Главная Инвестирование
Инвестиции
|
|
|||||
29.2. Учетная (средняя) доходность инвестиций (ARR)Метод учетной (средней) доходности инвестиций базируется на сопоставлении усредненного значения отдачи на вложенные средства с целевым коэффициентом доходности активов. Ключевой показатель метода – учетная норма доходности (отдачи) инвестиций (accounting rate of return, ARK) как отношение между средней величиной финансового результата и усредненной оценкой задействованных для его получения активов. Особенность расчета ARR – использование учетных финансовых результатов – прибыли, а не денежного потока, который традиционно используется в финансовой модели анализа инвестиций. Метод расчета ARR – средняя учетная доходность проекта равна отношению средней ожидаемой прибыли по годам проекта к среднегодовому объему вложенного капитала (т.е. материализованных инвестиционных затрат, амортизируемых за период использования в проекте). ARR трактуется как среднегодовая норма отдачи по инвестициям в компанию, оцененная на принципах учетного взгляда на бизнес. Принцип реализации метода: ARR > Целевой коэффициент доходности. Целевой коэффициент доходности может рассчитываться как:
Параметры расчета показателя ARR: Чистая прибыль за год = Усредненный денежный поток – Годовая величина амортизации, исчисленная равномерным методом. Амортизация в данном упрощенном примере может быть рассчитана как ежегодная величина износа. ARR= Среднее значение чистой прибыли за год/Среднее значение активов по проекту. Чем больше средняя доходность по проекту превышает сравнительные коэффициенты (по проектам данной компании или среднеотраслевые данные), тем более привлекателен проект. Правило средней доходности: проект принимается, если его средняя доходность превышает целевую (сравниваемую) доходность. Применяются два метода оценки средней доходности.
Средняя величина активов = Активы на начало осуществления проекта + Активы на конец осуществления проекта)/2. Активы на начало осуществления проекта соответствуют величине инвестиционных затрат, а активы на конец осуществления проекта – остаточной стоимости активов. Если по проекту предполагается ликвидационная стоимость активов, то Средняя величина активов = (Инвестиционные затраты – Ликвидационная стоимость)/2. Пример 2 Инвестиционный проект предполагает приобретение оборудования в размере 1000 ден. ед. Это оборудование будет размещено в здании, которое имеется в активах компании, но не используется. Более того, нет иных вариантов коммерческого использования здания и поэтому стоимость этого вида активов не учитывается в инвестиционных оттоках по проекту. Норматив по амортизационным начислениям для данного вида оборудования составляет четыре года. Срок жизни проекта в данном случае также приравнивается к четырем годам, так как оборудование будет морально и физически изношено и предположительно будет заменено на новое (либо же производство будет прекращено). Ниже приведны данные по чистому денежному потоку (NCF) за четыре года реализации проекта, рассчитанные как Выручка – Операционные денежные затраты, включая прямые и косвенные затраты, налоги (ден. ед): ■ первый год – 500; ■ второй год – 400; ■ третий год – 300; ■ четвертый год – 100. Расчет средней учетной доходности реализуется по алгоритму Амортизация за год = 1000/4 = 250. Общий денежный поток, сгенерированный проектом, составит 500 + 400 + 300 + 100 = 1300. Среднегодовое значение денежного потока = 1300/4 = 325. Среднее значение операционной посленалоговой прибыли составит 325 – 250 = 75. Среднегодовая величина инвестиций по проекту = (1000 + 0)/2 = 500. Учетная доходность (ARR) = 75/500 = 15%. Если аналогичное оборудование и схожий продукт приносят доходность меньше 15% годовых, а стоимость денег на рынке также не превышает 15% годовых, то проект может быть сочтен эффективным. |
<< | СОДЕРЖАНИЕ | >> |
---|