Полная версия

Главная arrow Инвестирование arrow Инвестиции

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>

ГЛАВА 10. Формирование и управление инвестиционным (фондовым) портфелем

После изучения материалов данной главы студент должен:

знать

  • • понятие фондового портфеля;
  • • в чем основная цель и задачи формирования фондового портфеля для конкретного инвестора;
  • • качества эффективного портфеля;
  • • инвестиционные качества ликвидного фондового портфеля;
  • • содержание основных принципов формирования портфеля ценных бумаг;
  • • и понимать что подразумевается под управлением фондовым портфелем;
  • • что такое диверсификация фондового портфеля;
  • • основные виды доходов, получаемых инвесторами и финансовыми посредниками по ценным бумагам;
  • • сущность модели APT;
  • • содержание модели оценки доходности финансовых активов САРМ;
  • • основные цели разработки системы мониторинга фондового портфеля;
  • • различия между фундаментальным и техническим анализом рынка ценных бумаг;
  • • какие факторы влияют на эффективность операций с ценным бумагами;
  • • риски, характерные для организаций (предприятий)-эмитентов ценных бумаг;
  • • риски, присущие организациям (предприятиям)-инвесторам;

уметь

  • • применять классификацию фондовых портфелей по источникам полученного дохода;
  • • перечислять основные этапы формирования фондового портфеля и раскрыть содержание каждого из них;
  • • применять параметры, которые используют аналитики для оценки инвестиционной привлекательности ценных бумаг эмитентов;
  • • определять зависимость доходности и ликвидности фондового портфеля от уровня риска;
  • • сформулировать цель и назначение диверсификации портфеля ценных бумаг;
  • • обосновывать преимущества портфельного перед реальным инвестированием;
  • • обосновывать различия между моделями САРМ и APT;
  • • перечислять группы факторов, которые включают в арбитражную модель APT;
  • • перечислять характерные особенности активной модели управления фондовым портфелем;
  • • раскрывать содержание пассивной модели управления фондовым портфелем;
  • • рассчитывать уровень риска фондового портфеля организации (предприятия)-инвестора;
  • • и обосновывать варианты оперативного управления портфелем ценных бумаг;

владеть

  • • технологией управления фондовым портфелем организации;
  • • процедурами управления фондовым портфелем;
  • • знаниями об основных требованиях, предъявляемых к портфелю ценных бумаг;
  • • методами применения важнейших критериев, используемых для оценки доходности фондового портфеля;
  • • методикой измерения совокупной доходности портфеля ценных бумаг;
  • • методикой расчета коэффициента финансового риска;
  • • информацией о примерах системного и несистемного рисков;
  • • способами нейтрализации рисков.

10.1. Понятие и типы инвестиционного портфеля

В зарубежной финансовой литературе под фондовым портфелем (аналоги: портфель ценных бумаг, портфель финансовых активов, инвестиционный портфель и др.) чаще всего подразумевают некую совокупность финансовых инструментов, обеспечивающих достижение одной или нескольких целей владельца.

На практике всю совокупность вложений инвестора, т.е. сумму реальных и финансовых активов, которыми он располагает, называют инвестиционным портфелем. Следовательно, фондовый портфельтолько часть общего инвестиционного портфеля организации (предприятия или корпорации).

В фондовый портфель обычно включают акции, корпоративные облигации с различным уровнем доходности, обеспечения и риска, а также долговые бумаги с фиксированным доходом, гарантированным государством. Последние имеют минимальный риск потерь по основной сумме и текущим денежным поступлениям.

Основная задача портфельного инвестирования –улучшить условия вложения финансового капитала, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные качества, которые необходимы с позиции отдельно взятого финансового инструмента и возможны только при их комбинации.

На фондовом рынке портфель ценных бумаг представляет собой самостоятельный продукт. Его реализация полностью или долями удовлетворяет потребность инвесторов в размещении свободных денежных средств. Многие портфели на рынке ценных бумаг содержат денежную составляющую в форме национальной или иностранной валюты, а также легкореализуемые финансовые инструменты. Это связано с необходимостью поддержания ликвидности и хеджирования (страхования) рисков по основным финансовым активам, а также оперативного временного вывода средств из какого-либо актива.

Инвесторы формируют фондовый портфель с заданным соотношением "риск – доход", которое в процессе управления может быть улучшено, а иногда и ухудшено.

Сформировать фондовый портфель означает дифференцировать имеющиеся у инвестора денежные средства и распределить их между набором финансовых инструментов на какой- либо срок для достижения конкретной цели инвестиционной

деятельности (прирост капитала, получение высокого текущего дохода в форме дивидендов и процентов и т.д.).

Эффективным считают портфель, обеспечивающий инвестору максимально ожидаемую доходность для некоторого уровня риска или минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности.

Набор портфелей, удовлетворяющих этим двум условиям, называют эффективным множеством или эффективной границей.

Основной задачей формирования фондового портфеля является поиск такого распределения инвестируемой суммы денежных средств между финансовыми инструментами, чтобы по истечении срока жизни портфеля (при наиболее благоприятных условиях) возможная доходность была максимальной.

Фондовый портфель должен обеспечить владельцу решение следующих задач инвестирования:

  • • сохранность (безопасность) вложений, т.е. их относительную независимость от циклических колебаний на рынке капитала;
  • • расширение и диверсификацию доходной базы, т.е. повышение финансовой устойчивости и снижение риска активных операций;
  • • достижение высоких темпов роста капитала инвестора, что предполагает эффективность его деятельности в долгосрочной перспективе;
  • • обеспечение высоких темпов роста дохода за счет включения в портфель финансовых активов с значительной текущей доходностью;
  • • достижение максимизации финансовых рисков за счет разнообразия отдельных направлений инвестиционной деятельности;
  • • обеспечение достаточной ликвидности фондового портфеля, т.е. определенная доля финансовых инструментов в его составе (не менее 10%) должна быть высоколиквидной.

Рассмотренные задачи формирования фондового портфеля в значительной степени вариативны. Каждый инвестор должен самостоятельно определить свои приоритеты на том или ином этапе инвестиционного процесса.

При формировании эффективного портфеля целесообразно принять во внимание следующие факторы:

  • • инвестору могут быть невыгодны долгосрочные финансовые инвестиции (например, из-за нежелания рисковать своим капиталом);
  • • для проведения инвестиционных операций организация (акционерное общество) должна обладать определенным резервом ликвидных средств, что связано с самой природой финансовых инвестиций (преобразование краткосрочных привлеченных ресурсов в более длительные вложения), а также со значительным риском вложений в финансовые активы с продолжительными сроками обращения, характерным для российского фондового рынка;
  • • на масштаб инвестиционной деятельности организации (акционерного общества) влияет ее организационная структура (наличие в ее составе дочерних организаций).

Соотношение дохода и риска непосредственно влияет на тип портфеля. Однако важное значение для инвестора имеет и то, за счет каких источников получен доход: за счет роста курсовой стоимости или текущих выплат в форме дивидендов и процентов.

Портфели роста формируют из акций эмитентов, курсовая стоимость которых постоянно повышается. Темпы роста курсовой стоимости определяют и различные типы этого вида портфелей:

  • портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост авансированного капитала. В его состав входят акции молодых быстрорастущих организаций (акционерных обществ). Инвестиции в данный тип портфеля достаточно рискованные, но вместе с тем могут приносить значительный доход;
  • портфель консервативного роста – наименее рисковый среди портфелей роста. Он состоит главным образом из акций крупных и широко известных организаций (акционерных обществ). Эти акции отличаются невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости, а сам портфель направлен на сохранение капитала;
  • портфель умеренного роста включает надежные ценные бумаги и рисковые ценные бумаги. При этом достигаются цели – прирост капитала и умеренный уровень риска вложений.

Портфели дохода ориентированы на получение высоких текущих доходов (в форме дивидендных и процентных выплат). Они состоят из акций с умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, корпоративных облигаций и других ценных бумаг с высокими текущими выплатами.

Виды включаемых в данную группу портфелей дохода следующие:

  • • портфель регулярного дохода состоит из самых надежных финансовых инструментов и приносит средний доход при минимальном уровне риска;
  • • портфель доходных ценных бумаг создается из высокодоходных корпоративных облигаций и финансовых инструментов, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Ликвидность как инвестиционное качество фондового портфеля выражает возможность быстрой трансформации его в целом или его части в денежную наличность без существенной потери рыночной стоимости. Удачнее всего данную задачу решают с помощью формирования портфелей денежного рынка.

Портфели денежного рынка – разновидность портфелей, которые ставят своей целью полное сохранение вложенного (авансированного) капитала. В состав такого портфеля обычно включают денежную наличность или быстрореализуемые финансовые активы. Высокой ликвидностью обладают также фондовые портфели, образуемые из краткосрочных ценных бумаг со сроком обращения до одного года.

Портфель, состоящий из облигаций государственных и муниципальных займов, представляет собой портфель специального назначения. Доход, получаемый держателем такого портфеля, состоит из разницы в цене приобретения с дисконтом и выкупной ценой, а также из купонных ставок выплаты процентов.

Портфель, состоящий из ценных бумаг различных отраслей хозяйства, формируют из финансовых инструментов эмитентов различной отраслевой направленности (промышленность, строительство, связь, торговля и др.), что позволяет диверсифицировать инвестиционные риски.

Можно также выделить конвертируемые портфели, состоящие из привилегированных акций и корпоративных облигаций, которые можно конвертировать в обыкновенные акции с помощью конверсионного коэффициента (например, одну облигацию – в 10 обыкновенных акций и т.п.).

Исходя из продолжительности жизненного цикла можно выделить срочные и бессрочные фондовые портфели. Инвестор, формирующий срочный портфель, стремится не просто получить доход, но и обеспечить его получение в рамках заранее установленного периода. В случае формирования бессрочного фондового портфеля временные ограничения не определены. Введение критерия срочности заставляет инвестора выбирать вполне определенный вид финансовых инструментов.

По необходимости изменять первоначальный состав и структуру фондового портфеля выделяют пополняемые, отзывные и постоянные портфели. Пополняемый портфель позволяет увеличивать денежное его выражение относительной величины за счет внешних источников, а не за счет доходов от первоначального вложения капитала. Для отзывного фондового портфеля характерна возможность изымать часть денежных средств, первоначально вложенных в данный портфель. В постоянном фондовом портфеле первоначально вложенный капитал сохраняют на протяжении всего периода его существования.

По соотношению уровня риска и дохода фондовые портфели делят на следующие виды:

  • портфель агрессивного инвестора. Целью формирования данного фондового портфеля является получение максимального дохода при высоком уровне риска. Для этого выбирают эмиссионные ценные бумаги, курс которых существенно меняется в результате колебания рыночной конъюнктуры;
  • портфель умеренного инвестора позволяет при заданном уровне риска получить требуемый доход;
  • портфель консервативного инвестора предусматривает минимальный уровень риска при использовании надежных, но медленно растущих по курсовой стоимости ценных бумаг. Гарантии получения дохода несомненны, но сроки его получения различны.

В современных условиях различные типы фондовых портфелей и портфельных стратегий получили широкое распространение на фондовом рынке Российской Федерации. Большинство организаций (акционерных обществ) используют их для работы с частными инвесторами (из-за слабого развития рынка доверительных услуг).

 
<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>