Выводы

Применение расчетных механизмов по оценке инвестиционных проектов на практике требует от исследователя глубокого понимания ситуации, включая положение в отрасли, различные экономические и даже юридические аспекты, связанные с проектом.

Практика показывает, что не существует универсальных методов при оценке инвестиционных проектов. Даже при оценке небольшого инвестиционного проекта необходимо вносить корректировки в существующие методы для учета особенностей конкретного реализуемого проекта.

Для оценки и управления инвестиционным проектом возможно применение компьютерных программ и алгоритмов, начиная со встроенных функций MS Excel и заканчивая специальными компьютерными программами по управлению и оценке инвестиционных альтернатив.

Вопросы и задания и для самоконтроля

• 1. Дайте описание порядка прогнозирования денежного потока от инвестиционного проекта.
• 2. Каков порядок применения методов оценки инвестиционных проектов: чистой настоящей стоимости, срока окупаемости, внутренней нормы доходности, индекса прибыльности?
• 3. Сформулируйте основные правила выбора инвестиционной альтернативы по следующим критериям: чистой настоящей стоимости, внутренней нормы доходности, дисконтированному сроку окупаемости, индексу прибыльности.
• 4. Опишите порядок определения ставки дисконтирования с помощью различных подходов: САРМ, WACC, кумулятивный метод.
• 5. Опишите варианты определения периода использования в последовательности инвестиционных проектов.
• 6. Охарактеризуйте особенности формирования непрерывного денежного потока от инвестиционного проекта и практики его оценивания с помощью классических методов оценки эффективности инвестиций.
• 7. Каким образом встроенные функции MS Excel используются для реализации инвестиционного анализа по принятию решения об осуществлении проекта?
• 8. Какие задачи можно решать с использование пакета MS Excel при принятии инвестиционных решений?

Задания

Задание 2.1. Прогнозирование денежного потока. Метод средневзвешенной. На основании данных табл. 2.34 проведете прогнозирование денежных потоков по методу средневзвешенной стоимости и заполните таблицу.

Таблица 2.34

Исходные данные по выручке

Задание 2.2. Прогнозирование денежного потока. Метод экстраполяции. На основании данных табл. 2.35 проведете прогнозирование денежных потоков по методу экстраполяции и заполните таблицу.

Задание 2.3. Прогнозирование денежного потока. Метод простой средней стоимости.

На основании данных табл. 2.36 проведете прогнозирование денежных потоков по методу определения простой средней стоимости и заполните таблицу.

Исходные данные по чистой прибыли

Таблица 2.36

Задание 2.4. В известном российском банке вам предлагается взять кредит в сумме 600 000 руб. на срок 10 лет под 15 % годовых.

Определите платеж по схеме с равномерными выплатами. Рассчитайте возможные схемы погашения по кредиту.

Задание 2.5. Для реализации инвестиционного проекта вам предлагается взять кредит в сумме 150 000 руб. на срок 8 лет под 12 % годовых.

Определите платеж по схеме с равномерными выплатами. Рассчитайте возможные схемы погашения кредита по периодам в соответствии с таблицами, предложенными в параграфе 2.2 данного учебника.

Задание 2.6. В известном российском банке вам предлагается взять кредит в сумме 200 000 руб. на срок 5 лет под 9 % годовых. Расчет проводится на основании схемы потребительского кредита. Условием возврата является отсрочка платежей по основному долгу на 3 года.

Рассчитайте схему погашения кредита по периодам в соответствии с табл. 2.9, предложенной в параграфе 2.2 учебного пособия.

Задание 2.7. Для реализации инвестиционного проекта вам предлагается взять кредит в сумме 200 000 руб. на срок 5 лет под 12 % годовых. Расчет проводится на основании схемы кредиты с равномерными выплатами. Условием возврата является отсрочка платежей по основному долгу на 3 года.

Рассчитайте схему погашения кредита по всем периодам в соответствии с табл. 2.9, предложенной в параграфе 2.2. учебника.

Задание 2.8. Определите, какие условия получения кредита сроком на 3 года более выгодны заемщику при условии погашения кредита по потребительской схеме: а) получение кредита под годовую ставку процента 10 % или б) привлечение кредита под ставку 9 % при условии ежемесячного начисления процентов.

Задание 2.9. Найдите средневзвешенную цену капитала (WACC), привлекаемого предприятием, если известны следующие данные:

• • текущая процентная ставка по кредитам — 12 %;
• • текущая цена источника привилегированных акций — 9 %;
• • доход по обыкновенным акциям — 8 %;
• • ставка налогообложения прибыли — 34 %.

Исходные данные о структуре капитала компании:

• • обыкновенные акции — 780 000 руб.;
• • привилегированные акции — 870 000 руб.;
• • заемный капитал 1 500 000 руб.

Задание 2.10. Необходимо определить ставку по модели средневзвешенной стоимости капитала. Заданы следующие условия расчета.

В будущем году на предприятии планирует привлечь следующие виды капитала.

Нераспределенная прибыль в размере 25 млн руб.

Осуществлена эмиссия обыкновенных акций на сумму 150 млн руб. в количестве 10 000 акций.

В первом году предполагаемая выплата по дивидендам составит 34 руб. на одну акцию.

В дальнейшем выплата будет увеличиваться на 1,5 %.

Осуществлена эмиссия купонных облигаций (срок жизни — 3 года) на сумму 100 млн руб. Номинал облигации — 2000 руб.

В первый период установленная величина годового купона составит 14 %. Во второй и третий периоды величина купона по выпуску составит 13 %.

Ставка налога на прибыль для предприятия составит 35 %.

Задание 2.11. Расчет ставки дисконтирования кумулятивным методом.

Проведите расчет ставки дисконтирования кумулятивным методом на основании данных, представленных в табл. 2.37.

Расчет ставки дисконтирования кумулятивным методом

Таблица 2.37

Задание 2.12. Расчет ставки с помощью модели ценообразования на финансовые активы.

Проведите расчет ставки дисконтирования с помощью модели ценообразования на финансовые активы на основании данных, представленных в табл. 2.38.

Расчет ставки дисконтирования. Модель САРМ

Таблица 2.38

Задание 2.13. Расчет ставки с помощью модели ценообразования на финансовые активы.

На основании данных по финансовому рынку, представленных далее, определите ставку дисконтирования по модели ценообразования на финансовые активы (САРМ).

Доходность по 30-летним долгосрочным казначейским облигациям правительства США составит 5,78 %.

Премия за рыночный риск, определенная на основании данных международных информационно-аналитических агентств, составит 6,43 % сверх доходности по долгосрочным казначейским обязательствам.

Коэффициента бета для компания данной отрасли определен в размере 1,05.

Премия за страновой риск, по данным международных рейтинговых агентств, составляет 1,89 %.

Кроме того, компания небольшого размера, и премия за малую капитализацию составляет 4,02 %.

На основании имеющейся информации заполните табл. 2.39.

Расчет ставки дисконтирования по модели САРМ

Таблица 2.39

Задание 2.14. Рассчитайте простой срок окупаемости на основании данных табл. 2.40 и сравните с его помощью проекты. Ответ представьте в целых периодах, а также в долях периода.

Денежный потоки по проектам, тыс. руб.

Таблица 2.40

Задание 2.15. Можно ли сравнивать следующие проекты (табл. 2.41) по критерию срока окупаемости? Поясните, почему.

Таблица 2.41

Денежные потоки по проектам, тыс. руб.

Если да, то какой проект выбирается при сравнительном анализе?

Задание 2.16. Определите срок окупаемости следующих проектов (табл. 2.42). Ответ представьте в целых периодах, а также в долях периода.

Денежные потоки по проектам, тыс. руб.

Таблица 2.42

Задание 2.17. Расчет показателя чистой настоящей стоимости (NPV). Определите значение показателя чистой настоящей стоимости для представленного проекта (табл. 2.43) и значения других его показателей при ставке процента 15 %.

Денежные потоки по проекту, тыс. руб.

Таблица 2.43

Задание 2.18. Расчет показателя чистой настоящей стоимости (NPV) и внутренней нормы доходности (IRR).

Для каждого из проектов (табл. 2.44) рассчитайте значение показателя чистой настоящей стоимости и внутренней нормы доходности, при условии, что значение коэффициента дисконтирования равно 10 %.

Денежные потоки по проектам, тыс. руб.

Таблица 2.44

Задание 2.19. Комплексная оценка инвестиционного проекта.

Даны два проекта с денежными потоками, представленными в табл. 2.45.

Сравните экономическую эффективность осуществления проекта с применением известных критериев — чистой настоящей стоимости, срока окупаемости, индекса прибыльности и внутренней нормы доходности при ставке процента а) 10 %, б) 20 %.

Денежные потоки по проектам, тыс. руб.

Таблица 2.45

Задание 2.20. Даны четыре проекта с денежными потоками, представленными в табл. 2.46.

Рассчитайте экономическую эффективность осуществления проекта с применением известных критериев — чистой настоящей стоимости, срока окупаемости, индекса прибыльности и внутренней нормы доходности при ставке процента а) 14 %, б) 18 %.

Денежные потоки по проектам, тыс. руб.

Таблица 2.46

Задание 2.21. Даны четыре проекта с денежными потоками, представленными в табл. 2.47.

Рассчитайте экономическую эффективность осуществления проекта с применением известных критериев — чистой настоящей стоимости, срока окупаемости, индекса прибыльности и внутренней нормы доходности при ставке процента а) 15 %, б) 20 %.

Денежные потоки по проектам, тыс. руб.

Таблица 2.47

Задание 2.22. Имеются следующие данные по проекту (табл. 2.48).

Таблица 2.48

Данные по проекту, руб.

А. Рассчитайте денежный поток по проекту при условии, что налог на прибыль равен 24 %, начальные инвестиции в проект — 20 тыс. руб., рыночная ставка процента — 10 %.

Б. Оцените эффективность реализации проекта по известным критериям оценки инвестиций.

Задание 2.23. Имеются следующие данные по проекту (табл. 2.49).

Таблица 2.49

Данные по проекту, руб.

А. Рассчитайте денежный поток по проекту при условии, что налог на прибыль равен 24 %, начальные инвестиции в проект — 2 000 000 руб., рыночная ставка процента — 10 %.

Б. Оцените эффективность реализации проекта по известным критериям оценки инвестиций.

Задание 2.24. Оценка инвестиционной последовательности.

Используя имеющиеся данные (табл. 2.50 и 2.51), оцените неидентичную последовательность инвестиций на конечном интервале времени с помощью критерия чистой настоящей стоимости и найдите оптимальную для инвестора стратегию.

Денежные потоки по проектам, ден. ед.

Таблица 2.50

Ликвидационная стоимость проектов, ден. ед.

Таблица 2.51

В проекте задана ставка дисконтирования в размере 20 %. Кроме того, установлен лимит возможного финансирования в течение одного периода. Лимит финансирования составляет 1000 ден. ед.

Задание 2.25. Используя имеющиеся данные (табл. 2.52 и 2.53), оцените неидентичную последовательность инвестиций на конечном интервале времени с помощью критерия чистой настоящей стоимости и найдите оптимальную стратегию.

Денежные потоки по проектам, ден. ед.

Таблица 2.52

Ликвидационная стоимость проектов, ден. ед.

Таблица 2.53

В проекте задана ставка дисконтирования в размере 20 %. Кроме того, установлен лимит возможного финансирования в течение одного периода. Лимит финансирования составляет 1200 ден. ед.

Задание 2.26. Используя имеющиеся данные (табл. 2.54 и 2.55), оцените неидентичную последовательность инвестиций на конечном интервале времени с помощью критерия чистой настоящей стоимости и найдите оптимальную стратегию.

Денежные потоки по проектам, ден. ед.

Таблица 2.54

Ликвидационная стоимость проектов, ден. ед.

Таблица 2.55

В проекте задана ставка дисконтирования в размере 20 %. Кроме того, установлен лимит возможного финансирования в течение одного периода. Лимит финансирования составляет 1000 ден. ед.

Задание 2.27. Для заданий из гл. 1 постройте оптимальную последовательность инвестиций по сроку реализации. Сформируйте все возможные последовательности инвестиций и решите задачу методом полного перебора вариантов по критерию чистой настоящей стоимости.

Задание 2.28. У инвестора в наличии есть четыре альтернативных проекта с денежными потоками, представленными в табл. 2.56.

Для каждого проекта постройте оптимальную последовательность таких инвестиционных проектов (идентичную инвестиционную последовательности проектов).

Оцените последовательность проектов и сравните результаты. Последовательность из каких проектов более выгодна инвестору при реализации?

Денежные потоки по проектам, тыс. руб.

Таблица 2.56

Задание 2.29. У инвестора в наличии есть четыре альтернативных проекта с денежными потоками, представленными в табл. 2.57.

Для каждого проекта постройте оптимальную последовательность таких инвестиционных проектов (идентичную инвестиционную последовательности проектов).

Оцените последовательность проектов и сравните результаты. Последовательность из каких проектов более выгодна инвестору при реализации?

Денежные потоки по проектам, тыс. руб.

Таблица 2.57

Рекомендуемая литература

• 1. Андрианов, А. Ю. Инвестиции / А. Ю. Андрианов, С. В. Валдайцев, П. В. Воробьев. — М. : Проспект, 2017.
• 2. Грэм, Б. Разумный инвестор. Полное руководство по стоимостному инвестированию / Бенджамин Грэм. — М. : Альпина Паблишер, 2017.
• 3. Бланк, И. А. Основы инвестиционного менеджмента : в 2 т. / И. А Бланк. — М. : Эльга, 2015. — Т. 1.

• 4. Дамодаран, А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов / А. Дамодаран — 5-е изд. — М. : Альпина Бизнес Букс, 2014.
• 5. Донцова, Л. В. Анализ бухгалтерской (финансовой) отчетности. Практикум / Л. В. Донцова, Н. А. Никифорова. — М. : Дело и сервис, 2015.
• 6. Игошин, Н. В. Инвестиции. Организация, управление, финансирование / Н. В. Игошин. — М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2017.
• 7. Кучарина, Е. А. Инвестиционный анализ / Е. А. Кучарина. — СПб. : Питер 2016.
• 8. Мелкумов, Я. С. Организация и финансирование инвестиций : учеб, пособие. — М. : ИНФРА-М, 2002.