Полная версия

Главная arrow Инвестирование arrow Инвестиции

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>

ГЛАВА 5. Источники финансирования инвестиций

После изучения материалов данной главы студент должен:

знать

  • • источники образования финансовых ресурсов организации (предприятия и корпорации);
  • • какие факторы влияют на объем и динамику финансовых ресурсов;
  • • важнейшие источники финансирования капиталовложений в Российской Федерации;
  • • содержание амортизационной политики организаций (предприятий);
  • • из каких источников можно финансировать капиталовложения при недостатке собственных средств;
  • • характерные особенности бюджетных ассигнований, выделяемых на капитальные вложения, и в каких случаях осуществляют блокировку расходов бюджетов;
  • • методику расчета чистой рентабельности собственного капитала инвестиционного проекта;
  • • какие параметры характеризуют оптимальную структуру источников финансирования инвестиционного проекта;

уметь

  • • раскрывать экономическую природу финансовых ресурсов;
  • • определять особенности формирования финансовых ресурсов на цели реального инвестирования;
  • • охарактеризовать направления использования амортизационных отчислений;
  • • раскрывать и обосновывать состав капитальных расходов бюджетов;
  • • обосновывать цели инвестора при выборе того или иного источника финансирования инвестиционного проекта;

владеть

  • • информацией, в каких целях проводят оценку объема, структуры и источников финансовых ресурсов;
  • • методами прогнозирования амортизационных отчислений в организации (на предприятии);
  • • методическими подходами к расчету средневзвешенной стоимости капитала инвестиционного проекта;
  • • параметрами, влияющими на уровень доходности инвестиционного проекта;
  • • методикой расчета чистой рентабельности собственного капитала инвестиционного проекта.

5.1. Особенности формирования финансовых ресурсов организаций (предприятий) на цели инвестирования

Инвестиционную деятельность организаций (предприятий и корпораций) во всех ее формах осуществляют за счет финансовых ресурсов.

От масштабов их привлечения зависит эффективность не только инвестиционной, но и всей хозяйственно-финансовой деятельности экономических субъектов.

Финансовые ресурсы обслуживают реальный денежный оборот организации (предприятия), т.е. поток денежных средств. Источником образования финансовых ресурсов служат все денежные доходы и поступления средств, как внутренние, так и внешние.

Потенциально финансовые ресурсы формируют на стадии производства, где создают новую стоимость и осуществляют перенос прежней стоимости на готовый продукт, но именно потенциально, поскольку работники организации (предприятия) производят не финансовые ресурсы, а продукты труда в материально-вещественной форме. Последние реализуют на рынке, где они и получают денежную оценку. Реальное формирование финансовых ресурсов начинается только на стадии распределения, когда стоимость реализована и когда из выручки от продажи товаров выделяют отдельные элементы стоимости (фонд возмещения и прибыль). Неслучайно прибыль, создаваемая на стадии производства, количественно формируется на стадии распределения в виде разницы между выручкой (нетто) от реализации (продаж) и полными издержками проданных товаров.

Состав финансовых ресурсов российских организаций (предприятий) представлен на рис. 5.1.

Состав финансовых ресурсов организаций (предприятий)

Рис. 5.1. Состав финансовых ресурсов организаций (предприятий)

Наличие финансовых ресурсов в необходимых объемах определяет финансовую устойчивость и платежеспособность организаций (предприятий) в краткосрочном и долгосрочном периодах. Потребность в ресурсах устанавливают в плане (прогнозе) доходов и расходов (бюджете) на предстоящий год или квартал. Поэтому они являются объектом учета, анализа, планирования и контроля (осуществляемых финансовыми менеджерами).

Формируемые организацией (предприятием) финансовые ресурсы предназначены как для текущей, так и для инвестиционной и финансовой деятельности.

Собственный капитал организации (предприятия), состоящий из таких источников, как уставный, добавочный и резервный капиталы, а также из нераспределенной прибыли, создает финансовую базу для продолжения и развития деятельности организации (предприятия). Кроме собственного капитала она вправе использовать в своей хозяйственно-финансовой деятельности средства, полученные из других внутренних и внешних источников. В процессе функционирования она использует начальный (стартовый) собственный капитал для последующего его увеличения посредством наращивания объема производства (продаж) и прибыли, новых эмиссий акций, создания резервного капитала и пр.

Категория капитала организации (предприятия) тесно связана с понятиями финансовых ресурсов и резервов. Как правило, в названии финансового резерва (фонда) отражается направленность использования его средств (амортизационный, инвестиционный, страховой, накопления и др.).

В отличие от финансовых ресурсов организации (предприятия) финансовые резервы специально накапливаются в течение определенного периода и расходуются на строго конкретные цели при наступлении непредвиденных обстоятельств (гарантийных случаев, понесенных убытков и т.д.). Нецелевое использование средств резервных фондов (в частности резервного капитала) возможно только в операционной деятельности – как временный источник финансирования текущих финансово-эксплуатационных потребностей с последующим возвратом средств в состав фонда до окончания отчетного периода (месяца, квартала) или в момент наступления условий использования резервов по целевому назначению (в течение отчетного периода). Не допускается нецелевое использование денежных средств бюджетных фондов и средств целевого финансирования, а также средств некоторых других резервов организации (предприятия).

Источниками средств резервных фондов служат все источники формирования и увеличения капитала организации (предприятия) и прежде всего прибыль.

Исходя из ценовой политики и законодательного регулирования деятельности организаций (предприятий) источниками резервов могут служить и денежные средства, включаемые в издержки, например, ремонтные и амортизационные фонды, средства некоторых видов негосударственных страховых и пенсионных фондов. В хозяйственных обществах как источник образования резервного капитала выступает чистая прибыль после налогообложения. При этом в акционерных обществах открытого и закрытого типа резервный капитал образуют в соответствии с законодательством (его величина должна составлять не менее 5% от объема уставного капитала). В обществах с ограниченной и дополнительной ответственностью резервный капитал формируют в соответствии с учредительными документами (уставом).

Финансовые ресурсы представляют собой совокупность капитала, имущества и других средств организации (предприятия), выраженных в денежной форме (оценке), которые находятся в его распоряжении или используются им для реализации целей и задач, определенных учредительными документами или сферой деятельности.

Финансовый потенциал организации (предприятия) рассчитывают в том случае, когда изменяется структура финансовых ресурсов или источников их формирования в связи с изменением целей и задач деятельности организации (предприятия), как правило при продаже.

К внутренней части финансовых ресурсов организации (предприятия) относят:

  • • собственный капитал, составляющий основу финансовых ресурсов. От его объема и структуры зависят такие параметры деятельности организации (предприятия), как объем реализации (продаж), активов, прибыли, дивидендных выплат и т.д. Величина собственного капитала может быть изменена при существенной переориентации деятельности;
  • • имущество, находящееся в распоряжении организации (предприятия) на праве собственности, выраженное в денежной оценке. Данное имущество или его часть не участвует в производственном процессе. Его величина и структура в конкретный момент не влияют на результаты хозяйственно-финансовой деятельности и не приносят прибыли (например, объекты непроизводственного назначения). Возможность реализации или изменения функционального назначения этого имущества позволяет отнести его к финансовым ресурсам:
  • • прочие собственные фонды и средства, которые увеличивают финансовые ресурсы организации (предприятия) в конкретный момент времени (например, доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и др.);
  • • специальные резервные фонды, создаваемые внутри организации (предприятия) (например, резервы на капитальный ремонт основных средств, на гарантийный ремонт и гарантийное обслуживание, на выплату ежегодного вознаграждения за выслугу лет и пр.);
  • • специальные фонды и средства вне организации (предприятия) (например, вклады в уставные капиталы других организаций, предоставленные им займы и др.).

К внешней части финансовых ресурсов организации (предприятия) относят:

  • • заемные средства, находящиеся в обороте (например, полученные кредиты и займы в денежной форме);
  • • привлеченные средства, имеющие денежную оценку (например, кредиторская задолженность по товарным и финансовым операциям – по расчетам с поставщиками и подрядчиками, бюджетом и внебюджетными фондами, с персоналом по оплате труда и пр.);
  • • привлеченные ресурсы, имеющие материальную форму. Возможность изменения их вещественного содержания приравнивает их к финансовым ресурсам. Например, товарный кредит первоначально выдают определенными видами товаров. А после продажи сумма кредита принимает денежную форму с последующей трансформацией в основные средства, производственные запасы, нематериальные активы и т.д. в определенные моменты времени;
  • • имущество в денежной оценке, находящееся в оперативном распоряжении организации (предприятия) в формах доверительного управления, аренды, лизинга и пр. Такое имущество находится в распоряжении организации (предприятия) в определенные периоды и может быть использовано в качестве финансового ресурса (например, передача предмета лизинга с разрешения лизингодателя в сублизинг).

В бухгалтерском учете финансовые ресурсы отражаются в составе активов баланса, а источники их формирования в пассиве баланса. Например, источники собственного капитала отражаются в пассиве бухгалтерского баланса, а финансовые вложения, доходные вложения в материальные ценности – в активе.

В бухгалтерском учете и отчетности финансовые ресурсы не классифицируют на внутренние и внешние.

Структуру финансовых ресурсов рассматривают и в рамках конкретного временного периода (лага):

  • • в оперативной деятельности – краткосрочный период (месяц, квартал, полугодие, девять месяцев, год) организация (предприятие) использует весь спектр финансовых ресурсов, имеющих конкретное целевое назначение (чистую прибыль, краткосрочные кредиты и займы, средства кредиторов и др.), а также ресурсы, имеющие инвестиционную направленность (например, амортизационные отчисления, направленные для простого воспроизводства основного капитала, часто используют не по целевому назначению – для пополнения оборотного капитала);
  • • в перспективной деятельности – долгосрочный период (за рамками календарного года) также планируют к использованию традиционные финансовые ресурсы, однако особое внимание уделяют привлечению новых видов взамен прежних, исходя из перспектив развития организации (предприятия). Например, при реализации крупномасштабных проектов могут использоваться долгосрочные кредиты и займы.

Объем финансовых ресурсов и их структура зависят также от вида деятельности организации (предприятия).

В текущей (операционной) деятельности, как правило, задействованы постоянные источники финансирования, находящиеся в распоряжении организации (как собственные – чистый оборотный капитал, так и заемные – краткосрочные кредиты банков и иных кредиторов и пр.). Кроме того, организация (предприятие) может привлечь часть ресурсов, предназначенных на цели капитального инвестирования.

В инвестиционной деятельности, связанной с реализацией конкретных инвестиционных проектов, объединяют финансовые ресурсы, привлекаемые как из внутренних, так и из внешних источников. Часто эти ресурсы на длительное время отвлекают из текущего оборота в надежде получить будущий полезный эффект (доход в форме прибыли). Условно эти ресурсы можно объединить в составе фонда накопления.

Источниками формирования и увеличения финансовых ресурсов организации (предприятия) служат как собственные, так и привлеченные из внешней среды денежные средства, вложенные в производственный и другие хозяйственно-финансовые процессы. Состав финансовых ресурсов во многом аналогичен источникам формирования и увеличения капитала организации (предприятия). Однако их величина может быть больше за счет источников формирования имущества и других средств, не включаемых в состав капитала (например, выручка от реализации выбывшего имущества, прирост устойчивых пассивов, излишек оборотных активов на начало планируемого года, средства, поступающие в счет долевого участия в строительстве производственных объектов и т.д.).

Оценка объема и структуры источников финансовых ресурсов в денежном выражении служит базой для:

  • • определения стоимости (цены) организации (предприятия);
  • • оценки стоимости активов – имущества организации (предприятия);
  • • расчета и обоснований эффективности инвестиционных проектов;
  • • анализа эффективности деятельности организации (предприятия) при освоении новых сфер деятельности, продуктов и технологий;
  • • принятия решения в соответствии с законодательством о несостоятельности (банкротстве) организации (предприятия);
  • • принятия управленческих решений об использовании свободных денежных средств на финансовом рынке и др.

Финансовые ресурсы, направляемые для вложений в основной капитал, характеризуются рядом особенностей. Наличие у организации (предприятия) достаточного объема собственных финансовых ресурсов создает условия для технического перевооружения и реконструкции действующего производства.

Формирование финансовых ресурсов на цели капитального инвестирования осуществляют непрерывно – на всех стадиях жизненного цикла организации (предприятия), начиная с момента его создания и до прекращения деятельности. При этом каждая стадия жизненного цикла отличается интенсивностью темпов и объемов формирования этих ресурсов. На стадии проектирования организации (предприятия или его объекта) финансовые ресурсы необходимы для финансирования подготовки инвестиционного проекта к реализации (проектноизыскательские работы, отвод земельного участка, экспертиза проекта и т.д.). На стадии инвестирования финансируют строительно-монтажные работы, приобретение оборудования и других капитальных активов.

На стадии эксплуатации организации (предприятия) финансовые ресурсы необходимы для осуществления его текущей (операционной) деятельности. Максимальной регулярностью формирования отличаются собственные средства организации (предприятия). Следует иметь в виду, что непрерывность образования финансовых ресурсов не означает равномерности их поступления во времени: возможны существенные колебания в поквартальном графике.

Процесс формирования финансовых ресурсов количественно определен по объему, составу, структуре и управляем со стороны финансистов организации (предприятия).

Формирование и использование финансовых ресурсов неразрывно связано с проводимой финансовой и инвестиционной политикой. Расширение масштабов инвестирования в основной капитал предполагает мобилизацию значительных объемов финансовых ресурсов из внутренних и внешних источников.

Темпы образования финансовых ресурсов за счет прибыли определяются ее объемом, а также дивидендной и инвестиционной политикой. Направление значительной части чистой прибыли (более 50%) на выплату дивидендов или дохода (акционерам или собственникам) приводит, как правило, к дефициту денежных средств на цели инвестирования. Уровень капитализации чистой прибыли каждая организация (предприятие) определяет индивидуально, исходя из специфики текущей инвестиционной деятельности и сложившихся условий на рынке капитала.

Объемы и источники формирования финансовых ресурсов, направляемых на капиталовложения, зависят и от стоимости (цены) их привлечения. При этом средневзвешенную стоимость инвестируемого капитала обязательно сравнивают с рентабельностью реального инвестиционного проекта. Такое сравнение позволяет организации (предприятию) формировать оптимальный инвестиционный портфель, учитывающий доходность, безопасность и ликвидность реальных инвестиционных проектов.

Возможность образования финансовых ресурсов во многом зависит от структуры капитала, сложившейся в базисном периоде, и прогноза на будущее. Увеличение доли заемных средств в структуре инвестируемого капитала (свыше 50%) повышает уровень инвестиционных рисков и снижает финансовую устойчивость организации (предприятия) в предстоящем периоде.

 
<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>