Полная версия

Главная arrow Инвестирование arrow Инвестиции

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>

24.4. "Кратное балансовой оценки активов"

"Кратное активов" (P/В) в зависимости от сферы деятельности оцениваемой компании может принимать различные выражения. Самый общий вид мультипликатора – отношение рыночной оценки всей компании (ЕV) к балансовой оценке всех активов (EV/BV).

Для финансовых институтов (например, банков) часто используется мультипликатор "цена-капитал" или "кратное капитала". Заметим, что под капиталом понимается скорректированная величина собственного капитала. Иногда используется термин "кратное чистых активов".

Стоимость чистых активов (net asset value, NA V) = Скорректированные активы всего – Скорректированные обязательства.

Скорректированные активы и скорректированные обязательства – это рыночные (не балансовые) оценки статей балансового отчета. Например, нематериальные активы исключаются из состава активов. Рыночная оценка обязательств часто принимается равной балансовой.

Преимущества мультипликаторов, базирующихся на активах (традиционное обозначение: P/В или MV/BV), следующие:

  • 1) балансовая оценка всегда положительна, даже при убыточности деятельности. Поэтому при отрицательных значениях прибыли аналитики обращаются к этому мультипликатору;
  • 2) балансовые оценки более устойчивы во времени, чем показатели прибыли;
  • 3) у компаний с относительно высоколиквидными активами (инвестиционные, страховые, лизинговые компании, банки) рыночная стоимость их близка к балансовой;
  • 4) балансовые оценки предпочтительны для оценки компаний, которые не имеют перспектив остаться на рынке.

Эти достоинства мультипликаторов на основе балансовых оценок явно выявляют и ограничения их использования. Для тех компаний, где значимым является не "физический" (материальный) капитал, а например, человеческий, который практически не находит отражения в балансовых статьях, "кратные активов" не применимы. Достаточно сложно сравнивать компании по "кратному активов" со значимым материальным капиталом при разном уровне сто износа (например, сравнивая компании с существенно различающимся средним сроком службы активов).

При построении мультипликаторов как "кратных" балансовым оценкам активов используются разные оценки этих активов: валюта баланса, балансовая оценка собственного капитала (как сумма уставного капитала, добавочного и нераспределенной прибыли), стоимость чистых активов, стоимость внеоборотных или, наоборот, только оборотных активов.

Выбор знаменателя и соответствующего ему числителя (рыночная капитализация или EV) зависит от значимости тех или иных активов в формировании рыночной стоимости компании. Например, если внеоборотные активы существенно изношены и по балансовой оценке не отражают влияния на денежные потоки, то аналитики обращают внимание на оборотные активы и считают мультипликаторы (а также показатели отдачи на капитал) по ним.

Наиболее популярные мультипликаторы "кратного активов": оценка собственного капитала P/BVE, оценка всего капитала – EV/BV. Традиционно наблюдаемые мультипликаторы показывают, что рыночная оценка компании превышает балансовую в два-три раза.

 
<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>