Главная Инвестирование
Инвестиции
|
|
|||||||||||||||||||||
25.2. Алгоритм обоснования вида мультипликатора и метода расчета количественного значения1. "Ключевые" мультипликаторы, характеризующие качество анализируемой компании, строятся с учетом отраслевой привязки и стадии жизненного цикла. Значимые характеристики компании (убыточная/высокоприбыльная, на ранней стадии развития/зрелая, в капиталоемкой отрасли/в сфере услуг) позволяют подобрать адекватный мультипликатор. Интерес к вопросу об отраслевом качестве мультипликаторов вызвал большой спектр эмпирических работ в конце 1990-х гг. на развитых рынках[1]. Большинство исследователей приходят к выводу, что из множества денежных мультипликаторов наилучшие результаты показывает EV/EBITDA.
Проблема работы с мультипликаторами на основе балансовых оценок – привязка не к интервалу времени, а к фиксированной дате. В аналитике применяется показатель балансовой стоимости (BV) на конец последнего отчетного периода или, если возможно, – на конец последнего перед датой оценки квартала. Аналитики консалтинговой компании McKinsey рекомендуют применять следующий алгоритм использования мультипликаторов.
Источники информации по мультипликаторам с подбором компаний- аналогов можно найти в следующих базах: Bloomberg, Compustat от S&P, Cancorp MG Financial, Yahoo Finance, Moodys Corporate News, ABI/Inform. В открытом доступе мультипликаторы но отраслям можно найти в базе (экселевских таблицах) damodaran.com. Преимущество мультипликатора EV/EBIT над мультипликатором PIE очевидно из табл. 25.1. Мультипликатор EV/EBIT менее волатилен, чем Р/Е. Таблица 25.1 Расчет мультипликаторов по крупным публичным компаниям российского рынка на отрезке 2001–2005 гг.[2]
* Так как средние значения часто рассчитывают по некой выборке (в нашем случае 30– 38 компаний), то важно понимать, насколько выборка "компактна". Медиана делит значения по выборке пополам. Квартили, децили, перцентили делят выборку на пропорции заданной размерности (четверть, десятые части, сотые соответственно). |
<< | СОДЕРЖАНИЕ | >> |
---|