Полная версия

Главная arrow Инвестирование arrow Инвестиции

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>

Выводы из опционного рассмотрения проекта

Проект может быть инвестиционно нс привлекательным исходя из анализа "статичного" чистого эффекта (NPV, рассчитанного на текущий момент времени без учета возможных колебаний оценок во времени), но становится привлекательным после учета его опционных характеристик.

Анализ проекта может показывать отрицательное итоговое значение эффекта (с учетом опционных характеристик), однако это не значит, что права на этот проект ничего нс стоят.

Проект с положительным значением "статичного" эффекта () не обязательно должен приниматься немедленно. Рекомендация финансового менеджмента, учитывающего управленческую гибкость, говорит, что следует рассмотреть опционные характеристики. Компания может выиграть больше, ожидая благоприятных условий. Особенно эта рекомендация ценна при наличии долгосрочных прав на проект и высокой дисперсии денежных потоков по проекту.

Факторы, которые делают проект менее привлекательным в статичном подходе, могут в действительности увеличивать его ценность (ситуация, когда недостаток превращается в достоинство). Например, неопределенность относительно отсутствия конкуренции на рынке в статичном подходе трактуется как риск и увеличивает ставку дисконта при расчете приведенной оценки денежных потоков. Опционное рассмотрение проекта показывает, что увеличение неопределенности повышает оценку проекта.

Таблица 32.1

Компании, которые первыми успешно использовали реальные опционы

Компания

Годы

Сфера применения

Enron

1994

Разработка нового продукта, опционы на переключение для газовых турбин

Hewlett-Packard

Начало 1990-х

Производство и распространение продукции

Anadarho Petroleum

1990-е

Оценка нефтяных резервов

Apple

1995–1996

Решение о выходе из РС-бизнеса

Cadence Design Systems

1990-е

Основанный на опционах метод оценки лицензий

Mobil

1996

Разработка природного месторождения газа

Exxon

1990-е

Разведка и добыча нефти

Airbus Industry

1996

Оценка опционов на поставку техники

ICI

1997

Строительство новой фабрики

Texaco

1990-е

Разведка и добыча нефти

Pratt & Whitney

1989

Аннулируемый операционный лизинг

 
<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>