Полная версия

Главная arrow Логистика arrow Логистика

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>

9.3. Инвестиции и риски в логистике

В определенный момент хозяйственной деятельности каждый менеджер может столкнуться с необходимостью оценить конкретный проект. Для этого ему потребуется использовать ряд методов, позволяющих оценить каждый проект, а также определить, какой из них должен быть приоритетным и нужно ли продолжать его выполнение. Рассмотрим некоторые методы оценки инвестиционных проектов, которые могут применяться для разработки логистической системы.

Эти методы можно условно подразделить на две основные группы: недисконтированные и дисконтированные.

К недисконтированным относят методы, которые оперируют данными о первоначальных затратах капитала и чистом потоке наличных средств за период жизненного цикла логистического проекта и не предусматривают никаких поправок на перевод в текущую стоимость будущих потоков наличных средств. К этой группе можно отнести следующие показатели.

1. Отдача от вложенного капитала и средняя норма прибыли

(9.15)

2. Срок окупаемости

(9.16)

3. Метод среднего уровня отдачи

(9.17)

Методы дисконтирования средств базируются на допущении, что деньги, получаемые (или расходуемые) в будущем, будут иметь меньшую ценность, чем в настоящее время. Дисконтирование связано с понятием альтернативной стоимости денег.

Пример 9.1

После вложения 100 долл, при годовом проценте, равном 10%, причитается получить в конце первого года 110 долл. Альтернативный метод рассмотрения этой суммы заключается в том, что 110 долл., полученные через один год, имеют текущую стоимость 100 долл., дисконтированных на 10%, т.е.

(9.18)

где ТС – текущая стоимость; Д – стоимость дохода, полученного за период времени п; – коэффициент дисконтирования.

(9.19)

где r – процентная ставка; п – время, за которое проводится дисконтирование (годы).

В нашем случае

тогда

Если бы пришлось ждать два года, прежде чем получить 100 долл., тогда коэффициент дисконтирования был бы равен 0.826 •[1/(1+ 0,1)2] и ТС = 110- 0,826 = 90,86 долл.

При оценке логистических проектов необходимо учитывать инфляцию. Для этого необходимо произвести некоторую модификацию расчетов, т.е. ввести в формулу коэффициента дисконтируемой стоимости уровень инфляции. Тогда коэффициент дисконтирования будущих денег будет рассчитываться по формуле

(9.20)

где F – уровень инфляции.

Если принять, что уровень инфляции за год составит 15%, то для приведенных выше данных текущая стоимость денег составит, долл.:

Таким образом, метод дисконтирования позволяет оценивать будущие потоки средств по текущей стоимости в данный момент.

Чтобы проиллюстрировать природу каждой группы методов, предположим, что разработаны два варианта организации доставки продукции потребителям в течение пяти лет. Возможное вложение капитала 150 000 долл, для каждого, а совокупные доходы составили 202 500 долл. (табл. 9.4).

Таблица 9.4

Прибыль по двум вариантам[1]

Вариант

Чистый доход по годам, долл.

Прибыль,

долл.

1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

Вариант I

57 000

4500

34 500

33 750

32 250

52,5

Вариант II

7500

85 500

90 000

18 000

1500

52,5

Оценим проект недисконтированными методами (табл. 9.5). Отдача от вложения капитала, или средняя норма прибыли, %:

Таким образом, оба проекта приносят прибыль в размере 35%. Это показывает, что ежегодный размер прибыли будет 7% в течение пяти лет.

Срок окупаемости представляет собой период времени, который требуется для возмещения варианта: в конце первого года выполнение проекта будет окуплено суммой 57 000 долл., в конце второго – 102 000 долл., в конце третьего – 136 500 долл., в конце четвертого – 168 750 долл. Таким образом, период окупаемости находится между тремя и четырьмя годами.

Если предположить, что доход распределяется в течение года равномерно, то срок окупаемости варианта I проекта составит 3,5 года. Срок окупаемости варианта II составит 2,9 года. Если учитывать срок окупаемости, то второй проект более эффективен.

Произведем теперь расчеты дисконтированных потоков наличных средств для двух вариантов (табл. 9.5).

Таблица 9.5

Расчет недисконтированных (чистых) и дисконтированных потоков наличных средств для двух вариантов[2]

Год

Чистый поток (доход) денежной наличности, долл.

Коэффициент дисконтирования

Дисконтированный поток (доход) денежной наличности, долл.

Вариант I

Вариант II

Вариант I

Вариант II

0-й

-150 000

-150 000

1,000

-150 000

-150 000

1-й

57 000

7500

0,909

51 813,00

6817,5

2-й

45 000

85 500

0,826

37 170,00

70 623,0

3-й

34 500

90 000

0,751

25 909,50

67 590,0

4-й

33 750

18 000

0,683

23 051,25

12 294,0

5-й

32 250

1500

0,621

20 027,25

931,5

Прибыль

52 500

52 500

7971,00

8256,0

Чистая приведенная стоимость

7971

8256

Чистая приведенная стоимость (ЧПС) рассматривается как страховой запас. Приемлем тот вариант, который предполагает наивысший ее уровень. В нашем примере это вариант II. Однако получаемая прибыль (см. табл. 9.4) при обоих вариантах в целом одинаковая, а по годам разная.

Кроме названных показателей можно использовать учетный коэффициент окупаемости (УКО). Этот показатель измеряет темпы роста текущей стоимости будущих потоков денежной наличности по отношению к первоначальным затратам капитала. Он может быть полезен в ситуации, когда логист должен оценить выгодность проектов, которые требуют различных первоначальных затрат капитала; УКО обычно больше единицы (чтобы чистая приведенная стоимость была положительной). Показатель измеряет эффективность каждого проекта на единицу вложенных денежных средств. Метод использования УКО отличается от других методов тем, что оперирует не потоками денежной наличности, а данными о прибыли. В расчеты включаются только величины дополнительных доходов и расходов по инвестициям.

В нашем примере УКО рассчитывается так:

для варианта I 157 971/150 000 = 1,053;

для варианта II 158 256/150 000 = 1,055.

Вариант II по расчетам предпочтительней, однако данные показывают, что преимущества использования данного показателя не столь очевидны.

Чтобы выбрать эффективный вариант, можно использовать результаты всех методик (табл. 9.6).

Таблица 9.6

Результаты оценки проектов различными методами

Показатель

Вариант I

Вариант II

Средняя норма прибыли на инвестиции, %

7

7

Расчет периода окупаемости, годы

3,5

2,9

Чистая приведенная стоимость (ЧПС 10%), долл.

7971

8256

Учетный коэффициент окупаемости (УКО)

1,053

1,055

Преимущество одного проекта над другим не столь существенно, однако более эффективным является вариант II.

Одним из факторов, играющих важную роль при оценке инвестиционных проектов, является фактор риска, связанный с каждым из оцениваемых проектов.

Анализ риска – это попытка выразить в количественных показателях вероятность того, что данный набор прибылей (выгод) будет получен.

Для количественного определения риска логист может рассчитать вероятность получения потока денежной наличности. Этот расчет может основываться на предыдущем опыте выполнения аналогичных проектов или отражать личное суждение логиста о связанном с проектом риске.

Рассмотрим вышеприведенный пример с учетом вероятности получения потоков денежной наличности (табл. 9.7).

Таблица 9.7

Пример с учетом вероятности получения потоков денежной наличности

Год

Вариант I

Вероятность

Вариант II

Вероятность

Ожидаемый поток денежной наличности

Вариант I

Вариант II

0-й

-150 000

1,00

-150 000

1,00

-150 000

-150 000

1-й

57 000

0,95

7500

0,85

54 150

6375

2-й

45 000

0,90

85 500

0,30

40 500

68 400

3-й

34 500

0,85

90 000

0,75

29 325

67 500

4-й

33 750

0,80

18 000

0,70

28 687,5

12 600

5-й

32 250

0,75

1500

0,65

24 187,5

975

+176 850

+ 155 850

+26 850

+5850

С учетом риска вариант I предпочтительнее.

В экономической литературе приводятся примеры всевозможных рисков. Остановимся на четырех из них: рыночном, технологическом, затратных факторах и политическом.

Рыночный риск – это конъюнктура рынка; ее изменение оказывает воздействие на экономику конкретного проекта.

Технологический риск связан с изменением технологии, будь то создание нового продукта или распространение нового технологического процесса перевозок.

Риск затратных факторов относится к возможности непредвиденных вариаций затрат проекта (например, экономические расчеты проекта могут измениться при внезапном изменение процентных ставок или изменении обменных курсов валют).

Политический риск – понятие, связанное с непредвиденными изменениями в политической жизни страны (например, смена правительства или резкое изменение политического климата).

Отношение фирмы к риску и выбор соответствующей стратегии зависят от природы рисков и задач фирмы. Например, она может предпочесть более низкий, но более верный доход более высокому, но менее определенному. В табл. 9.8 приведены два варианта, следует провести выбор. Вариант А – использовать имеющийся вариант организации перевозок, вариант В – ввести новые элементы в организацию перевозок продукции потребителям. Выбор варианта, т.е. его прибыльности, зависит от состояния экономики (табл. 9.8).

Таблица 9.8

Оценка варианта с учетом связанного с ним риска

Состояние экономики

Вероятность

Вариант чистого дохода, усл. ден. ед.

Ожидаемая прибыль, усл. ден. ед.

А

В

А

В

Экономический спад

0,4

5000

1200

2000

480

Вялая экономика

0,6

6000

5000

3600

3000

Экономический бум

0,3

7000

22 000

2100

6600

Всего

-

-

-

7700

10 080

Вероятность получения потоков денежной наличности для каждого состояния экономики приведена во втором столбце табл. 9.8. Вариант В дает лучшую отдачу, поскольку суммарная прибыль составляет 10 080. Однако риск, связанный с вариантом В, значительно выше, так как вводятся новые элементы в организацию перевозок (табл. 9.9).

Таблица 9.9

Сопоставление рисков

Исходные данные

Ожидаемая прибыль, ОП

Отклонение, Д

Д2

Вероятность, Р

Д2•Р

Вариант А

5000

7700

-2700

7 290 000

0,4

2 916 000

6000

7700

-1700

2 890 000

0,6

1 734 000

6000

7700

-700

490 000

0,3

147 000

14 797 000

Вариант В

1200

10 080

-8880

78 854 400

0,4

31 541 760

5000

10 080

-5080

25 806 400

0,6

15 483 840

22 000

10 080

11 920

142 086 400

0,3

42 625 920

Σ89 651 520

Квадратичное отклонение

Коэффициент вариации

А

В

А

В

2190

9468

0,2844

0,9392

Для измерения степени риска можно рассчитать коэффициент вариации, который представляет собой частное от деления квадратического отклонения на ожидаемую прибыль. В случае принятия варианта А коэффициент вариации составит 0,2844, а для варианта В он равен 0,9392. Иными словами, вариант В почти в 3,3 раза рискованнее, поэтому необходимо оценить, стоит ли возможность получения дополнительной прибыли в 2380 ден. ед., (10 080 – 7700) возросшего риска. Предприниматели дают разные ответы на этот вопрос в зависимости от их отношения к риску.

  • [1] Чистый денежный поток, который получает фирма по годам, принимаем при варианте I – равномерным, при варианте II требуется время на формирование прибыльного рынка.
  • [2] П = Сумма чистого дохода – Капитальные вложения = 202 500 – - 150 000 = 52 500 долл.
 
<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>