Гибридный рынок

В реальности «чистые» рынки соседствуют с рынками-гибридами, на которых под одной «крышей» работает несколько торговых механизмов. Дилеры, как мы видели, успешно решают проблему асинхронного прибытия инвесторов на рынок, а рынок приватных переговоров позволяет ослабить ЦЭС. Периодический аукцион хорош для накопления ликвидности к определенному моменту, обнаружения стартовой цены и цены закрытия непрерывных торгов.

Канонический рынок-гибрид — NYSE. Здесь гармонично уживаются:

  • • «толпа» брокеров — непрерывный двусторонний аукцион в торговом зале биржи;
  • • дочерняя компания MatchPoint — периодический аукцион по ценам основного рынка;
  • • назначенные маркет-мейкеры NYSE — монополистические дилеры;
  • • «верхний этаж» — рынок приватных переговоров для институциональных инвесторов.

В 2007 г. на NYSE был сдан в эксплуатацию Гибридный рынок (Hybrid Market), интегрирующий на одной электронной платформе все торговые механизмы, а точнее их лучшие качества. Hybrid Market расширяет возможности трейдеров оперировать мгновенно со всей определенностью и анонимностью, не опасаясь ухудшения цены и не теряя высокое качество аукциона в торговом зале NYSE. Гибридный рынок предлагает больший выбор вариантов исполнения заявок и создает среду, которая лучше приспособлена к различным торговым стратегиям клиентов. Если трейдерам нужны скорость, точность и анонимность операций, то они могут выбрать автоматическое исполнение. Если они хотят получить индивидуальное обслуживание и прочие преимущества «человеческого фактора», то можно пользоваться услугами «живого» брокера в торговом зале биржи.

На Московской бирже насчитывается почти 250 маркет-мейкеров по акциям[1]. Вот их коллективный портрет.

Задачи маркет-мейкеров:

  • • равномерное заполнение и гармонизация книги заявок;
  • • ограничение негативных эффектов волатильности;
  • • повышение качества исполнения заявок участников рынка. Обязательства маркет-мейкеров перед биржей:
  • • минимальный внутридневной объем сделок;
  • • минимальный объем заявки;
  • • минимальный период котирования.

Инструменты для маркет-мейкинга: ликвидные акции, входящие в индекс ММВБ.

Преимущества для маркет-мейкеров:

  • • единые прозрачные условия участия;
  • • поддержание котировок как за свой счет, так и за счет своих клиентов;
  • • ежедневное информирование о результатах[2].

На чистом рынке нет дилеров, и единственными носителями ликвидности являются лимитные заявки. Но и на таком рынке существует спрэд, который является результатом взаимодействия трейдеров, спонтанно вводящих лимитные заявки. Если дилер как маркет-мейкер обязан делать непрерывный двусторонний рынок для «своих» бумаг, то податель лимитных заявок торгует по собственному усмотрению: он может сегодня только покупать, завтра — только продавать, а послезавтра — вообще не торговать. Поэтому инвентарный риск его заботит не так сильно, как дилера.

  • [1] URL: http://moex.com/ru/makers/stock.aspx?mode=main.
  • [2] URL: http://moex.com/s694.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >