Полная версия

Главная arrow Инвестирование arrow Инвестиции

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


>>
Инвестиции - Теплова Т.В.

В учебнике излагаются ключевые положения, традиционно относимые к инвестиционному анализу, с позиции различных инвесторов, а также модели и методы, применяемые для анализа отдельных активов (например, акций, проектов создания реальных активов). Введены понятия инвестиционной деятельности, инвестиционных решений, инвестиционной привлекательности активов. Изложены принципы ранжирования активов по инвестиционной привлекательности, показана логика, принципы и практические методы принятия инвестиционных решений. Даны комментарии по популярным инвестиционным стратегиям отбора активов в портфель на базе фундаментального анализа рынков и эмитентов. Особое внимание отводится разработке моделей и методов поиска инвестиционно привлекательных направлений инвестирования в рамках фундаментального анализа с позиции рыночного (частного, портфельного) инвестора. Показаны особенности анализа альтернативных инвестиций и возможности оценки контроля над функционирующим бизнесом.




СОДЕРЖАНИЕ


Раздел I. Особенности анализа инвестирования в различные активы рынкаГлава 1. Инвесторы и инвестиционная привлекательность объектов инвестирования1.1. Инвестиционные решения и инвестиционная деятельность на развитых и развивающихся инвестиционных рынках1.2. Классы инвесторов1.3. Три группы инвестиционных активов и их инвестиционная привлекательностьГлава 2. Инвестиционная среда и роль государства в активизации инвестиционной деятельности2.1. Инвестиционная среда и инвестиционный климат2.2. Роль государства в активизации инвестиционной деятельности2.3. Инвестиционная среда в Российской ФедерацииОсобенности портфельных инвестиций в Российской ФедерацииГлава 3. Роль аналитиков на инвестиционных рынках и применяемые методы прогнозирования3.1. Специфика аналитического покрытия инвестиционных активов3.2. Конфликты интересов и качество прогнозов3.3. Методы прогнозирования результатов инвестированияЭкспертные сужденияГлава 4. Метрики эффективности инвестиционных решений и инвестиционные стратегии4.1. Относительные финансовые результаты разных направлений инвестирования: традиционный расчет4.2. Текущие выгоды владения бизнесом4.3. Новые метрики финансовых результатов инвестирования (отход от учетных стандартов)Расчет скорректированной отдачи по капиталу с эквивалентами заемного капитала4.4. Метрики эффективности с учетом риска инвестирования и стратегии инвесторовСпред эффективности и индекс эффективности4.5. Показатели EVA, EVA™ и диагностика инвестиционной привлекательности компаний4.6. Показатель внутренней нормы доходности компании на основе потока денежных средств (CFROI)4.7. Показатель скорректированной на риск отдачи по капиталу (RAROC)Глава 5. Анализ риска инвестирования5.1. Ситуация риска в инвестиционной аналитике и традиционные показатели измерения риска инвестиционного актива5.2. Процедуры агрегирования в инвестиционной аналитике5.3. Безрисковый актив в инвестиционной аналитике5.4. Возможности снижения риска через диверсификацию капитала и портфельные меры риска инвестиционных активов5.5. Портфельные меры риска5.6. Классические показатели риска для инвестиционных портфелейГлава 6. Влияние поведения инвесторов, инфраструктуры рынков на аномалии в ценообразовании активов6.1. Классическое понимание поведения инвестора6.2. Сила информации и формирование цен на инвестиционные активы: от гипотезы эффективности рынков к теории адаптивных ожиданий6.3. Удобные аналитические гипотезы поведения рынков в ситуации неопределенностиРеверсия к среднемуГипотеза макронеэффективности6.4. Теория рыночной микроструктуры6.5. Фондовый рынок и нефинансовые инвестиции6.6. Влияние психологии на инвестиционное поведениеРекомендации теории перспектив относительно принятия решенийТеория сожаления и поведенческие особенности инвестирования6.7. Причины возникновения пузырей на инвестиционных рынках6.8. Концепция множественного равновесияРаздел II. Основные положения и преимущества фундаментального анализаГлава 7. Конкуренция между фундаментальным и техническим анализом за интерес аналитиков и инвесторов7.1. Технический анализ7.2. Фундаментальный анализ и терминология концепции праведливой стоимости активов7.3. Многообразие цен при рассмотрении компании как инвестиционного объектаГлава 8. Два традиционных направления в фундаментальном анализе. Нисходящий каскад прогнозов. Макроиндикаторы8.1. Подход к обоснованию инвестиционной идеи "сверху-вниз"8.2. Направление обоснования инвестиционной идеи "снизу-вверх"8.3. Влияние макроэкономических факторов на инвестиционные настроения и рыночную стоимость инвестиционных активов. Макроэкономические индикаторыМакроэкономические индикаторы8.4. Анализ делового циклаСпецифические инвестиционные активы и фазы делового циклаДлинные волны научно-технического развития8.5. Моделирование влияния макроэкономических факторов на цены акций и фондовые индексы8.6. Развитие моделей влияния макроиндикаторов на фондовый рынок: модель "сюрпризов"8.7. Инфляция как монетарный макроэкономический фактор в фундаментальном анализеГлава 9. Комбинация региональной и отраслевой диверсификации при обосновании инвестиционной стратегии9.1. Новый (отраслевой) подход в рамках фундаментального анализа9.2. Деловой цикл и инвестиционные стратегии9.3. Гипотеза перетекания. Различная отраслевая реакция на инфляцию9.4. Другие отраслевые характеристики для прогноза поведения денежных выгод инвестирования9.5. Жизненный цикл отрасли9.6. Шесть инвестиционных групп Питера Линча в рамках отраслевого анализаГлава 10. Фундаментальный анализ на уровне фирмы10.1. Финансовые и нефинансовые показатели компаний для ранжирования их по инвестиционной привлекательности10.2. Анализ проекции жизнеспособности компании (ликвидность и платежеспособность)10.3. Метрики текущей эффективности10.4. Система показателей роста10.5. Значимость анализа кризисов менеджмента, качества корпоративного управления и социального капитала в проведении фундаментального анализа на уровне фирмы10.6. Значимость анализа ожиданий инвесторов и их удовлетворения10.7. Учет бизнес-модели в анализе реакции выручки, затрат и прибыли на внешние измененияГлава 11. Понятие ликвидности актива. Сопоставление активов и рынков по ликвидности11.1. Многогранность понятия ликвидность актива (ликвидность актива как отражение качества функционирования рынка)11.2. Показатели для ранжирования активов (рынков) по ликвидности11.3. Скидки за низкую ликвидностьЗаключительные замечания по разделу IIРаздел III. Конструкция дисконтированных выгод в оценке справедливой стоимости активовГлава 12. Правила применения конструкции дисконтирования ожидаемых выгод типичного инвестора12.1. Справедливая стоимость как один из видов возможных оценок активов12.2. Временна́я структура процентных ставок и конструкция дисконтирования будущих выгод инвестирования12.3. Методы встраивания факторов риска в конструкцию дисконтирования ожидаемых выгод12.4. Модель дисконтирования дивидендов (DDM)12.5. Формула оценки при отсутствии роста и концепция анализа роста компании12.6. Модификации базовой формулы дисконтирования выгодГлава 13. Капитализация прибыли как простейший вариант реализации конструкции дисконтирования выгод13.1. Общие принципы реализации метода капитализации прибыли13.2. Расчет ставки капитализацииГлава 14. Классическая DCF-модель и ее модификации14.1. Компании, подпадающие под анализ в рамках классической DCF-модели14.2. Показатель свободного денежного потока (FCF)14.3. Прогнозирование свободного денежного потока14.4. Целесообразность использования модели остаточного денежного потока (FCFE )14.5. Двухстадийная конструкция классической DCF-модели14.6. Модификации классической DCF-моделиГлава 15. Моделирование выгод финансовых решений15.1. Оптимальный финансовый рычаг и конструкция скорректированной приведенной стоимости15.2. Модификация оригинальной модели МайерсаРаздел IV. Моделирование барьерной ставки инвестированияГлава 16. Моделирование ожиданий инвесторов и ценообразование финансовых активов16.1. Концепция "риск-доходность" на финансовом рынке16.2. Ценообразование финансовых активов: принципы моделированияГлава 17. Классическая конструкция САРМ и обоснование общерыночных параметров инвестирования17.1. Предпосылки САРМ и подходы к формированию общерыночных параметров риска и доходностиИсторический подход к формированию параметров САРМКритика САРМ17.2. Моделирование рыночной премии за риск (MRP): от наблюдаемых значений к вмененным оценкамВмененная рыночная премия за рискГлава 18. Бета-коэффициент как мера систематического риска18.1. Расчет бета-коэффициента регрессионным методом и претензии аналитиков к принципам и результатам расчетовКлючевой показатель различных моделей в рамках конструкции САРМ – бета-коэффициент18.2. От индивидуального бета-коэффициента к среднерыночному18.3. Отраслевой бета-коэффициент как устойчивая мера риска18.4. Лаггированный бета-коэффициент и модификация САРМ18.5. Бета-коэффициент и размер компании18.6. Фундаментальные характеристики бета-коэффициента и учетные показатели в моделировании доходностиБухгалтерский (учетный) бета-коэффициентГлава 19. Развитие конструкции САРМ: переход к многофакторности и учет одностороннего риска (downside САРМ)19.1. Модификация САРМ на недиверсифицированную позицию инвестора19.2. Модификация конструкции САРМ: эффект размера19.3. Арбитражная теория Росса и модель Росса и Ролла19.4. Трехфакторная модель Фама – Френча и другие многофакторные модели19.5. Конструкция одностороннего риска и односторонний бета-коэффициент в однофакторных и многофакторных моделяхГлава 20. Модификации портфельных моделей для развивающихся рынков капитала20.1. Ключевой фактор инвестиционного риска развивающихся рынков капитала – политический риск (модель EHV)20.2. От глобальной САРМ к международной CAMP (ICAMP) и гибридным конструкциямСкорректированная локальная САРМГлава 21. Кумулятивный подход к моделированию барьерной ставки инвестирования21.1. Принципы и основные методы кумулятивного построения21.2. Требуемая доходность заимствования как база для прогнозирования ставок собственного капитала21.3. Типичные ошибки в оценке требуемой доходности по инструментам с фиксированной текущей отдачей21.4. Правила расчета требуемой доходности по финансовым активам заемного капиталаГлава 22. Конструкция WACC в инвестиционной аналитикеРаздел V. Поиск недооцененных активов и рынков через сопоставительный анализГлава 23. Особенность сравнительного анализа активов. Мультипликатор Р/Е23.1. Целесообразность проведения сравнительного анализа23.2. Диагностирование "победителей рынка" по мультипликатору Р/ЕЧислитель и знаменатель мультипликатора PIE: считаем правильно23.3. Р/Е и будущие денежные выгоды (связь доходного и сравнительного анализа)23.4. Мультипликатор Р/Е для компаний и финансовый рычаг: ловушка для аналитика23.5. Мультипликатор Р/Е и рост бизнеса: от чего нельзя абстрагироватьсяФундаментальные недостатки мультипликатора Р/Е23.6. Инвестиционные решения по мультипликатору Р/Е23.7. "Нормальный" уровень мультипликатора Р/Е по компании: методы обоснования23.8. Мультипликаторы для диагностирования переоцененности и недооцененности рынков капитала23.9. Метод "возврата к среднему" для диагностирования переоцененности (недооцененности) рынка23.10. Моделирование "нормальных уровней" Р/Е для анализа рынков капиталаМодель FEDМодель ЯрдениГлава 24. Фундаментальные характеристики популярных мультипликаторов и их эмпирические оценки24.1. Кратное выручкиФундаментальные зависимости по "кратному выручки" и оценка "справедливого уровня"24.2. Популярные денежные мультипликаторыКоэффициент "стоимость компании и аренды ∕ EBITDAR"24.3. Неденежные мультипликаторы24.4. "Кратное балансовой оценки активов"Фундаментальные характеристики "кратного активов" и справедливое значение мультипликатора24.5. Эмпирические значения мультипликаторов. Пренебрежение здравым смыслом ради легкости расчета справедливой стоимостиГлава 25. Специфика применения мультипликаторов для компаний развивающихся рынков капитала25.1. Требования к выбору компании-аналога25.2. Алгоритм обоснования вида мультипликатора и метода расчета количественного значения25.3. Техники коррекции мультипликаторов для компаний развивающихся рынков капиталаГлава 26. Популярные модели отбора инвестиционно привлекательных компаний на базе мультипликаторов26.1. Модель инвестирования с низким Р/Е Грехэма и инвестирование в акции ростаИнвестирование в акции роста26.2. Моментум-эффект, модель отбора акций с опережающим темпом роста цены Леви (учет инерции роста) и моментум-стратегии инвестирования26.3. Отбор победителей рынка по методу Грехэма – РиВопросы Грехэма – Ри для формирования инвестиционно привлекательного портфеля акций (требуется ответ "да"/"нет")26.4. Календарные аномалии на рынке акций и рекомендации для инвесторов относительно дня (месяца) покупки и продажи26.5. Акции стоимости и стратегия "собак Доу"26.6. Инвестиционные стратегии на первичных публичных размещениях акций (IPO)Раздел VI. Аналитика инвестирования в создание реальных активовГлава 27. Качественный анализ направлений инвестирования27.1. Инвестиционные решения компаний и инвестиционная стратегия, проектная реализация инвестиционной аналитики27.2. Проблема отхода от оптимальной инвестиционной политики из-за агентских конфликтов27.3. От бизнес-идеи к инвестиционному решению (проекту) и формированию бизнес-плана27.4. Анализ сбалансированности направлений инвестирования27.5. Фазы реализации инвестиционного проекта и виды аналитической работыГлава 28. Финансовая модель инвестирования в создание реальных активов и покупку контроля и общие принципы оценки эффективности (коммерческая эффективность и эффективность участия)28.1. Присвоение категорий рассматриваемым инвестиционным предложениям28.2. Общая архитектура финансовой модели инвестиционного проектаВходные параметры финансовой модели и принципы их формирования28.3. Три проекции инвестиционной привлекательности роста реальных активов28.4. Финансовая модель покупки контроля и оценка эффективности поглощенийАнализ эффективности покупки контроляСпецифика российского рынка покупки контроляГлава 29. Критерии оценки экономической эффективности инвестиций в реальные активы29.1. Период (срок) окупаемости29.2. Учетная (средняя) доходность инвестиций (ARR)29.3. Метод чистой приведенной стоимости (NPV)29.4. Метод NPVи экономический срок жизни проекта29.5. Принятие решений по методу NPV по конкурирующим бизнес-моделям в рамках одной инвестиционной идеи29.6. Метод внутренней ставки (нормы) доходности (IRR)29.7. Модифицированная внутренняя норма доходности29.8. Метод индекса рентабельностиГлава 30. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности30.1. Неопределенность внешней среды, факторы риска и выбор метода анализа инвестиционных решений30.2. Анализ устойчивости оценки эффективности инвестирования: чувствительность к внешним факторам30.3. Имитационное моделированиеРаздел VII. Финансовые опционы и цена управленческой гибкости (реальные опционы)Глава 31. Финансовые опционы31.1. Производные финансовые активы и финансовые опционы31.2. Моделирование цены колл31.3. Взаимосвязь моделей оценки опционов колл и пут(паритет)31.4. Классические модели для оценки справедливой цены производных финансовых активовБиномиальная модель оценки опциона колл (дискретное рассмотрение выгод инвестирования)Построение дублирующего портфеля в конструкции биномиальной оценкиМодель Блэка – Шоулза (BSM)Глава 32. Реальные (управленческие) опционы32.1. DCF-конструкция и опционное мышление аналитиковВыводы из опционного рассмотрения проекта32.2. Разнообразие опционов и подходы к их оценке32.3. Целесообразность использования опционной методологии оценки в реальном инвестировании
 
>>