Виды денежных инструментов

Современная денежная экономика предлагает большое число финансовых инструментов, выполняющих кредитную роль, и их количество неуклонно растет с каждым годом. Основными характеристиками любого финансового продукта являются следующие:

  • - ликвидность — простота и скорость обращения финансового инструмента в наличные деньги;
  • - риск — вероятность дефолта, вероятность того, что контрагент не выполнит свои обязательства, деньги будут потеряны, либо возмещены не полностью;
  • поминальная доходность — доход, который указан в номинале (по номиналу) финансового инструмента;
  • ожидаемая доходность — доход, который индивид ожидает в среднем от купли-продажи данного продукта;
  • стоимостная изменчивость — изменчивость реальной стоимости финансового инструмента под действием инфляции;
  • срок погашения — срок возврата ссуды, погашения ценной бумаги;
  • делимость — степень, в которой финансовый инструмент может быть разделен, подразделен на составляющие компоненты;
  • валютная форма — валюта, в которой номинирован (выпущен, эмитирован) данный финансовый инструмент.

К главным видам кредитных инструментов относятся: 1) простая ссуда; 2) ссуда с фиксированным платежом; 3) купонная облигация; 4) дисконтная облигация. Все многообразие современных ценных бумаг формируется на основе этих четырех базовых вариантов.

Простая ссуда. Простая ссуда представляет собой наиболее простой вид долгового обязательства. Ее компоненты — это основная сумма долга (первоначальные деньги, выданные заемщику), дата погашения (срок возврата ссуды) и процентный платеж. Отношение процентного платежа к основной сумме долга составляет простую процентную ставку:

Например, если заемщик получил 100 тыс. руб. кредита с возвратом через год, при процентном платеже в 10 тыс. руб., то простая ставка процента будет равна

Ссуда с фиксированными платежами. Ссуда с фиксированными платежами, или полностью амортизированная ссуда, предусматривает возврат денег в виде регулярных выплат равномерными долями. Сумма регулярного платежа фиксируется в самом начале и включает не только основную сумму долга, но и проценты за определенное количество лет. Как правило, платеж происходит ежемесячно, в некоторых случаях ежеквартально или ежегодно. К таким ссудам относится долгосрочное кредитование, в частности ипотека.

Купонная облигация. Эмитентом купонной облигации выступает частная компания или государство. Купонная облигация подразделяется на две части. Владелец такой облигации получает постоянный процентный доход в виде купонного платежа, ежегодно до срока погашения. На дату погашения выплачивается еще и конечная сумма — номинальная стоимость облигации. Процентное отношение ежегодного купонного платежа к номинальной стоимости характеризует купонную ставку — ключевой элемент купонной облигации.

Дисконтная облигация. Это облигация с нулевым купоном. Такая облигация покупается по цене ниже номинала, со скидкой. Купонный платеж не предоставляется, но в момент погашения владельцу облигации выплачивается номинальная стоимость. Многие казначейские векселя, сберегательные облигации, коммерческие векселя существуют в виде дисконтной облигации.

Задача, иллюстрирующая концепцию

Индивид приобрел по рыночной цене 1000 руб. вексель номиналом 2000 руб., сроком погашения через два года. По какой цене он сможет при необходимости продать этот вексель через год?

Решение

Найдем действующую ставку банковского процента.

По правилам начисления процента, цена векселя на рынке равна

Тогда рассчитаем рыночные цены первого и второго периодов:

Отсюда вычислим ставку процента: и рыночную цену через год:

Финансовые расчеты

Как определить наиболее доходный вид долгового инструмента, если они различаются по срокам и суммам выплат?

С этой целью производится расчет особого показателя — доходность к погашению (или внутренняя норма доходности ценной бумаги) (yield to maturity).

Доходность к погашению показывает ставку процента, при которой сегодняшняя дисконтированная стоимость поступлений по долгу равна текущей цене (стоимости) долга.

Для простой годовой ссуды доходность к погашению рассчитывается так:

Например, при основной сумме долга в 100 тыс. руб. (наш предыдущий пример) и текущей стоимости платежа в 110 тыс. руб. (основная сумма долга плюс проценты), доходность к погашению равняется

Доходность к погашению в данном случае полностью совпадает с простой процентной ставкой.

Для ссуды с фиксированным платежом доходность к погашению находится из формулы

где PV — основная сумма долга; F — ежегодный фиксированный платеж; t — период времени; N — количество лет до срока погашения; i — доходность к погашению.

Например, если индивид взял ипотечную ссуду на 25 лет в размере 1 млн руб. при фиксированных ежегодных платежах в 126 тыс. руб., то доходность к погашению такой ссуды составит

откуда i = 12%.

Для расчета доходности к погашению подобных сложных ссуд используются специальные финансовые программы и финансовые калькуляторы. Доходность к погашению купонной облигации находится но формуле

где Р — текущая цена облигации; С — ежегодный купонный платеж; F — номинальная стоимость облигации; t — период времени; N — количество лет до срока погашения; i — доходность к погашению.

Пусть, например, индивид хочет приобрести купонную облигацию номинальной стоимостью 1000 руб., которая будет приносить ему ежегодно 100 руб. купонного дохода, при купонной ставке в 10%. Какова доходность к погашению данной облигации?

Доходность к погашению будет зависеть от текущей цены облигации. Можно вычислить разные варианты доходности к погашению при различных ценах (табл. 6.1).

Таблица 6.1

Зависимость доходности к погашению от текущей цены купонной облигации

Текущая цена купонной облигации, руб.

Доходность к погашению, %

1200

7,13

1100

8,48

1000

10,00

900

11,75

800

13,81

Если цена облигации совпадает с ее номинальной стоимостью, то купонная ставка показывает доходность к погашению. При росте цены купонной облигации доходность к погашению уменьшается. Существует обратная зависимость доходности к погашению и текущей цены купонной облигации.

Вопрос для размышления

Как соотносятся между собой купонная ставка и доходность к погашению при разной цене купонной облигации?

Для быстроты подсчета выгоды от приобретения купонной облигации может использоваться показатель текущей доходности:

где С — годовой купонный платеж; Р — текущая цена купонной облигации.

Частным случаем купонной облигации является консоль — облигация без срока погашения. Раз нет срока погашения (возможна бесконечная купля-продажа консоли), то нет и возмещения основной суммы долга. Владелец консоли может либо пользоваться ежегодными купонными платежами, либо продать облигацию. Доходность к погашению для консоли рассчитывается по формуле геометрической прогрессии:

Например, для консоли с ежегодным платежом в 100 руб. и текущей ценой в 1000 руб. доходность к погашению будет равна

При росте текущей цены консоли до 1200 руб. доходность к погашению упадет до

Этот процент оказывается чуть выше, чем доходность к погашению для обычной купонной облигации. Если же текущая цена консоли упадет, например, до 800 руб., то доходность к погашению вырастет:

Данная величина будет теперь чуть ниже, чем доходность к погашению для обычной купонной облигации.

Доходность к погашению и текущая доходность для консоли совпадают.

Для дисконтной облигации доходность к погашению вычисляется на основе следующей формулы:

где F — номинальная стоимость облигации; Р — текущая цена покупки (с дисконтом); i — доходность к погашению.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >