Полная версия

Главная arrow Инвестирование arrow Инвестиции

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>

6.13. Оперативное управление портфелем реальных инвестиций

На основе детальной оценки каждого инвестиционного проекта осуществляют их окончательный отбор в формируемый организацией (предприятием) портфель реальных инвестиций.

Формирование портфеля реальных инвестиций базируется на следующих принципах.

  • 1. Множественность критериев отбора. Данный принцип позволяет учесть всю систему целей и задач инвестиционной деятельности, которые обусловлены внешней и внутренней социально-экономической средой. Его сущность – ранжирование целей и задач инвестирования по их важности для организации (предприятия)-инвестора. Например, в соответствии с такими параметрами, как доходность, срок окупаемости и безопасность инвестиций.
  • 2. Систематизация критериев по видам инвестиционных проектов. Подобную классификацию критериев осуществляют по инвестиционным проектам, носящим затратный характер, проектам замещения, независимым и иным проектам.
  • 3. Учет влияния объективных параметров инвестиционной деятельности организации (предприятия). Такими параметрами могут быть планируемый объем капиталовложений, формы и направления отраслевой и региональной диверсификации инвестиционной деятельности, наличие собственных источников финансирования капиталовложений, возможности привлечения средств с финансового рынка и др.
  • 4. Достижение взаимосвязи инвестиционной деятельности с текущей (обычной, операционной, основной) и финансовой деятельностью организации (предприятия). Данную взаимосвязь обеспечивают путем формирования денежных потоков от текущей, инвестиционной и финансовой деятельности и их концентрации в едином денежном потоке в рамках конкретных интервалов (периодов) времени. Так, реализацию конкретного инвестиционного проекта и портфеля в целом обеспечивают соответствующими источниками финансирования, поступающими от текущей и финансовой деятельности (например, чистая прибыль, амортизационные отчисления, средства, мобилизованные на кредитном и финансовом рынках). Возвратный денежный поток от инвестиционной деятельности формируется после успешной реализации проектов с заданными параметрами эффективности.
  • 5. Сбалансированность портфеля реальных инвестиций с материальными и финансовыми ресурсами организации (предприятия). Ее обеспечивают с помощью таких параметров, как "доходность – риск" и "доходность – ликвидность" с учетом выбранной инвестиционной стратегии (консервативной, умеренной или агрессивной). В процессе обеспечения сбалансированности инвестиционного портфеля необходимо изыскать возможности снижения уровня риска и повышения ликвидности при заданном уровне доходности реальных инвестиционных проектов.

Исходя из указанных принципов финансовый аспект управления портфелем реальных инвестиций заключается в формировании капитального бюджета. В инвестиционной практике такой финансовый план часто называют бюджетом реализации портфеля. Разработка бюджета реализации портфеля реальных инвестиций включает в себя решение двух основных задач:

  • • определение объема и структуры капитальных затрат на отдельных этапах оперативного (календарного) плана;
  • • обеспечение необходимого для возмещения этих затрат потока финансовых ресурсов (источников финансирования капиталовложений) в рамках общего объема реальных денежных средств, выделяемых на реализацию конкретного инвестиционного проекта.

Базой составления капитального бюджета служит следующая информация:

  • • оперативный (календарный) план реализации инвестиционного проекта;
  • • общая схема финансирования инвестиционного проекта;
  • • сводный сметный расчет и локальные сметы на выполнение отдельных видов строительно-монтажных работ;
  • • предварительный график денежного потока по отдельным этапам (шагам) осуществления инвестиционного проекта;
  • • финансовое положение организации (предприятия)- застройщика в текущем периоде и прогноз на будущее.

В процессе реализации инвестиционного проекта целесообразно составлять два вида бюджета:

  • • бюджет капитальных затрат и поступлений средств, или капитальный бюджет (его разрабатывают на стадии производства строительно-монтажных работ);
  • • бюджет текущих денежных доходов и расходов (потоков), или текущий бюджет (его разрабатывают на стадии эксплуатации объекта после ввода его в эксплуатацию).

Форма капитального бюджета организации (предприятия) представлена на рис. 6.3.

Капитальный бюджет организации (предприятия) на предстоящий период (год, квартал, месяц)

Рис. 6.3. Капитальный бюджет организации (предприятия) на предстоящий период (год, квартал, месяц)

Цель планирования капитальных затратобеспечение реализации инвестиционного проекта в предусмотренных строительной технологией объемах и техническом оснащении.

Поскольку объем и структура капиталовложений предварительно обосновываются в инвестиционном бизнес-плане проекта, расчеты капитальных затрат в бюджете на предстоящий период сводятся к следующим процедурам:

  • • выделение из общего объема капиталовложений по бизнес-плану той их доли, которая относится к рассматриваемому периоду (если время реализации инвестиционного проекта превышает один год);
  • • уточнение периода исходя из требований генерального подрядчика по изменению технологии производства строительно-монтажных работ;
  • • уточнение объема и структуры капиталовложений в связи с изменением цен в текущем периоде на материальные ресурсы, оборудование, транспортные услуги и др.;
  • • уточнение первоначального объема капиталовложений с учетом финансового резерва, предусмотренного в договоре с подрядчиком и сметной документации на возмещение непредвиденных расходов, возникающих в процессе строительного производства (внутреннее страхование предпринимательских (коммерческих) рисков).

Учет поступления средств при разработке капитального бюджета включает потоки финансовых ресурсов из отдельных источников: собственных, привлеченных и заемных. Процесс разработки данного раздела бюджета предусматривает следующие основные процедуры:

  • • уточнение общего объема поступления средств (он должен соответствовать объему капиталовложений по инвестиционному бюджету);
  • • уточнение источников поступления средств и их структуры (капиталовложения целесообразно финансировать в первую очередь за счет собственных средств);
  • • обеспечение соответствия во времени потока инвестиционных ресурсов и потока капитальных затрат.

По срокам планирования капитальные бюджеты подразделяют на годовой с поквартальной разбивкой показателей и квартальный с помесячным распределением основных параметров.

На практике капитальный бюджет организации (предприятия) часто ограничен. Поэтому перед менеджментом организации (предприятия) стоит задача выработать такую структуру инвестиционного портфеля, которая в рамках имеющихся денежных средств дает наибольший объем чистого денежного потока.

Эта задача сводится к подбору такой комбинации инвестиционных проектов, которая максимизирует чистый привлеченный эффект (NPV). Затем инвестиционные проекты комбинируют с учетом делимости (возможности частичной реализации) или неделимости (возможности полного осуществления).

Исходные данные для отбора инвестиционных проектов к реализации можно обобщить в следующей форме (табл. 6.8).

Таблица 6.8. Исходные данные для отбора инвестиционных проектов в инвестиционный портфель организации (предприятия)

Инвестиционные проекты

Капитальные вложения в инвестиционный проект, млн руб.

Внутренняя норма доходности (//г/?), %

Чистый приведенный эффект NPV (гр. 2 х гр. 3), млн руб.

А

Б

В

Г

Для повышения эффективности управления инвестиционным портфелем используют технологию его текущей корректировки. Ее необходимость вызывается двумя основными причинами.

Первая из них связана в появлением на рынке новых, более эффективных объектов для вложения средств.

Вторая причина может быть обусловлена значительным снижением эффективности портфеля реальных инвестиций в процессе его реализации.

В такой ситуации часто приходится принимать решение о выходе из отдельных инвестиционных проектов.

Высокая ответственность принятия подобных управленческих решений связана с тем, что они часто приводят к потере ожидаемой прибыли (дохода) и даже части вложений капитала. Сложность принятия таких решений состоит в том, что они должны базироваться на углубленном анализе текущей рыночной конъюнктуры и прогнозе ее дальнейшего развития.

Ключевым критерием принятия решения о выходе из неэффективного инвестиционного проекта служит ожидаемое значение внутренней нормы доходности (IRR). Продолжение реализации проекта возможно при соблюдении следующего неравенства:

где IRR – внутренняя норма доходности; – средняя ставка депозитного процента, учитывающая фактор инфляции на рынке ссудного капитала, %; – уровень премии за риск, связанный с реализацией инвестиционного проекта, %; – уровень премии за низкую ликвидность с учетом прогнозируемого увеличения продолжительности осуществления инвестиционного проекта, %.

В процессе выбора конкретных форм выхода из неэффективных инвестиционных проектов целесообразно исходить из требований экономической эффективности (минимизация потерь прибыли, дохода и вложенного капитала) и сохранения имиджа организации (предприятия)-инвестора на товарном и финансовом рынках. Основными формами выхода из неэффективных инвестиционных проектов являются:

  • • отказ от реализации инвестиционного проекта до начала производства строительно-монтажных работ;
  • • продажа объектов незавершенного строительства;
  • • продажа инвестиционного объекта на стадии его эксплуатации;
  • • акционирование инвестиционного проекта на любой стадии реализации с минимальной своей долей в акционерном капитале и др.
 
<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>