Полная версия

Главная arrow Менеджмент arrow Антикризисное управление

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>

2.3. Мировой финансовый кризис 2008-2009 годов

Мировой финансовый кризис 2008–2009 гг. отличается как глубиной, так и размахом – он, пожалуй, впервые после Великой депрессии охватил весь мир. Несмотря па то что "спусковым крючком", приведшим в действие кризисный механизм, стали проблемы на рынке ипотечного кредитования США, в основе этого кризиса лежат более фундаментальные причины, включая макро-, микроэкономические и институциональные[1].

Ведущей макроэкономической причиной оказался избыток ликвидности в экономике США, что, в свою очередь, определялось многими факторами, включая[2]:

  • • снижение доверия инвесторов к странам с развивающимися рынками после азиатского кризиса 1997–1998 гг.;
  • • активное инвестирование странами, накапливающими валютные резервы (Китай) и нефтяные фонды (страны Персидского залива), в ценные бумаги США;
  • • политика низких процентных ставок, которую в 2001–2003 гг. проводила Федеральная резервная система (ФРС), пытаясь предотвратить циклический спад экономики США.

На этом фоне способствовали наступлению кризиса и микроэкономические факторы – развитие новых финансовых инструментов, прежде всего структурированных производных облигаций, которые, как считали специалисты, должны были снизить риски, распределяя их среди инвесторов. Но в итоге использование производных инструментов фактически привело к маскировке рисков, связанных с низким качеством ипотечных кредитов, и к их непрозрачному распределению среди широкого круга инвесторов[3].

В числе институциональных причин следует отметить недостаточный уровень оценки рисков как регуляторами, так и рейтинговыми агентствами.

Мягкая денежно-кредитная политика, проводившаяся ФРС США с начала 2000-х гг., стимулировала выдачу банками потребительских кредитов, в том числе ипотечных (рис. 2.1).

Динамика выдачи ипотечных кредитов в США в 1990–2008 гг.

Рис. 2.1. Динамика выдачи ипотечных кредитов в США в 1990–2008 гг.[4]}}:

– выдача новых ипотечных кредитов; – выдача ипотечных кредитов на рефинансирование; – выдача ипотечных кредитов, всего

Ипотечный кризис в США начался в 2006 г. Главной его причиной стал рост невозвратов жилищных кредитов неблагонадежными заемщиками.

Кризис стал заметен и начал приобретать международные масштабы весной 2007 г., когда New Century Financial Corporation, крупнейшая ипотечная компания США, занимающаяся кредитованием ненадежных заемщиков, ушла с Нью-Йоркской фондовой биржи. Летом 2007 г. кризис затронул инвестиционные фонды крупнейших финансовых компаний, вложившие средства в ипотечные облигации (Bear Steams, Goldman Sachs, BNP Paribas). В течение следующих нескольких месяцев понесли убытки или оказались банкротами десятки подобных компаний.

Ключевую роль в развитии мирового финансового кризиса 2008–2009 гг. сыграла асимметрия информации. Структура производных финансовых инструментов стала столь сложной и непрозрачной, что оценить реальную стоимость портфелей финансовых компаний оказалось практически невозможно, а поскольку кредитный рынок больше нс мог эффективно выявлять потенциально неплатежеспособных заемщиков, он впал в паралич[5].

Развитие ситуации в финансовой сфере серьезно повлияло и на реальный сектор экономики – США вошли в рецессию. При этом Национальное бюро экономических исследований США (NBER) объявило осенью 2008 г., что рецессия в США началась еще год назад – в декабре 2007 г. Объем задействованных в экономике США мощностей в ноябре 2008 г. упал до 75,4% по сравнению с 76,3% в октябре, что на 5,6 пункта ниже среднего уровня в 1972–2007 гг. Индекс деловой активности в промышленности США (ISM Manufacturing Index)[6]}} в декабре 2008 г. снизился до 32,4 пункта по сравнению с октябрьским значением в 36,2 пункта. Это самое низкое значение индекса с июня 1980 г., когда оно находилось на уровне 30,3 пункта. В 2007 г. его среднее значение составило 51,1 пункта[5].

По данным Министерства труда США, в декабре 2008 г. американская экономика потеряла 524 тыс. рабочих мест, а в целом за год – 2,6 млн. Это максимальный показатель с 1945 г., когда экономика страны перестраивалась на мирные рельсы. Уровень безработицы в США достиг 7,2% – максимального показателя е 1992 г. (до начала финансового кризиса – 4,4%). Если же учесть увольнения лиц, занятых частично, то он вырос до 13,5% (в конце 2007 г. – 8,7%)[2].

Постепенно финансовый кризис из США начал распространяться по всему миру, в том числе по причине того, что американские корпорации приступили к срочной распродаже активов и выводу денежных средств из других стран, что негативно повлияло на фондовые рынки в развитых и развивающихся странах.

В 2007 г. фондовые рынки развивающихся стран росли опережающими темпами по сравнению с развитыми странами, чему способствовали портфельные инвестиции из ведущих мировых экономик. В 2008 г. массированный приток средств из-за рубежа на развивающиеся рынки прекратился, и динамика фондового индекса для развивающихся стран практически повторяет динамику ведущего американского фондового индекса (рис. 2.2). За 2008 г. индекс S&P 500 сократился почти на 40%, а индекс MSCI ЕМ – более чем на 50%[9].

Фондовые индексы США и развивающихся рынков в 2007-2008 гг.

Рис. 2.2. Фондовые индексы США и развивающихся рынков в 2007-2008 гг.:

S&P 500; – MSC1 ЕМ

Мировой финансовый кризис затормозил рост национальных экономик и создал препятствия их устойчивому росту в среднесрочной перспективе. Так, по данным Всемирного банка, валовой внутренний продукт мира сократился в 2009 г. на 2,1%[10]. При этом сокращение темпов роста ВВП развитых стран составило 3,3%[2].

Кризис ликвидности международных рынков, обусловленный мировым финансовым кризисом, спровоцировал рост государственного долга развитых стран G–20: если их суммарный долг в 2007 г. не превышал 80% ВВП, то в апреле 2010 г. он уже составил 100% ВВП.

Распределение государственного долга по странам неравномерно: наиболее "закредитованными" странами являются Япония, Италия, США, Канада, Индия и страны еврозоны (табл. 2.3).

Таблица 2.3

Государственный долг в странах G-20 в 2007–2013 гг., % ВВП

Страна

2007*

2009*

2010**

2011**

2012**

2013**

Группа G-20

61,3

72,5

76,8

н/д

110,0

н/д

G-20 – развитые экономики

77,9

96,9

104,4

116,4

129,0

н/д

Япония

187,7

217,7

216,0

229,8

237,3

243,2

Италия

103,4

115,8

118,4

120,7

127,0

132,5

США

62,1

83,2

92,7

99,0

102,3

104,5

Франция

63,8

77,4

84,2

85,8

90,2

93,9

Великобритания

44,1

68,2

78,5

84,3

88,6

90,1

Германия

65,0

72,5

75,3

80,0

81,0

78,1

Канада

65,0

82,5

81,7

83,5

88,1

89,1

Австралия

9,4

15,5

21,9

24,2

27,1

28,7

G-20 – переходные экономики

37,3

37,4

37,0

36,0

34,0

н/д

Индия

79,2

80,8

71,8

66,8

66,6

66,7

Бразилия

65,2

68,9

66,8

64,7

68,2

66,3

Аргентина

67,9

59,8

52,2

44,9

47,7

46,9

Турция

39,4

45,5

43,4

39,1

36,2

35,8

Мексика

38,2

44,9

45,2

43,3

43,3

46,8

ЮАР

28,3

31,5

34,1

38,8

42,1

45,2

Республика Корея

29,6

32,6

32,1

34,2

35,0

36,7

Индонезия

36,9

28,6

26,7

24,4

24,0

26,1

Китай

20,5

18,9

46,3

43,7

51,2

60,1

Россия

8,5

9,0

11,1

11,7

12,7

13,4

Саудовская Аравия

18,5

16,3

12,8

5,4

3,4

2,7

* По данным IMF World Economic Outlook. 2010. April. ** По данным WOC, IMF, CIA.

Объем государственного долга стран G–20 вырос с 78% от объема ВВП в 2007 г. до 97% в 2009 г. и достиг 129% ВВП в 2012 г.

Следует отметить, что на момент начала кризиса в основном все развитые страны имели дефицитный государственный бюджет, резкое увеличение которого произошло в посткризисный период в связи с необходимостью финансирования средств для стабилизации экономики. Наиболее быстрый рост бюджетного дефицита за 2008–2009 гг. продемонстрировали США – на 2,8% ВВП; Греция – на 4,6% ВВП; Япония – 2,9% ВВП; Португалия – на 4% ВВП.

В развивающихся странах ситуация с долговой нагрузкой не является столь критичной: в ряде развивающихся государств наблюдается ее планомерное снижение (Аргентина, Турция, Саудовская Аравия).

В Европе кризис осложнил ситуацию необходимостью согласования наднациональной денежно-кредитной политики с национальными бюджетными планами. По сравнению с ФРС США, Европейский центральный банк стал проводить более жесткую политику, что в условиях экономического кризиса ухудшило состояние национальных государственных финансов. В таких условиях согласованность бюджетной политики стран еврозоны становится важнейшим условием нормального функционирования всей европейской системы. Бюджетная поддержка предприятий финансового и реального секторов привела к тому, что часть плохих корпоративных долгов фактически "перекочевала" на баланс государства, что еще более ухудшило бюджетные показатели.

В посткризисный период государственный долг развитых государств продолжил рост, и, согласно исследованиям Всемирной организации кредиторов (WOC), этим странам все сложнее не только снизить его объем, а хотя бы стабилизировать его. Некоторые эксперты считают, что высокий уровень государственного долга объясняется нс только финансовым кризисом, но и слабой бюджетно-налоговой политикой в предыдущие десятилетия, когда в трудные времена уровень долга повышался, но в более благоприятные периоды не сокращался.

Основными причинами современного финансового кризиса 2008 г. многие экономисты считают мягкую монетарную политику в сочетании с мягкой бюджетной политикой.

  • [1] Кушлин В. Факторы экономического кризиса и базис его преодоления // Экономист. 2009. № 3. С. 9.
  • [2] Там же.
  • [3] Кушлин В. Факторы экономического кризиса и базис его преодоления. С. 9–10.
  • [4] {{Кудрин А. Мировой финансовый кризис и его влияние на Россию [Электронный ресурс]. URL: institutiones.eom/general/l 158-mirovoj-finansovyj-krizis.
  • [5] Кушлии В. Факторы экономического кризиса и базис его преодоления. С. 10.
  • [6] {{Индекс ISM публикуется ежемесячно в первый рабочий день месяца. Он отражает исследование приблизительно 300 промышленных компаний и характеризует состояние делового климата. Показатель выше 50% говорит об оживлении деловой активности, ниже 50% – об ухудшении экономической ситуации.
  • [7] Кушлии В. Факторы экономического кризиса и базис его преодоления. С. 10.
  • [8] Там же.
  • [9] Кушлин В. Факторы экономического кризиса и базис его преодоления. С. 12.
  • [10] URL: newsru.com/fmance/10jun2010/wb.html.
  • [11] Там же.
 
<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>