Показатели, характеризующие инвестиционную активность

Инвестиционная активность в нефтяной отрасли обычно диагностируется по величине капитальных вложений (в абсолютных объемах и на баррель добычи). Косвенно уровень инвестиционной активности также характеризуют:

• • рост добычи год от года;
• • изменение числа буровых установок;
• • спрос на нефтегазовые трубы;
• • число инициируемых сделок:
• • по разработке месторождений.
• • открытию или закрытию НПЗ,
• • слияний и поглощений (М&А),
• • количество дивестиций (продаж или закрытий производств);
• • открытие и продление кредитных линий, величина кредитных лимитов.

В данной главе в качестве измерителя инвестиционной активности мы подробно рассмотрим только величину капитальных вложений.

Мировая динамика инвестиций в нефтяную отрасль

Важным фактором, влияющим на величину инвестиций в нефтяной отрасли, являются доходы нефтяных компаний, которые, в свою очередь, во многом определяются ценой нефти. Исторический анализ демонстрирует, что инвестиции снижались при падении цены на нефть (Рис. 18), Данный тренд подтверждают и работы Л. Маугери^[1], обзоры ресурса Energyintel и журнала Oil & Gas Journal.

Рис. 18. Капитальные затраты на бурение и цена Brent, 2003—2015

(млрд долл. США)

Источник: Maugeri L. Oil: The Next Revolution. Discussion Paper 2012-10. Belfer Center for Science and International Affairs, Harvard Kennedy School, 2012. P. 3. URL: https://www.belfercenter.org/sites/default/files/legacy/files/Maugeri%20Global%20

Oil%202016.pdf

Как следует из рис. 18, кризис 2008—2009 гг. с относительно коротким падением цены на нефть вызвал 15%-ное снижение капитальных вложений в 2009 г. и последующий отскок на 12% в 2010 г. Что касается изменения цены на нефть в 2014 г., то, по оценкам аналитиков Инвестбанка Tudor, Pickering, Holt & Со, нефтяные компании мира с конца 2014 г. отложили или отменили инвестиции в нефтегазовые проекты на 625 млрд долл. США, которые планировались на следующие пять лет. Снижались как материальные затраты по нефтяным и нефтеперерабатывающим компаниям, так и численность занятых (по оценке Graves & Со 250 тыс. специалистов нефтегазового сектора по всему миру потеряли работу)¹. После обвала цен в середине 2014 г. нефтяные компании мира вынуждены были списать затраты на разработку месторождений, которые оказались экономически неоправданными. По правилам учета и отчетности такие затраты стали трактоваться не как «капитальные», а как «текущие» и привели к сокращению прибыли, а в ряде случаев к фиксации убытков и банкротствам. Суммарная стоимость списания превысила 200 млрд долл. США (оценка консалтинговой компании Rystad Energy^{[2] [3]}). Списания только «большой четверки» Chevron, Royal Dutch Shell, Total и BP превысили 50 млрд долл. США с 2014 г.¹

Несмотря на общее влияние снижения мировых цен и схожесть основных трендов, по странам инвестиционная активность различается. Одной из стран с наибольшим объемом инвестиций являются США: общая сумма капитальных вложений нефтяной отрасли в 2016 г. составила 136,133 млрд долл. США, из которых 87,7 млрд долл. США (64,4%) вложено в бурение и добычу и еще почти 14,6 млрд долл. США в переработку (16,6% млрд долл. США), нефтехимию (7,7 млрд долл. США), сервис и создание транспортной инфраструктуры^{[4] [5]}. В то же время наибольшее сокращение инвестиций в связи с падением цены нефти в 2014 г. произошло также в США (в 2016 г. порядка 40% уровня 2015 г.), а, например, по региону MENA снижение составило 10%^[6]. За 2015 г. в США также фиксируется сокращение инвестиций в энергетику почти на 75 млрд долларов.

Снижение инвестиционной активности в США касается даже самых перспективных сланцевых компаний. На графике (Рис. 19) можно видеть сравнение средних темпов роста капитальных вложений наиболее крупных сланцевых компаний за период до 2014 г. и после.

Более подробно динамика капитальных вложений сланцевых компаний США с 2009 г. представлена в табл. 30. Данные свидетельствуют, что наиболее критичными для этих компаний были 2013 и 2015 гг., когда снижалась как абсолютная величина капитальных вложений, так и их относительные характеристики (соотношение капитальных расходов и активов, капитальные вложения на доллар нефтяного эквивалента, соотношение капитальных вложений и выручки).

Однако не все страны сокращают инвестиционную активность. Наиболее устойчивыми к сокращению расходов в активы энергетического сектора оказались Россия, Китай и страны Персидского залива. Важно отметить, что на нефтяные компании этих стран пришлось 44% общего объема инвестиций в геологоразведку^[7], что должно обеспечить развитие нефтяной отрасли этих стран в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Устойчивости инвестиций в этих странах во многом способствовало снижение издержек добычи и переработки из-за девальвации местных валют. Лидером по энергетическим расходам в 2014—2016 гг. стал Китай (315—320 млрд долларов в год).

Рис. 19. Средние темпы роста капитальных расходов сланцевых компаний в 2010—2013 гг. и 2014—2015 гг.

Источник: Расчеты Теплова А. С. по данным базы Tomson Reuters Eikon

Показатели инвестиционной активности сланцевых компаний

Таблица 30

Источник: База данных Tomson Reuters Eikon

Ряд других развивающихся стран (особенно с потенциалом роста ВВП) также продолжает наращивать инвестиции в нефтяные проекты. Так, в Индии осуществляются проекты Неега, реконструкция South Неега и другие, что добавит около 30 000 барр./д нефтяных поставок. В Малайзии планируемые проекты должны добавить около 70 000 барр./д в ближайшие пять лет. В Мексике (2013—2014) и Аргентине (2014) приняты новые законы, направленные на привлечение иностранных инвестиций в нефтедобычу. Законы пересматривают сроки лицензий на разработку газа и нефти: 25 лет на традиционные разработки, 35 лет для нетрадиционных разработок и 30 лет для прибрежных разработок. Кроме того, правовое регулирование ограничивает местные налоговые сборы, что должно способствовать наращиванию инвестиционной активности.

Иран в последнее время изменил нормативные акты в надежде на увеличение совместной разработки нефтяных и газовых месторождений как международными, так и иранскими нефтяными компаниями. Заметные изменения позволяют иностранным компаниям разрабатывать месторождения в Иране (хотя к владению месторождением они не будут допущены) и увеличивать длительность контракта до 25 лет. На конференции в Тегеране в ноябре 2015 г. Иран обнародовал список 53 нефтяных и газовых проектов, наряду с 18 разведочными блоками, на которые он надеется привлечь не менее 30 млрд долл, иностранных инвестиций.

• [1] Maugeri L. Oil: The Next Revolution. Discussion Paper 2012-10. Belfer Center for Scienceand International Affairs, Harvard Kennedy School, 2012. https:/ / www.belfercenter.org/sites/ default/ files/ legacy/ files/ Maugeri%20Global%200il%202016.pdf; Maugeri L. UKNorth Sea production rose in 2015 despite oil prices. Oil & Gas Journal, January 5, 2016.URL: http://www.ogj.corn/articles/2016/01/uk-north-sea-production-rose-in-2015-despite-oil-prices.html
• [2] https://www.vedomosti.ru/business/articles/2015/12/04/619626-nefti-menshe-ne-stalo
• [3] Брэдли Олсон. The Wall Street Journal. Сентябрь 2016.
• [4] Там же. Исключением стала американская компания ExxonMobil, что в 2016 г.породило со стороны регуляторов американского рынка расследование правил учетаи отчетности в компании, так как ExxonMobil по финансовым результатам оказаласьв выигрыше на фоне своих традиционных конкурентов. Еще интереснее оказался факт,который обнародовали консультанты S&P в отчете Global Market Intelligence, что Exxonявляется единственной из 40 крупнейших публичных нефтяных компаний мира, которая вообще не делала никаких списаний понесенных и не оправданных капитальныхвложений в последние 10 лет.
• [5] Обзор МЭА «Мировые инвестиции в энергетику», 2017. URL: http://mfd.ru/news/view/?id=2187545
• [6] JP Morgan’s global E&P Capex Survey, 2017.
• [7] Расчеты А. С. Теплова по данным базы Tomson Reuters Eikon.