ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПРОВЕДЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА

В результате изучения данной главы студент должен:

знать

  • • основные категории, теории и методы проведения инвестиционного анализа;
  • • основы фундаментальной теории эффективного управления;

уметь

  • • идентифицировать значимые факторы осуществления инвестиционной деятельности;
  • • ставить цели и задачи текущего и стратегического инвестиционного анализа;
  • • формировать позиции ученого-исследователя и специалиста-практика в области инвестиционного анализа;

владеть

  • • навыками использования в научном обороте основных понятий инвестиционного анализа;
  • • методами формирования информационной базы для проведения инвестиционного анализа.

Инвестиции как фактор производства и экономического роста на микро- и макроуровне

Понятие и виды инвестиций

В наиболее широком смысле термин «инвестировать» означает «расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем». Два фактора обычно связаны с данным процессом — время и риск. Отдавать деньги приходится сейчас и в определенном количестве. Вознаграждение поступает позже, если поступает вообще, и его величина заранее неизвестна. Это обусловливает значимость проведения качественного анализа доходности инвестиций и анализа их рисков.

В ст. 1 Федерального закона от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (далее — Закон об инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений) раскрыто содержание следующих базовых понятий:

  • «инвестиции — денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта;
  • инвестиционная деятельность — вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта;
  • капитальные вложения — инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты» и ряда других.

В экономической науке выделяются и другие сущностные характеристики, в соответствии с которыми инвестиции — это один из ключевых факторов экономического роста; долгосрочные и краткосрочные вложения капитала, состоящие из капитальных затрат (капитальных вложений); затрат, связанных с приростом оборотного капитала (при расширении производства) или оборотным капиталом, необходимым для запуска производства (при создании новых производств), а также затрат, необходимых для подготовки инвестиционного проекта.

Приведем мнения специалистов относительно четкости определения понятия «инвестиции».

Мнения специалистов

По мнению Е. М. Медяковой, понятие «инвестиции» следует рассматривать «в широком смысле как сложное экономическое и социальное понятие. Среди большого количества попыток детерминировать столь значимую категорию доминирует расширенная трактовка, не лишенная, однако, ряда недостатков. На наш взгляд, определением, способствующим обновлению роли инвестиционного процесса, формированию принципиально иной инвестиционной политики, ее функций и критериев является трактовка инвестиций с финансовой точки зрения как всех видов средств, вкладываемых в хозяйственную деятельность в целях получения дохода и социальной выгоды в будущем; с экономической точки зрения — это целенаправленные расходы на создание, расширение, модернизацию, диверсификацию, реконструкцию, техническое перевооружение основного капитала и связанные с этим изменения оборотного капитала»[1].

И. А. Рыбаков определил инвестиции как «сопряженный с риском процесс преобразования всех видов экономических ресурсов различных экономических субъектов в затраты долгосрочного/краткосрочного характера с целью получения выгоды в виде дохода (прибыли) и/или какого-либо другого эффекта»[2].

А. О. Виролайнен считает, что «экономическое содержание и состав инвестиций в условиях инновационного развития и перехода к постиндустриальной информационной экономике существенно изменяются. Сохраняется разделение на реальные (научно-производственные) и финансовые инвестиции (в деньги, паи, акции и другие ценные бумаги). Научно-производственные инвестиции включают не только вложения в основной капитал, но и во все возрастающей степени в нематериальные активы, а также в человеческий капитал (образование, здравоохранение, культура, социальное развитие) и инновационную инфраструктуру. В этой связи нельзя отождествлять инвестиции с вложением денежных средств и финансированием как потоком платежей»[3].

С. Ю. Орлова утверждает, что «определение понятия “инвестиции” в его современном дискурсе должно основываться на использовании признака потока и учитывать свойственную им дихотомию, заключающуюся в разделении денежной и реальной сторон инвестиций.

Инвестиции — это поток затрат, предназначенных для производства благ, а не для непосредственного потребления. Инвестиции — это поток, величина которого определяется теми проектами, которые обеспечивают положительную чистую дисконтированную стоимость или внутреннюю ставку дохода»[4].

Н. Н. Бондаренко выделяет два подхода к определению экономической сущности инвестиций — затратный и ресурсный. По ее мнению, «существенный недостаток обоих подходов заключается в статичной характеристике объекта анализа, базирующейся на выделении какого-либо одного элемента инвестиций, затрат или ресурсов, обосновании приоритета отдельных стадий оборота средств — производительной или денежной, что ограничивает возможности исследования инвестиций как целостного процесса». Автор полагает, что понимание сущности инвестиций должно основываться:

  • — на связи инвестиций с получением дохода как мотива инвестиционной деятельности;
  • — рассмотрении инвестиций в единстве двух сторон: ресурсов и затрат;
  • — анализе инвестиций не в статике, а в динамике, что, по ее мнению, позволяет объединить понятия «инвестиции» и «ресурсы», и «вложения», и «отдачу вложенных средств» как мотив этого объединения;
  • — включении в состав объектов инвестирования любых вложений, дающих экономический (социальный) эффект.

На основе данных аргументов Н. Н. Бондаренко дает следующее определение инвестиций: «это вложения сбережений участников экономической системы как в объекты предпринимательской и других видов деятельности, так и в ценные бумаги и иные финансовые интеллектуальные активы с целью получения дохода или достижения социального эффекта»[5].

Виды инвестиций разнообразны (рис. 1.1).

Приведенная на рис. 1.1 классификация инвестиций по видам свидетельствует о том, что вопрос выбора приоритетов инвестиционной деятельности — один из главных факторов обеспечения ее последующей эффективности.

Классификация инвестиций

Рис. 1.1. Классификация инвестиций

Чаще всего используются такие термины, как «иностранные инвестиции», «прямые», «портфельные», «реальные» и «финансовые» инвестиции.

Иностранные инвестиции — вложения иностранного капитала и капитала зарубежных филиалов российских юридических лиц в организации на территории РФ с целью получения последующего дохода. Иностранные инвестиции стали поступать в российскую экономику со второй половины 1980-х гг. Их поток то ослабевал, то вновь усиливался. Хотя международные инвесторы сохраняют устойчивый интерес к России, объемы реальных вложений зарубежного капитала остаются незначительными и не соответствуют экономическому потенциалу страны.

Прямые инвестиции (direct investments) — это вложения юридических или физических лиц в частные (private) компании, т. е. те, которые не котируются на бирже. Довольно специфический и весьма рискованный вид инвестирования, хотя может приносить высокие прибыли.

На Западе основным способом прямых инвестиций являются венчурные фонды (venture funds). В обмен на предоставленное финансирование фонд получает значительную часть уставного капитала и места в менеджменте в компании. Чаще всего основную часть прибыли фонд получает при продаже своей доли при первичном размещении акций (Initial Public Offerings — IPO) на бирже, т. е. когда компания меняет свой статус с частной на публичную (public).

Так как венчурные фонды обычно структурируются как партнерства, где главным партнером (general partner) является управляющая компания, а ограниченными партнерами (limited partners) — инвесторы, то, соответственно, на бирже они не торгуются. Более того, чтобы вложить в них средства, законодательство ряда стран (например, США) требует, чтобы вы были весьма небедным человеком.

Прямые инвестиции являются основной формой экспорта частного предпринимательского капитала, обеспечивающей установление эффективного контроля над организацией. По определению МВФ, иностранные инвестиции признаются прямыми в том случае, когда иностранный собственник владеет не менее 25 % уставного капитала акционерного общества, по американскому и российскому законодательству — не менее 10 %. В странах Европейского союза минимальный размер доли прямого инвестора в уставном капитале определен в 20—25 %, в Канаде, Австралии и Новой Зеландии — в 50 %.

Прямые иностранные инвестиции осуществляются путем создания новых и скупки или поглощения уже существующих организаций. Чаще всего инвестор вкладывает имеющиеся в наличии свободные средства в компанию либо ряд компаний в форме слияния или поглощения посредством приобретения контрольного пакета акций.

Вопросы дискуссии

Влияние прямых иностранных инвестиций на экономику стран мира По данным Пак Чон Су, «до октября 1917 г. Россия в своем промышленном развитии во многом опиралась на экономическую помощь извне. В отдельные годы иностранные инвестиции составляли более половины всех новых капиталовложений в российскую промышленность, а некоторые отрасли ее создавались едва ли не исключительно иностранцами, например электротехническая, химическая и др.»[6]

«Русская промышленность и внешняя торговля, — продолжает он свое исследование, — были областью господства банков, в которых иностранным компаниям принадлежало 3/4 капиталов. 49,5 % основных капиталов промышленности принадлежало иностранцам. Если прибавить сюда иностранные капиталы, вложенные в торговлю, то это составит 53 %»[7].

Существует мнение, что доля иностранных инвестиций в качестве катализатора экономического развития в общем объеме инвестиций в основной капитал должна быть не менее 15—17 %[8]. Однако каких-либо подтверждающих данный показатель расчетов не представлено.

В то же время получены неоднозначные данные о влиянии ПИИ на экономику разных стран мира. Так, А. Соханвара отмечает, что наряду с многочисленными исследованиями, по сути, пропагандирующими исключительно положительное влияние ПИИ на экономический рост, существует и значительное число публикаций о том, что ПИИ не оказали никакого влияния на экономический рост ряда стран и, более того, — нанесли ущерб. Например, приток ПИИ, по его данным, негативно повлиял на экономику Эстонии, Венгрии, Исландии и Испании[9].

Анализ влияния ПИИ на экономический рост 19 стран Латинской Америки показал, что ПИИ оказывают положительное и существенное влияние на рост ВВП в странах с высоким уровнем дохода, в то время как в странах с уровнем дохода выше среднего этот эффект является неравномерным и незначительным. В странах же с уровнем дохода ниже среднего эффект является отрицательным и статистически значимым. Это позволяет авторам исследования сделать вывод о том, что ПИИ не способствуют экономическому росту стран Латинской Америки, за исключением стран с высоким уровнем дохода[10].

Исследование, проведенное по данным по 45 африканским странам за период 1980—2012 гг., опровергает, по мнению его авторов, теорию конвергенции, в соответствии с которой относительно отсталые страны придут к более высокому росту производительности благодаря внедрению зарубежных технологий через ПИИ[11].

В табл. 1.1 представлены данные для сравнения потоков прямых инвестиций из России за рубеж и прямых иностранных инвестиций (без уточнения источников их происхождения) в Россию.

Прямые инвестиции Российской Федерации по институциональным секторам экономики в 1994—2017 гг. (сальдо платежного баланса), млн долл. США

Сектор

1994

1998

2002

2006

2010

2014

2017

Прямые инвестиции

-408

-1492

59

-7602

9448

35 051

10 365

За границу

281

1270

3533

29 993

52 616

57 082

39 049

Органы государственного управления

0

14

636

0

0

Участие в капитале

0

14

636

0

0

Банки

-33

-39

-37

1014

1882

873

Участие в капитале

-11

-12

15

-81

857

1263

701

Реинвестирование доходов

4

3

53

48

695

261

Долговые инструменты

-26

-57

-9

109

-75

-90

Прочие секторы

292

1303

3572

30 016

50 966

55 200

38 176

Участие в капитале

1307

1603

17 518

19 398

21 399

21 783

приобретено

0

17 752

23 424

34 693

30 517

изъято

0

-233

-4026

-13 294

-8734

Реинвестирование доходов

1

14

10 719

14 001

13 761

13 709

Долговые инструменты

-4

1955

1779

17 567

20 040

2684

предоставлено

0

2796

36 701

75 206

111 591

погашено

0

-1017

-19 134

-55 166

-108 907

В Россию

690

2761

3474

37 595

43 168

22 031

28 684

Банки

56

261

304

2411

5164

4394

1470

Сектор

1994

1998

2002

2006

2010

2014

2017

Участие в капитале

56

124

159

1696

2148

417

186

Реинвестирование доходов

137

136

689

3218

6249

2055

Долговые инструменты

0

10

26

-202

-2272

-772

Прочие секторы

634

2500

3170

35 184

38 004

17 637

27 214

Участие в капитале

1884

2333

13 190

7892

1004

9705

поступило

3133

37 057

29 270

33 442

22 035

изъято

-800

-23 867

-21 378

-32 438

-12 330

Реинвестирование доходов

522

14 027

15 426

15 428

14 781

Долговые инструменты

616

315

7966

14 686

1205

2728

получено

2097

26 628

90 229

84 174

106 942

погашено

-1781

-18 662

-75 543

-82 970

-104 214

В табл. 1.2 представлены данные, демонстрирующие глубокую неравномерность инвестиционных вложений по регионам России (по сути, дискриминацию ряда регионов) на примере прямых иностранных инвестиций. Такая же ситуация характерна и для всех других источников инвестиций, что повлекло за собой развитие хронической дифференциации социально- экономического развития регионов как существенного различия в конечном счете в уровне жизни в рамках одной страны, что отличает современную Россию от экономически развитых стран именно по данному признаку — отсутствию единства стандартов жизни населения (качества здравоохранения, образования, инфраструктуры местной экономики — дорог, электрификации, систем связи и прочего) как результата недооценки значения стандартизации в системе российского государственного управления.

Приведем мнения специалистов о значении и источниках прямых иностранных инвестиций для России.

Мнения специалистов

По мнению экспертов Института экономики Российской академии наук (ИЭ РАН), «в условиях обостряющейся в мире конкуренции за прямые иностранные инвестиции, а также сокращения их объемов на первый план выходят качественные характеристики привлекаемых инвестиций. Для России это означает необходимость увеличения доли иностранных инвестиций преимущественно во вновь создаваемые высокотехнологичные промышленные производства с передачей технологий, компетенций, обучением персонала и дальнейшей локализацией... Опыт стран “догоняющего развития” и отечественная практика советского периода показывают, что привлечение зарубежных технологий — действенный инструмент для осуществления индустриализации и дальнейшей модернизации экономики»[12].

Согласно позиции ОЭСР, «объем прямых иностранных инвестиций (ПИИ) не отражает вес России в глобальной экономике. Не блещет Россия и прямыми инвестициями за рубеж. Хотя в 2006—2011 гг. приток прямых иностранных инвестиций на уровне 3,4 % ВВП приближался к средней величине по ОЭСР, он отражал главным образом капиталовложения предприятий, учрежденных за рубежом (в основном в офшорных центрах) и контролируемых конечными инвесторами из России»[13].

Аналитик Национального рейтингового агентства А. Пахалов подчеркнул, что объем привлеченных прямых иностранных инвестиций предлагается использовать в качестве одного из критериев оценки эффективности работы региональных руководителей. И вот здесь возникает проблема. Иностранные инвестиции из офшоров не могут использоваться в качестве достоверного индикатора инвестиционной привлекательности страны или региона, потому что они приходят не в результате создания благоприятного инвестиционного климата, а, напротив, из-за того, что предприниматели, не удовлетворенные условиями ведения бизнеса, вынуждены регистрировать свои компании в офшорах, а уже оттуда инвестировать в родную экономику.

Прямые инвестиции в Российскую Федерацию по субъектам, в которых зарегистрированы резиденты, в 2011—2017 гг.

(по данным платежного баланса России), млн долл. США

Сектор

2011

2014

2017

Сальдо

Поступило

Изъято

Сальдо

Поступило

Изъято

Сальдо

Поступило

Изъято

РОССИЙСКАЯ ФЕДЕРАЦИЯ

55 084

235 082

179 998

22 031

146 370

124 339

28 684

150 560

121 876

в том числе:

ЦЕНТРАЛЬНЫЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ОКРУГ

43 350

172 635

129 285

11 713

89 990

78 277

16 770

102 086

85 316

Белгородская область

-128

215

343

-3

236

239

26

846

819

Брянская область

1

2

1

0

8

9

0

5

5

Владимирская область

423

604

181

-223

332

555

-87

284

371

Воронежская область

257

655

398

2

262

259

-278

172

450

Ивановская область

-20

7

27

-44

24

68

77

85

8

Калужская область

19

476

458

46

707

661

234

1544

1310

Костромская область

201

370

169

711

999

288

53

261

208

Курская область

25

34

9

7

66

59

3

28

25

Липецкая область

761

1263

503

433

843

410

486

2226

1740

Московская область

2377

6673

4295

750

7499

6748

138

9423

9285

Орловская область

-3

90

93

224

251

27

-28

10

38

Рязанская область

29

123

94

23

150

126

-2

226

228

Сектор

2011

2014

2017

Сальдо

Поступило

Изъято

Сальдо

Поступило

Изъято

Сальдо

Поступило

Изъято

Смоленская область

165

290

125

22

52

31

-40

149

189

Тамбовская область

-14

13

26

3

14

11

6

11

5

Тверская область

44

87

44

43

96

53

6

53

47

Тульская область

255

546

291

-201

426

627

187

833

646

Ярославская область

721

1316

595

-346

224

570

50

477

426

г. Москва

38 236

159 868

121 632

10 266

77 801

67 535

15 936

85 453

69 517

СЕВЕРО-ЗАПАДНЫЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ОКРУГ

5176

16 240

11 064

-1866

16 503

18 369

-1469

15 740

17 209

Республика Карелия

42

205

163

61

215

153

-381

170

551

Республика Коми

-75

417

492

-43

316

359

10

191

180

Архангельская область

151

329

177

-209

170

379

291

448

157

Ненецкий автономный округ

5

31

26

20

46

26

-82

0

82

Архангельская область, без данных по Ненецкому автономному округу

146

297

151

-229

124

353

373

448

75

Вологодская область

1588

1884

296

-74

2619

2693

-1584

2710

4295

Калининградская область

123

195

72

-11

130

141

34

316

282

Ленинградская область

-1981

2204

4185

-237

4746

4984

756

5289

4533

Мурманская область

-292

177

469

95

163

68

14

425

411

Сектор

2011

2014

2017

Сальдо

Поступило

Изъято

Сальдо

Поступило

Изъято

Сальдо

Поступило

Изъято

Новгородская область

5

234

229

-108

218

326

-33

280

313

Псковская область

37

59

22

1

14

13

-14

16

30

г. Санкт-Петербург

5576

10 536

4959

-1341

7912

9253

-562

5896

6457

ЮЖНЫЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ОКРУГ

512

2420

1908

46

2152

2106

360

2443

2083

Республика Адыгея (Адыгея)

108

109

0

0

14

14

3

46

42

Республика Калмыкия

2

3

1

2

2

0

0

0

0

Республика Крым

-15

13

28

-60

18

77

Краснодарский край

164

1380

1216

-127

888

1016

685

1809

1124

Астраханская область

63

64

1

-164

30

195

11

24

13

Волгоградская область

-92

159

251

163

417

254

-2

345

347

Ростовская область

267

705

439

173

801

628

-278

198

476

г. Севастополь

-12

1

13

0

3

3

СЕВЕРО-КАВКАЗСКИЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ОКРУГ

101

222

121

142

184

43

45

486

440

Республика Дагестан

14

18

5

12

12

0

5

6

0

Республика Ингушетия

0

0

0

0

0

0

0

0

0

Кабардино-Балкарская Республика

0

0

0

29

29

0

0

0

0

Карачаево-Черкесская Республика

4

4

0

0

0

1

1

1

0

Сектор

2011

2014

2017

Сальдо

Поступило

Изъято

Сальдо

Поступило

Изъято

Сальдо

Поступило

Изъято

Республика Северная Осетия — Алания

2

2

0

2

4

2

0

0

0

Чеченская Республика

1

1

0

0

0

0

10

10

0

Ставропольский край

80

196

116

99

139

40

29

469

440

ПРИВОЛЖСКИЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ОКРУГ

-609

5261

5871

-281

5025

5307

483

3190

2707

Республика Башкортостан

270

490

220

248

405

157

145

258

113

Республика Марий Эл

10

10

0

0

6

6

0

2

2

Республика Мордовия

1

1

0

0

1

2

-1

7

7

Республика Татарстан (Татарстан)

-62

322

384

236

540

304

105

662

557

Удмуртская Республика

73

621

549

194

350

156

-23

206

229

Чувашская Республика — Чувашия

3

29

27

45

53

9

-24

20

44

Пермский край

-1115

1137

2252

-1215

1019

2234

443

475

32

Кировская область

35

63

28

4

4

0

16

74

58

Нижегородская область

436

1141

705

315

1230

916

-109

706

815

Оренбургская область

303

436

132

-232

140

371

27

51

24

Пензенская область

6

33

27

4

44

40

38

61

23

Самарская область

-580

771

1351

26

843

818

-182

385

566

Сектор

2011

2014

2017

Сальдо

Поступило

Изъято

Сальдо

Поступило

Изъято

Сальдо

Поступило

Изъято

Саратовская область

-16

144

160

-93

171

264

28

124

96

Ульяновская область

28

63

34

188

218

31

21

160

140

УРАЛЬСКИЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ОКРУГ

3059

21 027

17 969

7494

16 966

9473

2721

7500

4779

Курганская область

27

64

37

-1

5

6

-1

2

3

Свердловская область

-2263

1299

3562

-448

1441

1889

275

1425

1150

Тюменская область

5384

18 790

13 407

6955

14 100

7145

1360

4286

2925

Ханты-Мансийский автономный округ — Югра

18

118

99

-203

467

669

55

626

570

Ямало-Ненецкий автономный округ

-34

1520

1554

345

2416

2071

-57

1520

1577

Тюменская область, без данных по Ханты-Мансийскому автономному округу — Югре и Ямало- Ненецкому автономному округу

5399

17 153

11 753

6813

11 217

4404

1362

2140

778

Челябинская область

-90

873

963

987

1421

434

1 087

1788

701

СИБИРСКИЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ОКРУГ

1510

4975

3465

-909

4147

5056

1736

8106

6371

Республика Алтай

1

2

1

-1

0

1

0

0

0

Республика Бурятия

0

1

1

-119

7

126

81

86

5

Республика Тыва

78

81

3

14

124

110

-56

99

155

Сектор

2011

2014

2017

Сальдо

Поступило

Изъято

Сальдо

Поступило

Изъято

Сальдо

Поступило

Изъято

Республика Хакасия

0

190

189

-42

11

53

-6

3

8

Алтайский край

120

344

224

-7

18

25

5

45

40

Забайкальский край

70

88

18

41

111

70

75

154

78

Красноярский край

949

1738

789

-741

1778

2520

2339

4785

2447

Иркутская область

-481

357

838

-19

472

492

926

1221

295

Кемеровская область

-133

833

966

-147

478

624

-1603

1426

3029

Новосибирская область

276

449

173

-51

778

828

6

179

173

Омская область

-30

137

167

17

48

31

0

5

5

Томская область

660

757

97

146

322

176

-31

104

135

ДАЛЬНЕВОСТОЧНЫЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ОКРУГ

950

8228

7277

5055

8248

3193

8157

10 177

2020

Республика Саха (Якутия)

223

704

480

-388

228

616

239

335

96

Камчатский край

12

13

1

42

47

4

23

24

1

Приморский край

-184

485

668

235

717

483

90

831

742

Хабаровский край

219

322

103

28

108

79

-19

283

302

Амурская область

691

802

111

707

1005

298

61

471

411

Магаданская область

291

297

6

0

0

0

-10

8

18

Сахалинская область

-601

4771

5372

4113

5825

1712

7681

7874

192

Еврейская автономная область

35

114

79

63

63

0

84

220

136

Сектор

2011

2014

2017

Сальдо

Поступило

Изъято

Сальдо

Поступило

Изъято

Сальдо

Поступило

Изъято

Чукотский автономный округ

264

720

456

255

256

0

8

131

123

КРЫМСКИЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ОКРУГ[14]

-27

14

40

Республика Крым

-15

13

28

г. Севастополь

-12

1

13

Не распределено по субъектам Российской Федерации

1035

4073

3039

665

3140

2474

-119

832

951

«Если же такие инвестиции все-таки будут учитываться как реальные, то у глав территорий может возникнуть соблазн попросить пару крупных предприятий перевести свои материнские компании “на острова” и оттуда “влить” деньги в регион. Экономике от этого будет хуже, но зато показатели эффективности работы чиновников улучшатся»[15].

«Российской газетой» на примере одного года представлена корректировка официальных данных Росстата: «По данным Росстата, в 2012 году в Россию поступило 18,6 миллиарда долларов прямых иностранных инвестиций — на 1,4 процента больше, чем в 2011-м. Однако за этими цифрами скрываются негативные особенности. Во-первых, офшорное происхождение значительной части прямых инвестиций. По итогам 2012 года они составили 7,5 миллиарда долларов. Самым популярным офшором был Кипр. На его долю пришлось больше 77 процентов всех офшорных денег. Также наши компании использовали для инвестиционных операций еще 20 офшорных зон. В том числе — Британские Виргинские острова, Сейшелы, Багамы, Панама. Интересно, что в Дагестане, Калмыкии, Хакасии, на Чукотке офшорные деньги составили 100 процентов всего объема вложений из-за границы. В целом, приток прямых иностранных инвестиций за вычетом офшорного капитала в 2012 году был на уровне 11,09 миллиарда долларов. В 2011-м —11,71 миллиарда. Получается, что реальные вложения не увеличились, а наоборот упали. Примерно на 5,6 процента»[16].

Портфельные инвестиции (portfolio investments) — вложение денежных средств в акции, облигации, векселя и другие ценные бумаги с целью получения прибыли.

Реальные инвестиции (real investments) — вложения средств в отрасли материального производства — как в материальные, так и в нематериальные активы с разными целями (рис. 1.2).

Формы реального инвестирования

Рис. 1.2. Формы реального инвестирования

Финансовые инвестиции (financial investments) — долгосрочные и краткосрочные капиталовложения организаций в ценные бумаги других организаций, в процентные облигации государственных и местных займов, в уставные фонды других организаций на территории страны, капитал за рубежом, а также предоставляемые другим организациям займы.

  • [1] Медякова Е. М. Институционализация государственных инвестиций как фактормодернизации российской экономики : дис. ... канд. экон. наук. Ростов н/Д, 2010.
  • [2] Рыбаков И. А. Портфельные инвестиции банков в корпоративные облигационныезаймы : дис. ... канд. экон. наук. Самара, 2004.
  • [3] Виролайнен А. О. Финансирование инвестиций при переходе к инновационномуразвитию экономики : дис. ... канд. экон. наук. СПб., 2008.
  • [4] Орлова С. Ю. Налоги в механизме государственного регулирования инвестицийв России : дис. ... канд. экон. наук. М., 2005.
  • [5] Бондаренко Н. Н. Формирование ресурсного потенциала на основе использования инвестиций в АПК: на примере Оренбургской области : автореф. дис. ... канд. экон.наук. Оренбург, 2007. С. 7—8.
  • [6] Пак Чон Су. Иностранные инвестиции в российской экономике: значение, направления и формы привлечения : автореф. дис. ... канд. экон. наук . СПб., 1997. С. 6.
  • [7] Там же. С. 8.
  • [8] См.: Особенности инвестиционной модели развития России / В. Б. Кондратьев,Ю. В. Куренков, В. Г. Варнавский [и др.]. М. : Наука, 2005. С. 105.
  • [9] См.: Sokhanvar A. Does foreign direct investment accelerate tourism and economicgrowth within Europe? // Tourism Management Perspectives. January 2019. Vol. 29.P. 86—96.
  • [10] Cm.: Alvarado R., Iniguez M., Ponce P. Foreign direct investment and economic growthin Latin America // Economic Analysis and Policy. December 2017. Vol. 56. P. 176—187.
  • [11] Cm.: Malikane C., Chitambara P. Foreign direct investment, productivity and thetechnology gap in African economies // Journal of African Trade. December 2017. Vol. 4.Issues 1—2. P. 61—74.
  • [12] Квашнина И. А., Оболенский В. П., Шуйский В. П. Внешнеэкономические факторымодернизации российской экономики : науч. доклад / отв. ред. В. П. Оболенский. М. :Изд-во ИЭ РАН, 2013. С. 55.
  • [13] Россия: модернизация экономики : серия публикаций ОЭСР о «лучшей политике».Париж : ОЭСР, 2013.
  • [14] Согласно Указу Президента РФ от 28.07.2016 № 375 Южный федеральный округ и Крымский федеральный округ преобразованы в Южныйфедеральный округ.
  • [15] Кривошапко Ю. Остров «зеленых» // Российская газета — Федеральный выпуск.2013, 17 окт. (№ 6209).
  • [16] Там же.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >