Главная Инвестирование
Инвестиции
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
29.1. Период (срок) окупаемостиПериод (срок) окупаемости (payback period, РВ) – минимальный временной интервал (измеряемый в месяцах или годах) от начала осуществления проекта (от начала инвестиционной стадии) до достижения целей, за который инвестиционные затраты покрываются порождаемыми ими денежными поступлениями. Метод расчета – через расчет накопленных денежных потоков по годам. Период (срок) окупаемости (T) превышает то чисто лет, после которого накопленные потоки меняют знак с "минуса" на "плюс": где Т – расчетный период окупаемости; Период окупаемости (Г) = Период инвестиционной стадии проекта + Инвестиционные затраты по проекту/Годовые операционные денежные потоки по проекту. Основные претензии к методу – игнорирование стоимости денег и общего периода получения выгод. Долгоживущий проект с длительным сроком окупаемости в глазах аналитика всегда будет проигрывать проекту с быстро поступающими большими денежными потоками, хотя последний может оказаться высокорискованным и короткожи- вущим. Пример 1 Компания рассматривает два альтернативных варианта реализации инвестиционного решения. Используемый метод для принятия решений – срок окупаемости. Покажем, как происходит расчет. Прогнозная финансовая информация, необходимая для принятия решения, приведена в табл. 29.1. Таблица 29.1 Прогнозные денежные потоки по двум проектам А и Б
С точки зрения срока окупаемости, вариант Б для компании предпочтительнее. Метод срока окупаемости базируется на сопоставлении расчетного значения периода окупаемости по проекту с нормативным значением. Правило метода: расчетный период окупаемости < Нормативный период. Проект принимается, если расчетный период окупаемости оказывается ниже нормативного срока. Для обоснования нормативного срока инвесторы и аналитики используют различные методы. Значимые факторы для текущей рыночной среды – отрасль (сфера деятельности) и объем инвестиций. С течением времени нормативы меняются, так как рост процентной ставки на рынке вызывает сокращение нормативного срока (чем дороже деньги, тем быстрее они должны окупиться). Варианты задания норматива
Формула Гордона для нормативного срока окупаемости: Формула выведена из конструкции дисконтированных выгод (расчет такого срока окупаемости, который обеспечивает неотрицательное значение NPV). 3. Мультипликаторный метод. Основа – отраслевой мультипликатор "цена-прибыль" или "цена-денежный поток". Например, мультипликатор PIE корректируется на специфические риски. Приведенные выше данные позволяют выстроить рекомендации по нормативному сроку с учетом предполагаемой величины инвестиционных затрат. Для торговли, сферы услуг, общепита используется понижающий коэффициент к нормативному сроку; для разработчиков природных ресурсов – повышающий коэффициент к нормативному сроку (на уровне 1,2-1,8). Приведенные данные базируются на складывающихся мультипликаторах по сделкам на российском рынке (сопоставление цены бизнеса и годового операционного денежного потока). Развитие метода срока окупаемости – дисконтированный период, когда при анализе проекта учитываются не номинальные денежные по- токи в абсолютном выражении, а их приведенные оценки. По приведенным к текущему моменту денежным потокам рассчитывается срок окупаемости. Значение получается выше, чем обычный (традиционный) срок из-за потери стоимости будущих денежных потоков. |
<< | СОДЕРЖАНИЕ | >> |
---|