Полная версия

Главная arrow Финансы arrow Банкротство и финансовое оздоровление субъектов экономики

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>

Мероприятия по финансовому оздоровлению организаций и модель финансового равновесия

Рассмотрим мероприятия по финансовому оздоровлению, которые могут быть применены к проблемным и кризисным организациям с учетом ограничений и особенностей, предусмотренных законом о банкротстве.

Оперативный механизм финансовой стабилизации включает в себя мероприятия, направленные на уменьшение размера текущих финансовых обязательств организации в краткосрочном периоде и на увеличение объемов денежных активов, которые обеспечивают срочное погашение этих обязательств.

В процедурах, применяемых в деле о банкротстве, к краткосрочным финансовым обязательствам предприятия необходимо отнести текущие обязательства.

Под текущими платежами (ст. 5 закона о банкротстве) понимаются денежные обязательства и обязательные платежи, возникшие после даты принятия заявления о признании должника банкротом. К ним также относятся возникшие после возбуждения производства по делу о банкротстве требования кредиторов об оплате поставленных товаров, оказанных услуг и выполненных работ.

В соответствии с требованиями закона о банкротстве требования кредиторов по текущим платежам не подлежат включению в реестр требований кредиторов. Кредиторы по текущим платежам при проведении соответствующих процедур, применяемых в деле о банкротстве, не признаются лицами, участвующими в деле о банкротстве. Удовлетворение требований кредиторов по текущим платежам в ходе процедур, применяемых в деле о банкротстве, производится в порядке, установленном ст. 134 закона о банкротстве.

Основное содержание этого механизма с учетом проведения процедур наблюдения и финансового оздоровления заключается в сокращении размеров текущих финансовых потребностей и отдельных видов ликвидных активов и обеспечении баланса денежных активов и краткосрочных финансовых обязательств предприятия.

Выбор тех или иных мероприятий оперативного механизма финансовой стабилизации определяется уровнем и характером реальной неплатежеспособности организации, индикатором которой служит коэффициент чистой текущей платежеспособности. В отличие от традиционного коэффициента текущей платежеспособности, он требует дополнительной корректировки (определяемой уровнем платежеспособности состояния организации) как состава оборотных активов, так и состава краткосрочных финансовых обязательств.

Из состава оборотных активов исключается следующая неликвидная (в краткосрочном периоде) часть:

  • — безнадежная дебиторская задолженность;
  • — неликвидные запасы товарно-материальных ценностей;
  • — расходы будущих периодов.

Из состава краткосрочных финансовых обязательств исключается внутренняя часть, которая может быть перенесена на период завершения финансовой стабилизации:

— расчеты с дочерними предприятиями (филиалами).

Коэффициент чистой текущей платежеспособности (Кчтп) рассчитывается следующим образом[1]:

где ОАн — сумма неликвидных (в краткосрочном периоде) оборотных активов предприятия; ОА — сумма всех оборотных активов организации; КФО — сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств организации; КФОво — сумма внутренних краткосрочных (текущих) финансовых обязательств организации, которая может быть отложена до завершения его финансового оздоровления.

Для определения величины прибыли от осуществления текущей хозяйственной деятельности используются результаты анализа финансового состояния должника, его хозяйственной деятельности, положения на рынке и возможности осуществления безубыточной деятельности, проводимые арбитражным управляющим в процедуре наблюдения.

При этом должны учитываться цены на продукцию и объемы реализации, основанные на результатах анализа отрасли, в которой должник осуществляет свою производственно-хозяйственную деятельность, а также условно-постоянные и условно-переменные затраты.

В процедурах наблюдения и финансового оздоровления также рассчитывается сумма прибыли, которую можно получить за счет продажи имущества организации-должника, которая не участвует в производственном процессе[2].

Для проблемных организаций при значениях Кчтп меньше единицы, но больше 0,6, к основным мероприятиям оперативного механизма финансовой стабилизации, способствующих росту положительного денежного потока в краткосрочном периоде, можно отнести следующие мероприятия по устранению неплатежеспособности:

  • — реализацию высоколиквидной части инвестиционного портфеля;
  • — продажу неиспользуемого оборудования;
  • — аренду оборудования вместо его покупки;
  • — осуществление операций возвратного лизинга;
  • — избавление от неэффективных краткосрочных финансовых вложений;
  • — сокращение страховых и мобилизационных запасов товарноматериальных ценностей;
  • — рост оборачиваемости дебиторской задолженности;
  • — увеличение ценовой скидки при наличных расчетах за реализуемую продукцию;
  • — уменьшение сроков предоставления товарного кредита;
  • — уценку некоторых видов запасов товарно-материальных ценностей.

Целью реализации оперативного механизма финансовой стабилизации является устранение причин текущей неплатежеспособности предприятия по текущим обязательствам. Она достигается, если объем поступления денежных средств от хозяйственной деятельности и мероприятий по финансовой стабилизации превысит объем неотложных финансовых обязательств предприятия в краткосрочном периоде.

Третьим этапом анализа финансового развития является анализ возможностей финансового оздоровления, в котором проводится исследование эффективности применения мероприятий, входящих в тактический механизм финансового оздоровления.

Анализ финансового оздоровления проблемных и кризисных организаций должен содержать оценку мероприятий, входящих в тактический механизм финансового оздоровления.

Тактический механизм финансового оздоровления необходимо использовать для полного восстановления платежеспособности и финансовой устойчивости, который представляет собой систему мероприятий, способствующих достижению финансового равновесия организации во время реализации реабилитационной процедуры.

Цель реализации мероприятий тактического механизма — вывод организации на рубеж финансового равновесия и обеспечение его финансовой устойчивости.

В упрощенном виде модель финансового равновесия организации может быть представлена в следующем виде:

где ОГсфр — возможный объем генерирования собственных финансовых ресурсов организации; ОПсфр — необходимый объем потребления собственных финансовых ресурсов организации.

Для реабилитационных процедур, применяемых в деле о банкротстве, модель финансового равновесия организации может быть представлена в следующем виде:

где ОГмф0 — возможный объем генерирования финансовых ресурсов организации от применения мер финансового оздоровления; ОПсфр — необходимый объем потребления собственных финансовых ресурсов организацией (текущих обязательств в процедурах, применяемых в дел о банкротстве); Дки — размер долга или необходимый объем для погашения реестровой задолженности организации.

В условиях финансового оздоровления восстановление финансовой устойчивости будет возможно лишь при условии, если уровень потребления собственных финансовых ресурсов в процессе оздоровления будет низким, а возможный уровень генерирования собственных финансовых ресурсов будет высоким. В этом случае объем генерирования собственных финансовых ресурсов превышает объем их потребления, что позволяет организации снизить удельный вес используемого заемного капитала. Эта модель антикризисного финансового управления базируется на неравенстве ОГсфр > ОПсфр.

Однако в реальной практике возможности существенного увеличения объема генерирования собственных финансовых ресурсов (левой части неравенства) в условиях финансового оздоровления ограниченны. Поэтому основным направлением, обеспечивающим достижение точки финансового равновесия организации в кризисных условиях, является сокращение объема потребления собственных финансовых ресурсов (правой части неравенства). Такое сокращение связано с уменьшением объема как операционной, так и инвестиционной деятельности организации и поэтому характеризуется термином «сжатие предприятия».

Возможности увеличения объема генерирования собственных финансовых ресурсов организации (ОГсфр), обеспечивающие рост левой части неравенства, в условиях кризиса ограниченны и могут достигаться за счет следующих основных мероприятий:

  • — оптимизации ценовой политики организации, обеспечивающей дополнительный размер операционного дохода;
  • — сокращения суммы постоянных издержек (включая сокращение управленческого персонала, расходов на текущий ремонт и т. п.);
  • — снижения уровня переменных издержек (включая сокращение производственного персонала основных и вспомогательных подразделений; повышение производительности труда и т. п.);
  • — осуществления эффективной налоговой политики, обеспечивающей минимизацию налоговых платежей по отношению к сумме дохода и прибыли организации (направленной на возрастание суммы чистой прибыли организации).

Сокращение необходимого объема потребления собственных финансовых ресурсов организацией (ОПсфр), обеспечивающее снижение левой части неравенства, достигается за счет следующих основных мероприятий:

  • — снижения инвестиционной активности организации во всех основных ее формах;
  • — обеспечения обновления операционных внеоборотных активов преимущественно за счет их аренды (лизинга);
  • — сокращения объема программы участия наемных работников в прибыли (в период кризисного развития должны быть существенно снижены суммы премиальных выплат за счет этого источника).

Для проблемных и кризисных организаций, находящихся в процедурах, применяемых в деле о банкротстве, условия достижения финансового устойчивости усложняются. Все мероприятия тактического механизма финансового оздоровления организации должны быть направлены на обеспечение неравенства:

Важным значением для обеспечения неравенства, приведенного в формуле (10), является использование механизмов финансового оздоровления, предусмотренных законом о банкротстве, для процедур финансового оздоровления и внешнего управления.

Кроме типовых, указанных выше, мероприятий по увеличению объема генерирования и сокращения необходимого объема потребления собственных финансовых ресурсов организации для процедур финансового оздоровления и внешнего управления законом о банкротстве предусмотрены универсальные (специальные) мероприятия финансового оздоровления.

В ходе процедуры наблюдения должник на основании решения своих учредителей (участников), органа, уполномоченного собственником имущества должника — унитарного предприятия, учредителей (участников) должника, третьего лица или третьих лиц (ст. 76 закона о банкротстве) вправе обратиться к первому собранию кредиторов или в случаях, установленных законом о банкротстве, — к арбитражному суду с ходатайством о введении финансового оздоровления.

При этом к решению об обращении к первому собранию кредиторов с ходатайством о введении финансового оздоровления прилагаются (ст. 77 закона о банкротстве):

  • — план финансового оздоровления;
  • — график погашения задолженности.

По согласованию с должником ходатайство о введении финансового оздоровления может быть подано третьим лицом или третьими лицами. Указанное ходатайство должно содержать сведения о предлагаемом обеспечении третьим лицом или третьими лицами исполнения должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности (ст. 78 закона о банкротстве).

К ходатайству о введении финансового оздоровления прилагаются:

  • — график погашения задолженности, подписанный уполномоченным лицом;
  • — документы о предлагаемом третьим лицом или третьими лицами обеспечении исполнения должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности.

Как указывалось выше, на сумму требований кредиторов по денежным обязательствам и уплате обязательных платежей, подлежащих удовлетворению в соответствии с графиком погашения задолженности, начисляются проценты в размере ставки рефинансирования, установленной Банком России на дату введения финансового оздоровления, исходя из непогашенной суммы требований в соответствии с графиком погашения задолженности. Соглашением между должником и конкурсным кредитором может быть предусмотрен меньший размер подлежащих начислению процентов (ст. 81 закона о банкротстве).

Начисленные проценты подлежат уплате одновременно с погашением требований кредиторов по денежным обязательствам и уплате обязательных платежей в соответствии с графиком погашения задолженности. При этом неустойки (штрафы, пени), а также суммы причиненных убытков в форме упущенной выгоды, которые должник обязан уплатить кредиторам, в размерах, существовавших на дату введения финансового оздоровления, подлежат погашению в ходе финансового оздоровления в соответствии с графиком погашения задолженности после удовлетворения всех остальных требований кредиторов.

Важную роль при финансовом оздоровлении играют план финансового оздоровления и график погашения задолженности. В соответствии с п. 1 ст. 84 закона о банкротстве план финансового оздоровления, разрабатываемый учредителями (участниками) должника, собственником имущества должника — унитарного предприятия в случае отсутствия обеспечения исполнения должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности, утверждается собранием кредиторов и должен содержать обоснование возможности удовлетворения требований кредиторов в соответствии с графиком погашения задолженности.

План финансового оздоровления предусматривает источники получения средств должником и, соответственно, мероприятия, результатом осуществления которых будет появление у должника средств, достаточных для исполнения графика погашения задолженности. Эти мероприятия могут состоять как в осуществлении экономических мероприятий (перепрофилировании производства, ликвидации убыточных производств, повышении конкурентоспособности продукции и т. п.), так и в получении дополнительных средств от кредиторов либо контрагентов.

В рамках плана финансового оздоровления могут быть использованы внешние механизмы финансового оздоровления, например заключение соглашения о коммерческом кредите, использование различных способов прекращения обязательств (например, новации), если это не противоречит нормам закона о банкротстве. План финансового оздоровления может содержать такой источник финансирования, как вклады учредителей (участников), направленные и ненаправленные на увеличение уставного капитала, или возможность осуществления дополнительной эмиссии акций должника в рамках финансового оздоровления[3].

Таким образом результатом процедуры финансового оздоровления может стать полное исполнение всех обязательств. В случае невозможности осуществления полного расчета может быть введено внешнее управление (если позволяет время, поскольку совокупный срок финансового оздоровления и внешнего управления не может превышать двух лет) либо должник признается банкротом. Если цели финансового оздоровления достигнуты, то производство по делу о банкротстве прекращается, а предприятие-должник продолжает нормальное функционирование.

Процедура внешнего управления по своему характеру является наиболее жесткой реабилитационной процедурой, так как мероприятия по финансовому оздоровлению (для данной процедуры — мероприятия по восстановлению платежеспособности) осуществляются независимым от собственников арбитражным управляющим — внешним управляющим, к которому переходят все права органов управления.

Анализ конкретных мер по восстановлению платежеспособности должника, которые могут быть предусмотрены планом внешнего управления (ст. 109 закона о банкротстве), показывает, что перечень этих мер не является исчерпывающим; иные мероприятия могут быть внесены в план в соответствии с целесообразностью, определяемой внешним управляющим и утверждаемой собранием кредиторов.

План внешнего управления может содержать указания на экономические мероприятия — перепрофилирование производства, закрытие нерентабельных производств (в качестве иных экономических мероприятий можно назвать открытие новых производств, модернизацию оборудования, переобучение работников, определенные способы и этапы освоения новых производств и новых технологий и т. п.).

К мероприятиям по восстановлению платежеспособности относятся следующие.

1. Взыскание дебиторской задолженности.

В плане внешнего управления необходимо указать объем дебиторской задолженности, сроки неисполнения соответствующих требований должника, предполагаемую степень ликвидности задолженности.

2. Продажа части имущества должника.

Механизм продажи части имущества в соответствии с законом о банкротстве отличается от продажи предприятия. При этом по частям может быть продано все имущество. Однако продажа по частям не должна приводить к прекращению хозяйственной деятельности должника.

3. Уступка прав требования должника.

Уступка может осуществляться независимо от наступления (либо ненаступления) срока исполнения уступаемого обязательства.

4. Исполнение обязательств должника собственником имущества должника — унитарного предприятия, учредителями (участниками) должника либо третьим лицом или третьими лицами.

Закон о банкротстве создает такие условия, чтобы в случаях намерения у кого-то удовлетворить все требования кредиторов эти требования были исполнены. При этом главное правило — удовлетворяться должны все требования.

5. Увеличение уставного капитала должника за счет взносов участников и третьих лиц.

В результате должник получает дополнительное имущество, которое позволит ему ликвидировать финансовые проблемы и восстановить платежеспособность. В этом случае указанные третьи лица могут стать участниками юридического лица — должника.

6. Размещение дополнительных обыкновенных акций общества.

После окончания эмиссии денежные средства поступают в конкурсную массу, а определенные лица становятся участниками акционерного общества.

7. Продажа предприятия — должника.

Основная схема — предприятие продается фактически без долгов (возможно включение текущих обязательств) и обязанности нового собственника принять трудовой коллектив должника, что привлекательно для покупателя, который уплачивает деньги, поступающие должнику либо в конкурсную массу.

8. Замещение активов должника.

Содержание данной меры в том, что активы должника передаются новому юридическому лицу, к нему переходит трудовой коллектив и право на неимущественные права должника. При этом должник остается без имущества, но требования кредиторов удовлетворяются за счет денежных средств, полученных от продажи акций нового юридического лица.

Целью реализации мероприятий тактического механизма финансового оздоровления для организаций, находящихся в процедурах, применяемых в деле о банкротстве, является накопление средств для расчетов с реестровыми кредиторами в соответствии с графиком погашения задолженности в процедуре финансового оздоровления или накопление средств для начала расчетов с реестровыми кредиторами в процедуре внешнего управления и, как результат, — вывод предприятия на рубеж финансового равновесия и обеспечение его финансовой устойчивости.

На четвертом этапе анализа финансового развития проводится этап анализа с целью оценки осуществления модели устойчивого экономического развития и анализ стратегических механизмов финансового развития.

Стратегический механизм финансового развития — это система мероприятий, обеспечивающих поддержание достигнутого финансового равновесия организации в длительном периоде, и ее экономическое развитие в перспективе. Он базируется на модели устойчивого экономического роста организации (инвестиционного развития организации), которая имеет различные математические формы выражения в зависимости от используемых базовых показателей финансовой стратегии. Целью реализации мероприятий стратегического механизма финансового развития организации является повышение его рыночной стоимости в долгосрочной перспективе за счет ускорения темпов устойчивого экономического роста[1].

Базовые показатели любой стратегии экономического развития организации количественно и функционально взаимосвязаны. При этом основной расчетный показатель остается неизменным — темпы прироста объема реализации продукции, т. е. объем его операционной деятельности.

Если базовые параметры данной стратегии организации остаются неизменными в предстоящем периоде, расчетный показатель будет составлять оптимальное значение возможного прироста объема реализации продукции. Любое отклонение от этого оптимального значения будет или требовать дополнительного привлечения финансовых ресурсов (нарушая финансовое равновесие), или генерировать дополнительный объем этих ресурсов, не обеспечивая эффективного их использования в операционном процессе.

Если же по условиям конъюнктуры товарного рынка организация не может выйти на запланированный темп прироста объема реализации продукции или, наоборот, может существенно его превысить, для обеспечения новой ступени финансового равновесия организации в параметры ее стратегии экономического развития должны быть внесены соответствующие коррективы (т. е. изменены значения отдельных базовых финансовых показателей).

Механизм финансовой стабилизации базируется на использовании модели устойчивого экономического роста организации. Классический вариант последней впервые предложил американский исследователь Р. Хиггинс в 1977 г. Наиболее простой вариант модели устойчивого экономического роста предприятия имеет следующий вид[5] [6]:

где В — возможный темп прироста объемов продаж продукции, не нарушающий финансового равновесия организации, %; Пч — сумма чистой прибыли организации; Ккпч — коэффициент капитализации чистой прибыли; R4 — чистая рентабельность; А — стоимость активов организации; d — коэффициент оборачиваемости активов; В — объем продажи продукции (выручка); СК — сумма собственного капитала организации.

Расчетный показатель составляет оптимальное значение возможного прироста выручки при стабильных базовых параметрах стратегии устойчивого экономического роста организации в предстоящем периоде. Всякое отклонение от этого оптимального значения будет либо требовать дополнительного привлечения финансовых ресурсов (нарушая финансовое равновесие), либо создавать дополнительный объем денежных ресурсов, не обеспечивая эффективного их использования в хозяйственном процессе.

Модель устойчивого экономического роста является регулятором нормальных темпов развития организации (прирост объемов продаж продукции) или в обратном ее варианте — регулятором основных параметров финансового развития фирмы (отражаемых системой рассмотренных коэффициентов), а также позволяет закрепить финансовое равновесие в долгосрочной перспективе.

Стабильный экономический рост организации также показывает положительная динамика следующих основных показателей:

  • — коэффициент чистой рентабельности;
  • — коэффициент капитализации чистой прибыли, отражающий политику распределения прибыли;
  • — коэффициент финансовой независимости (леверидж активов), отражающий политику формирования структуры капитала и финансирования активов;
  • — коэффициент оборачиваемости активов, отражающий политику формирования состава активов, ресурсоотдачу.

При анализе реализации моделей экономического устойчивого роста необходимо учитывать, что: а) длительность бескризисного развития организации определяется периодом соответствия темпов прироста объема реализации продукции значениям, рассчитанным по модели устойчивого экономического роста. Отклонения от этих значений приводят к потере организацией состояния финансового равновесия;

  • б) устойчивый экономический рост организации определяется рентабельностью реализации продукции, капитализацией чистой прибыли, формированием рациональной структуры капитала и источников финансирования активов, оборачиваемостью активов, эффективностью ее инвестиционной деятельности. Изменяя данные параметры стратегии финансового развития, можно обеспечить приемлемые темпы экономического развития в условиях финансового равновесия;
  • в) параметры модели устойчивого экономического роста необходимо периодически корректировать с учетом внутренних условий развития предприятия и изменения факторов внешней среды. Следовательно, параметры стратегии устойчивого развития организации в процессе антикризисного управления должны также изменяться ввиду корректировки темпов прироста объемов реализации продукции.

Цель модели устойчивого экономического развития считается достигнутой, если в результате ускорения темпов устойчивого экономического роста организации обеспечивается соответствующий рост его рыночной стоимости в долгосрочной перспективе.

Анализ реализуемых механизмов[1] выхода ряда российских предприятий и организаций из неустойчивого состояния и даже кризиса показывает, что они, как правило, концентрируют свои усилия на реализации краткосрочных мероприятий финансового оздоровления. Стратегические механизмы финансового развития они используют относительно редко. Однако даже в неблагоприятных экономических условиях задачи финансового оздоровления наиболее успешно решают те российские предприятия и организации, которым удается осуществлять эффективные модели устойчивого экономического роста — инвестиционного развития организации. Они не только выживают, но и усиливают свои позиции на рынке.

Выводы по главе 2

Рассмотрены вопросы разработки модели анализа финансового развития организации для адекватного и обоснованного прогнозирования состояния организации. Условиями функционирования разработанной модели являются возможности и ограничения законодательства о несостоятельности (банкротстве).

Исследована значительная роль анализа финансово-экономического состояния организаций для прогнозирования их развития. Для организаций, находящихся в процедурах банкротства, это имеет особое значение, так как на основе результатов анализа принимаются важные решения, вплоть до решения о существовании организации как субъекта экономики.

Подробно рассматривается модель развития, направленная на осуществление возможностей финансового оздоровления, предусмотренных законодательством о банкротстве. Правоприменительная практика свидетельствует, что потенциал восстановления платежеспособности, имеющийся в российском законодательстве, используется не полностью. Показано, что для реализации механизмов финансового оздоровления организаций необходимо совершенствование процесса управления финансовым оздоровлением, в первую очередь, путем более широкого использования методов анализа.

Реализация предложенной модели анализа финансового развития позволяет организациям не только прогнозировать их финансовое состояние в краткосрочном периоде, но и определить условия дальнейшего устойчивого развития в посткризисном периоде. При этом анализ дает возможность оценить эффективность применяемых мероприятий по финансовой стабилизации, финансовому оздоровлению и финансовому развитию (различных моделей устойчивого экономического роста).

  • [1] Батъковский М. А., Булава И. В., Мингалиев К. Н. Анализ финансового состоянияпредприятия и внутренние механизмы его оздоровления.
  • [2] Кован С. Е. Предупреждение банкротства организаций. С. 198—199.
  • [3] Телюкина М. В., Ткачев В. Н., Тарасов В. И. Финансовое оздоровление как пассивнаяоздоровительная процедура // Адвокат. 2003. № 12.
  • [4] Батъковский М. А., Булава И. В., Мингалиев К. Н. Анализ финансового состоянияпредприятия и внутренние механизмы его оздоровления.
  • [5] Патласов О. Ю., Сергиенко О. В. Антикризисное управление. Финансовое модели
  • [6] рование и диагностика банкротства коммерческой организации. С. 172—177.
  • [7] Батъковский М. А., Булава И. В., Мингалиев К. Н. Анализ финансового состоянияпредприятия и внутренние механизмы его оздоровления.
 
<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>