулирующих деятельность участников фондового рынка);
  • 2) меры косвенного воздействия:
    • – контроль за денежной массой, находящейся в обращении, и объемом кредитных ресурсов с помощью учетной ставки банковского процента, нормативов обязательного резервирования, устанавливаемых коммерческим банкам, и др.;
    • – налоговая политика, касающаяся налогообложения операций с ценными бумагами;
    • – гарантии Правительства РФ по кредитам, депозитам и займам частному сектору;
    • – внешнеэкономическая политика (создание банка развития для кредитования высокотехнологичных экспортных поставок);
    • – выход государства на фондовый рынок путем эмиссии федеральных и субфедеральных облигаций и др.

Правовое регулирование фондового рынка осуществляют исходя из требований федеральных законов.

Государство регулирует рынок ценных бумаг посредством:

  • • установления обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка и его стандартам;
  • • государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и проспектов этих бумаг и контроля за выполнением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;
  • • создания системы защиты прав владельцев ценных бумаг и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка;
  • • аттестации специалистов на право ведения операций с ценными бумагами;
  • • лицензирования деятельности профессиональных участников фондового рынка;
  • • запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.

Все виды профессиональной деятельности на фондовом рынке, предусмотренные законодательством РФ о ценных бумагах, осуществляют на основе специального разрешения – лицензии. Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг лицензируют тремя видами лицензий: лицензией профессионального участника, лицензией на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев, лицензией фондовой биржи. Органы, выдавшие лицензии, контролируют деятельность профессиональных участников фондового рынка и принимают решение об отзыве выданной лицензии при нарушении законодательства РФ о ценных бумагах.

Условием оказания брокером и (или) дилером услуг по подготовке проспекта ценных бумаг является его соответствие установленным нормативно-правовым актам РФ, требованиям и размеру собственного капитала, квалификационным требованиям к менеджменту. Кредитные корпорации (банки) осуществляют профессиональную деятельность на фондовом рынке в порядке, определенном федеральным законодательством о ценных бумагах для профессиональных участников данного рынка. Дополнительным основанием для отказа выдачи лицензии кредитной организации на проведение операций с ценными бумагами, ее приостановления или аннулирования служат аннулирование или отзыв лицензии на осуществление банковских операций, выданной Банком России.

 
<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>