Полная версия

Главная arrow Инвестирование arrow Инвестиции

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>

Глава 5. Оценка результатов инвестиционной деятельности

После изучения материала пятой главы читатель будет:

знать

  • • способы оценки доходности для различных участников инвестиционного процесса;
  • • принципы расчета взвешенной по времени и денежно взвешенной средней доходности инвестиций;
  • • основные правила оценки эффективности управления портфелем ценных бумаг с использованием мер Трейнора, Дженсена и Шарпа;
  • • существующие ограничения использования мер для оценки результатов инвестиционной деятельности;

уметь

  • • рассчитывать средние величины денежно взвешенной и взвешенной по времени доходности портфеля;
  • • применять на практике меры Трейнора, Дженсена и Шарпа;
  • • выбирать адекватную меру для оценки результатов инвестиционной деятельности;

владеть навыками

  • • расчета величин IRR, взвешенной по времени и денежно взвешенной доходности и их сравнения;
  • • оценки результатов инвестиционной деятельности с использованием мер Трейнора, Дженсена и Шарпа.

Предыдущий материал дает представление о первых этапах процесса формирования инвестиционного портфеля – оценке отдельных финансовых средств, формирования и реструктуризации портфелей. Теперь предстоит осветить последнюю фазу – каким образом инвесторы могут оценить результаты инвестиционной деятельности? Очевидно, что адекватная оценка результатов портфельного инвестирования должна базироваться на сопоставлении достигнутой доходности порт

феля и связанного с инвестированием риска. В связи с этим, поскольку одной из главных составляющих оценки инвестиционного процесса является отдача финансовых средств, необходимо остановиться на способах вычисления доходности инвестиций.

5.1. Определение доходности реализованных инвестиций

Раньше уже отмечалось, что для инвестора не представляет труда вычислить доходность i-й ценной бумаги за холдинговый период:

где – доходность финансового средства в конце холдингового периода; – цена финансового средства в конце холдингового периода; – поток денег (дивиденд по акции, процент по облигации), получаемый за холдинговый период; – цена финансового средства в начале холдингового периода.

Однако эта формула применима только в том случае, если в течение холдингового периода не происходят изменения величины , не связанные с инвестиционным процессом. Рассмотрим следующий пример.

Пример 5.1. Предположим, что мы хотим оценить деятельность управляющей компании инвестиционного фонда "Вега" за март. Как установлено, в момент окончания работы 28 февраля чистые активы фонда составляли 120 млн руб. 7 марта в 9.00 на счет фонда поступили 30 млн руб. в качестве дополнительных взносов участников фонда. 31 марта чистые активы фонда равнялись 152,175 тыс. руб. Какова полученная фондом доходность за март?

Решение

Если вычислять по приведенной выше формуле и считать начальной суммой 120 тыс. руб., то получим

или 26,8% прироста стоимости чистых активов за один месяц, что является очень высоким результатом. Но ведь из 32,175 млн руб. прироста чистых активов фонда за март 30 млн руб. составляют дополнительные взносы участников фонда, которые нельзя считать результатом инвестиционной деятельности.

А может, принять за начальную сумму 150 млн руб., т.е. сразу учесть 30 млн руб. дополнительных взносов? В этом случае

или 1,45%. Но при этом не учитываются те шесть дней марта, когда на счете фонда было лишь 120 млн руб.

Понятно, что за оцениваемый период участники фонда могут неоднократно делать дополнительные взносы и изымать часть средств из доверительного управления фондом. Это обусловливает необходимость проведения оценки доходности управляемого портфеля с учетом притоков и оттоков денежных средств.

 
<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>