Защита интересов кредиторов

При публичном размещении обеспеченных облигаций принцип «каждому инвестору — свою закладную» (на одно и то же имущество с одинаковой степенью защиты) не работает. Поэтому единственная закладная депонируется у трасти, а последний выступает в отношениях с закладчиком от имени всех кредиторов по закладной. Заклад конституируется путем подписания закладчиком и трасти договора траста и заклада. Подпись трасти заменяет подписи многих учредителей траста. При публичном размещении необеспеченных облигаций закладная не оформляется, но без трасти и здесь не обходится. Договор траста повышает доверение инвесторов к эмитенту тем, что дает в руки трасти другие эффективные средства защиты их интересов.

Первое такое средство — сертификация облигаций. Трасти сертифицирует каждую облигацию, связывая ее с договором траста (см. рис. 21.2). Так что каждый инвестор, взглянув на сертификат, может почувствовать себя частью огромной толпы кредиторов. Трасти может ограничить выпуск облигаций в любое время, прекратив сертифицировать их (даже если проспект предусматривает неограниченный выпуск).

Второе средство — наличие в договоре траста защитных положений, например:

  • • не платить дивиденды, если активы компании или их отношение к общим обязательствам компании меньше определенной цифры;
  • • сохранять некую пропорцию между активами и всем фондированным долгом компании;
  • • не закладывать имущество, пока не погашены данные облигации.

Так что и без залога трасти в состоянии защитить инвесторов.

Кстати, у держателей привилегированный акций такого защитника нет, хотя подобные ограничения на деятельность эмитента могут существовать (в проспекте). Договор траста предусматривает и иные меры, компенсирующие отсутствие имущественного залога. Таким образом, владелец необеспеченных облигаций все-таки выделяется среди лиц, ссудивших компании деньги под честное слово.

Пока договор остается в силе, с компанией может произойти все что угодно и она должна быть готова преодолеть трудности. Ведь задача не в том, чтобы связать ее по рукам и ногам договором. Наоборот, компании дают большие деньги и ожидают от нее больших свершений в интересах инвесторов. Поэтому траст-договор должен быть составлен предельно гибко. С точки зрения компании он должен обеспечивать возможность вести бизнес, а не просто занимать заложенные помещения, и освобождать от залога часть имущества, если обстоятельства оправдывают это.

Инвесторы наделяют своего траста большими правами:

  • • освобождать от залога имущество закладчика;
  • • распоряжаться по своему усмотрению выручкой от продажи имущества;
  • • распоряжаться по своему усмотрению страховыми выплатами;
  • • инвестировать траст-деньги так, как это предусмотрено договором;
  • • действовать в качестве администратора траста.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >