Главная Страховое дело
ОЦЕНКА РИСКОВ
|
|
||||||
ЗаключениеПредлагаемые в данной главе подходы к оценке стоимости рисковых инвестиций или в более широком смысле — оценке стоимости рискового бизнеса или отдельных рисковых активов капитала фактически предполагают использование метода реальных опционов с оценками на основе формулы Блэка — Шоулза или биномиальной модели. В литературе отмечается, что основная проблема применения методов оценки опционов в условиях реального бизнеса связана с тем, что предпосылки построения формулы Блэка — Шоулза далеко не всегда соответствуют изменениям параметров реальных активов, которые учитываются в процессе построения реальных опционов. Стоимость реальных активов или проекта не подчиняется законам броуновского движения или случайных блужданий, эти активы, как правило, не торгуются непрерывно на рынке и т.п. Дж. Рош отмечает, что, с одной стороны, для методологии реальных опционов характерны теоретическая тщательность, четкость и концептуальное совершенство, но с другой — все это затрудняет и требует дополнительного времени на их анализ и обоснование. Так как «оценка бизнеса в реальном мире зачастую происходит в неблагоприятных условиях ограниченного времени и ресурсов»1, все это приводит к тому, что реальные опционы рассматриваются в настоящее время только как один из возможных методов управления рисками и оценки стоимости рисковых активов. Теория реальных опционов, основанная на методах оценки рыночных опционов, опирается на четкие теоретические основы и имеет последовательное обоснование, но с практической точки зрения при оценке бизнеса часто отдают предпочтение более простому и проще реализуемому методу дисконтированного денежного потока[1] [2], который позволяет получить искомый результат гораздо быстрее и достаточно широко при оценке текущей стоимости бизнеса. Важную роль в современных условиях играет метод управления стоимостью компании, который направлен на обеспечение роста рыночной стоимости ее акций[3]. Основное преимущество метода реальных опционов при оценке бизнеса состоит в учете рисков и указанной выше гибкости бизнеса, а существенный недостаток — в том, что доходы или прибыль как реального бизнеса в целом, так и от использования отдельного рискового актива или проекта зачастую меняются совсем не так, как это требуется в соответствии с предпосылками биномиальной модели или формулы Блэка — Шоулза. Последнее в той или иной степени проявляется для любых методов управления рисками и оценке рисковых активов. Этот недостаток может быть в определенной степени нивелирован только в процессе постоянного последовательного преобразования рисковых решений с учетом изменений окружающей среды, ожиданий и предпочтений менеджмента и других условий. Но полностью его преодолеть нельзя по причине наличия неустранимой неопределенности. Появление и развитие теории оценки рыночных опционов, опирающихся на формирование и определение стоимости эквивалентных портфелей или применение формулы Блэка — Шоулза, привело к развитию практических возможностей использования подобных методов при управлении рисками бизнеса в реальном секторе экономики; оценке рисковых решений и определению целесообразной платы за их осуществление; к обоснованию методов оценки настоящей стоимости рисковых активов капитала или стоимости реального бизнеса в целом. Отличие при этом состоит в том, что получаемые оценки имеют не рыночный, а индивидуальный характер и могут быть определены каждым менеджером или собственником капитала по-своему.
|
<< | СОДЕРЖАНИЕ | ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ | >> |
---|