ФУНКЦИИ И ДИЗАЙН РЫНКА

Спустимся с теоретических высот на реальный рынок.

Рынок — место (физическое и электронное), где покупатели и продавцы могут добровольно обмениваться информацией и совершать сделки. Правильный подход к определению рынка, считают преподаватели Городского университета Нью-Йорка Алан Назли и Роберт Шварц, — выделить экономическую услугу, которую рынок оказывает обществу. Какова экономическая функция биржи? Выберите один ответ из следующих:

  • • проводить сделки с разумной скоростью и разумными издержками;
  • • свести покупателя с продавцом;
  • • произвести цену;
  • • способствовать мобилизации капитала на первичном рынке;
  • • все ответы верны.

Правильный ответ? Последний, конечно. Разве биржа не занимается всем этим? Но посмотрите, как определил главную услугу NYSE ее бывший руководитель Уильям Баттен: «Мы производим цену»1. Слова Баттена подхватили А. Назли и Р. Шварц, и вот их определение: «Биржа — это место, где трейдеры открывают цены списочных бумаг»[1] [2].

М. О’Хара считает, что САРМ игнорирует то, что для нее и других приверженцев теории рыночной микроструктуры является очевидным и непреложным фактом, а именно: цены активов возникают на рынке. Тогда «рынок выполняет две важных функции — поставку ликвидности и обнаружение цены, — и эти функции важны для прай- синга активов»[3]. Сошлемся и на Дж. М. Кейнса, который считал главной функцией рынка поставку ликвидности «медведям». Две функции, в свою очередь, позволяют рынку играть несколько различных ролей, включая перераспределение капитала между инвесторами, проектами и отраслями экономики, позволяющее участнику рынка перекладывать риск на других участников, что тоже имеет значение для прай- синга активов.

Создание рынка, как и строительство дома, начинается с разработки проекта. В нашем случае проектом можно назвать торговые правила, например «Правила проведения торгов на фондовом рынке ПАО “Московская Биржа”»[4]. Они представляют собой рынок на бумаге, указывая, кто, чем, когда и где может торговать, и являются итогом серьезного анализа и выбора. В частности, организатор торгов должен определиться в отношении таких «строительных конструкций», как:

  • • заявки;
  • • трансакционный механизм;
  • • источник цены;
  • • прозрачность рынка;
  • • пространственный аспект и т. д.

В отличие от дома рынок можно бесконечно модернизировать, добавляя одни «конструкции» и удаляя другие. Результатом стройки должен стать такой рынок, который привлечет много самых разных торговцев ценными бумагами, а они, в свою очередь, наполнят его ликвидностью.

  • [1] Nazli A., Schwartz R. A. Price Discovery: The Economic Function of a Stock Exchange //The Journal of Portfolio Management. Fall 2013. P. 131.
  • [2] Ibid. P. 124.
  • [3] O’Hara M. Presidential Address: Liquidity and Price Discovery // Journal of Finance.August 2003. Vol. LV1II. № 4. P. 3.
  • [4] URL: http://fs.rnoex.com/files/254.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >