Полная версия

Главная arrow Финансы arrow ДЕНЬГИ И БАНКИ

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>

Процесс создания денег

Как уже сказано в предыдущих главах, определение денег и компоненты денежной массы не имеют четких границ и ясных обоснований. Это создает немалые трудности в оценке предложения денег и контроле за их динамикой. Наличность — банкноты и монеты — выпускаются в современных условиях исключительно центральным банком страны. Но это лишь малая часть активов, которые могут функционировать в качестве высоколиквидных средств. К наличности присоединяются разного рода депозиты банков. Затем в действие вступают финансовые посредники, предлагая такие ква- зиденежные заменители, которые могут конкурировать с полноценными деньгами. И список участников денежного процесса не является закрытым! Так как конкуренция в финансовом секторе за ликвидные ресурсы велика, можно ожидать появления все новых и новых, все более изощренных финансовых продуктов, обращающихся наряду или даже вместо традиционных денег.

Но рассмотрим все по порядку. Что происходит с денежной массой после того, как центральный банк напечатал новую порцию банкнот или монет?

Механизм формирования предложения денег включает в себя две в чем-то конкурирующие, а в чем-то дополняющие друг друга теории:

  • 1) теорию кредитного мультипликатора;
  • 2) теорию рыночного равновесия.

Теория кредитного мультипликатора

В любой стране есть просто банки и есть центральный банк. Просто банки — частные коммерческие структуры, в которых мы можем хранить деньги, и которые могут предоставлять нам кредиты. Центральный банк принадлежит государству. Мы не можем там хранить деньги, и центральный банк не дает населению кредиты. Центральный банк имеет дело только с другими банками.

Центральный банк обладает монополией на выпуск в обращение монет и банкнот. Было время, когда коммерческие банки могли выпускать собственные банкноты. Но потом выяснилось, что более правильно передать печатание денег в ведение государства. В отличие от обычных частных банков государство является более надежным партнером. И хотя сегодня никто уже не меняет банкноты на золото и серебро, сила государства продолжает создавать и поддерживать репутацию национальной денежной единицы.

Монеты и банкноты составляют денежную базу экономики. Величина денежной базы измеряется на определенную дату. Так как монеты и банкноты могут находиться па эту дату как па руках у людей, так и в резервах банков, часто при определении денежной базы уточняют ее состав: наличность в обращении, вне банковской системы и банковские резервы.

Денежная база представляет собой «сырье» для производства денег, самое первое и самое простое предложение денег.

Каким образом денежная база попадает людям, если центральный банк непосредственно не имеет дело с населением и не разбрасывает монеты с воздуха?

Роль банковской системы. После того как центральный банк выпустил монеты и банкноты в обращение, наступает очередь банковской системы. Денежная база первоначально попадает в коммерческие банки. Банки покупают наличность у центрального банка, обменивая денежную базу на ценные бумаги самого ЦБ или правительства, которые у них имеются. Кроме того, банки принимают от населения депозиты. Наличность, приобретенная у центрального банка, и депозиты населения позволяют банкам выдавать кредиты. Депозитно-кредитные операции дают банкам возможность создавать деньги.

Люди открывают в банке счета на достаточно длительные сроки. Если человек положил какую-либо сумму на депозит (банковский счет), то, с одной стороны, банк может располагать этой величиной по своему усмотрению. А с другой стороны, существует определенная вероятность, что на следующий день этот человек захочет забрать все свои деньги из банка. Поэтому банк должен в каждый момент располагать свободными деньгами, которые при необходимости будут выданы держателям депозитов. Наличность в банке хранится в виде резервов. Поскольку банки не всегда благоразумны в выделении резервов, банкам выгодно как можно больше денег выдать в виде ссуд, по которым они получают свой доход (банковский процент), — центральный банк законодательно устанавливает норму обязательного резервирования.

Вопрос для размышления

В США банки обязаны 3% величины депозитов сохранять в виде резервов. В Японии эта величина составляет 1,3%. Банк России установил норму обязательного резервирования на уровне 5%. А в Канаде и Великобритании нормы обязательного резервирования нет. Чем можно объяснить такую разную политику центральных банков?

Пассивные и активные операции банков имеют большое значение для экономики в целом. В результате этих операций изменяется предложение денег в стране.

Посмотрим, как банки создают деньги.

Пусть, например, в экономике действуют три банка. Центральный банк выпустил 100 руб. в обращение. Эта сумма была выплачена работникам, которые положили ее на депозит в первый банк. При норме обязательного резервирования, скажем, в 5% банк обязан выделить резервы в 5 руб. Остальная сумма в 95 руб. будет выдана в виде кредитов фирмам и населению. После того как кредит использован, например, для производства товара, выручка от продажи товара вновь кладется на депозит, теперь, например, во второй банк. Предположим, что величина выручки равняется величине кредита — 95 руб.

Когда 95 руб. оказываются во втором банке, 4 руб. 75 коп. (5% от 95 руб.) останутся в виде обязательного резерва, а 90 руб. 25 кон. будут вновь выданы в кредит. Если затем сумма 90 руб. 25 коп. попадает в третий банк как депозит, 4 руб. 50 коп. пойдут в резерв, а 85 руб. 75 коп. — в новую ссуду. Так депозиты фирм и домохозяйств превращаются через банки в кредиты, а кредиты — вновь в депозиты (рис. 5.5).

Этот процесс будет продолжаться до тех пор, пока величина ссуды не уменьшится до нуля.

Процесс создания денег в банковской системе

Рис. 5.5. Процесс создания денег в банковской системе

Общая величина денег в экономике будет равняться сумме всех банковских депозитов[1]:

Депозиты составляют денежную массу экономики, поскольку продавцы и покупатели — люди и фирмы — могут использовать банковские счета как средства платежа и средства сохранения стоимости, что характеризует главные функции денег.

По сравнению с денежной базой в 100 руб. совокупное предложение денег в результате деятельности банков возросло в нашем примере в 20 раз.

Кредитно-денежный мультипликатор. Коэффициент прироста предложения денег по отношению к денежной базе называют кредитно-денежным мультипликатором, так как он показывает величину мультипликативного эффекта умножения денег при их попадании в банковскую систему за счет процессов кредитования и депонирования.

Мультипликативный рост денежной массы ограничивается двумя факторами. Норма обязательного резервирования не дает банкам возможности всю сумму депозитов выдать в ссуду. Некоторые очень осторожные банки, кроме того, предпочитают оставлять в резервах чуть больше, чем это предписано центральным банком. Они имеют избыточные резервы, которые тоже уменьшают величину мультипликатора. Помимо резервов часть денежной базы остается в виде наличности на руках у населения и тем самым тоже утекает из мультипликативного процесса банков.

Учитывая эти ограничения, величина кредитно-денежного мультипликатора р подсчитывается так

где величина с показывает склонность населения хранить деньги в наличности (дома), а не в банке:

где Си — наличность вне банковской системы; DD — общая величина чековых депозитов банковской системы, R — резервы банка (обязательные и избыточные):

Вопрос для размышления

Может ли величина кредитно-денежного мультипликатора быть меньше единицы?

Факторы, влияющие на с, таковы:

  • • институциональные факторы (способ оплаты труда — в виде наличности или депозитов);
  • • налоговые ставки на депозиты;
  • • распространенность пластиковых карт и чековых книжек в экономике;
  • • ставка процента по депозитам до востребования;
  • • размер теневой экономики;
  • • степень доверия населения к банковской системе.

Чем больше в экономике распространены перечисления заработной платы на депозиты в банк (например, посредством выпуска зарплатных банковских карт), тем меньше население склонно использовать наличность, тем большая в среднем сумма будет храниться в рамках банковской системы, тем меньшей окажется величина с и тем выше будет значение мультипликатора.

Когда государство вводит или увеличивает налоговые ставки на депозитные доходы, население стремится изъять деньги из банков. Величина с сокращается, мультипликатор уменьшается. А вот отмена налогов на депозиты и рост процентных ставок по депозитам, особенно по депозитам до востребования, ведет к уменьшению с и увеличению мультипликатора.

Чем более распространенными являются платежи с помощью пластиковых карт или чековых книжек, тем меньше требуется наличности, тем охотнее население держит деньги в банке, тем меньшей будет величина с и большей — величина мультипликатора.

Наличие теневой экономики стимулирует обращение денег вне банковской системы, поскольку банковские трансакции легко отследить, а теневые компании не любят контроля. Поэтому чем больше в экономике представлен теневой сектор, тем выше будет спрос на наличность, меньше потребности в банковских депозитах, больше величина с и меньше мультипликатор.

Чем больше доверие домохозяйств и фирм к своей банковской системе, тем охотнее экономические агенты помещают средства в банки и оставляют их там на длительные периоды, тем меньше будет значение с и больше мультипликатор.

Задача, иллюстрирующая теорию

Пусть в данной банковской системе норма обязательных резервов установлена на уровне 20%. В настоящий момент банк не имеет избыточных резервов. Теперь предположим, что г-жа Ильинская кладет 100 руб. на свой текущий счет в этом банке.

А. Не прибегая к помощи математических формул, объясните, почему данное действие (размещение денег в банке) может привести к увеличению предложения денег больше чем на 100 руб.

Ответ

Предложение денег включает в себя не только наличные деньги, но и в том числе депозитные вклады до востребования. То есть деньги на счету г-жи Ильинской (100 руб.) также будут учтены в предложении денег, поскольку она может ими воспользоваться так же, как если бы они остались у нее в виде наличности. Но, кроме этого, получив в свое распоряжение вклад г-жи Ильинской и отложив 20 руб. из них в обязательный резерв, банк выдаст остальные 80 руб. в качестве ссуды другому человеку или фирме. Эти 80 руб. будут учтены в подсчете предложения денег либо в качестве наличных денег (если данный индивид решит внести свой посильный вклад в теневую экономику или решит хранить купюры в кошельке) либо будут учтены далее по цепочке как депозит второго гражданина в следующем банке и т.д.

Б. Обсудите два ограничения этого процесса.

Ответ

Во-первых, снижение номинальной ставки процента снижает доходность и увеличивает ликвидность денег. Это может оттолкнуть индивидов от использования банковских вкладов, банковская система в целом станет работать менее эффективно.

Во-вторых, общий спад экономики может побудить банки формировать избыточные резервы, кроме обязательных 20%. Это также заставит процесс прекратиться гораздо раньше, чем намечено теоретически.

Однако банки предлагают клиентам не только текущие депозиты, функционирующие в качестве хороших заменителей наличных денег, но и срочные вклады, которые в меньшей степени могут выполнять функции денег. Чем больше срочных вкладов представлено в банковской системе, тем меньше величина мультипликативного эффекта.

Чтобы учесть дополнительное воздействие срочных депозитов на процесс создания денег, можно использовать еще одну, более сложную, формулу кредитно-денежного мультипликатора:

где с — отношение наличности к депозитам; t — отношение срочных депозитов к текущим депозитам; RR — норма обязательного резервирования; ER — норма избыточных резервов банков.

Общая величина прироста предложения денег после того, как центральный банк увеличил денежную базу, составит

где ДМ5 — изменение предложения денег; ДМ0 — изменение денежной базы; р — величина мультипликатора.

Благодаря действию мультипликатора, воздействие центрального банка на предложение денег — и в сторону увеличения и в сторону уменьшения — оказывается значительным. Центральному банку достаточно чуть-чуть изменить первоначальный объем наличности — и результат будет существенным. Такая мультипликативная зависимость заставляет центральный банк ответственно и серьезно подходить к монетарному регулированию экономики.

Теория фондов и рыночного равновесия

Теория кредитного мультипликатора представляет предложение денег как экзогенный процесс. Денежная масса не зависит от ставки процента, а денежная база определяется только наличностью, которую производит центральный банк.

Некоторые представители монетарных экономистов — среди них такие известные, как Орр и Меллон (Orr and Mellon (1961)); Клейн (Klein (1971)): Ниенс (Niehans (1978)); Бальтеп и Спенджер (Balten and Sperger (1980)); Пул (Poole (1970)) — не согласились с подобной упрощенной трактовкой денежного механизма и предложили рассматривать рынок денег с позиции рыночного равновесия.

Рынок денег — или понимаемый более широко рынок кредитных ресурсов — в данной концепции выступает в качестве места (института), где предлагаются к продаже и покупаются множество самых различных денежных и кредитных фондов. Основными участниками такого рынка являются центральный банк, регулирующий предложение денежной базы, коммерческие банки, мобилизующие депозиты населения и предлагающие кредиты реального сектору, и небанковские финансовые институты, разрабатывающие альтернативные финансовые продукты, конкурирующие с деньгами.

Предложение денежной базы

Прежде всего, более сложной является трактовка самой денежной базы. Предложение денежной базы со стороны центрального банка не есть дело произвольное и непредсказуемое. Предложение денежной базы определяется взаимодействием центрального банка с разными секторами экономики:

где NPp — чистая позиция ЦБ по отношению к зарубежному сектору, включая золотовалютные резервы; NPa — чистая позиция ЦБ по отношению к правительственному (государственному) сектору; Сгв — кредиты ЦБ внутреннему банковскому сектору; BAL — все прочие активы и пассивы ЦБ.

Выражение «чистая позиция» в данном контексте имеет значение «сальдо» взаимодействий ЦБ с соответствующим сектором экономики.

Например, чистая позиция центрального банка по отношению к государственному сектору означает, что, с одной стороны, государство берет кредиты у ЦБ (расходы ЦБ), а с другой — государство предоставляет ЦБ государственное финансирование (доходы ЦБ). Разница между доходной и расходной частями баланса центрального банка и составляет компонент чистой позиции ЦБ.

Проанализируем источники изменения денежной базы:

Центральный банк увеличивает или сокращает денежную базу в результате следующих действий.

Во-первых, речь идет об интервенции ЦБ на валютном рынке.

Если ANPF > 0 — ЦБ покупает иностранную валюту у национальных финансовых институтов для поддержания курса иностранной валюты.

Если ANPf< 0 — ЦБ продает иностранную валюту, чтобы избежать обесценения национальной валюты.

Во-вторых, денежная база подвергается изменению при взаимодействии центрального банка с государственным сектором.

Если ANPg > 0, это означает, что: 1) ЦБ предоставляет займы правительству для финансирования дефицита государственного бюджета или 2) ЦБ покупает государственные облигации.

В случае ANPG < 0 центральный банк: 1) погашает выданные прежде государственные кредиты или 2) продает государственные облигации.

В-третьих, изменение денежной базы происходит, когда центральный банк проводит операции с банковским сектором.

Если АСгв > 0 — ЦБ предоставляет кредиты национальным коммерческим банкам.

Если АСгв < 0 — ЦБ уменьшает государственную помощь коммерческим банкам, банки возвращают кредиты и больше не претендуют на ссуды ЦБ.

Изменение прочих активов также оказывает влияние на величину денежной базы, но этот компонент в меньшей степени имеет отношение к финансовому сектору экономики. К прочим активам и пассивам ЦБ можно отнести здание ЦБ, землю под зданием, банковское оборудование, представительские и административные расходы служащих центрального банка и т.д.

Как мы видим, одни элементы денежной базы могут вести к ее росту, а другие — к ее сокращению. Центральный банк внимательно отслеживает изменение компонентов денежной базы так, чтобы итоговый результат находился в соответствии с общей стратегией монетарной политики.

Если необходима стимулирующая политика, ЦБ предпринимает усилия по расширению денежной базы. Когда требуется сдерживающая, жесткая монетарная политика, центральный банк наблюдает, чтобы в целом денежная база сокращалась. Бывают ситуации, когда динамика одного из компонентов денежной базы резко контрастирует — в силу объективных причин экономического развития — с общей политикой ЦБ. В этом случае центральный банк проводит стерилизацию (нейтрализацию) денежной массы.

Стерилизация (нейтрализация) денежной массы может происходить в виде таких взаимодействий:

Кроме того, центральный банк принимает во внимание спрос экономических агентов на денежную базу.

Спрос на денежную базу зависит от следующих факторов:

  • • спроса на наличность с целью:
    • — уклонения от налога;
    • — проведения нелегальных сделок (особенно крупные банкноты);
    • — использования в качестве параллельной валюты;
    • — оказания дружеской помощи без оформления договора;
    • — осуществления небольших сделок в неурочное или неудобное время (автозаправки или киоски ночью);
  • • потребности банков в минимальных резервах;
  • • потребности банков в избыточных резервах в зависимости:
  • — от степени рискованности экономики;
  • — степени консервативности банка;
  • — сферы деятельности банка.

Таким образом, денежная база отражает целый комплекс взаимоотношений центрального банка с различными экономическими агентами.

Модель ценового механизма кредитного рынка

Кредитный рынок можно рассматривать как сложный институт, состоящий из ряда последовательных стадий формирования предложения денег. Первая стадия — уравновешивание спроса и предложения денежной базы. Рынок денежной базы носит разные названия в разных странах. Например, в США это — рынок федеральных фондов; а в России — рынок рефинансирования Банка России. Ключевым инструментом, определяющим равновесие на первой стадии, является ставка процента, которую устанавливает центральный банк (ставка по федеральным фондам в США или ставка рефинансирования в России). По этой ставке коммерческие банки могут брать льготные кредиты непосредственно у ЦБ, увеличивая тем самым свои собственные кредитные возможности. Поскольку ставка ЦБ, как правило, ниже рыночной (ЦБ не является коммерческой структурой, и его цель не состоит в том, чтобы максимизировать доходность своих вложений), эту ставку еще называют дисконтной ставкой, подразумевая, что центральный банк финансирует коммерческие банки своей страны с дисконтом.

Вторая стадия охватывает мультипликативный процесс увеличения предложения денег под действием кредитно-денежного мультипликатора как следствие новой ситуации на рынке денежной базы. Третья стадия — это рынок кредитных денег, непосредственно связанный с домохозяйствами и фирмами. Здесь формируется равновесная ставка процента под действием спроса на кредитные деньги и предложения кредитных денег.

И наконец, можно выделить условную четвертую стадию — определенное соотношение между ставкой центрального банка по федеральным фондам (ставкой рефинансирования ЦБ) и равновесной ставкой процента на рынке кредитных ресурсов (рис. 5.6). Четвертый график в верхнем левом углу получается как результат трех предыдущих. Оказывается, что ставка ЦБ и рыночная ставка процента не являются независимыми друг от друга величинами. Установив свою ставку, центральный банк тем самым определил величину равновесной ставки процента на рынке денег.

Таким образом, предложение денег — а с ним и равновесная ставка процента в экономике зависят: 1) от политики центрального банка (величины дисконтной ставки и денежной базы); 2) кредитно-денежного мультипликатора; 3) поведения банков.

С учетом всех эффектов рынок денег приобретает более сложный вид.

Рынок денег

Рис. 5.6. Рынок денег: деятельность центрального банка и банковской системы

Проанализируем теперь формальную сторону модели.

Пусть банковская система страны является совершенно конкурентной, так что каждый индивидуальный коммерческий банк выступает в качестве ценополучателя на рынке кредитных ресурсов. Тогда простой баланс типичного конкурентного коммерческого банка может быть представлен в следующем виде:

где Crj — кредиты банка небанковскому сектору; RRj — обязательные резервы; DI — текущие депозиты населения в банке; M0j — ссуды ЦБ данному банку.

Предположим самый простой вариант банковского бизнеса: текущие депозиты являются единственным видом вкладов домохозяйств и вместе с дисконтными ссудами ЦБ составляют единственные источники пассивов банка. Избыточных резервов у банка нет. Источник дохода для банка — только процент на выдаваемые кредиты.

Запишем прибыль данного банка:

где iL ставка банка по кредитам; поскольку рынок банковского кредита конкурентен, это — равновесная ставка на рынке кредитных ресурсов; iD — ставка банка по текущим депозитам; равновесная ставка на депозитном рынке; iCB — ставка ЦБ по дисконтным ссудам (ставка рефинансирования); ТС: — переменные (операционные) издержки ведения банковского бизнеса.

Предположим далее, что основные издержки ведения банковского бизнеса связаны с мониторингом заемщиков и поэтому пропорциональны объему кредитов, выданному банком:

где d — коэффициент пропорциональности, характеризующий среднюю (типичную) вероятность банкротства заемщика и неисполнения им своих кредитных обязательств.

Насколько реальным является данное допущение?

Конечно, банковский бизнес требует существенных постоянных затрат — в виде расходов на приобретение или строительство здания банка и закупку банковского оборудования, а также переменных издержек на текущую деятельность. Однако постоянные затраты носят одноразовый и долгосрочный характер, они не влияют на принятие текущих решений, а прочие операционные издержки (помимо мониторинга заемщика) достаточно малы. Наибольшее воздействие на текущую деятельность байка оказывают именно затраты, связанные с проверкой кредитоспособности заемщика и последующим мониторингом его поведения.

Вероятность дефолта заемщика банка связана как с общим объемом кредитов, предоставляемых банком, так и с макроэкономической ситуацией в целом. Чем больше кредитов выдаст банк, тем менее требовательным он оказывается к заемщику и тем выше в итоге будет вероятность предоставления «плохих» ссуд. Чем лучше обстоит дело в экономике в целом, тем меньше вероятность банкротства фирм, в том числе заемщиков банка. А при ухудшении макроэкономического положения вероятность неблагоприятного сценария растет. Таким образом, в упрощенном виде вероятность дефолта заемщика можно представить следующей линейной функцией:

где Y — величина ВВП, характеризует общую макроэкономическую ситуацию; (3 — коэффициент пропорциональности, связан с профессиональностью банкиров.

Тогда найдем банковские затраты, подставив функцию вероятности дефолта заемщика в первоначальные издержки банковского бизнеса:

Рассмотрим еще одно условие, подумаем, в каких случаях коммерческий банк будет использовать дисконтные ссуды центрального банка? Конечно, на первый взгляд, такие займы у ЦБ стоят дешевле рыночных (например, на межбанковском рынке банки предлагают друг другу временно свободные денежные средства, но но более высокой ставке, складывающейся иод влиянием спроса и предложения). Однако если банк будет прибегать к таким ссудам очень часто, у ЦБ могут возникнуть опасения в добросовестности и профессионализме подобных банкиров, что в целом может негативным образом отразиться на репутации данного банка. Поэтому коммерческие банки прибегают к ссудам ЦБ только в самых крайних случаях, например тогда, когда необходимо возместить обязательные резервы в связи с притоком депозитов и большим объемом кредитов. Ссуды ЦБ могут покрывать недостающую разницу между выданными уже кредитами банка и его резервными требованиями:

где г — норма обязательного резервирования.

Теперь запишем функцию прибыли с учетом полученных выражений:

Цель коммерческого банка — максимизация собственной прибыли.

Найдем условие первого порядка для функции банковской прибыли:

Проверим на условие второго порядка:

Условие второго порядка говорит нам о том, что в данном случае mi имеем точку максимума функции.

Итак, из условия первого порядка оптимальный объем банковского крс дита, необходимый для максимизации банковской прибыли, составит:

Если в экономике действует N одинаковых коммерческих банков, т общее предложение кредита будет равно

Таким образом, предложение кредитных ресурсов со стороны банков ской системы — или предложение денег — представляет собой функцию с следующими компонентами:

Причем влияние компонентов также разнообразно:

Такая функция предложения денег объясняет положительный наклон линии Ms на графике равновесия денежного рынка (рис. 5.7).

Равновесие на денежном рынке

Рис. 5.7. Равновесие на денежном рынке

Вспомним, что функция спроса на деньги может быть представлена в схематичном виде как функция спроса на кредитные ресурсы:

где k{ k2 и v — параметры рынка денег.

Найдем равновесие на кредитно-денежном рынке. Приравняем функции спроса и предложения денег друг к другу:

или

На основе данного выражения можно вывести зависимость между рыночной ставкой процента и ставкой рефинансирования ЦБ:

Эта функция имеет положительный наклон:

Таким образом, мы подтвердили формальным образом наше экономическое предложение: ставка центрального банка оказывает прямо пропорциональное воздействие на рыночный процент.

Задача, иллюстрирующая проблему

На представленном ниже рисунке показана динамика кредитно-денежного мультипликатора в российской экономике за ряд лет (данные Банка России). Чем может быть вызван данный положительный тренд? О чем этот тренд свидетельствует? Можно ли говорить о положительной или негативной ситуации в экономике на основании подобной статистики?

* Денежный мультипликатор представляет собой соотношение денежного агрегата М2 и денежной базы в широком определении. Динамика кредитно-денежного мультипликатора в российской экономике (фактические значения и тренд)

Ответ

На графике видно, что денежный мультипликатор в 2005 г. резко вырос. Темп роста денежной массы М2 значительно опережал денежную базу в широком определении. При этом безналичные средства в М2 росли быстрее, чем наличные деньги. На увеличение безналичных остатков скорее всего повлиял рост доверия населения к банковской системе и позитивное развитие экономики в стране в целом.

Соотношение темпов роста денежной массы М2 и денежной базы в широком определении обусловило увеличение в 2005 г. денежного мультипликатора с 1,833 на 1 января 2005 г. до 2,075 на 1 января 2006 г., или на 13,2%. Несмотря на некоторую неустойчивость динамики данного показателя, за рассматриваемый период наблюдалась отчетливая повышательная тенденция значений денежного мультипликатора.

В рассматриваемый период денежная база в широком определении увеличилась на 22,4% (в 2004 г. — на 24,3%). В 2005 г. в целом наряду с увеличением резервов коммерческих банков в результате покупок Банком России иностранной валюты на внутреннем валютном рынке происходило накопление средств органов государственного управления на счетах в Банке России, что сдерживало рост денежного предложения. Прирост депозитов органов государственного управления в Банке России составил за истекший год 1097,6 млрд руб. (за 2004 г. — 601,9 млрд руб.), что свидетельствует о существенном влиянии бюджетных факторов на состояние банковской ликвидности.

Темпы прироста денежной массы составили за 2005 г. 36,3% (за 2004 г. — 33,7%). Прирост денежной массы в рассматриваемый период был равен 1922,4 млрд руб. При этом чистые иностранные активы банковской системы увеличились на 1702,1 млрд руб., а внутренний кредит в экономике — на 116,0 млрд руб. (в 2004 г. — на 1113,1 и 683,4 млрд руб. соответственно).

Соотношение темпов роста денежной массы М2 и денежной базы в широком определении обусловило увеличение денежного мультипликатора с 2,075 на 1 января 2006 г. до 2,183 на 1 января 2007 г., или на 5,2% (за 2005 г. — на 13,2%).

За 2006 г. денежная база в широком определении увеличилась на 41,4% (в 2005 г. — на 22,4%). В 2006 г., как и в 2005 г., рост резервов коммерческих банков в результате покупок Банком России иностранной валюты на внутреннем валютном рынке (чистые иностранные активы органов денежно-кредитного регулирования выросли на 2,8 трлн руб. против 1,9 трлн руб. в 2005 г.) сопровождался накоплением средств органов государственного управления на счетах в Банке России, что сдерживало увеличение денежного предложения. Прирост депозитов органов государственного управления в Банке России составил за 2006 г. 1,5 трлн руб. против 1,1 трлн руб. за 2005 г.

Структура денежной базы в широком определении в 2006 г. изменилась следующим образом. Доля наличных денег сократилась с 75,3 на 1 января 2006 до 74,3% на 1 января 2007 г. Удельный вес средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России снизился с 17,5 до 15,5%, доля средств на счетах обязательных резервов практически не изменилась и на 1 января 2007 г. составила 5,4%. Удельный вес облигаций Банка России у кредитных организаций вырос с 1,1 до 2,5%, а доля депозитов кредитных организаций в Банке России — с 0,2 до 2,4% на соответствующие даты.

Если рассмотреть участок тренда для периода с 1 января 2007 г., то видно, что денежный мультипликатор повысился с 2,182 на 1 января 2007 г. до 2,506 на 1 октября 2007 г., или на 14,8% (за девять месяцев 2006 г. — на 7,2%).

Из аналитических данных ЦБ РФ известно, что денежный агрегат М2 за указанный период изменялся следующим образом:

  • • рост денежного агрегата М0 за январь — сентябрь составил 15,6% (причем этот рост обусловлен главным образом изменением размеров номинальной заработной платы и пенсий);
  • • безналичная составляющая денежного агрегата М2 увеличилась за январь — сентябрь 2007 г. на 33,2%.

Если учесть, что в структуре рублевой денежной массы доля наличных денег составляла 28 %, то рост денежного агрегата М2 составил примерно 28,3%.

За январь — сентябрь 2007 г. денежная база в широком определении увеличилась на 11,3% (причем основным источником роста денежной базы в рассматриваемый период были покупки Банком России иностранной валюты на внутреннем валютном рынке).

Рассмотрев формулу денежного мультипликатора:

где с — отношение наличности к депозитам, t — отношение срочных депозитов к текущим депозитам, RR — норма обязательного резервирования, HR — норма избыточных резервов банков, и базируясь на предоставленных нам данных, можно объяснить усиление темпов роста мультипликатора в указанный период снижением с 1 января 2007 г. по 1 декабря 2007 г. как депозитов кредитных организаций (с 98,1 млрд до 87,5 млрд руб.) в ЦБ РФ, так и объема облигаций Банка России в портфелях кредитных организаций (с 103,1 млрд до 20,5 млрд руб.).

Существенному летнему спаду 2007 г. можно дать следующее объяснение. В мае 2007 г. Банк России принял решение по изменению нормативов обязательных резервов. С 1 июля 2007 г. норматив обязательных резервов по обязательствам перед банками- нерезидентами, а также по иным обязательствам кредитных организаций в валюте РФ и обязательствам в иностранной валюте установлен в размере 4,5%, по обязательствам кредитных организаций перед физическими лицами в валюте РФ — в размере 4%.

Общую положительную тенденцию изменения денежного мультипликатора можно объяснить кредитным потребительским бумом, наблюдающимся на протяжении последних лет. Приобретая товары в кредит, население платит за товары продавцам и производителям, которые размещают свободные средства на счетах в банках, и эти средства используются банками для выдачи новых кредитов.

Рост депозитов физических лиц в рассматриваемый период происходил в условиях укрепления рубля и более высоких по сравнению с аналогичным периодом 2006 г. темпов роста реальных располагаемых денежных доходов населения. В структуре использования денежных доходов населения за первые шесть месяцев 2007 г. повысился удельный вес средств во вкладах и ценных бумагах (на 0,6 процентного пункта по сравнению с аналогичным периодом 2006 г.).

В результате увеличения объемов банковского кредитования и повышения доходов нефинансовых организаций, а также вследствие накопления нефинансовыми организациями средств на текущих счетах (для участия в аукционных процедурах) общий объем средств на их счетах в кредитных организациях возрос за январь — май 2007 г. на 39,0% (за аналогичный период 2006 г. — на 12,8%). В итоге за первое полугодие 2007 г. банковские вклады предприятий увеличились на 35,3%. В составе депозитов организаций объем депозитов до востребования увеличился на 34,2%, а срочных депозитов — на 38,3% (в первом полугодии 2006 г. аналогичные показатели возросли на 20,3 и 22,4% соответственно). Таким образом, темпы роста депозитов нефинансовых организаций в 2007 г. более чем в два раза превышали темпы роста депозитов населения (на 17,7 процентного пункта), в то время как в аналогичный период 2006 г. превышение составляло лишь 0,8 процентного пункта.

В структуре рублевой денежной массы доля наличных денег в обращении на 1 июля 2007 г. сократилась относительно 1 января 2007 г. на 3,1 процентного пункта (до 27,9%), удельный вес депозитов до востребования повысился на 2,4 процентного пункта (до 33,7%), а срочных депозитов — на 0,7 процентного пункта (до 38,5%).

  • ? Наличные деньги
  • ? Депозиты в национальной валюте ? Депозиты в иностранной валюте

Структура денежной массы в российской финансовой системе

Темпы прироста депозитов в иностранной валюте (в долларовом выражении) составили за первое полугодие 2007 г. 4,5% (за аналогичный период 2006 г. — 10,7%) и были существенно ниже темпов прироста депозитов в национальной валюте (26,1%). Удельный вес депозитов в иностранной валюте в структуре денежной массы по методологии денежного обзора снизился с 11,4% на 1 января 2007 г. до 9,8% на 1 июля 2007 г. (на 1 июля 2006 г. он составлял 14,7%).

Подведем итог. Основные факторы, обусловившие повышательный тренд кредитно- денежного мультипликатора в российской экономике за рассматриваемый период, таковы:

  • 1) увеличение компонента L срочные депозиты росли быстрее текущих депозитов до востребования;
  • 2) снижение компонента с: рост доверия населения и фирм к банковской системе России;
  • 3) снижение компонента ER: экономика России находилась в стадии подъема, наблюдались оптимистические ожидания банков и благоприятный прогноз экономической конъюнктуры, что привело к снижению оценки степени рискованности хозяйственных операций (например, кредитования промышленных и торговых предприятий);
  • 4) снижение компонент RR: Банк России оценивал перспективы экономики как положительные, а риски как незначительные.

Таким образом, повышательный тренд кредитно-денежного мультипликатора свидетельствует о положительных тенденциях в российской экономике.

  • [1] Здесь используется формула геометрической прогрессии.
 
<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>