Коммерческие банки как участники рынка ценных бумаг

Коммерческий банк — кредитная организация, которая имеет исключительное право осуществлять в совокупности следующие банковские операции:

  • - привлечение во вклады денежных средств физических и юридических лиц на условиях возвратности, платности, срочности;
  • — размещение указанных средств от своего имени и за свой счет на условиях возвратности, платности, срочности;
  • — ведение банковских счетов (безналичные расчеты и кассовые операции).

С макроэкономической точки зрения банковская деятельность является чрезвычайно важным элементом экономики, выполняющим в ней уникальную функцию, связанную с перемещением денежных средств. Банк аккумулирует (приобретает за плату в свое временное распоряжение) свободные денежные средства юридических и физических лиц и собранные таким образом средства представляет в кредит всем нуждающимся.

Банковский сектор — это социально-экономическая отрасль хозяйства и общественной жизни в целом, которая весьма остро и гибко реагирует на любые изменения в экономической и социально-политической жизни страны. Следует иметь в виду, что в силу вовлеченности в сферу банковской деятельности и связанных с нею интересов предельно большого количества действующих лиц и значительных денежных сумм происходящие в ней процессы имеют глобальный (в масштабах страны) характер и по степени воздействия на общество нередко сопоставимы с влиянием государства.

Банк может проводить активные операции, приносящие доход (выдавать кредиты, покупать ценные бумаги и др.), только в пределах имеющихся у него свободных ресурсов. Следовательно, операции по формированию таких ресурсов банка (пассивные операции) являются первичными, определяющими объем доходных операций.

Как и всякий хозяйствующий субъект, банк для обеспечения своей деятельности должен располагать определенной суммой денежных средств, которые и составляют его ресурсы. Ресурсы банка представляют собой совокупность собственных и привлеченных средств, имеющихся в распоряжении банка и используемых им для ведения активных операций.

Основную часть денег, за счет которых работает и живет банк, составляют привлеченные за плату средства (до 90% всех ресурсов). Поэтому проблема формирования ресурсов для банка имеет очень большое значение и порождает конкурентную борьбу за ресурсы между банками.

Собственные средства банка в основном формируются за счет уставного и резервного капитала.

Уставный капитал коммерческого банка — это денежное выражение обязательного минимального размера имущества, которым банк должен обладать как юридическое лицо и которым банк отвечает перед своими кредиторами (т.е. в случае если для выполнения своих обязательств у банка не останется иных средств).

Для увеличения размеров собственных средств банка могут использоваться два метода: дополнительный выпуск (эмиссия) акций и накопление прибыли.

При всей важности наличия собственных средств банка необходимо отметить, что за счет собственного капитала покрывается около 10% общей потребности в средствах, а 90% — за счет привлеченных ресурсов.

Привлеченные средства банка формируются за счет покупки свободных ресурсов физических и юридических лиц. Кроме того, банки могут привлекать денежные ресурсы за счет выпуска и продажи ценных бумаг.

Размещение привлеченных денежных ресурсов (активные операции) предполагает их целесообразное применение, рассчитанное на получение дохода.

Доход банку обеспечивают следующие операции:

  • — кредитные (ссудные) — выдача заемщикам денег на условиях возвратности, срочности, платности;
  • — фондовые — вложение банком собственных средств в портфели ценных бумаг;
  • - инвестиционные — вложение банком своих средств в акции (паи) других кредитных организаций в целях совместной коммерческой деятельности, рассчитанной на получение прибыли;
  • - комиссионные — операции (услуги), которые банки проводят но поручению, от имени и за счет клиентов и которые дают доход в виде комиссионного вознаграждения. Это может быть покупка и продажа для клиентов ценных бумаг, драгоценных металлов и валюты; операции доверительного управления портфелем ценных бумаг и др.;
  • - гарантийные — выдача банком поручительства (гарантии) уплатить долг клиента третьему лицу при наступлении определенных условий. Приносят банку доход в виде комиссионных.

Значимость банков на рынке ценных бумаг не подвергается сомнению. В большинстве стран банки играют на рынке ценных бумаг важнейшую, ключевую роль.

Коммерческие банки могут выступать на рынке ценных бумаг в качестве эмитентов, инвесторов и посредников (рис. 8.2).

Банковские операции на рынке ценных бумаг

Рис. 8.2. Банковские операции на рынке ценных бумаг

8.2.1. Банк как эмитент и инвестор

Эмиссионные операции банка — это деятельность по выпуску банком собственных ценных бумаг. Коммерческий банк может выпускать акции (при условии, что банк зарегистрирован как акционерное общество), облигации, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, производные ценные бумаги.

Эмиссия ценных бумаг банками имеет следующие цели:

  • — привлечение дополнительных денежных ресурсов для размещения их в активы банка, оптимизация структуры привлеченных денежных средств;
  • — предоставление дополнительных услуг клиентам на основе выпуска обращающихся фондовых инструментов — расширение возможностей инвестирования в сравнении с традиционными расчетно-депозитарными операциями;
  • — содействие снижению неплатежей в хозяйстве на основе организации вексельных взаиморасчетов.

Акции банки выпускают с целью формирования и увеличения в дальнейшем собственного уставного капитала. Первоначальная эмиссия акций коммерческого банка осуществляется при его учреждении. Эта эмиссия должна полностью состоять из простых именных акций.

Каждый коммерческий банк, исходя из принятой им стратегии развития, самостоятельно определяет величину собственного капитала и его структуру. Если банк стремится расширить круг своих клиентов за счет крупных кредитоемких предприятий, то, естественно, уставный капитал должен увеличиваться. Дополнительная эмиссия акций с целью увеличения уставного капитала банка разрешается лишь после полной оплаты акционерами всех ранее выпущенных акций. Дополнительная эмиссия может состоять как из простых, так и из привилегированных акций.

Процедура дополнительной эмиссии акций кредитными организациями полностью совпадает с процедурой эмиссии акций любым юридическим лицом и включает следующие основные этапы: принятие решения об эмиссии, подготовка проспекта эмиссии, регистрация выпуска акций, размещение акций, регистрация отчета об итогах выпуска.

Банк России всячески способствует процессу увеличения собственного капитала коммерческими банками, рассматривая его в качестве одного из важнейших путей укрепления стабильности банковской системы Российской Федерации.

При формировании привлеченных ресурсов банки могут выпускать собственные долговые обязательства — облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя.

С помощью эмиссии облигаций коммерческий банк может привлечь значительные денежные ресурсы, измеряемые сотнями миллионов и десятками миллиардов рублей, на значительные сроки (до 30 лет).

Для наращивания привлеченных средств банки могут эмитировать депозитные и сберегательные сертификаты. Они представляют собой ценные бумаги, удостоверяющие внесение клиентами денежных средств в банк на определенное время и имеющие обычно фиксированную ставку процента. Сберегательные сертификаты выдаются физическим лицам, а депозитные — юридическим лицам. Предельный срок обращения депозитных сертификатов — один год, сберегательных сертификатов — три года.

По истечении установленного срока банк обязан погасить сертификат, т.е. вернуть вкладчику сумму депозита (вклада) и процентов по нему. Проценты по сертификатам устанавливаются более высокие, чем проценты по банковским вкладам, но они не защищены системой страхования банковских вкладов. Банк может погасить сертификат и до достижения установленного срока, в этом случае клиент обязательно получает сумму вклада, но процент выплачивается по пониженной ставке.

Банковский вексель — это документ, свидетельствующий о депонировании клиентом в банке определенной денежной суммы. По экономической сущности банковские векселя близки к депозитным сертификатам.

Банки могут эмитировать векселя штучно, а могут сериями. Серийный выпуск векселей для банков предпочтительнее, так как в этом случае привлекаются большое количество инвесторов и значительные объемы денежных средств. Преимуществом банковских векселей перед сертификатами является то, что вексель может использоваться в качестве платежного средства.

Инвестиционная деятельность коммерческих банков заключается во вложении банковских ресурсов в ценные бумаги с целью получения прибыли. В соответствии с нормативными документами любая покупка и перепродажа ценных бумаг от своего имени, за свой счет и по собственной инициативе является инвестиционной операцией.

Объектами банковских инвестиций могут выступать самые разнообразные ценные бумаги, однако основными являются акции. Инвестиции в акции бывают прямые и портфельные.

Прямые инвестиции — это вложения средств банка в крупные пакеты акций для непосредственного управления объектом инвестиций. В качестве объектов инвестирования могут выступать в первую очередь кредитные организации. Крупный пакет акций позволяет банку-инвестору получить контроль над управлением организацией-эмитентом или существенное влияние на нее. Целью прямых инвестиций является получение дохода в виде дивидендов пропорционально доле, которой владеет банк.

Портфельные инвестиции — это вложения в акции различных эмитентов, которые управляются как единое целое. Целью таких инвестиций является получение дохода от роста курсовой стоимости акций, входящих в портфель, и прибыли в форме дивидендов.

Банки становятся инвесторами в ценные бумаги для достижения определенных целей, важнейшими из которых являются доходность и надежность вложений. Расширение подобных операций позволяет банку диверсифицировать его активы. Надежность всегда достигается в ущерб доходности вложений. Оптимальное сочетание надежности и доходности достигается тщательным подбором и постоянной ревизией инвестиционного портфеля.

Эффективность инвестиционной деятельности банков определяется сл еду ющ им и при н ци нам и:

  • — банк должен иметь профессиональных и опытных специалистов, составляющих портфель ценных бумаг и управляющих им. Результат деятельности банка в решающей степени зависит от эффективности инвестиционных решений;
  • — банки действуют тем успешнее, чем больше им удается распределить свои инвестиции между разнообразными видами фондовых ценностей, т.е. диверсифицировать вложения. Вложение целесообразно ограничивать по видам ценных бумаг, отраслям экономики, регионам, сроку погашения и т.д.;
  • — вложения должны быть высоколиквидными, чтобы их можно было быстро переложить в инструменты, которые в связи с изменением конъюнктуры рынка становятся более доходными, а также чтобы банк мог быстро получить обратно вложенные им средства. Инвестиционный портфель байка обычно состоит из различных ценных бумаг, выпущенных федеральным правительством, региональными органами власти и крупными (средними) компаниями.

Наиболее сложны в оценке целесообразности приобретения тех или иных ценных бумаг корпоративные бумаги. Существует два основных профессиональных подхода к формированию портфеля акций: фундаментальный и технический анализ.

Обычно фундаментальный анализ позволяет ответить на вопрос, завышена или занижена рыночная стоимость акций данной компании по сравнению с их действительной, например балансовой, стоимостью. Цель фундаментального анализа — выявить недооцененные и переоцененные ценные бумаги. По результатам этого анализа принимаются инвестиционные решения, а именно купить, продать или пока удерживать те или иные акции. Фундаментальный анализ охватывает изучение деятельности отраслей и компаний, финансового состояния компании, менеджмента и конкурентоспособности.

При отраслевом анализе банк определяет отрасли, представляющие для него наибольший интерес, а затем в этих отраслях устанавливаются компании-лидеры, акции которых целесообразно приобрести.

Технический анализ базируется на изучении биржевой статистики; рассматриваются изменение спроса и предложения, движение курсов акций, объемы, тенденции и структура фондовых рынков на базе диаграмм и графиков, прогнозируется возможное воздействие на спрос и предложение акций.

Ценные бумаги приносят банкам доход в виде процентов и прироста их рыночной стоимости. Основные риски, с которыми может столкнуться банк при инвестировании, следующие: возможные потери (полностью или частично) вложенных средств; возможное обесценивание вложенных средств или дохода при росте инфляции; невыплата или недоплата ожидаемого дохода по ценным бумагам; задержки в получении дохода.

8.2.2. Банк как посредник

Профессиональная деятельность банков на рынке ценных бумаг основана на лицензировании этой деятельности со стороны Банка России. Банки могут получить от одной до пяти профессиональных лицензий. Количество лицензий зависит от особенностей кредитной организации, ее интересов, а также ситуации на рынке в целом. Если проанализировать все возможные варианты работы банка на рынке ценных бумаг, которые можно совмещать, то самым полным является сочетание следующих пяти видов профессиональной деятельности: брокерская, дилерская, депозитарная, клиринговая и доверительного управления.

Брокерская деятельность банка — это деятельность посредника между продавцом и покупателем ценных бумаг. В сферу деятельности брокеров входит и консультирование по размещению ценных бумаг на вторичном рынке. Доход банка — это комиссии от осуществленной операции.

Дилерская деятельность банка — это также посредническая деятельность, однако в отличие от брокеров банки покупают ценные бумаги за свой счет и перепродают их инвесторам. Дилеры публично объявляют цены покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам.

Депозитарная деятельность банка — это оказание услуг по хранению электронных ценных бумаг на счетах депо и учету перехода прав на ценные бумаги.

Клиринговая деятельность банка — это деятельность по определению взаимных денежных обязательств и их зачету по биржевым и межбанковским расчетам.

Свободные денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги, могут передавать в доверительное управление только люди, обладающие достаточно большими суммами. Поэтому в настоящее время становятся популярными и востребованными не индивидуальные, а коллективные инвестиции (наравне с ПИФами) в общие фонды банковского управления.

Общий фонд банковского управления — это форма доверительного управления имуществом инвесторов (учредителей управления), при котором фонд формируется вскладчину многочисленными инвесторами, а управляется банком, который зарегистрировал соответствующий ОФБУ. Такая форма управления, которая осуществляется профессиональным управляющим, позволяет значительно повысить эффективность управления. Между собственниками имущества и доверительным управляющим заключается договор доверительного управления. Особенность банка как доверительного управляющего в том, что он может управлять не только денежными средствами и ценными бумагами, но и драгоценными металлами, а также валютными ценностями клиентов.

ОФБУ можно классифицировать по следующим признакам:

в зависимости от инвестиционной стратегии и направления инвестирования активов. Так, ОФБУ могут инвестировать средства не только в российские, но и в зарубежные инструменты. Поэтому их разделяют - в зависимости от валюты инвестирования — на рублевые и валютные фонды;

  • - в зависимости от стиля управления выделяют фонды активного управления и индексного инвестирования. При активном управлении подразумевается, что управляющий берет функцию ограничения риска на себя и формирует портфель в соответствии с заявленными целями, стратегией и тактикой управления. При индексном инвестировании подразумевается, что формирование портфеля происходит в соответствии с базовым индексом и, как следствие, существенно снижается возможность маневра среди фондовых инструментов, снижается также риск инвестирования;
  • — в зависимости от соотношения доходности и риска делятся на фонды агрессивной, консервативной и умеренной стратегии;
  • — в зависимости от возможности входа и выхода из фонда и периодов получения доходов подразделяются на открытые, интервальные и закрытые;
  • — в зависимости от видов активов, которые составляют инвестиционный портфель, делятся на фонды акций, облигаций, валютных ценностей и др.

Доверительный управляющий ОФБУ осуществляет учет долей имущества (паев). Это позволяет выделить в любой момент времени ту часть имущества, которая принадлежит каждому учредителю в отдельности. Все учредители управления имеют в ОФБУ равные права независимо от объема переданного в управление имущества.

Доверительный управляющий ОФБУ — банк, созданный и функционирующий в соответствии с требованиями законодательства и удовлетворяющий на момент регистрации ОФБУ следующим условиям:

  • — с момента государственной регистрации прошло не менее одного года;
  • — размер собственного капитала должен составлять не менее 100 млн руб.;
  • — на шесть последних отчетных дат перед датой принятия решения о создании ОФБУ должна быть отнесена к первой категории по финансовому состоянию («Финансово стабильные банки»). Категорию определяет территориальное учреждение Банка России. Регулирующую и контролирующую функцию в отношении ОФБУ осуществляет Банк России в соответствии с гражданским законодательством и нормативными правовыми актами Российской Федерации.

Банк кроме лицензии Банка России должен иметь лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг, дающую право на осуществление деятельности по доверительному управлению ценными бумагами в случае, если объектом управления будут являться ценные бумаги. В состав ОФБУ могут входить также валютные ценности (валюта и ценные бумаги, номинированные в валюте), а также драгоценные металлы и природные драгоценные камни. В этом случае банк должен иметь соответствующие лицензии, дающие право на осуществление операций с валютой и (или) драгоценными металлами.

ОФБУ привлекателен для разных групп инвесторов: от консервативных до самых рискованных. Особенно ОФБУ интересен для тех, кто хочет инвестировать в зарубежные ценные бумаги, драгоценные металлы или производные инструменты. При вложении своих средств в ОФБУ инвестор получает сертификат долевого участия, который не является ценной бумагой, но дает ему право на долю имущества в фонде. Этот сертификат не может быть объектом купли-продажи, не может быть залогом при выдаче кредитов, не может обращаться на бирже. Однако его можно завещать или переоформить на другое лицо.

Доверительный управляющий имеет право самостоятельно формировать инвестиционную политику фонда в пределах утвержденной инвестиционной декларации. ОФБУ имеет неограниченные возможности по реализации инвестиционной стратегии с иностранными ценными бумагами, драгоценными металлами и камнями, что позволяет формировать диверсифицированный портфель и регулировать инвестиционные риски. Что касается инвестиционной декларации, то она может быть изменена только с письменного согласия всех учредителей доверительного управления данного ОФБУ.

Эта дополнительная часть различается в зависимости от выбранной стратегии управления. Дополнительная часть вознаграждения обычно бывает наибольшей при выборе активной стратегии управления, когда в портфеле высока доля вложений в акции. Дополнительная часть вознаграждения будет минимальной при выборе консервативной (пассивной) стратегии, при которой вложения осуществляются в основном в инструменты с фиксированной доходностью (облигации, депозиты).

8.2.3. Инвестиционные банки

Инвестиционные банки — явление для России достаточно новое. Термин «инвестиционный банк» пришел к нам из-за рубежа и не имеет отношения к кредитной организации в традиционном российском понимании. В российских нормативно-правовых документах отсутствует понятие «инвестиционный банк» или «инвестиционно-банковская деятельность».

Однако в мировой практике под инвестиционным банком понимают крупную, универсальную финансовую организацию, сочетающую большинство допустимых к совмещению видов деятельности на рынке ценных бумаг (брокерскую, дилерскую, депозитарную, деятельность но управлению), а также осуществляющую операции и в других сегментах финансового рынка. Существенную долю в услугах инвестиционного банка занимают услуги, оказываемые эмитентам, связанные с подготовкой эмиссии и с первичным размещением ценных бумаг. В основе деятельности инвестиционного банка — любые операции с негосударственными ценными бумагами за собственный счет и в интересах клиента.

Выделяют следующие направления деятельности инвестиционных банков:

  • — подготовка и проведение IPO (от англ. Initial Public Offering — первая публичная продажа акций акционерного общества);
  • — проведение сделок слияния и поглощения;
  • — организация и привлечение финансирования;
  • — организация и проведение сделок по секьюритизации активов;
  • — андеррайтинг (деятельность профессионального участника рынка ценных бумаг по организации эмиссии);
  • — управление портфелями частных лиц (в том числе разработка индивидуальных инвестиционных проектов) и активов крупных институциональных инвесторов (в частности, создание ОФБУ);
  • — дилерские операции с ценными бумагами;
  • — брокерское обслуживание клиентов;
  • — операции с валютой на рынке Форекс (FOREX от англ. FOReign Exchange — «зарубежный обмен» — рынок межбанковского обмена валюты но свободным ценам. В русском языке термин «Форекс» обычно используют в более узком смысле — подразумевается исключительно спекулятивная торговля валютой через коммерческие банки, которая ведется с использованием кредитного плеча, т.е. маржинальная торговля валютой);
  • — разнообразная аналитическая деятельность.

Инвестиционные банки принимают на себя ведущую роль при организации первичного размещения ценных бумаг (в первую очередь акций) в качестве организаторов, консультантов, координаторов и т.п. Это приобретает особое значение при проведении первичного публичного размещения акций — IPO.

Фондовый рынок действует по тем же правилам, что и любой другой рынок. Законы маркетинга предполагают большую подготовительную работу, состоящую из изучения потребности рынка в данном товаре; прогнозирования объема спроса и возможности предложения; оценки возможности предприятия по выпуску товара; установления приемлемой (и для продавца, и для покупателя) цены; определения оптимального времени выхода товара на рынок и подготовки рынка к его появлению и др.

Эту работу проводит специалист, знакомый с нюансами функционирования конкретного рынка.

Эмитент выпускает на рынок ценную бумагу, которая имеет определенные характеристики. Успех эмиссии зависит от того, заинтересуется ли инвестор этой конкретной ценной бумагой. Интерес инвестора зависит от набора таких характеристик фондового инструмента, как доходность, надежность и др.

Деятельность по подготовке и проведению эмиссии (с целью привлечения денежных ресурсов) является для эмитента непрофильной, а ценная бумага — слишком специфический товар, чтобы его продвижением на рынке занимались непрофессионалы. Вот почему вся работа по IPO доверяется инвестиционным банкам.

Выбор организатора IPO — это ключевой и весьма сложный процесс, так как от выбора практически полностью зависит успех или неудача предстоящего размещения ценных бумаг.

Выбор организатора IPO осуществляется на договорной или конкурсной основе.

Выбор организатора IPO на договорной основе означает, что эмитент ориентируется на свой опыт взаимодействия с инвестиционным банком. Так, заключение договора на организацию IPO может являться логическим продолжением партнерских отношений эмитента с данным институтом.

Выбор организатора IPO на конкурсной основе предполагает рассмотрение заявок от претендентов на проведение IPO. Эмитент отбирает претендента по следующим критериям:

  • - имеющийся опыт проведения IPO именно в той отрасли, где работает эмитент;
  • — наличие у претендента штата высококвалифицированных специалистов (юристов, финансистов, бухгалтеров, аналитиков, налоговиков, специалистов в области связей с инвесторами и общественностью и др.);
  • — наличие собственного пула инвесторов, что позволит в значительной степени гарантировать размещение;
  • — стоимость услуг организатора IPO. Итоговая премия организаторов может составлять от 1,5 до 5% объема привлеченных средств;
  • — финансовые возможности организатора осуществлять поддержку курса ценных бумаг после размещения.

После выбора эмитентом организатора IPO начинается работа по созданию самого продукта, т.е. наделению его характеристиками, максимально удовлетворяющими требованиям эмитентов и инвесторов.

Создав продукт (ценную бумагу), проводят работу по продвижению его на рынке. Эта работа включает в себя:

  • - организацию рекламной кампании и проведение встреч эмитента с потенциальными инвесторами (road-show);
  • - связь с государственными регулирующими органами, инфраструктурными организациями (биржами, регистраторами, депозитариями);
  • - установление оптимальной цены на ценную бумагу при размещении;
  • — андеррайтинг;
  • — поддержание курса выпущенных ценных бумаг.

Как уже отмечалось, организаторы IPO обычно берут на себя функции андеррайтеров, т.е. гарантирования первичного размещения ценных бумаг. Андеррайтинг предполагает такое соглашение с эмитентом, по условиям которого в функции андеррайтера могут входить, во-первых, прямой выкуп всего или части выпуска ценных бумаг; во-вторых, поиск инвесторов и предложение ценных бумаг рынку.

По первому варианту андеррайтер берет на себя весь риск по нереализованным ценным бумагам; по второму — обязуется сделать все от него зависящее, чтобы продать ценные бумаги инвесторам, но не несет никаких обязательств по выкупу ценных бумаг у эмитента.

Практика говорит в пользу выбора первого варианта, так как, заключая такой договор, андеррайтер демонстрирует всему рынку свою уверенность в качестве предлагаемых ценных бумаг, результатах IPO, ставит на этой эмиссии своеобразный «знак качества». Второй вариант используется в практике значительно реже, так как способен вызывать сомнения, неуверенность у инвестора в качестве оценки самим андеррайтером ценных бумаг компании.

Как правило, андеррайтинг осуществляет не один финансовый институт, а целая группа, которая носит название «эмиссионный синдикат». Эмиссионный синдикат не является юридическим лицом, это временное объединение финансовых институтов, профессиональных участников рынка ценных бумаг для размещения конкретной эмиссии. Количество участников синдиката зависит от объема эмиссии, финансовых возможностей членов синдиката и от размеров их обязательств.

Нередко андеррайтеры принимают на себя обязательства по поддержке курса ценных бумаг на вторичном рынке. Это делается для того, чтобы не допустить ситуации, когда ценные бумаги на вторичном рынке можно купить дешевле, чем при их первичном размещении.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >