Полная версия

Главная arrow Инвестирование arrow РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>

Процедура публичной эмиссии

Процедуры публичной эмиссии ценных бумаг включают следующие этапы: 1) принятие и утверждение решения о размещении ценных бумаг;

2) подготовка проспекта ценных бумаг; 3) государственная регистрация выпуска ценных бумаг (регистрация проспекта ценных бумаг); 4) размещение ценных бумаг; 5) государственная регистрация отчета об итогах выпуска.

Решение о выпуске ценных бумаг принимает высший орган управления эмитента: для эмиссии акций это общее собрание акционеров, а для эмиссии облигаций — совет директоров или исполнительный орган коммерческой организации.

Данное решение оформляется специальным документом, в котором должна содержаться следующая информация:

  • — вид эмитируемой ценной бумаги;
  • — форма выпуска ценной бумаги (документарная или бездокументарная);
  • — номинальная стоимость;
  • — права владельца ценной бумаги;
  • — количество выпускаемых ценных бумаг;

порядок размещения (способ размещения и его сроки, порядок установления эмиссионной цены, порядок оплаты и др.).

Этот документ утверждается (подписывается) лицом, занимающим должность единоличного исполнительного органа эмитента, и скрепляется печатью эмитента.

В процессе последующей работы должен быть подготовлен проспект ценных бумаг. Проспект ценных бумаг — это документ, составленный по установленной законом форме, содержащий сведения об эмитенте, его финансовом состоянии и предстоящем выпуске ценной бумаги.

В Законе «О рынке ценных бумаг» установлены определенные требования к проспекту. В частности, в нем должны быть отражены следующие сведения:

  • 1) об эмитенте:
    • • полное и сокращенное название эмитента, под которым он зарегистрирован;
    • • размер, структура уставного капитала и его изменение за пять последних завершенных финансовых лет;
    • • об акционерах, владеющих не менее чем 5% его уставного капитала;
    • • о коммерческих организациях, в которых эмитент владеет не менее чем 5% их собственных средств, и др.;
  • 2) о финансовом положении эмитента за три-пять последних завершенных финансовых лет или за каждый завершенный финансовый год, если эмитент осуществляет свою деятельность менее пяти лет:
    • • бухгалтерская отчетность;
    • • сведения о выплаченных дивидендах;
    • • об изменениях в составе имущества эмитента;
    • • о размерах дебиторской задолженности и др.;
  • 3) о выпускаемых ценных бумагах:
    • • их вид и количество;
    • • порядок и сроки размещения;
    • • перечень организаций, размещающих ценные бумаги;
    • • доходность бумаг и др.;
  • 4) о предыдущих выпусках ценных бумаг;
  • 5) дополнительная информация.

Важность надлежащего раскрытия информации обусловлена не только возможностью управления капитализацией компании после IPO, но и законодательными требованиями. В зарубежной и российской практике закон устанавливает ответственность руководителя и финансового директора, непосредственно заверяющих отчетность перед представлением ее в регистрирующий орган, за корректировку финансовой информации ком- панией-эмитентом вплоть до уголовной.

Одновременно андеррайтеры должны провести проверку финансового состояния и перспектив компании-эмитента {due diligence). Для публичного размещения требуется участие не одного, а нескольких консультантов; их работу координирует ведущий менеджер. Для оптимизации работы участников эмиссионного синдиката и выполнения этой работы в максимально сжатые сроки образуют рабочие группы, которые организуют деятельность синдиката.

Группа оценки и экономического анализа объединяет эмитента, андеррайтеров и аудитора эмитента. Она обеспечивает подготовку бизнес-плана размещения, проводит экономический анализ, оценку компании и экспертизу бизнес-плана.

Маркетинговая группа объединяет эмитента, андеррайтеров, юридических консультантов и специалистов по PR. В компетенцию этой группы входит разработка мероприятий, подчеркивающих инвестиционную привлекательность эмитента на бирже, организация презентаций. Эмитент вместе с ведущим андеррайтером определяет существенные условия размещения: цену, площадку, число акций, разрабатывает бизнес-план, информационный меморандум, проводит необходимые оценочные мероприятия и экспертизы.

Группа по проверке финансового состояния и подготовке документов включает эмитента, андеррайтеров и юридических консультантов. Специалисты этой группы должны в надлежащие сроки провести всестороннее исследование достоверности предоставляемой информации. Они также организуют издание проспекта ценных бумаг, его регистрацию в органах исполнительной власти, а по итогам выпуска — составление и регистрацию отчета о выпуске.

Регистрация выпуска ценных бумаг осуществляется территориальными отделениями Банка России. В случае публичной подписки эмитент обязан опубликовать сведения о регистрации в печатном органе массовой информации, распространяемом тиражом не менее 10 000 экз. В случае непубличной (частной) подписки — в печатном органе тиражом не менее 1000 экз.

Как правило, за полгода до осуществления IPO начинается активная рекламная кампания, включающая публикации аналитических статей об уже обращающихся ценных бумагах компании-эмитента, перспективах ее развития и других аспектах. Проводятся пресс-конференции и интервью с руководством компании-эмитента с целью обеспечить инвесторов необходимой информацией и повысить их интерес к акциям. В практике западных компаний, осуществляющих IPO, используется проведение презентаций для крупных институциональных инвесторов: инвестиционных фондов, страховых компаний.

Эффективно проведенная PR-кампания способствует формированию положительного имиджа эмитента. Такая кампания проводится представителями компании-эмитента с привлечением независимых экспертов. В российской практике информационное сопровождение — это новая сфера деятельности для СМИ.

Опыт показывает, что именно от качества подготовки аналитических статей, презентаций во многом зависит успех публичного размещения ценных бумаг. После завершения презентации для институциональных инвесторов и аналитиков руководство компании встречается с менеджерами и другими членами эмиссионного синдиката для согласования окончательного объема выпуска и цены акций (цены предложения). Цена и объем определяются исходя из ожидаемого спроса на акции, который зависит от ситуации на фондовом рынке; от ожидаемой доходности акций; от того, насколько компания подвержена влиянию конкурентов; от качества управления компанией; от возможной принадлежности к отрасли, которая в данный момент находится на подъеме.

Размещение ценных бумаг может начаться только после регистрации эмиссии. Количество размещенных бумаг нс должно превышать количества, объявленного в проспекте ценных бумаг.

Имеются разнообразные способы размещения акций и облигаций (рис. 9.1).

Виды размещения ценных бумаг

Рис. 9.1. Виды размещения ценных бумаг

Рассмотрим основные способы размещения:

  • приобретение — это размещение акций вновь создаваемого акционерного общества или преобразование в акционерное общество государственного предприятия или некоммерческого партнерства;
  • обмен — размещение акций акционерного общества, созданного в результате преобразования в него общества с ограниченной ответственностью или кооператива. В данном случае происходит не покупка, т.е. обмен акций на деньги, а обмен долей или паев указанных организаций на акции возникшего на их основе акционерного общества;
  • конвертация — размещение одной ценной бумаги путем ее обмена на другую ценную бумагу по заранее установленным правилам;
  • распределение — размещение акций среди заранее известного круга лиц (закрытое размещение) без заключения договора купли-продажи. Распределение акций имеет место прежде всего при учреждении акционерного общества;
  • подписка — размещение ценных бумаг путем заключения договора купли-продажи. Подписка используется при увеличении уставного капитала за счет дополнительной их эмиссии. Подписка может быть открытой и закрытой: открытая подписка — размещение цепных бумаг среди потенциально неограниченного круга инвесторов на основе их широкой информированности; закрытая — среди заранее известного, ограниченного круга инвесторов.

Размещение акций может производиться всеми перечисленными способами, а размещение облигаций — только путем подписки на них или конвертации в них других ценных бумаг.

Реализацию ценных бумаг может проводить сам эмитент либо привлеченный профессиональный участник РЦБ — андеррайтер.

Обязательства андеррайтера могут включать:

выкуп у эмитента всего выпуска по фиксированной цене и его размещение по рыночной цене. В этом случае риск возможного недоразмещения выпуска ложится целиком на самого андеррайтера;

  • - выкуп у эмитента лишь недоразмещенной части выпуска. Риск андеррайтера ограничивается лишь стоимостью этой части;
  • — помощь в размещении выпуска. Андеррайтер оказывает разнообразные услуги эмитенту, обязуется помогать ему в размещении выпуска, но не несет ответственности за его недоразмещение.

Обычно андеррайтеры рекомендуют эмитентам назначать такую цену, чтобы возник ликвидный вторичный рынок акций. Установление цены, которая в дальнейшем сможет вырасти, стимулирует интерес инвесторов к акциям. На зарубежных рынках при падении цены акций после их размещения велика вероятность предъявления исков к эмитенту за убытки, понесенные инвесторами в связи с недостаточным раскрытием в проспекте акций информации о рисках инвестирования в компанию.

Отчет об итогах выпуска эмитент обязан предоставить в регистрирующий государственный орган нс позднее 30 дней после завершения размещения цепных бумаг, а собранию акционеров — на ежегодное собрание.

Исторический экскурс

История IPO на фондовых рынках ряда стран составляет чуть более 30 лет. В разных странах рынок первичных размещений развивался по-разному. В США, Великобритании, Канаде осуществляется выход на фондовый рынок средних и относительно небольших компаний. В этих странах посредством эмиссии акций финансируется до 10—15% всех инвестиций в основной капитал. В странах континентальной Европы (Франция, Германия, Италия) посредством эмиссии акций финансируется лишь 5—10% инвестиций в основной капитал. За период своего существования современный рынок IPO показывал как значительные темпы роста, так и снижение, но наиболее значительным стал его рост в 1995—2000 гг. В рекордном 2000 г. на мировой рынок первичных размещений вышло около 2 тыс. компаний, привлекших более 200 млрд долл. Инвесторы активно приобретали акции всех новых эмитентов, в основном компаний информационных технологий и особенно интернет-компаний.

Первое публичное размещение ценных бумаг в истории России состоялось в 1996 г. За период с 1996 по 2003 г. IPO провели лишь шесть российских компаний, они привлекли около 700 млн долл. Первыми на рынок размещений вышли телекоммуникационные компании. С середины 1990-х гг. рынок услуг связи был наиболее динамичным, темпы его роста составляли около 40%. В ноябре 1996 г. осуществила размещение сотовая компания «Вымпелком», в сентябре 1999 г. — «Голден Телеком», в июне 2000 г. — МТС. Эти компании использовали средства, полученные в результате проведения IPO, в основном на инвестиции в производство и установку новых станций, покупку новых сотовых операторов и производителей оборудования в регионах и ближайшем зарубежье.

Затем началось резкое снижение котировок, усиленное террористическим актом в США 11 сентября 2001 г. Спад продолжался до 2004 г., после чего конъюнктура начала улучшаться. На рынок вышло более 1200 эмитентов, которые привлекли в общей сложности 133 млрд долл. Одним из наиболее успешных для рынка IPO стало размещение летом 2004 г. акций одного из лидеров мировой интернет-индустрии — американской компании Google. Используя IPO, компания привлекла 1,67 млрд долл. В первый же день торгов котировки акций Google выросли на 18%.

В 2005 г. мировой рынок IPO составил более 150 млрд долл., увеличившись за год на 16 млрд долл., причем Россия показала наибольший темп прироста IPO.

Но доля Российской Федерации составила в 2005 г. только 3% этого рынка (Японии — 4%). Доля лидеров рынка — США, Китая и Франции — соответственно 20,15 и 11%. В 2006 г. объем мирового рынка IPO превысил 180 млрд долл.

В 2004 г. российские акционерные общества провели пять IPO на 600 млн долл. По-настоящему массовым явлением IPO стали в 2005 г., на фондовый рынок вышли 13 компаний, почти втрое больше, чем в предыдущем, — от крупнейших предприятий металлургии (Новолипецкий металлургический комбинат) и топливно-энергетического комплекса «Новатэк» до небольшой агрофирмы «Хлеб Алтая». Объем привлеченных средств составил 4,5 млрд долл. Крупнейшее проведенное российское IPO на Лондонской фондовой бирже в 2005 г. осуществила АФК «Система»: компания привлекла 1,3 млрд долл. Отраслевой состав осуществивших IPO компаний, без учета многопрофильной АФК «Система», характеризовался следующими данными: 32% средств от IPO пришлось на металлургический сектор, 31 — на топливно-энергетический, 19 — на сферу торговли, 7% — на нефтехимическую отрасль.

В 2007 г. рынок IPO в России продолжил стремительный рост. В первом полугодии состоялось на четыре размещения больше, чем за аналогичный период 2006 г. При этом в абсолютном исчислении компании привлекли с рынка больше средств, чем за весь прошлый год: 24,4 млрд против 16,5 млрд долл., а это почти четверть от мирового объема размещений. Кризис 2008 г. привел к очередному спаду на рынке IPO.

Контрольные вопросы и задания

  • 1. Отличие понятий «эмиссия» и «первичный рынок».
  • 2. Дайте характеристики различных форм эмиссии.
  • 3. Каковы преимущества (недостатки) IPO перед другими источниками финансирования?
  • 4. Охарактеризуйте этапы публичной эмиссии ценных бумаг.
  • 5. Дайте характеристику разделов проспекта ценных бумаг.

Темы рефератов

  • 1. Формы эмиссии ценных бумаг.
  • 2. Эмиссия облигаций — инструмент привлечения средств для развития предприятий.
  • 3. Проспект ценных бумаг.
  • 4. Размещение акций. Организация первичного рынка акций.
  • 5. Андеррайтинг: правовое регулирование и проблемы в России и за рубежом.
  • 6. Принятие решения об эмиссии ценных бумаг.
  • 7. Проблема раскрытия информации на российском рынке ценных бумаг.
  • 8. Законодательное регулирование эмиссии ценных бумаг.
  • 9. Эмиссия акций как способ самофинансирования предприятий.
  • 10. IPO как реальная возможность выхода российских компаний на мировой рынок капитала.
 
<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>