Полная версия

Главная arrow Инвестирование arrow Инвестиции

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>

5.2. Общая характеристика источников финансирования долгосрочных инвестиций в основной капитал

Приоритетным источником финансирования капитальных вложений в индустриально развитых странах с устойчивой рыночной экономикой являются собственные средства организаций (предприятий) в форме амортизации основного капитала и нераспределенной прибыли.

Так, в США на их долю приходится 65–70% от общего объема инвестиционных ресурсов. Они дополняются определенной долей доходов от реализации собственных ценных бумаг (акций и облигаций) и кредитами банков (30–35%).

Формирование и использование инвестиционных ресурсов в корпорациях США представлены на рис. 5.2.

Источники финансирования долгосрочных инвестиций в корпорациях США

Рис. 5.2. Источники финансирования долгосрочных инвестиций в корпорациях США

Эффективность самофинансирования и его уровень зависят от удельного веса собственных источников в объеме финансовых ресурсов. В зарубежной практике его считают высоким, если доля собственных средств превышает 60% от общего объема финансирования (внутреннего и внешнего).

В международной практике для финансового обеспечения инвестиционных проектов используют следующие источники финансирования:

  • • средства частных организаций (предприятий и корпораций);
  • • средства индивидуальных инвесторов (домашних хозяйств);
  • • возможности мирового рынка ценных бумаг;
  • • кредиты международных финансово-кредитных организаций (МВФ, Мирового банка, ЕБРР и пр.);
  • • кредиты международных экспортных агентств;
  • • кредиты национальных банков;
  • • средства, мобилизованные национальными инвестиционными банками и др.

Конечно, ни один из названных источников не является единственно возможным и гарантированным для крупных и средних вложений в экономику Российской Федерации. Для многих крупных инвестиционных проектов целесообразно привлечение комбинированных (смешанных) источников финансирования. Это связано с тем, что пока не сформирован развитый рынок корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций). Их доля в общем объеме долгосрочных инвестиций в основной капитал не превышает одного процента. Инвестиционный процесс ограничен главным образом простым воспроизводством основного капитала, однако и он предполагает отвлечение значительной части ВВП на цели накопления. Инвестиционные ресурсы исключаются из воспроизводственного процесса на весь период с начала до ввода в действие производственных мощностей и объектов. В будущем вложенные средства возвращаются инвестору (застройщику) в процессе эксплуатации объектов строительства за счет выручки от реализации (продажи) продукции (работ, товаров, услуг). Большая длительность инвестиционного цикла и высокая стоимость строящихся объектов требуют специальных ресурсов (материалов, оборудования и др.), экономический оборот которых опосредуют денежные средства.

Формирование денежных финансовых ресурсов, потенциально доступных для финансирования долгосрочных инвестиций, опосредовано системой распределительных отношений в национальном хозяйстве Российской Федерации. Источники финансирования реальных инвестиций (капиталовложений) тесно связаны и с системой финансово-кредитных отношений, возникающих на микроуровне между участниками инвестиционного процесса – заказчиками (застройщиками), подрядчиками, проектировщиками, поставщиками материальных ресурсов для строительства, банками, государством и иными организациями (рис. 5.3).

Финансово-кредитный механизм инвестиционной деятельности в России

Рис. 5.3. Финансово-кредитный механизм инвестиционной деятельности в России

Финансово-кредитный механизм регулирования инвестиционной деятельности организации (предприятия) включает три взаимосвязанных блока:

  • • финансовое обеспечение инвестиционного процесса;
  • • методы финансово-кредитного регулирования;
  • • способы воздействия на эффективность производства и инвестиций.

Искусственное исключение одного из блоков финансово-кредитного механизма негативно отражается на текущей (операционной) и инвестиционной деятельности организаций (предприятий).

Состав участников финансирования капиталовложений российских организаций (предприятий) представлен на рис. 5.4.

Состав источников финансирования инвестиций в основной капитал организации

Рис. 5.4. Состав источников финансирования инвестиций в основной капитал организации

Среди источников финансирования инвестиционных проектов обычно выделяют:

  • • собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвесторов-застройщиков;
  • • заемные средства в форме банковских кредитов, облигационных займов, финансового лизинга и т.д.;
  • • привлеченные средства, полученные от эмиссии акций, паевых взносов и др.;
  • • взнос юридических и физических лиц: в уставный (складочный) капитал, полученные дивиденды и проценты по финансовым вложениям и депозитам, взносы на долевое участие в строительстве совместных объектов;
  • • средства бюджетов всех уровней, предоставляемые на безвозмездной и возмездной основах;
  • • средства государственных внебюджетных фондов;
  • • денежные ресурсы, мобилизованные добровольными союзами (объединениями и ассоциациями) организаций (предприятий и корпораций);
  • • средства, предоставляемые иностранными инвесторами в форме кредитов, займов, взносов в уставные (складочные) капиталы российских организаций (предприятий);
  • • кредиты и займы, предоставляемые Российской Федерации международными финансово-кредитными организациями и другими государствами под гарантии правительства Российской Федерации.

В составе собственных источников ведущее место занимают чистая прибыль и амортизационные отчисления. После уплаты налогов и других обязательных платежей из прибыли в бюджетный фонд государства у организаций (предприятий) остается чистая прибыль. Часть ее организация (предприятие) вправе направить на финансирование капитальных вложений производственного и непроизводственного назначения. Эту часть прибыли можно использовать для инвестиций в составе фонда накопления или другого аналогичного фонда, создаваемого в организации (на предприятии).

В бухгалтерском учете средства, направляемые на финансирование капитальных вложений (прирост основного капитала), отражают на счете "нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)". Аналитический учет по данному счету осуществляют таким образом, чтобы обеспечить формирование информации по направлениям использования средств. При этом в аналитическом учете средства нераспределенной прибыли, использованные в качестве финансового обеспечения капиталовложений и иных аналогичных мероприятий по приобретению (созданию) нового имущества и еще не использованные на эти цели, можно разделить и отразить на соответствующих субсчетах.

За последние годы в источниках финансирования капитальных вложений российских предприятий доля чистой прибыли выросла незначительно и составляет примерно 2023%, что связано с убыточной работой многих из них. Часть чистой прибыли используют на пополнение оборотного капитала в связи с дефицитом других источников финансирования.

Вторым крупным и наиболее стабильным источником финансового обеспечения капитальных вложений являются амортизационные отчисления. Доля этого источника покрытия капитальных затрат составляет также 2225%, что вызвано увеличением балансовой стоимости основных средств и необходимостью замены устаревшей техники.

В отличие от прибыли данный источник не зависит от финансовых результатов деятельности организации (предприятия). Амортизационные отчисления призваны обеспечивать не только простое, но и в определенной мере расширенное воспроизводство основного капитала. Амортизационные отчисления организация (предприятие) вправе использовать на:

  • • приобретение новых машин и оборудования вместо выбывающих;
  • • приобретение нематериальных активов;
  • • модернизацию и обновление выпускаемой продукции для повышения уровня ее конкурентоспособности;
  • • техническое перевооружение, реконструкцию и расширение действующего производства, а также на новое строительство и др.

Однако многие организации (предприятия) расходуют эти средства не по целевому назначению, например на пополнение оборотного капитала.

Для более эффективного использования этих отчислений в качестве инвестиционного ресурса организации (предприятия) проводят соответствующую амортизационную политику, которая включает:

  • • выбор форм воспроизводства основного капитала;
  • • применение линейного и нелинейного способов начисления амортизации основных средств и нематериальных активов;
  • • определение приоритетных направлений использования амортизационных отчислений;
  • • учет амортизационных отчислений при оценке эффективности инвестиционных проектов в составе чистых денежных поступлений (чистого денежного потока, генерируемого проектом);
  • • проведение систематической переоценки стоимости основных средств с учетом рыночной стоимости и установление ее влияния на налогооблагаемую прибыль и налог на имущество;
  • • определение сроков полезного использования основных средств и нематериальных активов;
  • • оценку эффективности амортизационной политики.

Амортизационные отчисления служат объектом плановых финансовых расчетов (например, при составлении капитального бюджета на предстоящий год или квартал). Для определения суммы этих отчислений можно пользоваться методом прямого счета или аналитическим методом. При использовании метода прямого счета сумму амортизационных отчислений устанавливают путем умножения первоначальной (восстановительной) стоимости объектов основных средств на соответствующие нормы (в процентах) по каждому из них. Полученные результаты складывают и получают общую сумму по организации (предприятию) в целом.

При использовании аналитического метода сначала вычисляют среднюю стоимость амортизируемых основных средств на предстоящий год по формуле

где – средняя стоимость основных средств в расчетный период; – первоначальная (восстановительная) стоимость основных средств на начало расчетного (планируемого) периода; – стоимость основных средств, вводимых в эксплуатацию в расчетный период; – стоимость основных средств, выбывающих из эксплуатации в расчетном периоде; К – число полных месяцев функционирования вновь вводимых основных средств в расчетный период; (12 – К) –число месяцев, остающихся до конца года после выбытия основных средств.

Среднюю стоимость основных средств, амортизируемых в планируемом году, умножают на среднюю фактическую норму амортизации, которая складывается по отчету организации (предприятия) за балансовый год:

где – плановая сумма амортизационных отчислений на предстоящий год по организации (предприятию) в целом; – средняя стоимость амортизируемых основных средств; – средняя фактическая норма амортизации за базовый год, доли единицы.

Определенную расчетным путем сумму амортизационных отчислений включают в капитальный (инвестиционный) бюджет на предстоящий год.

Аналитический метод расчета проще метода прямого счета, но дает менее точный результат, так как расчет ведут не по каждому инвентарному объекту, а по всем основным средствам организации (предприятия) – укрупненно.

Амортизационные отчисления, с одной стороны, являются элементом текущих издержек и участвуют в формировании прибыли, с другой – выступают как налоговый вычет, позволяющий исключить из налогооблагаемой базы по налогу на прибыль определенную сумму доходов.

Среди прочих собственных источников наиболее заметное место занимает мобилизация внутренних финансовых ресурсов (МВФР) в строительстве, осуществляемом хозяйственным способом. Данный источник возникает в случаях сокращения потребности стройки в оборотных активах (средствах). Часть своих финансовых ресурсов она расходует на приобретение оборудования, требующего монтажа, образование запасов строительных материалов и конструкций, для расходов будущих периодов и т.д. Меры по ускорению оборачиваемости оборотных средств приводят к высвобождению этих средств, которые можно направить на капитальные вложения. В связи с уменьшением объема строительно-монтажных работ стройка нуждается в снижении потребности в оборотных средствах, поскольку снижаются закупки оборудования и материалов, средства в расчетах с дебиторами и пр. Прирост устойчивой кредиторской задолженности (перед поставщиками, персоналу по оплате труда, резервам предстоящих расходов) означает снижение потребности стройки в средствах для финансирования капиталовложений. Наоборот, ее снижение означает увеличение потребности стройки в оборотных средствах стройки.

Прогнозный объем МВФР (иммобилизации средств) в строительстве устанавливают по формуле

где ОА1, ОА2 – остатки оборотных активов стройки на начало и конец расчетного периода; К1, К2 – остатки устойчивой кредиторской задолженности на начало и конец расчетного периода.

МВФР в строительстве показывают в инвестиционном бюджете со знаком "плюс". Иммобилизацию средств показывают со знаком "минус", что увеличивает потребность стройки в дополнительном финансировании.

При дефиците собственных средств для финансирования капитальных вложений организация (предприятие) вправе привлекать кредиты банков, а также средства, мобилизуемые на финансовом рынке.

Государственные инвестиции финансируют за счет бюджетных средств, предоставляемых на безвозмездной и возмездной основах (в форме бюджетных кредитов).

 
<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>