Полная версия

Главная arrow Страховое дело arrow ОСНОВЫ РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>

МОДИЛЬЯНИ И МИЛЛЕР СМ&М

Чтобы завершить это краткое введение в теоретические основы современного управления рисками, нам необходимо рассмотреть работу, опубликованную Франко Модильяни и Мертоном Миллером в 1958 г. (за которую в 1985 г. они оба удостоились Нобелевской премии по экономике)1. Их работа не имеет непосредственного отношения к финансовым рынкам, но акцентирует внимание на корпоративных финансах. Модильяни и Миллер показали, что на совершенных рынках капитала без налога на корпорации и подоходного налога структура капитала компании (т.е. относительный баланс между собственным и заемным капиталом) не влияет на ценность компании.

Применение их работы заключается в том, что компания не может повысить свою стоимость, допуская большую величину долга, несмотря на факт того, что ожидаемая стоимость долгового обязательства ниже, чем ожидаемая стоимость собственного капитала. Повышение левериджа (кредитное плечо, когда заемный капитал превышает собственный) означает повышение уровня финансового риска компании. Следовательно, акционеры (чьи требования на активы компании субординированы относительно требований кредиторов и владельцев облигаций) будут требовать компенсации за риск и ожидать более высокую ставку доходности. Это вариация на тему, которая была рассмотрена в этой главе: инвесторы стремятся не к более высокой доходности, а к более высокой доходности с учетом риска.

 
<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>