Задания
Задание 4.1. Расчет оценки стоимости бизнеса методом компаний-аналогов (рыночный подход).
Необходимо рассчитать экспресс-оценку по рыночному подходу по схеме, предложенной в параграфе 4.4 учебника.
В табл. 4.19 представлены данные по финансовым показателям оцениваемой компании и выбранных в ходе предварительного анализа компаний-аналогов.
Финансовые данные по компаниям, млн долл.
Таблица 4.19
Компания |
Выручка |
Чистая прибыль |
Активы |
Собственный капитал |
Капитализация |
EBITDA |
|
Компания 1 |
579,63 |
5 |
343,27 |
165,42 |
427,9 |
478 |
41 |
Компания 2 |
151,52 |
12,61 |
242,5 |
35,45 |
164,67 |
166 |
14 |
Компания 3 |
138,39 |
0,44 |
33,98 |
21,98 |
36,95 |
44 |
2 |
Компания 4 |
196,69 |
6,69 |
65,18 |
19,90 |
60,48 |
73 |
13 |
Компания 5 |
28,45 |
0,05 |
10,26 |
2,20 |
17,68 |
17 |
3 |
«Наша компания» |
45,03 |
1,61 |
5,6 |
1,05 |
32,079 |
38 |
2 |
На основании предложенных данных необходимо провести расчет основных мультипликаторов (Р/Е, Р/ S, EV/EBITDA), а также расчет итоговой стоимости оцениваемой компании по форме, представленной в табл. 4.20.
Сводный расчет мультипликаторов
Таблица 4.20
Компания |
Мультипликатор |
||
Р/Е |
P/S |
EV / EBITDA |
|
1 |
|||
2 |
|||
3 |
Компания |
Мультипликатор |
||
Р/Е |
P/S |
EV / EBITDA |
|
4 |
|||
5 |
|||
Среднее значение мультипликатора |
|||
Итоговая стоимость компании, млн долл. |
Задание 4.2. Расчет стоимости предприятия доходным подходом методом дисконтированного денежного потока.
Необходимо провести оценку бизнеса по методу дисконтированных денежных потоков по схеме, предложенной в параграфе 4.2. учебника.
В табл. 4.21 представлены данные по финансовым показателям оцениваемой компании, а также задана величина ставки дисконтирования и будущего темпа роста денежных потоков компании.
Данные по потоку компании определены и также представлены в таблице задания.
Необходимо определить итоговую оценку стоимости бизнеса рассматриваемого предприятия.
Данные по денежному потоку компании
Таблица 4.21
Показатель |
Период, год |
|||
1 |
2 |
3 |
Постпрогнозный период |
|
Денежный поток, руб. |
1 256 000 |
1 450 000 |
1 470 000 |
1 650 000 |
Стоимость (по модели Гордона), руб. |
— |
— |
— |
|
Ставка дисконтирования / Темп роста, % |
15 |
15 |
15 |
1/5 |
Стоимость предприятия, руб. |
Задание 4.3. Расчет стоимости предприятия доходным подходом с помощью метода дисконтированного денежного потока.
Данные по потоку компании, ставки дисконтирования и темпы роста денежного потока определены и представлены в табл. 4.22.
Данные по денежному потоку компании
Таблица 4.22
Показатель |
Период, год |
|||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
Постпрогнозный период |
|
Денежный поток, руб. |
1234,00 |
1305,00 |
1563,00 |
1620,00 |
1680,00 |
1725,00 |
Показатель |
Период, год |
|||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
Постпрогнозный период |
|
Стоимость (по модели Гордона), руб. |
||||||
Ставка дисконтирования / Рост, % |
12 |
12 |
10 |
8 |
8 |
8/4 |
Стоимость предприятия, руб. |
Определите итоговую оценку стоимости бизнеса рассматриваемого предприятия предложенным методом.
Задание 4.4. Расчет ставки дисконтирования методом САРМ.
В качестве начальной информации инвестору предлагается воспользоваться следующими данными по рынку капитала. Известно, что на момент оценки доходность 30-летних долгосрочных казначейских облигаций правительства США составила 3,56 %.
Также известно, что доходность на фондовом рынке предполагает премию в размере 4,78 % сверх доходности по долгосрочным казначейским обязательствам.
Для рассматриваемого случая задан коэффициент бета, который равен 1,41.
Инвестору также необходимо учитывать наличие странового риска, который показывает величину дополнительного дохода, связанную с вложениями в российские компании. По данным различного рода международных рейтинговых агентств, данная величина на рассматриваемом периоде составила 1,84.
На основании представленных выше данных заполните табл. 4.23 и рассчитайте величину ставки дисконтирования в текущих экономических условиях.
Таблица 4.23
Расчет ставки дисконтирования
Компонента |
Значения ставки, % |
Безрисковая ставка, % |
|
Коэффициент бета |
|
Рыночная премия за риск акционерного капитала (Rm - Rj) |
|
Премия за страновой риск, % |
|
Премия за малую капитализацию, % |
|
Итого, % |
Задание 4.5. Экспресс-оценка стоимости бизнеса.
Необходимо провести экспресс-оценку бизнеса компании по трем подходам: рыночному, доходному и затратному.
Рассматриваемая компания занимается строительством в Северо-Западном регионе.
Для расчета по рыночному подходу в табл. 4.24 представлены финансовые показатели по текущей деятельности компании, а также по деятельности выбранных компаний-аналогов.
Финансовые данные по компаниям, млн руб.
Таблица 4.24
Компания |
Капитализация |
EV |
EBITDA |
Выручка {Sales') |
Прибыль |
Активы {Assets) |
Общество 1 |
147,07 |
231,72 |
24,76 |
208 |
16,75 |
367,03 |
Общество 2 |
994,33 |
1062,82 |
43,57 |
457,24 |
17,93 |
676,51 |
Общество 3 |
97,75 |
— |
— |
108,65 |
0,6 |
148,85 |
Общество 4 |
665,63 |
764,24 |
36,27 |
381,12 |
24,35 |
492,4 |
Общество 5 |
1527,54 |
2721,03 |
213,23 |
1962,15 |
59,15 |
3354,38 |
Общество 6 |
83,08 |
70,78 |
4,29 |
46,12 |
2,61 |
31,26 |
Общество 7 |
243,23 |
83,84 |
66,28 |
747,55 |
54,69 |
479,93 |
«Наше общество» |
544,47 |
626,85 |
51,12 |
1623,81 |
12,68 |
985,52 |
На основании известных данных необходимо выбрать мультипликаторы из предложенных в параграфе 4.4. учебника и осуществить расчет стоимости бизнеса оцениваемой компании «Наше общество».
Задание 4.6[1]. Расчет стоимости предприятия экспресс-методом. Вариант 1.
Необходимо провести экспресс-оценку бизнеса компании по трем подходам: рыночному, доходному и затратному.
Рассматриваемая компания занимается строительством мостов в Северо- Западном регионе.
1. Для расчетов по сравнительному подходу в табл. 4.25 заданы данные по финансовым показателям оцениваемой компании и компаний-аналогов
Финансовые данные по компаниям
Таблица 4.25
Компания |
Чистая прибыль, млн руб. |
Валюта баланса, млн руб. |
Собственный капитал, млн руб. |
Цена акции, руб. |
Рыночная капитализация, тыс. руб. |
Количество акций, тыс. шт. |
Общество 1 |
62 930 |
546 045 |
347 254 |
81 441 |
1 547 378 |
19 000 |
Общество 2 |
3830 |
258 111 |
25 259 |
179,43 |
122 077 |
680 361 |
Общество 3 |
5519 |
361 746 |
29 276 |
1234,30 |
98 744 |
80 000 |
Общество 4 |
4133 |
147 980 |
20 373 |
47,32 |
59 669 |
1 260 977 |
Компания |
Чистая прибыль, млн руб. |
Валюта баланса, млн руб. |
Собственный капитал, млн руб. |
Цена акции, руб. |
Рыночная капитализация, тыс. руб. |
Количество акций, тыс. шт. |
Общество 5 |
58 |
4805 |
598 |
7,508 |
475 |
63 300 |
Общество 6 |
615 |
63 311 |
5323 |
929,5 |
17 427 |
18 749 |
«Наше общество» |
25 |
3097 |
317 |
12,61 |
908 |
72 000 |
Предлагается рассчитать заданные в табл. 4.26 мультипликаторы на основании данных, приведенных в табл. 4.25, и определить стоимость бизнеса «Нашего общества» на основе полученных мультипликаторов.
Сводный расчет мультипликаторов
Таблица 4.26
Мультипликатор |
Чистая прибыль / Активы |
Рыночная капитализация / Активы |
Рыночная капитализация / Собственный капитал |
Рыночная капитализация / Чистая прибыль |
Капитализация «Нашего общества» |
2. Расчет стоимости бизнеса по доходному подходу.
Данные по потоку компании представлены в табл. 4.27.
Данные по денежному потоку компании
Таблица 4.27
Показатель |
2014 г. |
2015 г. |
2016 г. |
Стоимость бизнеса, итого |
Денежные потоки компании (DCF), тыс. руб. |
28 269 |
54 150 |
86 401 |
Определите цену по методу дисконтированных денежных потоков при условии ежегодного роста бизнеса в постпрогнозном периоде на 5 % и ставки дисконта 15 % ежегодно.
3. Определите итоговую взвешенную стоимость по рыночному и доходному методам с весами равными 1/2.
Ответ на задание представьте в табл. 4.28 (порядок заполнения — см. табл. 4.7).
Таблица 4.28
Согласование результатов оценки
Наименование подхода |
Величина стоимости по подходу |
Весовой коэффициент |
Средневзвешенная сумма |
Рыночный |
|||
Доходный |
|||
Итоговая сумма |
Задание 4.7. Расчет стоимости предприятия экспресс-методом. Вариант 2.
Необходимо провести экспресс-оценку бизнеса компании по трем подходам: рыночному, доходному и затратному.
Рассматриваемая компания занимается оптовой торговлей в Северо-Западном регионе.
1. Для расчетов по сравнительному подходу заданы данные по финансовым показателям оцениваемой компании и компаний-аналогов (табл. 4.29).
Финансовые данные по компаниям
Таблица 4.29
Компания |
Выручка, млн олл. |
Чистая прибыль, млн долл. |
Активы, млн долл. |
Собственный капитал, млн долл. |
Капитализация, млн долл. |
Стоимость акции, долл. |
Количество акций, шт. |
EBITDA, млн долл. |
|
Общество 1 |
579,6 |
5 |
343,27 |
165.42 |
427,9 |
344,75 |
1 241 200 |
478 |
41 |
Общество 2 |
151,52 |
12,61 |
— |
— |
164,67 |
1900 |
86 670 |
166 |
14 |
Общество 3 |
138,39 |
0,44 |
63,98 |
21,98 |
36,95 |
170 |
217 360 |
44 |
2 |
Общество 4 |
124,34 |
3,50 |
80,86 |
15,56 |
48,23 |
101 |
856 200 |
56 |
6 |
Общество 5 |
254,34 |
2,01 |
5,50 |
8,95 |
98,52 |
63 |
100 000 |
42 |
4 |
Общество 6 |
196,69 |
6,69 |
65,18 |
19,90 |
60,48 |
55 |
1 019 500 |
73 |
13 |
Общество 7 |
28,45 |
0,05 |
10,26 |
2,20 |
17,68 |
350 |
48 204 |
17 |
3 |
«Наше общество» |
145,02 |
13,61 |
8,65 |
10,2 |
32,08 |
275 |
116 651 |
38 |
2 |
На основании предложенных данных необходимо выбрать мультипликаторы из предложенных в параграфе 4.4 учебника и осуществить расчет стоимости бизнеса оцениваемой компании «Наше общество».
2. Расчет стоимости бизнеса по доходному подходу.
Данные по потоку компании, ставки дисконтирования и темпы роста денежного потока определены и представлены в табл. 4.30.
На основании предложенных значений необходимо осуществить прогнозирование денежного потока на ближайшую перспективу (три года), а также рассчитать стоимость компании по доходному подходу. Данные по потоку компании, ставки дисконтирования и темпы роста денежного потока определены и даны в табл. 4.30.
Данные по денежному потоку компании
Показатель |
2014 г. |
2015 г. |
2016 г. |
2017 г. |
2018 г. |
2019 г. |
Постпрогноз- ный период |
Факт |
Факт |
Факт |
1-й год |
2-й год |
3-й год |
||
Доходы, всего, млн руб. |
980 |
1120 |
1650 |
||||
Расходы, всего, млн руб. |
540 |
354 |
625 |
||||
Прибыль до налогообложения, млн руб. |
|||||||
Налоги — 24 %, млн руб. |
|||||||
Чистая прибыль, млн руб. |
|||||||
Денежный поток, млн руб. |
|||||||
Амортизация, млн руб. |
5 |
4 |
6 |
||||
Изменения оборотного капитала, млн руб. |
-15 |
-6 |
8 |
||||
Капиталовложения, млн руб. |
-7 |
-6 |
-5 |
||||
Прочие расходы из прибыли, млн руб. |
2 |
2 |
2 |
||||
Денежный поток на инвестированный капитал, млн руб. |
|||||||
Курс руб/долл. |
57,5 |
||||||
Денежный поток на инвестированный капитал, млн долл. |
|||||||
Ставка дисконтирования / Темп роста, % |
15 |
15 |
15 |
15 |
15/5 |
3. Расчет стоимости компании по затратному подходу.
В табл. 4.31 представлены данные для расчета стоимости компании по затратному подходу.
Данные о структуре активов и пассивов компании
Таблица 4.3 7
Активы |
Сумма, млн руб. |
Пассивы |
Сумма, млн руб. |
Нематериальные активы |
26 250 |
Капитал и резервы |
63 000 |
Основные средства |
168 230 |
В том числе нераспределенная прибыль |
67 548 |
Незавершенное строительство |
38 420 |
Заемные средства |
119 008 |
Долгосрочные финансовые вложения |
96 401 |
Кредиторская задолженность |
67 210 |
Прочие внеоборотные активы |
9600 |
Целевые финансирование и поступления |
39 133 |
Запасы |
38 500 |
Расчеты по дивидендам |
29 575 |
Дебиторская задолженность |
68 630 |
Резервы предстоящих расходов и платежей |
15 700 |
Краткосрочные финансовые вложения |
25 257 |
Доходы будущих периодов |
55 400 |
Денежные средства |
12 537 |
Прочие пассивы |
36 801 |
Прочие оборотные активы |
9550 |
63 000 |
|
Итого активы |
493 375 |
Итого пассивы |
493 375 |
На основании исходных данных, предложенных в задании (табл. 4.29—4.31), исследователю необходимо определить все три вида стоимости бизнеса компании и заполнить табл. 4.32, в которой необходимо указать значимость каждого подхода и итоговую стоимость компании в соответствии с полученной средневзвешенной оценкой (порядок заполнения — см. табл. 4.5).
Таблица 4.32
Согласование результатов оценки
Подход |
Величина стоимости по подходу |
Весовой коэффициент |
Средневзвешенная сумма |
Рыночный |
|||
Доходный |
|||
Затратный |
|||
Итоговая сумма |
Рекомендуемая литература
- 1. Бусов, В. И. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) : учебник для академического бакалавриата / В. И. Бусов, О. А. Землянский., 2018.
- 2. Донцова, Л. В. Анализ бухгалтерской (финансовой) отчетности. Практикум / Л. В. Донцова, Н. А. Никифорова — М. : Дело и сервис, 2015.
- 3. Есипов, В. С. Оценка бизнеса / В. С. Есипов, Г. А. Маховикова, В. В. Терехова. — 2-е изд. — СПб. : Питер, 2008.
- 4. Касъяненко, Т. Г. Оценка стоимости бизнеса : учебник для академического бакалавриата / Т. Г. Касьяненко, Г. А. Маховикова., 2016.
- 5. Кэхилл, М. Инвестиционный анализ и оценка бизнеса : учеб, пособие / М. Кэхилл. — М. : ДиС, 2012.
- 6. Косорукова, И. В. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса (+ CD-ROM) : учеб, пособие / И. В. Косорукова, С. А. Секачев, М. А. Шуклина. — М. : Московская финансово-промышленная академия, 2015.
- 7. Оценка стоимости бизнеса : учебник для бакалавров / под ред. М. А. Эскиндарова, М. А. Федотовой. — М. : КноРус, 2016.
- 8. Парамонова, Т. Н. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) : учеб, пособие / Т. Н. Парамонова, И. Н. Красюк. — М. : КноРус, 2013.
- 9. Спиридонова, Е. А. Оценка стоимости бизнеса : учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры / Е. А. Спиридонова., 2016.
- 10. Чеботарев, Н. Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) : учебник для бакалавров / Н. Ф. Чеботарев. — М. : Дашков и К, 2015.
- 11. Щербаков, В. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / В. А. Щербаков, Н. А. Щербакова. — 4-е изд., перераб. и доп. — М. : Омега-Л, 2012. — (Серия: Организация и планирование бизнеса).
- [1] Задания 4.6 и 4.7 предполагают большой объем выполнения работы с определенной долей вариативности, в зависимости от исполнителя.