Полная версия

Главная arrow Инвестирование arrow Инвестиции

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>

4.5. Формирование портфеля облигаций и управление им

Важным преимуществом инвестирования в облигации является то, что при формировании и управлении портфелем облигаций инвестор может преследовать различные стратегические цели, в частности:

  • 1) добиться потока стабильного дохода, получаемого через определенные промежутки времени;
  • 2) аккумулировать запланированную сумму денег к определенной дате;
  • 3) повысить отдачу портфеля либо за счет удачного прогноза движения процентной ставки, либо путем получения прибыли за счет изменения соотношения цен и доходности к погашению облигации.

Рассмотрим эти инвестиционные стратегии подробно.

4.5.1. Формирование портфеля и управление им с целью получения стабильного дохода

Облигации служат удобным средством для тех инвесторов, которые желают обеспечить себе стабильный поток относительно высокого дохода за счет регулярных купонных выплат и получения начальной стоимости (номинала) облигации при ее погашении. Наиболее удачным способом достижения этой цели служат простая покупка надежных (в смысле кредитного риска) и относительно высокодоходных облигаций и сохранение их вплоть до погашения (или до окончания более короткого запланированного инвестором срока). Имея поставленную цель – получать желаемый годовой доход – инвестор должен скомпоновать в портфеле такое количество облигаций, чтобы их суммарные купонные выплаты равнялись необходимому доходу.

Предположим, что инвестор располагает 5000 руб. и желает 1 января 2011 г. сформировать портфель облигаций с постоянным высоким доходом. Для простоты будем полагать, что номинал всех облигаций равен 1000 руб. Кроме того, чтобы избежать учета накопленного купонного дохода (что, как указывалось ранее, лишь усложняет проводимые расчеты, не меняя сути принимаемых решений), условно будем полагать, что сроки погашения всех выбранных облигаций приходятся на 1 января соответствующего года.

Тогда, выбрав облигации с максимальной текущей доходностью к погашению при допустимом уровне надежности (кредитного риска), инвестор должен сформировать приблизительно следующий портфель (табл. 4.4).

Таблица 4.4

Пример формирования портфеля облигаций

Вид облигации

Номинал, руб.

Текущая цена, руб.

Текущая YTM, %

Ставка купонных выплат, %

Годовой доход,

руб.

Срок погашения*

A

1000

998,13

9,5

9,3

93

01.1.2012

B

1000

1001,79

9,1

9,2

92

01.1.2013

С

1000

996,63

9,0

8,9

89

01.1.2014

D

1000

1003,74

9,15

9,25

92,5

01.1.2015

Е

1000

1003,97

8,9

9,00

90

01.1.2023

Итого

5000,00

5004,26

456,5

* Совпадающие даты погашения выбраны в целях упрощения расчетов.

Как очевидно из табл. 4.4, суммарная рыночная цена облигаций (5004 руб.) ненамного превосходит ресурсы инвестора. Данный портфель принесет инвестору через год доход в размере 1456,5 руб. (1000 руб. он получит при погашении облигации А плюс сумма купонных выплат по всем пяти облигациям). Доход от номинала он должен потратить на покупку очередной облигации F, срок погашения которой наступит, положим, 1 января 2016 г. То же он должен сделать 1 января 2013 г., купив облигацию со сроком погашения в 2017 г., и т.д., чтобы иметь возможность каждый год получать доход от номинала и тратить его на приобретение очередной облигации.

Конечно, колебания рыночной ставки процента могут понизить отдачу портфеля в какой-то момент, но, увеличив число облигаций в портфеле и растянув во времени процесс его обновления, инвестор способен сгладить отрицательные последствия падения процентных ставок, так как в длительных периодах отклонения процентной ставки в обе стороны уравновешивают друг друга.

Следует заметить, что достоинство подобного портфеля – отсутствие необходимости его постоянного управления, поскольку купонные суммы не реинвестируются и облигации не продаются раньше срока их погашения. Фактически инвестор проводит корректировку портфеля раз в год, когда решает, какую облигацию приобрести взамен погашенной. Однако главный недостаток такого портфеля состоит в том, что он не позволяет раскрыть все потенциальные возможности отдачи облигаций.

Эта стратегия несет определенный риск, вызываемый рядом обстоятельств. Во-первых, удерживая облигации вплоть до их погашения, инвестор избегает ценового риска (риска ликвидности), связанного с падением цены продажи облигации при повышении процентных ставок, но одновременно значительно повышается кредитный риск, связанный с возможностью несоблюдения обязательств эмитентом. Во-вторых, желание обеспечить максимальный доход будет подталкивать инвестора на приобретение высокодоходных облигаций, которые имеют, как правило, и меньшую надежность. В-третьих, поскольку получаемые при погашении очередной облигации портфеля номиналы облигаций реинвестируются, то возникает риск реинвестирования, связанный с возможным падением процентной ставки. В связи с этим инвестор должен сформировать портфель таким образом, чтобы ежегодно в нем заменялась новыми облигациями после погашения старых небольшая часть ценных бумаг, т.е. процесс погашения облигаций шел последовательно, невысокими порциями. Если инвестор так подберет облигации, что в какой-то момент будет гаситься значительная часть портфеля, то время замены может совпасть с периодом низкого уровня рыночной процентной ставки, в результате чего инвестор вынужден будет реинвестировать номиналы облигаций по более низким ставкам, и его доход снизится.

 
<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>