Полная версия

Главная arrow Инвестирование arrow УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПРОЕКТОМ

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>

Построение дерева решений

Данный метод применяется тогда, когда есть предположения о нескольких конкретных вариантах развития ситуации по одному проекту и необходимо просчитать риски реализации худшего варианта. Каждая из ситуаций обладает набором характеристик, таких как величина получаемого дохода и понесенных затрат, вероятность осуществления ситуации. На основании известных данных можно оценить значение чистой настоящей стоимости для каждого варианта развития ситуации. Кроме того, по результатам расчетов показателя чистой настоящей стоимости для различных ситуаций можно определить количественные меры риска (дисперсию, среднеквадратическое отклонение или коэффициент вариации).

Можно рассмотреть различные варианты сценарного развития. Возьмем пример, для которого ставка дисконтирования определена, а денежные потоки отличаются для различных периодов и сценариев. Причем отметим, что чем дальше денежные потоки отдалены от начала реализации проекта, тем больше вариантов развития ситуации предполагается, что в целом соответствует реальным условиям: чем дальше прогнозируемая величина от текущего момента, тем сложнее ее прогнозировать.

Таким образом, долгосрочный проект может быть представлен как дерево решений, каждой вершине которого соответствует вероятность перехода к следующей ветке, а каждой ветке соответствуют данные о величине денежного потока за указанный период.

Тогда чистая настоящая стоимость инвестиционного проекта представляет собой:

где NPVi — чистая настоящая стоимость j-й ситуации; Т — срок осуществления проекта (число уровней вершин); CFtj — денежный поток, планируемый по проекту в t-период в j-й ситуации; рг;- — вероятность реализации денежного потока, планируемого по проекту в t-период в;-й ситуации.

Комплексное значение чистой настоящей стоимости

где N — общее число вариантов развития ситуации по проекту.

Также можно рассматривать изменения ставки дисконтирования, однако наложение большого количества переменных величин может привести к искажению ситуации.

Пример такого расчета можно представить на основании следующего дерева решений (рис. 3.6).

Дерево решений

Рис. 3.6. Дерево решений

На основании имеющихся данных можно рассчитать значения чистой настоящей стоимости для каждого из вариантов стратегии развития, а также оценить ожидаемое значение и дисперсию значений чистой настоящей стоимости для инвестиционного проекта в целом.

Пронумеруем для простоты варианты реализации инвестиционного проекта, приведенные на рис. 3.6, слева направо. Значения денежных потоков по каждому варианту реализации в каждом периоде приведены в табл. 3.18.

Таблица 3.18

Денежные потоки для различных вариантов, ден. ед.

Вариант

Период

0

1

2

3

1

-3500

1520

1580

1520

2

-3500

1520

1580

1680

3

-3500

1520

1650

1780

4

-3500

1520

1650

1650

5

-3500

1520

1750

1825

Вариант

Период

0

1

2

3

6

-3500

1520

1750

1875

7

-3500

1650

1680

1780

8

-3500

1650

1680

1790

9

-3500

1650

1580

1650

10

-3500

1650

1580

1350

11

-3500

1650

1450

1250

12

-3500

1650

1450

1180

13

-3500

1780

1790

1286

14

-3500

1780

1790

1450

15

-3500

1780

1895

980

16

-3500

1780

1895

1030

17

-3500

1780

2050

890

18

-3500

1780

2050

860

Значения чистой настоящей стоимости и вероятности реализации соответствующего варианта приведены в табл. 3.19.

Таблица 3.19

Чистая настоящая стоимость для различных вариантов и вероятности их реализации

Вариант

NPV, ден. ед.

Вероятность

Ожидаемое значение NPV, ден. ед.

1

330

0,083

27,5

2

1280

0,083

106,7

3

1450

0,083

120,8

4

1320

0,083

110,0

5

1595

0,083

132,9

6

1645

0,083

137,1

7

1610

0,067

107,3

8

1620

0,067

108,0

9

1380

0,067

92,0

10

1080

0,067

72,0

11

850

0,067

56,7

12

780

0,067

52,0

13

1356

0,017

22,6

14

1520

0,017

25,3

Вариант

NPV, ден. ед.

Вероятность

Ожидаемое значение NPV, ден. ед.

15

1155

0,017

19,3

16

1205

0,017

20,1

17

1220

0,017

20,3

18

1190

0,017

19,8

Итого

1

Максимальное ожидаемое значение чистой настоящей стоимости с учетом вероятности осуществления вариантов реализации проекта будет равно 137,1 ден. ед.

Отметим, что в данном примере рассмотрен сравнительно небольшой инвестиционный проект с планированием денежных потоков только на три ближайших периода деятельности. С ростом числа рассматриваемых периодов деятельности существенным образом будет возрастать сложность расчетов, а также необходимость применения компьютерных алгоритмов для нахождения оптимального решения задачи.

Таким образом, недостатком метода можно считать необходимость четкого прогнозирования всех величин, включая вероятности событий, а также резкое увеличение объема входящей информации при увеличении периода использования проекта.

 
<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>