Денежные потоки от финансовой деятельности

Как правило, если проект признан эффективным "в целом" (или "до финансирования"), можно начинать поиск реальных источников финансирования и определение условий привлечения недостающих средств. К числу собственных средств предприятия-инвестора относятся нераспределенная прибыль и амортизация, а также временно свободные средства, полученные в результате производственно-сбытовой деятельности. Необходимо определить, какую часть этих резервов и средств, получаемых в ходе реализации проекта, можно использовать на финансирование инвестиционных затрат. При этом проект, реализуемый в одной отрасли, например в животноводстве или в одном подразделении предприятия, может финансироваться за счет средств, образующихся в других подразделениях или отраслях. К собственным средствам особого рода относятся гранты, а также субсидии и дотации из бюджетов разных уровней, которые не требуют оплаты процентов и возврата. При этом не следует забывать, что они "приравниваются" к собственным, но их еще нужно получить, доказывая органам управления регионом или отраслью необходимость и целесообразность такой поддержки.

Среди основных способов использования заемных средств можно отметить кредиты, лизинг, выпуск акций. В нашем примере рассмотрен наиболее типичный вид финансовой деятельности, связанной с инвестиционными проектами — получение и возврат кредита с процентами. Однако заметим, что и в ситуации "без проекта" предприятие может пользоваться кредитами, в частности краткосрочными кредитами для финансирования затрат, связанных с уборкой урожая и заготовкой кормов.

Пример

Получение кредита в сумме 500 тыс. руб. относится к одному году, а возврат кредита с процентами (600 тыс. руб.) уже к следующему. В ситуации "с проектом" в первом году необходимо расплатиться за кредит, полученный в предшествующем (нулевом) году или "до проекта", а после реализации проекта эти кредиты не нужны.

Для реализации инвестиционного проекта планируется получение кредита в размере 60 млн руб. при условии возврата равными частями за следующие три года (по 20 млн руб.) и выплаты процентов (15%) от суммы долга. Для упрощения будем считать, что расчеты заемщика с кредитором происходят раз в год по указанной схеме (табл. 16.5).

Таблица 16.5. Влияние проекта на финансовую деятельность

Этапы расчетного периода, годы

1

2

3

4

5

Итого

Ситуация "без проекта", тыс. руб.

Получение краткосрочных кредитов

500

500

500

500

500

2500

Возврат кредитов с процентами

-600

-600

-600

-600

-600

-3000

Сальдо от финансовой деятельности

100

-100

-100

-100

-100

-500

Ситуация "с проектом", тыс. руб.

Получение кредита

60 000

60 000

Выплата процентов

100

9000

0(100

.4000

18 100

Возврат основного долга

-500

-20 000

-20 000

-20 000

-60 500

Сальдо от финансовой деятельности

59 100

29 000

20000

23 000

0

18 600

Прирост сальдо от финансовой деятельности

59 500

-28 900

-25 900

-22 900

100

-18 100

Оценка проекта "после финансирования"

Завершающий расчет дает оценку эффективности и реализуемости участия в проекте предприятия-инвестора. Ранее полученная оценка "проекта в целом" ("до финансирования") распадается на оценки по участникам. Вторым участником в рассматриваемом примере считается кредитор (банк или другая финансирующая организация), интересы которого выражены банковским процентом. Этот же расчет можно называть оценкой проекта "после финансирования", поскольку учтены конкретные условия и размеры использования собственных и заемных средств.

Пример

Учитываются все три вида деятельности, которые ранее были рассмотрены по отдельности. При этом первоначально реальное использование собственных средств предприятия-инвестора соответствует отрицательным значениям в строке "Сальдо от всех видов деятельности" в ситуации "с проектом". Проверка реализуемости проекта проводится по накопленному сальдо с учетом ранее накопленных и дополнительно привлекаемых средств. При расчете показателей эффективности эти данные не учитываются (табл. 16.6).

Таблица 16.6. Влияние проекта все виды деятельности

Этапы расчетного периода (годы)

1

2

3

4

5

Итого

Ситуация "без проекта", тыс. руб.

Сальдо от производственно-сбытовой деятельности

3000

3000

3000

3000

3000

15 000

Сальдо от инвестиционной деятельности

0

2500

0

2500

0

5000

Сальдо от финансовой деятельности

-100

-100

-100

-100

-100

500

Сальдо от всех видов деятельности

2900

400

2900

400

2900

9500

Ситуация "с проектом", тыс. руб.

Сальдо от производственно-сбытовой деятельности

3000

44 000

44 000

44 000

44 000

179 000

Сальдо от инвестиционной деятельности

-100 000

5000

0

0

0

-95 000

Сальдо от финансовой деятельности

59 400

-29 000

-26000

-23 000

0

-18 600

Сальдо от всех видов деятельности

-37 600

20 000

18 000

21000

44 000

65 400

Дисконтированное сальдо

-34 182

16 529

13 524

14 343

27 321

37 535

То же нарастающим итогом

-34 182

17 052

112!)

10 214

2.7 525

Накопленное сальдо

37 600

17 000

400

21 100

(¡5 100

32 000

Ранее накопленные средства

40 000

Накопленное сальдо с учетом ранее накопленных средств

2400

22 400

40 400

61 400

105400

Коэффициент погашения ссудной задолженности

1,772

2,551

3,670

Прирост чистых выгод (сальдо) "после финансирования"

10 500

19 600

15 100

20 600

11 100

55 900

Дисконтированный прирост чистых выгод

-36 818

16 198

11 345

14 070

25 520

30 315

То же нарастающим итогом

36 818

-20 620

0275

1705

30 315

В нашем примере проект можно реализовать, если предприятие-инвестор способно найти не менее 37,6 млн собственных средств. При наличии 40 млн средств, предназначенных для реализации проекта, его реализуемость характеризуется минимумом накопленного сальдо в размере +2,4 млн к концу первого года проекта. Коэффициент покрытия ссудной задолженности, который характеризует запас прочности в относительной форме, показывает, что к концу второго шага накопления позволяют выполнить все обязательства с превышением на 77%. Таким образом, участие в проекте можно считать финансово реализуемым.

Показатели эффективности также достаточно высоки: NPV проекта превышает 30,3 млн руб. IRR проекта = 39,1%. PI = 1,365. Срок окупаемости составляет 3,66 года. Как уже было сказано, эти показатели не слишком интересны для потенциальных партнеров предприятия-инвестора, которых волнует способность предприятия выполнить свои обязательства в случае реализации проекта. Эти сведения формируются при оценке ситуации "с проектом" (NPV = 37,535 млн руб., IRR = 47,6%, PI = 1,452; срок окупаемости в дисконтированной форме составляет 3,29 года) и в предварительной форме показывают привлекательность проекта для потенциальных партнеров. Окончательное решение зависит от тех условий, на которых им (партнерам) будет предложено участие в проекте (цены поставок ресурсов, цены покупки продукции и др.).

Для предприятия-инвестора наиболее важны оценки, основанные на денежном потоке "Прирост чистых выгод". Именно они показывают, улучшается ли деятельность предприятия вследствие реализации проекта и на сколько значимы эти изменения. В нашем примере отказ от реализации рассмотренного проекта "не смертелен" для предприятия (см. ситуацию "без проекта"), но реализация позволяет улучшить деятельность и по итогам 5-летнего срока обеспечить преимущество в размере более 30,3 "сегодняшних" млн руб. при этом в постоянных по покупательной способности деньгах.

 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ     След >