Полная версия

Главная arrow Финансы arrow Корпоративные финансы

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>

1.2.2. Как информационная прозрачность и агентские издержки влияют на деятельность компани

Современная компания работает в условиях неопределенности, отягощенных существованием информационной асимметрии и агентской проблемой.

Информационная асимметрия означает, что один экономический субъект обладает информационным преимуществом перед другим, например менеджер и инвестор располагают различной по объему и качеству информацией об истинном положении дел в компании.

Основоположниками теории асимметрии информации являются Дж. Акерлоф[1] и М. Спенс[2]. Первый продемонстрировал, что на рынке, где продавцы имеют больше информации о качестве товара, чем покупатели, может быть совершен неблагоприятный выбор низкокачественных продуктов (проблема неблагоприятного отбора). Классическим примером информационной асимметрии является рынок подержанных автомобилей. Продавцы на этом рынке обладают информацией о реальном качестве товара. Такие товары Акерлоф назвал "лимонами": об их качестве можно судить, лишь попробовав. Покупатели имеют ограниченные возможности выявить и оценить скрытые дефекты. Они знают лишь среднее качество товара па данном рынке и поэтому готовы платить за пего лишь ту цену, которая соответствует среднему качеству. В этих условиях выигрывают продавцы менее качественных товаров, поскольку имеют относительно низкие издержки. Конкуренция постепенно вытесняет с таких рынков продавцов качественных товаров, происходит общее снижение качества данных товаров на рынке. Происходит так называемый неблагоприятный отбор.

Основная идея модели заключается в том, что информационные проблемы (а именно, асимметрия информации), которые существуют на рынках подержанных автомобилей, потенциально присутствуют в некоторой степени на всех рынках, в частности на рынке капитала, и могут приводить к серьезным рыночным нарушениям.

Применительно к корпоративным финансам проблема "лимонов" состоит в следующем. Инвесторы оценивают инвестиционные проекты исходя из той информации, которой они обладают. Предположим, что на рынке присутствует ряд инвестиционных проектов, обладающих положительными чистыми приведенными стоимостями. В то время как менеджеры, изыскивающие ресурсы под финансирование этих проектов, знают их истинное качество, внешние инвесторы, которые могут предоставить финансовые ресурсы, оказываются (в условиях существования информационной асимметрии) неспособными отличить "плохие" инвестиционные проекты от "хороших". В подобной ситуации рыночные цены перестают отражать истинное качество инвестиционных проектов и начинают отражать их среднее качество. В этой ситуации понятно, что менеджеры компаний, которым доступны только "плохие" инвестиционные проекты, смогут привлекать финансирование по несправедливо низким ставкам процента, а менеджеры компаний, которым доступны "хорошие" инвестиционные проекты, будут вынуждены привлекать финансирование по несправедливо высоким ставкам процента. Поэтому менеджеры могут начать замещать "хорошие" инвестиционные проекты на "плохие" и, пользуясь плохой информированностью внешних инвесторов, получать безрисковую прибыль. Предложение "плохих" инвестиционных проектов па рынок мгновенно возрастет. Через некоторое время внешние участники рынка осознают, какие инвестиционные проекты менеджеры запускали на предоставленные им фонды.

М. Сиене показал, как могут решаться проблемы, вызванные информационной асимметрией и возникновением эффекта неблагоприятного отбора. Он утверждал, что если продавец товара более высокого качества может найти для себя такой вид деятельности, который является для него менее затратным, чем для продавца товара низкого качества, он может заняться этим видом деятельности и тем самым подать сигнал покупателю о том, что он является продавцом товара более высокого качества. Тогда покупатели отождествляют определенные сигналы с высоким качеством товара и будут готовы платить более высокую цену за товар продавца, подающего этот сигнал.

Впоследствии идеи М. Спенса были положены в основу сигнальных моделей структуры капитала и дивидендов (signaling models). А именно, любое изменение структуры капитала (выпуск долговых обязательств или акций) или дивидендной политики рассматривается как сигнал инвесторам относительно инвестиционной привлекательности компании.

  • [1] Akerlof G. The market for lemons: qualitative uncertainty and the market mechanism // Quarterly Journal of Economics. 1970. Vol. 84. P. 488–500.
  • [2] Spence M. Job market signaling // Quarterly Journal of Economics. 1973. Vol. 87. P. 355–374.
 
<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>