Полная версия

Главная arrow Менеджмент arrow Антикризисное управление

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>

6.5. Финансовая стабилизация предприятий на основе слияний и поглощений

Финансовое развитие и финансовая стабилизация организации являются основой ее устойчивости на рынке. При рассмотрении направления финансовой стабилизации и устойчивого развития организации необходимо проанализировать эффективность использования различных вариантов антикризисного управления, с помощью которых можно вывести организацию из неустойчивого состояния. Анализ механизмов следует оценивать не только с позиции их краткосрочного эффекта, но и возможности создания потенциальных возможностей для дальнейшего устойчивого развития предприятия на рынке. Предприятие имеет два варианта стратегии роста – собственное органическое развитие либо приобретение внешней структуры. На основе имеющейся стратегии менеджмент компании определяет, что является в данный момент наиболее выгодным: направление ресурсов на приобретение нового бизнеса либо их перераспределение в рамках уже имеющихся направлений деятельности. Целью приобретения нового бизнеса на основе слияний и поглощений является создание у компании стратегического преимущества за счет присоединения и интегрирования элементов бизнеса, что может являться более эффективным по сравнению с их внутренним развитием в данной компании.

Слияние (М&А – Mergers and Acquisitions) эго возникновение нового юридического лица путем передачи ему всех прав и обязанностей двух или нескольких юридических лиц с прекращением деятельности последних.

Федеральная антимонопольная служба Российской Федерации (ФАС РФ) контролирует слияние и присоединение коммерческих организаций. Так, в соответствии со ст. 27 Федерального закона от 26 июля 2006 г. № 135-ΦЗ "О защите конкуренции" слияние и присоединение коммерческих организаций (за исключением финансовых организаций), осуществляется с согласия ФАС РФ, если:

  • 1) суммарная стоимость их активов но бухгалтерским балансам по состоянию на последнюю отчетную дату превышает 7 млрд руб.;
  • 2) или суммарная выручка таких организаций от реализации товаров за календарный год, предшествующий году слияния, превышает 10 млрд руб.;
  • 3) либо если одна из таких организаций включена в реестр хозяйствующих субъектов, занимающих доминирующее положение на соответствующем товарном рынке.

По характеру интеграции различают следующие виды слияний:

  • 1) горизонтальные – объединение компаний одной отрасли, производящих одну и ту же продукцию или осуществляющих одни и те же стадии производства;
  • 2) вертикальные – объединение компаний разных отраслей, связанных с технологическим процессом производства готового продукта, т.е. расширение компанией-покупателем своей деятельности либо на предыдущие производственные стадии, вплоть до источников сырья, либо на последующие – до конечного потребителя (например, слияние горнодобывающих, металлургических и машиностроительных компаний);
  • 3) родовые – объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные товары;
  • 4) конгломератные – объединение компаний различных отраслей без наличия производственной общности. В рамках конгломерата объединяемые компании не имеют ни технологического, ни целевого единства с основной сферой деятельности фирмы-интегратора (понятие профилирующего производства в такого вида объединениях отсутствует).

Разновидностями конгломератных слияний являются[1]:

  • 1) слияния с расширением продуктовой линии (product line extension mergers) соединение неконкурирующих продуктов, каналы реализации и процесс производства которых похожи (например, приобретение компанией Procter & Gamble, ведущим производителем моющих средств, фирмы Clorox – производителя отбеливающих веществ для белья);
  • 2) слияния с расширением рынка (market extension mergers) приобретение дополнительных каналов реализации продукции (например, супермаркетов в географических районах, которые ранее не обслуживались);
  • 3) чистые конгломератные слияния, не предполагающие никакой общности.

В зависимости от национальной принадлежности различают следующие виды слияний[2]:

  • 1) национальные – объединение компаний, находящихся в рамках одного государства;
  • 2) транснациональные – слияния компаний, находящихся в разных странах (transnational merger), приобретение компаний в других странах (cross-border acquisition).

В зависимости от отношения управленческого персонала компаний к сделке различают[3]:

  • 1) дружественные слияния – слияния, при которых руководящий состав и акционеры приобретающей и приобретаемой (целевой, выбранной для покупки) компаний поддерживают данную сделку;
  • 2) враждебные слияния – слияния и поглощения, при которых руководящий состав целевой компании (компании-мишени) не согласен с готовящейся сделкой и осуществляет ряд противозахватных мероприятий. В этом случае приобретающей компании приходится вести на рынке ценных бумаг действия против целевой компании с целью ее поглощения.

В зависимости от вида объединяемого потенциала различают:

  • 1) производственные слияния, при которых объединяются производственные мощности двух или нескольких компаний с целью получения синергетического эффекта;
  • 2) чисто финансовые слияния, при которых объединившиеся компании не действуют как единое целое, при этом не ожидается существенной производственной экономии, но имеет место централизация финансовой политики, способствующая усилению позиций на рынке ценных бумаг, в финансировании инновационных проектов.

В зарубежной практике выделяют также следующие виды слияний компаний[3]:

  • 1) слияние компаний, функционально связанных по линии производства или сбыта продукции (product extension merger);
  • 2) слияние, в результате которого возникает новое юридическое лицо (statutory merger);
  • 3) поглощение (full acquisition) или частичное поглощение (partial acquisition);
  • 4) прямое слияние (outright merger);
  • 5) слияние компаний, сопровождающееся обменом акций между участниками (stock-swap merger);
  • 6) поглощение компании с присоединением активов по полной стоимости (purchase acquisition) и т.п.

Отметим особенности слияний и поглощений в разных странах:

  • • в США обычно происходят, прежде всего, слияния или поглощения крупных компаний;
  • • Европе идет поглощение мелких и средних компаний, семейных фирм, небольших акционерных обществ смежных отраслей;
  • • России на 3/4 – враждебные слияния и поглощения.

Мотивы, побуждающие компании к слияниям и приобретениям (поглощениям), можно подразделить на две группы:

  • 1) оборонительные, когда намерение может состоять в том, чтобы защитить положение компании от неблагоприятных рыночных условий;
  • 2) наступательные, когда намерение состоит в том, чтобы воспользоваться преимуществами от выявленных слабостей других компаний.

В большинстве случаев мотивы слияний и поглощений направлены на получение синергетического эффекта.

На рис. 6.4 приведена наиболее известная в экономической литературе группировка мотивов слияний и поглощений, в основу которой положен признак "возможные направления достижения синергии".

Основные направления достижения синергии при слияниях (поглощениях)

Рис. 6.4. Основные направления достижения синергии при слияниях (поглощениях)[5]

Финансовое управление сделкой М&А включает несколько этапов:

  • 1) формулирование финансовых целей и задач слияния (присоединения);
  • 2) финансовая диагностика предприятия-партнера;
  • 3) разработка финансового механизма обеспечения сделки;
  • 4) выбор схемы финансирования сделки;
  • 5) перспективная оценка эффективности сделки;
  • 6) подготовка финансового раздела программы сделки;
  • 7) реализация мероприятий по М&А;
  • 8) ретроспективная оценка эффективности сделки;
  • 9) контроль реализации запланированных мероприятий. Корпоративное законодательство предусматривает следующие схемы финансирования сделок слияний (поглощений):
    • • денежная форма;
    • • обмен акциями между участниками сделки;
    • • оплата ценными бумагами, выпущенными компанией-покупателем;
    • • покупка контрольного пакета акций компании-цели;
    • • обмен акций участников сделки на акции объединенной компании. Оценка эффективности слияний (поглощений) (см. табл. 6.5) может

быть:

  • 1) перспективной – используется при подготовке решения о проведении сделки М&А и базируется на методах перспективного анализа;
  • 2) ретроспективной – проводится после осуществления сделки М&А и базируется на методах ретроспективного анализа.

Указанные в табл. 6.5 методы оценки эффективности сделок по слияниям (поглощениям) не являются взаимоисключающими. Для повышения объективности и точности результата используют различные их сочетания, наиболее подходящие к той или иной практической ситуации.

Характеристика рынка слияний и поглощений в Российской Федерации за 2008–2011 гг. дана в табл. 6.6.

Таблица 6.6

Показатели рынка слияний и поглощений в Российской Федерации за 2008-2012 гг.

Показатель

2008 г.

2009 г.

2010 г.

2011 г.

2012 г.

Сумма сделок М&А, млрд долл. США

98,0

41,91

62,175

76,184

49,69

Число сделок, ед.

775

731

524

614

519

Среднее количество сделок за месяц

н/д

н/д

44

51

н/д

Средняя стоимость сделки, млн долл. США

116,0

н/д

116,9

124,1

н/д

Итоги российского рынка слияний и поглощений в 2011 г., рассчитанные по методике Информационного агентства А&М, оказываются весьма значительными и составляют сумму 76183,5 млн долл. США, что на 22,5% больше, чем в 2010 г.

  • [1] См.: Владимирова И. Г. Слияния и поглощения // Менеджмент в России и за рубежом. 1999. № 1.
  • [2] См.: Владимирова И. Г. Слияния и поглощения.
  • [3] См.: Там же.
  • [4] См.: Там же.
  • [5] Корпоративные финансы: учебник для вузов / под ред. М. В. Романовского, А. И. Вострокнутовой. С. 481.
 
<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>